利通电子：业绩爆发式增长，转型成效显著
利通电子2025年实现了从传统制造业向AI算力服务商的华丽转身，业绩呈现爆发式增长态势。根据公司发布的业绩预告，2025年归母净利润预计达2.7-3.3亿元，同比增长996.83%-1240.57% ，扣非净利润预计2.15-2.75亿元，同比增长3550.81%-4569.64% 。这一业绩增速在A股市场极为罕见，充分验证了公司战略转型的成功。
从季度数据来看，利通电子的业绩增长呈现加速态势。2025年前三季度，公司实现营业收入24.63亿元，同比增长65.18%；归母净利润2.16亿元，同比增长309.76%；扣非净利润1.44亿元，同比增长204.05% 。特别值得关注的是，第三季度单季表现尤为亮眼，营业收入9.46亿元，同比增长57.09%；归母净利润1.65亿元，同比暴增1432.9%；扣非净利润9219.8万元，同比增长748.13% 。
盈利能力方面，公司毛利率从2024年的18.36%提升至2025年前三季度的22.76%，提升了4.4个百分点。更为重要的是，公司的业务结构发生了根本性变化。根据2025年上半年数据，算力服务业务虽然仅占营收的32%，但贡献了64.75%的毛利 ，该业务毛利率高达42.95%，远高于传统制造业务的10.22% 。这种业务结构的优化直接推动了公司整体盈利能力的提升，净利率从2024年的1.18%提升至2025年前三季度的8.80%，ROE从1.48%大幅提升至11.56%。
现金流状况也出现了显著改善。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额达到7.87亿元，同比大幅转正，较上年同期的-6.62亿元增长218.89%。这主要得益于算力业务采用现金月结的模式，资金周转效率大幅提升。然而，公司的资产负债率仍然较高，2025年三季度末达到69.87%，流动比率仅为0.89，速动比率0.62，短期偿债压力需要关注。
利通电子的成长性极为突出。根据公司2025年业绩预告中值3亿元计算，当前股价57.47元对应的静态PE约为32.7倍 。考虑到公司2026年预计净利润4-5亿元，同比增长30%-67% ，未来3年复合增速有望超过80%，其PEG仅为0.4-0.6，远低于1，显示出极高的成长性和投资价值。
利通电子的毛利率呈现结构性跃升态势。公司整体毛利率从2021年的15.93%持续提升至2025年前三季度的22.76%，特别是2025年以来提升尤为明显，较2024年同期的12.01%大幅提升10.75个百分点。这种提升主要得益于业务结构的根本性变化。根据2025年上半年数据，算力服务业务毛利率高达42.95%-53.42%，而传统制造业务毛利率仅为10.22% 。随着算力业务占比的持续提升，预计公司整体毛利率仍有进一步上升空间。
从季度趋势来看，利通电子的毛利率呈现波动上升态势。2025年前三季度毛利率22.76%，其中Q1为18.98%，Q2为21.24%，Q3达到25.19% 。值得注意的是，Q3算力租赁毛利率环比下降2.3个百分点至51.2%，可能与行业竞争加剧有关 。但从整体来看，公司通过产品结构优化和成本控制，毛利率仍保持在上升通道。
利通电子：算力业务驱动高速增长
基于公司的业务转型进展、产能扩张计划以及行业发展趋势，我们对利通电子未来三年的业绩增长持乐观态度。
2026年业绩预测：净利润4-5亿元，同比增长30%-67%。公司2026年的增长动力主要来自三个方面：一是算力规模的持续扩张，公司目标2026年算力规模达到6万P，较当前3.3万P增长82%；二是液冷业务的放量，液冷机柜产能将从2025年的50万米扩产至2026年的120万米，可满足1.5万台GB300服务器的配套需求 ；三是高毛利业务占比提升，算力业务毛利率维持50%以上，预计2026年算力收入有望突破20亿元。
2027年业绩预测：净利润8-10亿元，同比增长100%-150%。这一预测基于以下关键假设：公司NVL72机柜产能从现有2万台/年扩至10万台/年，2026年Q1达产，满产后预计贡献300亿收入，对应40-55亿利润 ；算力业务占比突破50%，海外市场（新加坡、马来西亚、墨西哥）开始贡献收入 ；传统制造业务实现扭亏为盈，不再成为业绩拖累。
2028年业绩预测：净利润15-20亿元，同比增长50%-100%。长期来看，利通电子有望成为国内领先的AI算力综合服务商。公司正在与字节跳动洽谈合作，有望进一步扩大头部客户阵营 。同时，公司在海外布局的3个数据中心将进入成熟期，预计贡献营收占比达到20%以上。基于以上分析，利通电子未来3年净利润复合增速有望达到80%-100%，呈现典型的爆发式增长特征。
需要关注的风险因素包括：（1）算力租赁市场竞争加剧可能导致价格下降；（2）高负债带来的财务风险，公司资产负债率已达69.87%；（3）传统制造业务扭亏进度不及预期；（4）AI芯片技术迭代可能导致现有算力资产贬值。但总体而言，公司的成长性和转型确定性较高，是A股市场稀缺的AI算力标的。
利通电子(SH603629)