从“芯片”到“云服务”的通胀传导： 过去市场只关注英伟达、海力士等硬件端的上涨，但现在逻辑发生了质变——Token（AI生成的最小单位）需求的爆发，正在引发上游云服务的“通胀”。
打破20年的行业惯例： AWS（亚马逊云）近期开始上调弹性云产品价格（15%-20%），这是云服务行业20年来首次大规模涨价，标志着行业从“价格战”转向“溢价期”。
2/ 为什么 Token 需求会引发云端“通胀”？供需关系极端失衡： AI Agent的调度和并发特性使CPU的使用率远超GPU，CPU可能比GPU更早触及瓶颈。
非线性增长： 相比传统业务，AI推理所需的Token需求是以一年十倍甚至几十倍的速度非线性增长，而底层的算力（CPU、存储、带宽）扩产周期长，短期难以跟上。
成本传导： 上游硬件（CPU、内存）价格已在2025年大幅上涨，云厂商为了维持利润率，必须将成本向下游传导。
3/ 云服务产业链的弹性如何排序？IaaS 层（基础设施）： 最先反映成本上涨。虽然有“超额”涨价空间，但主要受硬件刚性成本驱动。
PaaS 层（平台服务）： 弹性可能最大。 尤其是数据库、网络管理、算力调度等软件产品。由于底层硬件涨价持续，企业会更有动力购买PaaS软件来“提效降本”，从而带来量价齐升。
SaaS 层（应用层）： 纯利润释放。SaaS厂商在涨价后通常不会降价，一旦未来上游算力成本下降，这部分溢价将直接转化为纯利润。
4/ 哪些核心环节和标的值得关注？海外风向标： AWS（亚马逊）。其H200服务器产品的打包涨价是行业明确的“发令枪”。
国内公有云： 阿里巴巴（阿里云）、金山云、优刻得。阿里云在国内市场份额领先，且具备独立提价的体系和底气。
数据库赛道： 随着Token吞吐量飙升，海量数据的存储与检索成为刚需。重点关注星环科技等国产数据库厂商。
上游配套： 为云厂商提供服务器及IDC服务的上游厂商，将随云服务溢价空间上移而受益。
5/ 市场可能存在的误判（逻辑修正）？“硬件涨价，软件受损”是伪命题： 过去市场担心上游硬件涨价会挤压下游利润。但现实是，云厂商已经开启了“硬件涨价 → 服务涨价 → 软件价值重估”的传导路径。
周期性 vs. 成长性： CPU、存储等传统周期性行业，在AI推理需求的重塑下，正在展现出强烈的成长股特征。
不要只盯着GPU看，AI推理引发的“Token通胀”正在开启云服务涨价的大周期，重点关注弹性巨大的PaaS数据库和SaaS应用板块。
国联民生计算机给出投资建议：伴随Tokens需求快速提升，涨价趋势从上游逐步传导到CPU及云服务，全球云计算龙头AWS率先开启提价打破行业惯例，云计算及配套服务厂商有望迎来估值重构，建议关注：1）云计算：阿里巴巴、金山云、优刻得、首都在线、深信服、顺网科技、网宿科技、青云科技等；2）CPU：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等；3）数据库：星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件，拓尔思等。
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