1、宏观经济压力大，白酒市场不景气。

当下国家新旧动力换挡，不仅白酒市场，整个消费市场都处于较大压力之下。

但看贵州茅台最近三季报，合同负债大几十亿，合同资产为零，应收账款区区两千多万，公司依然处于先款后货的绝对优势地位，一旦货款条件稍微放宽，业绩一定快速拉升，而贵州茅台当下依然无需这么做，供不应求的局面并未改变，茅台的业绩依然在行业里遥遥领先。

2、公司基本面发生改变了吗？

贵州茅台依然占据茅台镇核心产区，赤水河还是那个赤水河，高粱还是那个高粱，工艺还是那个工艺，酒质口味并未改变。而且茅台有一个BUG级优势，茅台酒存货不会贬值而且会增值，即便囤多卖少，短期的业绩波动并不影响茅台长期赚钱，所有的存货积压都会在景气周期里带来更多利润。而且在我们的投资体系下，投资茅台的回报，也是来自茅台生命周期内所产生的自由现金流的总和。

最近市场出现了飞天茅台低于1499的价格，而且经销商售价跌到一定的价位会出现亏损的情况，不是因为出厂价1169到市场价1499没有足够的价差，而是因为不少搭售抬高了经销商的成本所致。

按照最近公司的发布和经销商反馈，500ml飞天茅台正常发货没有减量，陈年茅台15、1升装飞天茅台、生肖茅台等非标产品，消减了大约30%-50%，彩釉珍品停止供货，市场需求是下降了，不过公司稍微一减量，市场就出现了积极反馈，飞天茅台一批价明显反弹，被消减额度和停止供货的相关非标产品不仅出现了价格反弹而且出现了大面积断货现象，可见茅台魅力不减。

3、白酒的社会属性改变了吗？

就像OC说的，随便去中华大地任何地方的博物馆，你都能看到最精美的文物里，永远少不了酒具。从商纣王的酒池肉林，到唐诗宋词的举杯邀明月，再到华尔街的纸醉金迷，任何时代、任何地方都不缺对这种陶醉境界的追求。

白酒依然是现今社会交流中必不可少的“润滑剂”，是人与人快速拉近关系的纽带，而茅台酒作为白酒中的顶端代表，它的出现是对对方极大的尊重，这是很多其它方式难以取代的存在，而且在人际关系中可以节省大量的时间和精力。

综上，白酒的社会属性没有改变，贵州茅台的基本面没有发生改变，唯一变化的是经济周期，而随着经济动力换挡完成，周期调整结束，茅台将继续迎来属于它的高光时刻，而此刻的业绩和股价下行也将成为我们蓄势待发的动力。