来更新一家一年多之前看过的化工生产类上市公司的财报，浙江永和制冷股份有限公司（股票简称：永和股份）成立于2004年，2012年9月改制为股份公司，2021年7月在上交所主板上市，主营氟化学品的研发、生产和销售。

永和股份旗下有金华永和氟化工有限公司、内蒙古永和氟化工有限公司、邵武永和金塘新材料有限公司及包头永和新材料有限公司及会昌永和科技发展有限公司等多家子公司。浙江、内蒙古、福建、江西四地合计工业用地3700多亩，井采、选矿厂等矿业用地近5000亩。

2025年上半年，永和股份的营收同比增长12.4%，这已经是其连续第五年半维持增长状态了。前三年的增速持续下滑，2024年已经跌至接近GDP的增速了，看起来慢下来的趋势已经形成。但是，2025年上半年的重新加速，似乎又否定了前面的说法，不管是经济增长如何，都会有增长快的或慢的公司，当然也有下跌的公司。

“氟碳化学品”和“含氟精细化学品”保持同比增长的状态，“氟碳化学品”作为占比近半的核心业务，为增长量做了最大的贡献；“含氟精细化学品”以38倍的增速，在增速上做出重大贡献。“含氟高分子材料”和“化工原料”业务均出现了小幅下跌的情况，不管是下跌量，还是下跌幅度上，都比较小。

内外销市场都在增长，外销的增速更快，对平均增速的提升起到了重要作用，其占比也提升至1/3的水平。东边不亮西边亮，在应对增长减速的问题时，更大、更广的市场，当然对经营者更有利。

2025年上半年的净利润表现更好了，同比大幅增长了1.4倍，已经超过上年全年，接近峰值年份全年的水平了。永和股份昨天还发布了《2025年前三季度业绩预增公告》，其2025年前三季度的净利润预计为4.6-4.8亿元，同比增长2.1-2.3倍，已经大大超过以前峰值年份全年的水平了。

在化工行业大繁荣之后，永和股份在2023年也出现了净利润近四成的“跳水”；通过一年多的调整，把当时的繁荣，变成了新常态，这当然是非常厉害的。

对于本次业绩增长的原因，其解释为：受益于供给侧配额政策与下游需求稳步增长，制冷剂行业整体维持高景气态势；下游空调、冷链等领域需求稳步增长，共同支撑产品价格持续上行，毛利率稳步提升。永和股份还解释了其优化邵武永和等生产基地的产线运行效率，提升HFP、FEP、PTFE、PFA 等产品的优等品率与产销规模，推动邵武永和从“产能建设”向“效益释放”阶段转型。

在化工行业的大繁荣期，也就是2021年，永和股份的毛利率仅仅是出现了反弹，实际上并不如疫情前的水平高，甚至在2022年还出现了大幅下跌。但是，就是这两年的净利润连续创下了阶段性的峰值，这是什么原因呢？

产品和原料的价格同时上涨，毛利率一样，计算出来的毛利额就要高很多，减去期间费用后，如果其他收益方面的差异不大，就能赚更多的钱。

2023年的毛利率继续下滑并探底，净利润再也无法增长，反而出现了明显下跌；2024年处于反弹之中，反弹的幅度还不错。2025年上半年，毛利率、销售净利率和净资产收益率三项指标，都创下了新的峰值，可谓是形势一片大好。

前两大核心产品的毛利率都在同比大幅增长之中，特别是第一大产品，“氟碳化学品”的，毛利率增长了10多个百分点，对毛利率和其他指标创下新高，起到了关键性的支撑作用。

至于说“化工原料”和“含氟精细化学品”的毛利率继续下跌，而且都是负数；必须要考虑这些产品是否与前两大产品配套等问题，“含氟精细化学品”，可能也存在新产品开发市场的问题。

内外销市场的毛利率都在大幅增长，外销市场的增长幅度更大，与内销市场的毛利率差异也进一步拉大。外销的毛利贡献超过了四成，比营收占比要高很多，在现在的复杂经济和贸易环境下，虽然有对境外市场依赖程度增加的风险，但仍然是通过市场分散风险的好方法。

2021年的主营业务盈利空间接近13个百分点，在持续两年下滑后，2023年仅余2.3个百分点。2024年明显反弹，2025年上半年大幅反弹，并超过了2021年的水平，结合着营收规模要高出七八成，净利润创下上半年的新高，就不让人意外了。

