YY点评

报告指出香港点心债市场（即在香港发行的人民币计价债券）正经历从边缘市场向核心市场（从“点心”到“主菜”）的转变。尽管过去曾受汇率波动影响，但近年来在人民币贬值压力下市场仍逆势扩张，显示出强劲的韧性。

作者强调，离岸人民币资金池的扩大与跨境支付需求紧密相关，而非依赖贸易逆差，这为市场提供了坚实的流动性基础。随着中国“十五五”规划提升人民币国际化战略地位，以及央行通过在海外发行票据、优化互联互通机制（如南向通）等措施，点心债市场面临前所未有的发展机遇。报告认为，在美元利率高企和人民币资产吸引力上升的背景下，点心债市场有望通过扩大规模和流动性，建立起发行人与投资者之间的良性互动机制。

1. 点心债市场增长势头强劲且潜力巨大

得益于作为融资货币的人民币的潜在需求强劲，以及跨境支付使用增加带动离岸人民币存款稳步上升，点心债市场在未来几年将继续增长并走向成熟，即便在过去人民币贬值压力下也表现出了韧性。

2. 政策支持与美元替代需求构成双重利好

中国政府加速支持人民币国际化，以及在全球寻找美元资产替代品的背景下人民币走强，将成为点心债市场的两大强劲推动力。通过扩大市场规模和深化参与，市场有望进入良性循环。

3. 离岸人民币资金池是市场发展的基石

离岸人民币存款规模代表了市场参与者在境外持有人民币的意愿，构成了离岸金融市场的基础。近年来的增长主要由跨境支付交易量驱动，而非投机活动，显示出实体经济需求的支撑。

4. 市场正进入自我强化的良性循环

人民币在2025年至今对美元升值约4%，且预计未来几年将继续升值，这将增加人民币资产的吸引力。如果市场能抓住机会扩大规模，流动性的提升将吸引更多发行人和投资者，进一步巩固人民币作为国际货币的角色。