海闻社观察 当62岁的简军再次出现在爱美客（300896.SZ）董事长的席位上时，这家曾被誉为“医美茅”的龙头企业正站在前所未有的十字路口。业绩连续下滑、千亿元市值蒸发、核心产品代理权仲裁悬而未决，一系列压力之下，爱美客新一届董事会换届落幕，除了简军毫无悬念连任，管理层唯一的变动格外引人瞩目——创始人之弟简勇卸任董秘，法务出身的李冬梅以“副总经理兼董秘”身份空降。

市场迅速将这一人事调整与公司的核心困境关联：换届前夕，爱美客与江苏吴中围绕童颜针AestheFill（艾塑菲）的代理权争夺战已进入白热化阶段，有投资者直言“新董秘的首要任务，就是为这场拉锯战找到破局点”。而这场纠纷的背后，是爱美客从资本市场神话跌落的现实——股价从1331元的巅峰跌至150元附近，总市值缩水超千亿元，简军的个人财富也从2023年的375亿元骤降至2025年的250亿元。

简军和爱美客的命运，早已在二十年前就埋下了交织的伏笔。清华大学毕业后进入中粮的“铁饭碗”，并未困住简军的野心。上世纪九十年代初，她辞职赴海外闯荡，一次偶然的见闻改变了人生轨迹——目睹七旬老人注射玻尿酸后的年轻化效果，让她嗅到了医美市场的巨大潜力。2004年，简军回国创立英之煌生物科技，这便是爱美客的前身。

彼时的国内医美市场，玻尿酸领域几乎是国外品牌的天下，本土企业举步维艰。简军果断将宝押在自主研发上，这一决策成为爱美客崛起的关键密码。2009年，首款自主研发产品“逸美”获批上市，成为国内首款面部褶皱修复复合注射材料；2016年末，针对颈纹改善的“嗨体”获批，作为当时唯一合规的颈纹修复三类医疗器械，直接填补市场空白，渤海证券曾预判其将独享三年市场红利。

市场预判精准兑现。2017至2019年，嗨体的营收占比从15.34%飙升至43.5%，成为绝对主力。2020年9月，爱美客以“玻尿酸第一股”身份登陆深交所，资本加持下，公司开启“狂飙模式”：2021年营收同比暴涨104.13%，净利润激增117.81%，重磅产品濡白天使获批成为全球首款含特定微球的皮肤填充剂。2022至2023年，营收和净利润增幅持续保持在30%以上，凝胶类产品增速连续两年远超溶液类，成为新增长引擎。

高光时刻的阴影早已潜伏。随着医美行业审批加速，爱美客的核心产品稀缺性优势逐渐瓦解。2024年10月，华熙生物颈纹产品“润致·格格”上市，当年销售额即破千万元，直接分流嗨体市场份额；而濡白天使所在的高端赛道竞争更趋激烈，2025年以来，四环医药、乐普医疗等企业相继入局，国内获批的“童颜针”已增至七款，从“少数玩家”变成“群雄逐鹿”。

业绩颓势随之显现。2024年，爱美客营收和净利润增幅骤降至个位数；2025年上半年首次出现负增长，前三季度累计营收与净利润跌幅均超20%，其中嗨体所在的溶液类产品和濡白天使所在的凝胶类产品营收同比跌幅均接近24%。一位资深医美从业者坦言，行业正从规模扩张转向质量深耕，“再生类高价产品可能半年内出现断崖式降价，‘大众医美’时代已来”。

面对困局，简军的应对策略清晰地分为两步：向内深耕研发，向外并购扩张。产品端，2025年5月新推出颏部填充产品“嗗科拉”，研发管线更向生物制药延伸，A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等跨界产品已在推进；并购端，2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN 85%股权，将其旗下两款全球畅销的再生类产品收入囊中，其中AestheFill 2024年在国内销售额达3.26亿元，成为不折不扣的“爆款”。

但这款“爆款”却成了当前最大的麻烦。江苏吴中控股孙公司达透医疗手握AestheFill在中国大陆的独家经销权，这款产品也是江苏吴中的业绩“强心剂”。2025年7月，REGEN突然向达透医疗发函解约，代理权之争正式爆发。8月，江苏吴中提起仲裁并索赔16亿元；9月，深圳国际仲裁院裁定REGEN在裁决前不得自行销售、不得否认达透医疗的独家代理身份。

这场纠纷不仅关乎两家企业的业绩，更成为医美行业品牌方与代理商关系的标志性案例。品牌方的强势解约可能让代理商群体产生不安全感，削弱营销投入，最终影响产品市场表现。对于简军和新管理层而言，如何在法律框架内妥善解决纠纷、顺利整合并购资产，成为破局的关键一步。

在投资者调研中，简军强调爱美客将回归“客户导向”，聚焦临床价值而非盲目竞争。但在千亿元市值蒸发、行业竞争加剧的双重压力下，这位深耕医美二十年的创始人，能否带领注入新鲜血液的管理层重拾增长动能，续写曾经的千亿传奇，答案还需市场给出最终评判。