鼎通科技(SH688668)

鼎通科技：液冷超预期，持续关注20250829

鼎通昨日电话会交流超预期，液冷产品有望在800G光模块中应用（此前只预期应用于16T）。

公司的液冷产品用于光模块和连接器对插的接面，和光模块内部的散热并不互斥。此前预期16T光模块均会上液冷产品，公司已预计可以打开7-8亿的液冷收入，目前新增800G的液冷需求，收入将进一步扩展。主要有两个更新：

1）新华三最新推出单芯片1024T的800G交换机，在散热设计上，主芯片冷板与液冷Cage分区循环，证明了800G交换机也要上液冷Cage。

2）公司提到，安费诺已明确要求公司增加液冷相关的cage产能。800G光模块因接口数量增加、集成度提升导致散热需求，客户也在探讨导入液冷方案，公司预计2026年年中以后可能迎来800G液冷量产（16T更快）。

我们总结鼎通的几个重要优势：

1）高壁垒：目前液冷接口产品，公司是唯一配合莫仕、安费诺等现有供应商并实现量产的企业。

2）高弹性：公司风冷Cage和液冷接口，均同步受益于光模块爆发，且需求量高于光模块，市场空间极大。

3）高利润率：风冷Cage产品净利率有望达20%，液冷接口毛利率45%-50%，净利率很可能近30%。

综合来看，鼎通科技有望深度受益于光模块需求爆发，液冷产品当前导入顺利，800G+16T对液冷总需求很大，过去涨幅落后光模块，当前建议重点关注！