上周五收盘后，国家金融监督管理总局发布了关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，剁手在第一时间做了解读，《聊下监管调整保险公司风险因子对市场的影响》。

是好事，虽对市场直接影响较小，但信号意义明显，即为，鼓励险资加大对中国权益市场的投资力度，先信的吃肉，后信的出力抬轿，此外，不存在定向利好某些指数成分股的说法，一切还是看公司的投资价值。错过的朋友建议去看原文，纯干货，此处不再赘述。

周末，吴清主席在证券业协会会员大会上的发言，亦有非常多的增量信息。

基于上述两块政策面的催化，个人觉得，是该再次重视非银板块的配置价值了，从当前的一系列政策及非银板块估值/涨幅来看，市场应该是低估了本轮牛市的长度。

如跟踪中证全指证券公司指数的券商ETF基金（515010），去年涨了30%不到，今年又仅涨了2.7%，显著滞涨，以至于最近五年的估值分位数还不到10%。

而我在此前又有帮大家梳理过券商的基本面逻辑，都是靠行情吃饭，所以，牛市的长度就比牛市的高度更重要，显然，从当前推出的一系列措施来看，自上而下的都希望打造一个（指数）慢牛市场，让股市成为居民的财富蓄水池。

昨天，吴清主席在证券业协会会员大会发言提及，“监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率”，这是绝对利好头部大券商的，亦是新一轮券商行情的催化剂之一。

根据卖方整理的数据，截止2025H1，A股上市券商平均杠杆率仅为3.3x，头部券商国泰海通、中信仅4.5、4.3x，而海外头部券商如高盛、大摩等均在12x以上，国内券商杠杆率偏低的核心原因，就是监管在风控指标、衍生品业务等方面的约束。

时至今日，券商资本杠杆优化已是行业专业化经营的客观需求，去年就已有部分优化措施落地，如风控指标计算标准的修订等。

因此，若系统性的优化券商评价指标、拓宽资本空间和杠杆上限，是有望打开券商业务发展（两融、衍生品等）及ROE长期成长空间的。

还有就是吴清主席对证券业长远发展及国泰海通并购案的定调，“强大的金融机构是金融强国的核心要素，国际一流金融机构需具备全球资本配置能力、资产定价话语权、顶尖人才储备及国际金融治理引领力。行业机构需对标这一目标，加快提升核心竞争力，为金融强国建设筑牢产业基础”，“国泰海通合并等标志性重组案例平稳落地，初步实现“1+1＞2”的效果”。

当前，上海已经打造了“国泰海通”这一航母级券商，在服务长三角实业发展的同时参与国际竞争；北京，自己的航母级券商已在路上了，上个月，中金公司公告宣布吸收合并东兴证券和信达证券。

下一艘航母级券商会是谁？

我想，应该不难猜，毕竟，谁是国际化大都市、谁还没有自己的航母级券商、谁尴尬！

全文完，求赞、在看。国信证券(SZ002736)长城证券(SZ002939)中金公司(SH601995)