心摘要：

当前医疗设备与服务行业正经历一个复杂的交汇点：短期受医保控费、医院资产负债表压力及反腐影响，增长放缓且估值承压；但中长期在医疗新基建、设备更新政策、技术融合（AI）以及全球化四大不可逆力量驱动下，正孕育着巨大的结构性机会。市场当前的悲观情绪，恰恰为以合理价格布局拥有宽阔“护城河”的龙头企业提供了逆向布局的窗口。本报告认为，行业的终极赢家将是那些能够将硬核技术、完整生态与全球化渠道深度融合的公司，即“得技术、生态与全球化者得天下”。

技术融合与智能化（“AI+医疗”深化）：AI从辅助诊断工具演进为医疗系统的“智能体”。趋势包括：内置式AI设备提升诊断效率；AI驱动的新药研发和个性化治疗；以及去中心化的AI健康管理，直接服务消费者（C端）。利润池将从硬件向软件、算法和持续服务转移。

政策驱动下的结构性机会：设备更新行动是未来3-5年的确定性增量。目标是到2027年医疗卫生领域设备投资较2023年增长25%以上。政策强调“价值评审”，利好技术领先、能提供全生命周期成本管理的企业。

“国产替代”进入深水区与“出海”双轮驱动：国产替代从中低端走向高端（如MR、CT、内窥镜）。同时，领先企业将国际化作为第二增长曲线，从新兴市场突破走向高端市场渗透。拥有全球注册、渠道和服务网络的公司将享有更大空间。

商业模式重塑：从卖设备到运营健康：领先企业角色从“设备供应商”转变为“医疗服务连接者”。通过设备产生的数据，提供疾病管理、预防保健等增值服务，开辟订阅制等新收入模式。

长期“不可逆”力量：人口老龄化、慢性病管理需求上升、全民健康意识增强以及医疗资源分布不均，构成了行业长期需求的坚实基底。

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