持续看好电网：国网“十五五”4万亿的意义20260116
#事件：国网公司发布消息，“十五五”期间固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”增长40%。再加上南网公司，“十五五”期间年均电网投资额或超1万亿元，#电网整体投资超市场预期、12月底以来持续左侧推荐！
#Capex节奏的预判：每波五年计划投资额也是个基准数，在当年具体执行时均会预留上调空间（电网年中也会开大会决定是否上修）。24年1月，国网表示全年电网投资将超5000e，24年7月上调至6000e。2025年预计首次超6500e，以6500e为基数，4万亿对应至少7%的五年CAGR，#我们维持对前三年capex增速CAGR在8-10%的预期，即26年能看到capex上7000e。
#Capex的结构：特高压工程仍是投资重点之一，看好交流释放节奏。十五五前期仍有大量的特高压核准和投运任务，腾格里-江西、松辽-华北已开启前期可研，鲁苏、湘粤、渝黔等直流背靠背项目新成为能源工作指导意见的重点。当直流投运后，需要增加交流线路以增强当地电网的稳定性（以25年规划新纳入的“赣江-赣南”交流特高压为例）。十五五后期以优化主电网（雅下前期外送建设）、补强配电网为聚焦，推动统一电力大市场改革，是培育能源新商业模式（如综合能源服务）的基础。
#前面已在左侧持续call国内电网逻辑：过去2年YTD电新领先而25年YTD倒数，主要系25Q1-3线路招标节奏不及预期/招标价不及预期/建设进展不及预期。而Q4末开始电网催化不断：特高压招标显著提速&特高压投资额超预期，配网设备价格有望修复在即，#26年1-2月的电网投资计划等。
环节推荐：
#特高压： 【平高电气】（交流弹性大、EPS增长踏实的低估品种）【许继电气】【中国西电】【特变电工】【国电南瑞】。
#储能系统/电力二次设备新技术： 【南网科技】（南网储能龙一、155央企股改持续推进）【四方股份】等。
#主网： 【思源电气】【平高电气】等。
#配网： 【三星医疗】【东方电子】等。
-by xzd AI能源革命团队
风险提示：电网建设进度不及预期，竞争加剧等
