【招商电子】深南电路：Q4 业绩中值环降源于新产能投放爬坡、费用增加，静待 H1 业绩环比高增
公司25 年业绩预增：归母净利31.5-33.4 亿同比+68.0%～78.0%，扣非归母净利 29.9-31.7 亿同比+72.0%～82.0%。公司充分把握AI算力升级、存储市场需求增长、汽车电动智能化三大增长机遇，通过强化市场开发力度、提升市场竞争力，推动产品结构优化。同时，深入推进数字化转型与智能制造升级，提升运营管理能力，助益公司营收规模和利润实现同比增长。
单Q4：归母净利中值 9.2亿元，同比+136.2%环比-4.5%；扣非归母中值9.0亿元，同比+146.7%环比-1.9%。业绩中值环比下滑，主因Q4新增泰国工厂和南通四期工厂投入运营，新增较大的人工成本和固定折旧摊销，此外汇率波动亦带来一定的汇兑损失等财务费用。
重要的业务趋势：1）海外AI 需求旺盛，新增产能有望快速爬坡实现盈亏平衡，贡献弹性利润；2）国产算力 26 年有望实现放量增长，公司在国内算力 PCB 供应链具备核心卡位；3）载板景气度高涨，BT 载板持续涨价，稼动率满载，盈利显著改善；ABF 载板有望承接 AI 算力芯片外溢需求，技术能力持续突破，客户打样认证顺利；4）在未来AI PCB技术升级的路线中（如从 HDI 向 CoWoP-SLP升级），公司技术、产能卡位优
深南电路(SZ002916)