普冉股份：SHM收购节奏大超预期，重点推荐！
11月17日，普冉股份拟以1.4364亿元收购诺亚长天31%股权，交易完成后对其持股提升至51%，从而间接控股SHM，#节奏大超预期；SHM 2024年营收/净利润分别为8.63/0.24亿元，截至2025年8月底营收/净利润6.87/0.47亿元，净资产4.49亿元；交易对价对应SHM 24年19.5x PE，对应2025年不到10x PE，#交易对价超预期。
SHM聚焦中高端应用的高性能2D NAND及衍生存储器(SLC NAND，eMMC，MCP)产品及方案，面向汽车电子、通信设备、消费电子与工业/医疗等场景。当前SHM营收主要由SLC NAND和MLC NAND贡献，全球SLC NAND约23亿美金，MLC约30-40亿美金，23年公司全球SLC份额约9%，24年公司净利率约2.7%，25年前8个月至6.9%。背靠海力士产能支持和原有客户资源，我们认为Skyhigh在2026-2027年有望获得产能增长；同时2D NAND缺货涨价持续，年内MLC价格翻倍，25Q3起SLC有望逐季涨价15%+，涨幅至少26H1持续，SKH有望优先受益于2D NAND行业缺货涨价获得利润弹性。
普冉本部：25Q4起底部反转，经营有望快速向好。行业角度，主流、利基型存储在25Q4共同上涨，我们预计中小容量NOR价格有望在Q4后逐步上涨，有望逐季涨10%+并延续至26H2，将带动公司盈利能力持续提升。我们看好SHM为公司带来增量利润同时，通过产品、市场、技术等有效互补赋能普冉本部，我们看好“存储+”战略下成长空间。重点推荐！
中信电子