国内农药龙头正迎来业绩与预期的双重拐点，机构目标价暗示近30%上涨空间。
南通江山农药化工股份有限公司（600389）作为国内农药行业龙头企业，近期成为资本市场关注的焦点。2025年前三季度，公司交出了一份惊艳的成绩单：实现营业收入45.16亿元，同比增长5.20%，归母净利润4.25亿元，大幅增长147.91%。
这一高增长不仅体现了公司卓越的盈利能力，更折射出农药行业景气度的持续回暖。
01 三轮驱动：业绩增长超预期
江山股份2025年三季度单季实现营业收入11.57亿元，归母净利润0.87亿元，同比增幅高达11890.01%。这一惊人的增长数据背后，是公司主营业务全面复苏的良好态势。
从产销数据看，2025年前三季度公司除草剂、杀虫剂产量分别为6.92万吨和1.81万吨，分别同比增长18.03%和1.28%。
尤其引人注目的是，除草剂销量同比增长高达32.49%，显示出强劲的市场需求。
价格方面，除草剂均价环比二季度上升6.93%，呈现价量齐升的良好局面。这一趋势与草甘膦市场价格修复密切相关，截至2025年10月31日，草甘膦价格报27195元/吨。
02 核心业务：草甘膦拐点已至
作为国内四大草甘膦生产企业之一，江山股份拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸路线产能3万吨/年，IDAN路线产能4万吨/年。这一产能布局使公司在行业中占据重要地位。
草甘膦价格拐点已经显现。数据显示，自2022年下半年以来，已下行接近三年的草甘膦价格，当前处在2007年以来的10.9%分位数。
2025年春节以来，草甘膦价格持续回暖，截至2025年7月31日，价格收报2.63万元/吨，年初以来涨幅10.5%。
从供给端看，2025年内除江山股份有较确定的新产能投放外，其余新增产能进度均有所延后。从需求端看，行业库存水位已恢复至正常水平，百草枯的退出及抗草甘膦转基因种子的渗透率提升，有望持续带动草甘膦需求。
03 成长空间：新项目即将放量
江山股份未来的增长潜力，很大程度上来自于其在建项目的逐步落地。
枝江基地苯嘧草唑项目是公司一大亮点。这一新型创制绿色除草剂原药及制剂项目（JST-205项目）目前已进入试生产阶段。
江山股份苯嘧草唑已正式获批ISO通用名，且在2025年第7批拟批准登记农药产品名单内。考虑到用药季节性，JST-205项目可能在2026年上半年逐步贡献增量。
贵州磷化工资源综合利用项目同样进展顺利。根据项目环评，贵州江山草甘膦新增产能（一期权益产能约3.25万吨）可能在2025年四季度逐步投产。一二期全部投产后，公司将新增权益产能约为草甘膦6.5万吨，以及多项配套产品。
此外，本部（精）异丙甲草胺项目已进入试生产阶段；供热中心一期项目已完成项目建设，正在办理试生产手续，预计年内投入试生产。这些项目的持续推进，为公司未来增长提供了强劲动力。
04 行业东风：农药市场复苏迹象明显
农药行业整体呈现复苏态势。全球农化市场需求呈现复苏态势，农药行业处于去库存周期和需求回暖的交汇点，部分原药价格触底反弹。
行业“反内卷”政策也在持续推进。中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷将通过加强自律，发挥协会作用，龙头企业带头规范经营。
能效、环保等标准将淘汰不达标产能，助力行业摆脱低效竞争，迈向高质量可持续发展。
在供给端优化的同时，需求端也在持续改善。南美粮食种植面积增加推升需求，叠加下游低库存下旺季补库强劲。而供给端，印度、美国出口增量有限，而中国出口大增，行业资本开支连续四季度负增长，扩张期渐入尾声。
05 财务亮点：多元布局稳健前行
从收入构成来看，江山股份已形成以农药、新材料、化工及热电为主的“3+1”产业布局。
2025年上半年，农药产品收入20.78亿元，占总营收的61.85%；化工产品、新材料产品和热电产品分别占14.05%、13.95%和9.40%。
这种多元化的业务结构，既保证了公司在核心农药领域的竞争优势，又通过化工和新材料业务平抑了农药行业的周期性波动，增强了企业的抗风险能力。
公司的市场布局也较为均衡，境内市场占78.53%，境外市场占21.47%。这种国内外市场均衡发展的策略，即抓住了国内市场的需求，又分享了全球农业发展的红利。
06 未来展望：高增长轨迹清晰
基于公司在建项目的推进和行业景气度的持续回暖，多家机构对江山股份的未来发展持乐观态度。
西南证券预计公司2025-2027年EPS分别为1.42元、1.72元、2.10元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
中金公司更为乐观，他们预计公司2025-2026年EPS分别为1.26元、1.91元，CAGR为91.5%。
中金公司首次覆盖江山股份给予“跑赢行业”评级，目标价28.66元，对应2026年P/E为15.0x，较当前股价有27.7%上行空间。
西南证券甚至给出了2025年22倍PE，目标价31.24元的更高预期，这显示出机构对公司前景的强烈信心。
随着草甘膦价格拐点到来，江山股份的贵州项目将在四季度逐步投产，枝江基地苯嘧草唑项目也将在2026年上半年贡献增量。
券商观点认为，江山股份各项业务均处于边际向好态势，目标价区间28.66-31.24元，较当前股价有约30%的上行空间。
江山股份的战略布局正迎来收获期，农药龙头的二次成长曲线已经悄然开启。
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