电投能源(SZ002128) 看了一下并购方案，感觉对现有股东有些吃亏，虽然评估价值为111.49亿，按照白音华今年前三季度的14亿利润，直接平均计算推算全年大概在17亿，PE在6.6倍，看起来显得很划算。但如果考虑到这次方案中需要以14.77元发行6.49亿股，则就变得不便宜了，我们按照现有的28元打20%的折扣，也就是差不多22.4元计算，仅这部分对应的金额在145亿，在考虑这次需要增发45亿元的股票，总额达到了190亿，在来计算PE，对应的PE为11倍，算是一个不高不低的价格。
实际我们来看公司报告中披露的每股收益，在不考虑将要公开募资的45亿的情况下，每股收益在并购后是下降的，如果考虑45亿差不多还需要发行2亿股票，则还需要下降的更多一些，这个内蒙华电比较而言就显得不那么地道了。
按照现有方案操作完，大概会增加8.5亿股，则公司的总股本将从22.4亿增加到30.9亿股，公司并购后按照现有的市场行情，预计利润为原本的60+新并入的20亿，大概80亿，则每股收益为2.588元，按照目前约28元的股价，在10.82倍，考虑到我们在计算利润是基于不错的行情，所以估值合理。
所以市场的有效性再次得到了印证。
另外需注意，我们假设给机构的发行价为22.5元。