本轮AI应用行情有望走成“慢牛”

上周五AI应用板块上涨明显，周末AI应用板块的关注度也有显著提升，主要原因在于：

1）金山办公等AI应用类企业业绩超预期，让投资者对“AI应用周期”形成期待；

2）3季度计算机行业持仓再创新低，而硬件板块部分公司Q3业绩低于预期，从资金与筹码角度有利于软件板块。

板块变化之一在于业绩持续修复

从21年到24年，板块盈利受宏观因素影响较大，板块多数公司业绩持续下滑，因此AI的美好前景和短期堪忧的业绩，使得AI应用更多是阶段性行情。而从25Q2开始，需求端开始企稳，而费用率则在严格的降本增效措施下显著下降，从而带来净利率提升，25Q3则延续这一趋势，板块业绩继续修复。业绩修复趋势还将延续，从而有助于投资者持股信心的增强。

AI带来的边际业绩增量开始增加

今年初国产模型的性能突破和开源浪潮，使得国内应用公司的产品迭代有了更好的基础，应用级产品功能和体验在大模型发布后1-2个季度才会有提升并逐步反映到订单和收入上，因此今年Q3，金山办公等公司的AI产品月活等指标有一定提升。2025年，应用企业的AI订单占比10%左右、同比增长翻番是较为普遍的现象，对企业的订单增速和业绩贡献开始有所体现。

目前处于AI渗透第一阶段，希望AI应用行情是“慢牛”

当前AI应用还处在渗透第一阶段，即形式上来看AI产品依然是工具型、单系统和短链条辅助为主，主要为企业起到降本的作用，而未来将走向跨系统、平台型应用。AI应用的渗透是渐进式过程而非快速突变，只要次轮行情不过度泡沫化，其持续性将好于23年以来的过往几轮纯粹有逻辑和大厂映射带来的短期行情。

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