投资就像种树，最好的时机是二十年前，其次是发现树苗正在变成摇钱树的时候。

当你听说一家公司每年计提近200亿的折旧费用，会不会觉得它的资产正在快速消耗？但如果我告诉你，这恰恰是长江电力未来价值爆发的关键所在，你会不会感到惊讶？

水电行业有个不为人知的秘密：折旧是一项非现金成本，折旧期满后，这部分费用会直接转化为利润。长江电力的核心资产——那些巨型水坝，会计折旧年限通常为45-60年，但其实际物理寿命可长达百年以上。

这意味着，当折旧完成后，这些大坝依然能继续运行几十年，而之前计入成本的折旧费用将直接变成公司的净利润！

隐藏的“赚钱机器”

长江电力管理着长江干流上的6座世界级水电站，包括三峡、白鹤滩、溪洛渡等，总装机容量达7169.5万千瓦，约占全国水电装机的17%。

这门生意本质上是大自然的“包租公”。长江的水资源是免费的，每度电的成本仅为0.04-0.06元，远低于火电和新能源。公司的毛利率长期稳居60%左右，堪称是一台“印钞机”。

更厉害的是，长江电力通过“六库联调”技术，让1立方米长江水从上游流到下游可发电6次，发电效率提升8倍。这就像用同一杯水先洗手、再浇花、最后冲马桶，把每一滴水的价值“榨干到极致”。

折旧到期：利润爆发的确定性机会

折旧时间表

根据年报披露，长江电力的固定资产折旧政策为：挡水建筑物（大坝）40-60年，机器设备（发电机组）5-32年（核心发电机组通常为18年）。

以下是主要资产折旧到期时间表：

利润如何释放

折旧是一项巨大的非现金成本，它在会计上分摊了资产价值，但公司并不需要为此实际付出现金。因此，当折旧完成时，会产生双重利好效果：

利润大幅增厚：折旧费用会从利润表中减少甚至消失，这部分金额将直接转化为税前利润。根据分析，从2023年起到全部发电机组折旧到期，预计可为长江电力节约成本约80.8亿元，这相当于其2022年净利润的37.3%。

自由现金流更加充沛：公司的经营现金流非常雄厚，而折旧期满意味着在没有重大资本开支的情况下，丰厚的现金流可以更大量地用于提高分红或再投资。

具体时间节点与影响

2026年：三峡电站剩余12台机组折旧结束，预计每年可释放约15亿元税前利润，对净利润的贡献约4.6%。

2027-2030年：向家坝、溪洛渡部分机组折旧到期，每年额外释放10-15亿元利润。与三峡机组到期效应叠加，此阶段年均释放利润规模可达25-30亿元。

2031-2032年：葛洲坝大坝折旧开始到期（预计2031年或2033年），利润释放规模进一步扩大至30-50亿元。

这一过程是可持续且确定性强的，因为它主要依赖于时间推移而非市场波动。有分析指出，仅折旧减少这一项，每年就可为长江电力贡献约4.4%以上的利润增长。

投资长江电力的三重安全边际

高分红承诺

长江电力已公布2026-2030年股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于70%。按当前股价计算，股息率保持在3.3%-3.6% 之间，显著高于10年期国债收益率。

控股股东增持

2025年8月，公司控股股东三峡集团宣布计划在未来12个月内增持公司股份40-80亿元，彰显了对公司发展前景的长期信心。

垄断性护城河

长江电力拥有国家级的垄断优势，管理着长江干流上的6座巨型水电站，这些水电站占全国水电装机的近20%，形成了强大的市场垄断地位。

普通投资者如何把握机会

长期持有，享受复利

长江电力的投资逻辑是典型的“时间的朋友”。自2003年上市以来，公司营收年化复合增长率达18.76%，扣非净利润年化复合增长率达20.74%。

长期持有三到五年甚至更长时间是适宜的策略。

关注估值，逢低布局

对于长江电力的投资，策略应是关注其估值水平和股息率。估值应低于18倍市盈率，股息率应高于4%，以实现理想的投资回报。

截至2025年12月，长江电力市盈率（TTM）约为21倍，有分析基于现金流折现模型测算，长江电力的潜在价值区间在43-50元。

理解价值内核，忽略短期波动

水电企业的业绩会受来水情况影响，但这不应影响长期判断。投资长江电力的核心是拥抱其折旧到期后利润释放的确定性，而非追逐短期题材。

现在是否是投资良机？

长江电力的折旧完成是一个持续数十年的确定性利好。它意味着公司将在无需额外重大投入的情况下，实现利润和现金流的阶梯式增长。

对于追求稳定收益的投资者而言，长江电力提供了“旱涝保收”的黄金机会。特别是当市场情绪低迷导致股价暂时低估时，反而是长期布局的良机。

就像一位投资者所说：“投资要有定力。”在折旧这台“隐形利润水库”闸门逐步打开的过程中，耐心比智商更重要。你看好这台“国家级印钞机”的未来吗？

长江电力(SH600900)