航天电子(SH600879)钧达股份(SZ002865)
股价能飞多高？——航天电子与钧达股份的“太空梦”与“落地痛”
报告主题： 航天电子与钧达股份投资风险深度剖析
报告日期： 2026年1月24日
核心观点： 警惕概念炒作下的“空中楼阁”，回归基本面审视投资价值。两公司股价短期暴涨严重脱离基本面，存在大幅回调风险。
一、航天电子：股价“冲上云霄”，风险“如影随形”
近期，航天电子因沾上“商业航天”、“太空算力”、“星链概念”等光环，股价自2025年11月27日以来累计涨幅高达193.47%，并于2026年1月23日以涨停价31.46元收盘，动态市盈率飙升至531倍。然而，这看似“一飞冲天”的行情，实则暗藏巨大的“坠落”风险。
1. 业绩“失血”，难以支撑股价“高烧”
概念再宏大，最终都要回归业绩。航天电子2025年的财务数据却令人担忧：
- 利润“腰斩”再“腰斩”： 2025年前三季度，公司归母净利润仅为2.09亿元，同比大幅下滑62.77%。更值得注意的是，第三季度单季净利润同比下滑幅度竟高达88.65%。这与同期高达193%的股价涨幅形成了刺眼的对比。
- 增收不增利： 虽然第三季度营收有所恢复（同比增长97.97%），但利润端的急剧萎缩表明，公司并未将“订单”有效转化为“利润”。应收账款高达105亿元，占营收比重近119%，经营性现金流净额为-32.33亿元，资金链压力巨大。
2. 估值“泡沫”化，透支未来数十年预期
当前航天电子的估值已处于极度危险的边缘：
- 动态市盈率531倍： 这意味着以当前盈利水平，需要500多年才能回本。相比之下，军工行业平均市盈率仅为95倍左右。
- 击鼓传花的游戏： 1月23日单日换手率高达20.52%，成交额205亿元。这种高换手率配合巨量成交，是典型的短线游资博弈特征。一旦市场情绪退潮，缺乏基本面支撑的股价将面临“多杀多”的踩踏风险。
3. 公司紧急“泼冷水”
公司管理层显然也意识到了股价的非理性狂热，在1月23日的风险提示公告中直言：“公司股票击鼓传花效应明显，存在短期大幅下跌的风险，交易风险极大。”连公司自己都在提示风险，投资者更应保持清醒。
二、钧达股份：从“地面光伏”到“太空光伏”的“金蝉脱壳”？
如果说航天电子是“老树发新芽”，那么钧达股份则是试图通过“太空光伏”概念，为深陷泥潭的传统业务寻找新的出路。
1. 基本面：传统业务深陷亏损泥潭
钧达股份的主业（光伏电池）正面临行业周期的至暗时刻：
- 巨额亏损： 预计2025年全年归母净利润亏损12亿至15亿元，亏损额较上年进一步扩大。
- 资不抵债风险： 2025年三季度末，公司资产负债率高达74.14%，未分配利润已接近枯竭。在主业持续“失血”的情况下，公司急需一个“故事”来维持市值和融资能力。
2. “太空”概念难掩实质风险
公司近期宣布投资3000万元布局“太空钙钛矿电池”，股价随即暴涨，12月以来涨幅超120%。
- 画饼充饥： 公司明确表示，相关技术尚处于研发阶段，暂未开展实质性运营，亦无在手订单。这意味着“太空光伏”在短期内无法贡献任何利润。
- 高位减持，大股东“落袋为安”： 就在股价因概念炒作而飞涨之际，控股股东锦迪科技随即抛出了减持计划，拟套现约7.8亿元。大股东在概念最热时减持，这通常是“利好出尽”或“高位套现”的信号，投资者需警惕“高位站岗”的风险。
三、投资建议：敬畏市场，严控风险
航天电子与钧达股份的共同点在于：宏大的产业逻辑（商业航天/太空能源）与羸弱的当下业绩（亏损/低利润）之间的巨大反差。
1. 区分“产业趋势”与“股票炒作”
商业航天确实是未来的星辰大海，但这并不意味着现在的股价就是合理的。目前的股价已经透支了未来5年甚至10年的预期。对于普通投资者而言，参与这种“击鼓传花”的游戏，本质上是在与短线游资博弈，胜算极低。
2. 警惕“利好兑现即利空”
对于钧达股份这类公司，当“太空概念”成为股价上涨的唯一动力，而大股东趁机减持时，往往是股价见顶的信号。投资者不应被“颠覆性技术”的光环蒙蔽，而应关注公司何时能真正扭亏为盈。
3. 严守仓位纪律
如果您持有这两只股票，建议在股价冲高时逐步减仓，锁定利润或减少亏损；如果您正准备买入，请务必三思：股价可以一时涨到“太空”，但最终都会因重力（基本面）而回归地面。 在泡沫破裂前离场，是保护本金的唯一法则。
风险提示： 本报告基于公开信息分析，不构成绝对的投资建议。股市有风险，入市需谨慎。