【天风汽车】睿创微纳再call：商业航天被忽视的弹性标的-1208

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微波射频业务本身就是基于5G/6G通信、卫星通信、有源相控阵雷达等方向布局的。

目前公司围绕卫通领域已经实现了从“卫星通信芯片-T/R组件-相控阵子系统”的全产业链。

产业进度上看：

①#完成了某部委卫星互联网宽带中频芯片的项目验收；

②宇航级T/R组件已实现持续稳定交付；

③基于自研核心芯片和相控阵天线技术，#完成了终端地面测试。

具体应用来看：

①#T/R组件+激光通信模组能够应用在卫星通信荷载上，对应的价值量约200-300W。

②#相控阵天线与终端能够广泛应用于地面终端，目前小批量供应阶段价值量约20W，规模化应用阶段约5-10W。

1、为什么说地面终端是更大的市场？

根据SIA发布的2025年卫星产业数据，地面设备制造/卫星服务/卫星制造/火箭发射的收入占比分别为53%/37%/7%/3%，#地面终端市场规模是卫星制造的8倍。伴随卫星组网，终端将迎来全面放量。

2、为什么看好公司在地面终端的能力？

马斯克称地面终端的降本是其面临的最难技术挑战，而公司依靠自研芯片和系统集成能力，#能够实现成本端较头部企业降低40%。且公司深度绑定星网&垣信，两者卫星发射量约占行业60%+。

3、分产品利润弹性测算

①T/R组件+激光通信模组按照250W单价，1000颗/年发射量，30%市占率，40%净利率测算对应利润弹性约3亿；

②地面终端按照5W价值量，100W套/年终端销量，30%市占率，20%净利率测算对应利润弹性约30亿。

目标市值：给与26年主业30X估值对应460亿市值；微波业务远期利润体量30+亿，10xPE对应300亿市值，#合计目标市值760亿。

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