淮北矿业(SH600985)
淮北矿业2024年报综合解读
一、财务表现：营收利润双降，但成本控制显韧性
1. 营收与利润下滑
2024年公司实现营业收入657.35亿元，同比下降10.4%；归母净利润48.55亿元，同比减少22.0%。业绩承压主要受煤炭及焦炭价格下跌、销量下降影响。
- 分季度看：第四季度营收90.66亿元（同比-49.2%，环比-53.3%），归母净利润7.16亿元（同比-38.6%，环比-40.5%），主因信湖煤矿停产及煤炭市场需求疲软。
2. 成本控制优化
公司通过压降期间费用对冲收入下滑，全年期间费用减少5.09亿元，其中管理费用同比减少10.5%（降幅3.87亿元）、财务费用下降37.9%（降幅3亿元）。
- 吨煤成本同比下降6.7%至552.8元/吨，支撑煤炭业务毛利率维持49.8%（同比+0.8pct）。
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二、核心业务分析：煤炭主导，煤化工多元化推进
1. 煤炭业务量价双降
- 产量2055万吨（同比-6.5%），销量1537万吨（同比-13.8%），吨煤售价1100元/吨（同比-5.1%），但成本下降支撑毛利率稳定。
- 重点项目进展：内蒙古陶忽图矿（800万吨/年）预计2025年底投产，信湖煤矿复产推进，未来产能有望恢复。
2. 煤化工业务分化
- 焦炭：产量355万吨（同比-6%），售价1961元/吨（同比-15.9%），亏损扩大至9.9亿元。
- 乙醇：60万吨无水乙醇项目试生产，全年销量36万吨，均价4999元/吨，成为新增长点。
- 其他项目：碳酸二甲酯（DMC）10万吨产能投产，非煤矿山新增产能1640万吨/年，提升石灰石资源布局。
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三、分红与股东回报：高股息率+分红承诺提升
1. 2024年分红方案
拟派发股息0.75元/股（含税），分红比例41.6%，对应股息率5.4%（以2025年3月27日收盘价计算）。
- 较2023年分红总额减少（26.93亿元→20.20亿元），但分红比例保持高位。
2. 未来分红规划
承诺2025-2027年现金分红比例下限由30%提升至35%，并探索中期利润分配，强化股东回报预期。
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四、未来增长点与风险提示
1. 增长驱动因素
- 煤炭产能释放：陶忽图矿投产、信湖煤矿复产将带动2025年产量回升。
- 新能源与新材料：推进聚能发电2*660MW燃煤机组及406MW风电项目，布局碳酸酯、乙基胺等高附加值煤化工产品。
- 非煤业务扩张：石灰石产能增至2740万吨/年，民爆业务盈利同比增长0.76亿元。
2. 风险提示
- 煤价波动：若焦煤、动力煤价格进一步下跌，盈利或承压。
- 项目进度：新矿建设及煤化工项目投产可能低于预期。
- 负债率上升：资产负债率46.58%（同比-5.67pct），但需关注资本开支对现金流的影响。
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五、机构观点与估值
- 盈利预测分歧：民生证券预计2025年归母净利润19.24亿元（PE 19倍），信达证券预测42.38亿元（PE 8.8倍），差异源于对煤价及项目达产节奏的不同预期。
- 估值修复潜力：当前PB仅0.89倍（破净状态），高股息率（5.4%）提供安全边际，若新产能释放带动盈利回升，估值有望修复。
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总结
淮北矿业2024年在行业下行周期中通过成本控制维持了经营韧性，煤炭业务毛利率保持高位，乙醇等新项目贡献增量。未来增长需关注陶忽图矿投产进度及煤化工产业链延伸，同时高分红承诺和破净状态或吸引长期资金关注。投资者需警惕煤价波动及项目落地风险。