虽说在多年的集采挤压和内卷倾轧下，医药行业纷纷发出“该如何活下去”的呐喊，即使强如恒瑞医药、华东医药也要忍受业绩下滑的阵痛。然而，最近，在集采政策对创新药趋于呵护友好的大背景下，创新药市场温度已经陡然升高，只差最后一把火达到沸腾了。反观肝病药龙头，特宝生物却在那里静静地趴窝，颇为费解。

营收利润连增7年

2018-2024年，特宝生物几乎未受行业竞争、集采等影响，营收连续7年增长，净利润也从1600万元飙升至8.28亿元，年复合增长率高达93%，这样的增速，A股还有多少？

2025年一季度， 特宝生物营收同比仍有23.48%的增长，净利润同比增加41.4%。

增长没有停滞呀？难道担心业绩有水分？

业绩实打实

25年之前，特宝生物的主营产品有两类，一类是治疗慢性乙肝的派格宾，另一类是治疗肿瘤化疗后不良反应的药物，2024年营收占比分别为87.11%、12.89%。

派格宾是我国首个拥有完全自主知识产权的聚乙二醇长效干扰素，它打破海外垄断，并一步一步成为国内唯一。

我国获批用于治疗慢性乙肝的长效干扰素原本有特宝的派格宾、罗氏的派罗欣和默沙东的佩乐能。但佩乐能已经停产，罗氏也在2022年底收回了派罗欣在我国的商业运营权。至此，派格宾成为了国内唯一的长效干扰素产品，几乎可以说是独占市场。

我国有约8000万的慢性乙肝感染者，而且每年新增患者约100万人。聚乙二醇长效干扰素是治疗慢性乙肝最有效的药物之一。

需求旺盛，派格宾加速放量，2020-2024年，派格宾营收从4.6亿元迅速攀升至24.47亿元，五年六倍。

派格宾独占市场，给特宝生物带来丰厚毛利，2024年毛利率高达93.49%，甚至高于众人仰望的贵州茅台的91.93%。大单品派格宾在两次集采中分别降价15%、18.7%，未对公司毛利率产生较大影响。

研发新突破

特宝生物坚持高研发投入， 2020-2024年，研发投入从1.31亿元增长至3.43亿元。

2024年研发投入最多的两个研发项目，生长激素和拓展派格宾的新适应症。都在2025年取得了突破。

生长激素药益佩生。2025年5月，益佩生获批上市，益佩生是特宝生物自主研发的全球首款Y型40kD聚乙二醇长效生长激素，该产品主治3岁及以上儿童生长激素缺乏导致的生长缓慢，而且采用的是全球独创的Y型40kD聚乙二醇结构，据说更接近内源性生长激素，安全性更好，而且，益佩生在保证疗效的同时，仅需每周给药1次，可以提高患者依从性。

按理说，这个新药有很强的竞争力去抢占长春高新/金赛药业的市场，退一步说，益佩生和金赛增是国内仅有的两款长效生长激素药物，产品需求那么旺盛，益佩生怎么也要分一杯羹的，姑且不必去考虑我国长效生长激素市场规模未来还有十年十倍空间的传闻真假。

拓展派格宾适应症。临床结果显示，接受派格宾与核苷酸类药物联合治疗后，患者在52周随访时临床治愈的几率接近100%。难道该联合疗法的长期有效性、有望解决治愈后复发将降低格宾适的市场需求吗？

虽然派格宾也有不少潜在的竞争对手，像凯因科技、四川辉阳的干扰素类药物均已进入三期临床试验，但是很多药品的研发，都未能通过三期临床试验，再说，临床试验到报批、商业化上市，也还要一个较长的周期，现在提前担忧上了吗？

很多创新药股票还在严重亏损，股价却已经起飞。难道特宝生物就不是搞创新药的，要不然，创新药板块都快要沸腾了，它还在趴窝呢？

亲们，家人们，宝宝们，你说特宝生物为何就是不涨了呢？过于依赖大单品吗？应收帐款增加吗？增速下滑吗？利基市场不稳固吗？还是其他什么的？

您来说，我来记，后面刷新此帖。

特宝生物(SH688278)长春高新(SZ000661)创新药ETF(SZ159992)