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中富电路：AI服务器电源PCB隐形冠军，深度绑定英伟达产业链
投资逻辑：AI服务器电源技术迭代催生PCB量价齐升，公司卡位核心供应链，2026年迎业绩拐点。
1、AI电源技术升级，PCB价值量激增
英伟达下一代HVDC电源方案取得关键进展：800V转48V一代方案已进入测试阶段，预计2026年发布。该方案采用高集成度二次电源DCDC设计，单模块功率高达12千瓦，尺寸严格限制在1U高度。
为解决800V高压安规问题，PCB必须采用16层3阶HDI工艺，技术难度远超传统通信电源。这意味着单台设备PCB价值量数倍提升，技术壁垒构成高护城河。
2、深度绑定全球巨头，卡位核心供应链
公司已通过MPS（芯源系统）、Flex（伟创力）等全球电源及代工龙头，间接切入英伟达AI服务器供应链。随着12kW电源方案落地，公司作为核心PCB供应商将率先受益。
同时，下一代800V直接转12V方案已启动预研，采用板载BGA封装及埋容埋感“三明治”结构。公司前瞻布局预埋电容、电感技术，在下一代方案中占据先发优势。
3、2026年业绩拐点明确，远期弹性可观
· 短期催化： 2026年12kW电源PCB放量，叠加AMD背板电源、车企SiC预埋方案加速推进，公司预计实现2.5-3亿元净利润，迎来明确业绩拐点。
· 长期空间： 预埋电容电感技术一旦规模化应用，将进一步打开利润天花板，公司有望从传统PCB制造商升级为高附加值载板供应商。
投资建议：
AI服务器电源正处技术快速迭代期，中富电路凭借工艺壁垒+核心客户绑定，深度受益本轮升级浪潮。2026年业绩高增确定性强，建议重点关注。
风险提示： AI服务器需求不及预期、技术迭代风险、客户集中度风险。
中富电路(SZ300814)
