昊海生物科技(06826)
昊海生科终止与亨泰光学的独家代理合作利弊分析
一、短期财务收益与风险对冲
1. 解约金的即时现金流补充
亨泰光学支付的8000万元解约补偿金，将直接增加昊海生科的现金储备。根据2025年中报数据，亨泰视觉上半年营收仅1885万元且净亏损365万元 ，代理业务对公司整体营收贡献有限（不足1%）。
2. 全资控股的低成本整合
昊海生科以零现金支出获得亨泰视觉剩余45%股权，实现全资控股。尽管亨泰视觉目前处于亏损状态，但其核心价值在于技术储备（如OK镜设计专利）和渠道资源（与国内眼科机构的合作网络）。通过整合，昊海生科可消除代理模式下的利益摩擦，更高效地将亨泰视觉的技术转化为自研产品的竞争力。
二、业务结构的长期重构机遇
1. 自研产品替代效应显著
昊海生科自主研发的“童享”OK镜已在2023年获批上市，并在2024年实现处方片销量增长234% 。该产品采用英国Contamac高透氧材料（透氧系数125）和创新设计（如个性化离焦定制系统），临床数据显示其6个月眼轴增长控制效果优于传统OK镜 。2025年COOC会议上发布的智能验配小程序，进一步提升了验配效率和精准度 。这些进展表明，昊海生科已具备替代代理产品的能力，且自研产品毛利率更高（预计超70%），可优化盈利结构。
2. 规避供应链风险
全资控股亨泰视觉后，昊海生科可直接控制生产环节，确保供应链稳定性，尤其在OK镜原材料（如高透氧氟硅丙烯酸酯）供应紧张的背景下 ，这一优势更为突出。
三、市场竞争格局的挑战与应对
1. 蔡司入局带来的竞争压力
2. 政策监管趋严下的合规成本上升
四、战略资源整合的协同效应
1. 技术资源的深度融合
亨泰视觉的核心技术团队（如OK镜设计专家）和临床数据（如亚洲儿童角膜形态数据库）将被昊海生科完全吸收。例如，亨泰视觉在非对称角膜验配领域的经验，可用于优化“童享”的自由轴向定位设计（GP系列），提升对复杂病例的适配能力 。此外，双方在材料研发（如高透氧镜片材料）上的合作，可能加速新一代OK镜的上市进程。
2. 渠道网络的优化配置
亨泰视觉与国内超2000家眼科机构的合作关系，将与昊海生科原有的渠道（如爱尔眼科、华厦眼科等连锁医院）形成互补。通过整合，昊海生科可构建覆盖一二线城市三甲医院和三四线城市眼科诊所的全渠道网络，提升市场渗透率。例如，在“童享”的推广中，可借助亨泰视觉的渠道资源，快速触达基层医疗机构，弥补自研产品上市初期的品牌认知不足。
五、潜在风险
1. 商誉减值风险
昊海生科收购亨泰视觉时形成的商誉需定期评估。若亨泰视觉未来业绩持续亏损，可能触发商誉减值。
2. 研发投入的持续性压力
OK镜行业技术迭代迅速（如日抛型OK镜研发），昊海生科需保持高强度研发投入（2024年研发费用率约12%）。
结论
短期来看，8000万元补偿和全资控股带来的资源整合可缓解业务波动；
长期而言，自研产品的崛起和供应链自主化将重构公司的竞争优势。昊海生科(SH688366)