虽然我国煤炭资源总量丰富，但可经济开采资源较少。

截至 2023 年底，我国煤炭证实与可信储量为 2185.7 亿吨。以 47 亿吨全国原煤年产量推算，并考虑回采率等因素的影响，仅可采 30 余年。

我国煤炭资源呈现西多东少、北富南贫的分布特点，中东部地区煤炭资源的服务年限正趋减。

另外，新增安全环保政策的刚性约束，或导致部分资源从“技术经济可采”转为“政策不可采”。

中东部地区浅层资源开发强度大，开采深度逐年增加，现有开采规范条件下 1000 米以浅煤炭资源趋于枯竭，加之政策管控、安全条件和经济效益等多方面制约，山东、河北、河南等地区深部开采面临一定挑战。

资源压覆方面：中东部地区“三下一上”大量压煤（建筑物下、水体下、铁路下、承压水体上），致使部分煤炭资源难以充分开发。

以山西、河北、河南、山东和安徽 5省为例，2021 年“三下一上”压覆资源量占其总资源量的比重为 36%，限制了相关煤炭资源开发空间。

生态制约方面：环保和监管的趋严，限制了煤炭资源的开发潜力。蒙东露天煤矿导致地区水土流失和自然生态破坏严重，现阶段原则上不予审批新建矿井。

黄河流域作为我国煤炭主产区，全国 14 个大型煤炭生产基地中 9 个在沿线分布，受生态脆弱区水资源短缺影响，制约其煤炭大规模开发。

呆滞资源方面：伴随煤炭产业结构的优化调整，受资源接续匮乏、开采经济性不佳、产能落后、资金短缺、股东矛盾等因素影响，中东部地区存在的部分夹缝资源、已关闭退出的在建矿井和长期停缓建矿井，重新复建复采可能性较低，导致形成部分呆滞资源，如我国当前产能规模小于 30 万吨/年和 30-60 万吨/年的煤矿中，处于停产、停建等状态的产能占比分别达 58%和 50%，主要分布于中部及西南地区，该部分煤矿存在退出风险。

中东部地区产量衰减明显，资源保障年限不足，到 2035 年中部地区或退出产量约 7 亿吨，其中山西产量下降趋势或最为明显。

近 10 年来，东北、东部地区煤炭产量持续下降，年均产量下降速度约 5.9%。煤炭主产区由中部向西部转移，2004 年以来中东部产量（含东北）占比下降 26%。

东部及东北地区煤炭资源接近枯竭，东北地区可开采年限不超过 19 年，黄淮海地区可采年限不超过 18 年，东南地区可采年限不超 5 年；晋陕蒙（西）宁地区已达到高强度开发，可采年限不超过 25 年，很难大规模承接矿井接续。

2030 年以前，煤炭产量仍维持在 41 亿吨以上，2030 年后进入快速下降通道，产量衰减将主要发生在中部地区，其中以山西产量退出为主。

山西省煤炭 2024 年产量减产明显，直接原因起于安全监管，但不能简单归因于安全监管，更应当关注未来资源衰减带来的产量下滑态势。

煤炭行业虽具有传统周期属性，但在能源转型与政策调控双重作用下，其强周期波动特征正被逐步平滑，行业运行稳定性显著提升。

资本市场往往更聚焦于短期煤价、港口库存、产销变化等高频指标，却对行业中长期结构性变革缺乏深度研判，进而导致市场常陷入短期数据扰动—情绪化交易的波动循环。

中长期视角下，尽管新能源替代将逐步挤压煤炭需求空间，但新建产能有限、存量产能的枯竭退出形成的供给衰减曲线，在未来更可能使行业走向供需再平衡甚至阶段性偏紧状态。

这种供需同步收缩的特殊周期，需要投资者穿透短期扰动，以更长的时间维度审视行业变迁，与此同时，煤炭行业正从朴素的周期资产演变为价值资产，其估值体系重构也需要以更长的时态视角展开，即，以时间换空间。

投资建议：在中东部地区煤炭产量逐步衰减的行业趋势下，资源接续能力将成为企业核心竞争力的关键指标。

关注三个方面的投资逻辑：

一是东部地区服务年限较长、拥有丰厚煤炭资源、可有效对冲区域产量衰减风险、长期价值重估潜力突出的企业，如新集能源、淮北矿业等；

二是公司或其控股股东拥有晋陕蒙资源，或优先布局西部新疆地区、未来煤炭资源接续潜力强的企业，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、广汇能源等；

三是有控股股东煤炭资产注入预期的煤企，如兖矿能源、中国神华、晋控煤业、山西焦煤等公司。