天普股份(SH605255) 目前市场最大的误解在于AI训练和推理的变轨。过去两年，牛市由训练需求驱动，各公司投入数十亿美元构建AI“大脑”。空头似乎认为，一旦模型训练完成，支出就会减少。
但最新财报季的数据显示，事实恰恰相反：推理计算量已正式超过训练计算量。
训练是资本支出(CapEx)：构建完成后，一段时间内无需维护。
推理是运营支出(OpEx)：随同客户使用而增长。
训练产生一次性需求，而推理产生持续性需求。
华尔街总是低估将资本支出转化为持续性运营需求的企业。随着更高级的“推理”模型成为标准，模型会有意识增加每次查询的计算量，以获得更好的答案。
与训练不同，这种计算负载永不停歇。每个新增用户、提示和交互都会永久性地增加基础设施需求。AI从突发性工作负载转变为全天候流程。
推理才是真正的核心所在。虽然它表现为持续的运营需求，但它迫使企业持续进行资本投资以跟上步伐。