主营业务盈利空间增长的主要原因是毛利率的波动，期间费用占营收比，并没有随营收增长而下降。这是因为，永和股份的营收增长主要还是靠新装置的投产等所实现的，并非主要靠产品价格的上涨完成的，更多的装置，也需要更多的期间费用投入，这方面能体现出来的规模效应不是特别大。

在其他收益方面，除了2023年因为政府补助等大幅增长，有不错的净收益之外，其他年份都是小额净损失的状态。主要的损失项是“资产减值损失”和“信用减值损失”，随着营收规模的增长，这两项指标的增长并不是特别大，只有2025年上半年似乎增长得快了一些，关键还得看全年的表现。

2023年前三个季度的增长虽然波动幅度较大，但增速是比较高的；之后的五个季度都是不到一成的低速增长。2025年上半年的两个季度，增速提升到12.5%，不仅是速度上有所提升，稳定性似乎也更好了。

净利润的表现虽然存在一定的波动，但持续向好的趋势还是能够看出来的，特别是2025年的两个季度。最好的当然是2025年二季度，其营收和净利润都创下了单季新高；从其发布的业绩快报的情况看，2025年三季度，有可能再次刷新二季度的纪录，创下新的单季新高。

毛利率在2023年有逐季下滑的趋势，在四季度探底；2024年虽然也有波动，但整体水平明显提升；2025年上半年的两个季度，连续创下近十个季度的毛利率新高。

2023年，还有四季度出现过主营业务亏损，2024年的情况明显好转，在四季度时主营业务盈利空间已经接近一成，2025年的两个季度就越来越好了，从超过一成到超过15%，也是在连续创下新高的。

“经营活动的现金流量净额”稳中有增，甚至比净利润的表现更平稳。由于从2021年以来的固定资产内投入规模比较大，已经连续几年进行较大规模的净融资了；最近一年半的融资规模有所下降，但仍是净融资的状态。

最近三年半，“经营活动的现金流量净额”高于净利润的主要原因是，存货和应收项目增加的资金占用，大部分可以通过应付项目转嫁出去。转嫁不完的部分也能通过固定资产折旧回收资金等给消化掉。

固定资产的规模在2023年末大幅增长后，最近一年半的期末增长并不大。这是因为其折旧的规模也提升起来了，同时，永和股份的固定资产投资规模在2023年达到峰值后有所收缩。

其在建工程的规模在2025年上半年末还有14.4亿元，虽然较年初有所下降，但金额偏大，我们还是有必要看一下。

大部分的项目你完工已经不远了，所需的资金投入并不是太多，但也有“包头产业园”项目的工程进度较低，而项目预算较高。我们经过简单计算，把这些列出的项目建成，大约还需要50多亿元的资金，并不是小数目。

2023年和2024年末，永和股份的长期偿债能力还过得去，但短期偿债能力却比较紧张。2025年上半年末，情况明显好转，其长期偿债能力大幅增强，短期偿债能力也好了很多；如果考虑到其自身的造血功能不错，短期偿债能力应该也是没有问题的。2025年上半年末的偿债能力增强，主要并非自身净利润的积累，而是定增融资17亿余元。

有息负债的规模在2024年末达到了28.2亿元，2025年上半年末大幅下降至17亿元，刚性的偿债压力大幅下降。既然股权融资了，就要适当降一降有息负债，这样既可以降低财务费用，又可以为后续融资留下一定的空间。

2022年底以前应收应付的水平基本平衡，基本不需要补充资金，就能自行循环滚动支付。2023年和2024年末，加大了对供应链的资金占用，这和我们前面看到起短期偿债压力较大有关。2025年上半年末的形势又回到了前期基本平衡的状态，永和股份还是没有刻意去多占用供应链的款项，这一点还是值得表扬的。

存货的规模，在波动中增长，虽然有营收增长的原因，但其周转天数却在变长，应该还有优化的空间。

原材料较年初有所下跌，在产品的增长应该和产能和收入的增长相关，库存商品和发出商品的大幅增长，似乎就是我们所说的有优化空间的地方。

永和股份当然是一家优秀的化工生产企业，虽然在行业大繁荣中，没有像很多同行那样夸张地受益，但行业衰退时受到的影响也相对较小，而且能够在2025年上半年这种复杂的经济和行业环境中，取得远超前期峰值水平的成绩，实属不易。

至于说存在的存货偏高，在建项目的规模和未来的资金需求偏高等问题，他们是有条件合理规划，并在未来的经营中持续改善的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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