泸州老窖(SZ000568) 反思总结
1.管理层应对环境变化的能力:
逻辑一:有经验与韧性。2013-2015年八项规定后，战略失误后能够迅速调整，站稳高端前三。逻辑二:数字化实时把控终端真实动销。
逻辑三:国企，政府纠错。茅台更换4任董事长，五粮液听说也要更换。
综合判断，管理层有梦想敢挑战，应对环境变化的能力强。短期在应对消费下滑的环境中，选择保1573品牌力牺牲销量，对错评判较多，短期因春节动销五粮液降价抢了不是市占。这里面涉及消费心理的惯性思维。拉长看，挺价能否带动品牌力的提升，拉动消费者。若成功，高端基酒库存将成为消费环境回升时最大的弹性。
2.消费环境:
虽然承压，但我们也看到地方贴牌酒仍是很多地方的消费主力，品牌酒全国性渠道下沉仍有很大的空间。
高端酒占总消费量不足3%，对美好生活的追求永恒不会改变。当下的主要矛盾点是周期的变化，过分放大消费的悲观预期，估值杀跌。
3.另外补充:
随新产能投放，关注中端酒、低度酒放量
4.技术层面:
高股息低估值，具备防御性
假定高度国窖1573下滑40%，低度维持。26年业绩预估90-100亿净利润。对应目前市值测算估值15-16倍。
中期净利润看150亿，对应当前估值11倍。
在不考虑估值的情景下，当前股息率已超5%+，属于高现金流防御性资产。
