N百奥(SH688796) 百奥赛图今日登陆科创板完成“A+H”两地上市布局，无需担忧H调整，持续坚定强call
（1）临床前产品和服务：高增长的现金流业务，2025年收入接近10亿元，70%毛利率30%净利率，2028年有望增至20亿元。创新靶点动物模型高护城河，公司产品质量高、出海早，客户认可度高
（2）抗体业务（千鼠万抗）：首付款+里程碑+销售分成业务模式，每年抗体分子授权转让项目数量高速增长，截止2024年末累计签订200+个，预计2025年签订140-150个。公司抗体业务大规模研发投入期已过，且随着每年转让项目数量增加，以及2027年及之后前述转让抗体序列分子密集进入临床I期带来的里程碑收入爆发，预计很快实现盈利并实现利润率的快速攀升
2025年利润或超预期，且预计2025-2027利润年复合增速达100%左右。
