【国电南瑞】

国电南瑞，主营电气设备与系统。

简单说一下经营模式，最大客户是国家电网（营收占比60%），通过拿下国家电网的订单，进行生产与交付。

控股股东是国网电力科学院，相当于电网的兄弟单位。

并且电力系统对安全性和稳定性要求极高，比如国家电网一旦选用某家系统，更换成本包括重新适配、测试等非常高，所以客户粘性极强。

对比商业模式与估值的话，国电南瑞并非最优选。

本质上，国电南瑞是生产制造业，所以自由现金流跟不上净利润，因为这个行业都很多科目都在蚕食现金流。

同为电力行业，所以这种商业模式肯定比不上长江电力。

从自由现金流的角度出发，估值。

那么目前长江电力的PE是17倍，国电南瑞的PE是14倍。

中期，由于目前是电网建设增速较快阶段，只要国家电网的资本开支保持增长，国电南瑞也会有对应的不错的增长，毕竟作为能源转型受益者的卖铲人，逻辑还是不错的。

并且高建设期已过，资本开支持续减少。

14倍PE（自由现金流估值），不贵。

相对PE估值（净利润）也在历史低位。

而长期，长江电力的自由现金流确定性更高。

国电南瑞(SH600406)长江电力(SH600900)