2025 年制冷剂价格上涨有望超预期
2025年制冷剂价格上涨有望超预期，主要逻辑包括三代制冷剂生产配额核发超预期、三代制冷剂景气度有望超越历史两轮二代表现、2025年制冷剂价格上涨有望超预期。板块内核心公司包括巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。

1. 三代制冷剂生产配额核发超预期
2025年三代制冷剂（不考虑R23）核发总配额78.89万吨，同比增发4.34万吨，增发量较预期减少0.97万吨，外用配额总量为40.17万吨，同比减少0.39万吨。

2. 三代制冷剂景气度有望超越历史两轮二代表现
据机构测算，本轮景气中三代主流品种有效产能在2024年执行配额后实质上已削去40%以上。参考欧洲在四代受专利保护售价高昂且尚未放量的背景下，2017-2018年削减配额后欧洲三代制冷剂涨幅曾高达6-9倍。

3. 2025年制冷剂价格上涨有望超预期
随着未来供给收缩以及需求提升，未来制冷剂价格大概率出现上涨，且制冷剂占空调的成本低，家用空调制冷剂约1KG/台，制冷剂涨价1万/吨，对应一台空调成本增加约10元，产业链传导难度较低。