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摩根士丹利
Q：2026年中国人形机器人行业的发货量预期是多少？主要驱动因素有哪些？
A：我们预期2026年整个人形机器人产业的发货量会达到2.8万台，接近3万台的水平。主要驱动因素包括政府项目支持、数据采集中心的建设以及科研研发项目的推动。此外，2026年发布的机器人将应用于文娱导览等场景，但更多的将集中于实际的工业商业服务场景进行验证。
Q：2026年人形机器人的商业化进程如何？行业内的变化趋势是什么？
A：我们认为2026年的商业化并不会大规模放量，商业化过程中的反馈对市场增速观察非常关键。同时，随着进入商业化阶段，行业会出现分化，一些企业可能会被淘汰，找到实际可落地的商业化场景对企业生存至关重要。
Q：预计2026年人形机器人行业的成本变化情况如何？
A：我们的预期是2026年人形机器人的成本可以下降16%，这一变化主要得益于产业链逐渐进入量产阶段，从而带来成本的降低。
Q：2026年人形机器人行业将有哪些重要的趋势和变化？
A：2026年，人形机器人行业将关注大脑研发，特别是大模型和数据，这些是制约行业能力发展的重要因素。同时，硬件将进入量产阶段，持续性的硬件迭代和成本下降将加速。此外，中国的人形机器人产业链将把走向海外市场作为重要战略，广泛布局东南亚和欧洲市场。
Q：在2026年，行业内有哪些催化剂可能影响资本市场？
A：2026年，行业内的重要催化剂包括特斯拉第三代机器人的发布预期在第一季度，以及中国的两会和十四五规划可能提及智能机器人方面的目标。此外，三月中旬的MVA的GTC也将是值得关注的重要事件，这些都可能推动人形机器人行业的资本市场热度。
Q：2026年有哪些智能机器人类型将更快进入商业场景？
A：除了人形机器人，移动机器人、服务机器人和商用场景中的清洁机器人将更快进入实际商业场景，带来实际的量的增长。这些多样化的智能机器人将对零部件产业链产生积极拉动作用，为未来更多的量产成本端支持人形机器人的发展提供助力。
Q：目前零部件公司在机器人行业的采购趋势有什么变化？
A：零部件公司越来越愿意将零部件向第三方采购，产业链逐渐走向齐备与成熟，第三方零部件具有更好的价格优势和丰富的产品选择，这与2025年及之前自研零部件的情况不同。预计未来采购将更加集中在具备量产经验的头部供应商。
Q：绿的谐波的未来发展前景如何？
A：绿的谐波预计到2027年，人形机器人板块的收入利润将超过工业板块。公司目前月产能为五万台，预计年底将达到八万台，最终爬升至月产十二万台。此外，绿的谐波还在与海外客户洽谈产品供应，预计海外收入将随之增加。
Q：恒力液压在零部件市场的竞争力表现如何？
A：恒力液压在行星滚柱丝杠领域具有竞争力，基于其在该领域的投入和过去在液压行业的精密制造优势，未来在行星滚柱四杠及直线执行器的供应中具有很大潜力。
Q：极智嘉在仓储自动化领域的市场潜力如何？
A：极智嘉专注于AMR（自主移动机器人）技术，其客户包括UPS、沃尔玛和Zara等大型企业，显示出其良好的海外客户基础。鉴于其在服务拓展上的潜力，我们将其视为推荐的股票。
Q：人形机器人行业的价格战和市场估值情况如何？
A：在目前人形机器人行业中，尽管许多企业在零部件板块提出量产，但我们认为早期不会出现价格战，因为2026年的市场量仍相对较大。恒力液压的估值显示，其传统业务的估值在1000亿到1200亿之间，而人形机器人业务隐含的估值在300亿到400亿之间，合理的DCF估值为500亿到600亿。
Q：未来零部件市场的规模预期如何？
A：从长期来看，零部件板块预计在2040年将接近8000亿美元的市场规模，恒力液压作为主要的零部件供应商，未来有望向直线执行器拓展，具有较大的增长潜力。