博威合金(SH601137) 详解中报，细算估值。
首先需要从主业铜合金来讲。今年上半年铜合金2.3亿利润，同比10%+，不温不火。从细分项来看，去2024年相比，各分项销量全面上涨，去年开始就很火的带材和细丝增长非常快，都是10%+的增速，主要受益于高端芯片和精密设备。但是公司比较寄希望的线材却遇到了滑铁卢，尽管也上调了目标销量，但实际增速确实比较低。结合应用场景，基本上还是限于消费电子的不确定性。整体产能利用率应该是比较满的，除了线材会弱一些，考虑到下半年一般会比上半年好一些，全年利润应该还是会维持10%+的增速，最终在5个亿以上（去年是4.3亿）。根据可转债说明书，募资的带材投产后能够扩大产能，一年还会有7000多万的利润，那么可预期利润在5.5-6亿是一个合理数字。但其实新材料的利润是低于预期的，基本上利润增长和销量完全同步。这个在此前给边大回复的内容有提过，就是公司不愿意给产品提价，可能这是公司的竞争策略，不知道这个后面会不会改变。
然后再看光伏，今年上半年有4.4亿的利润，应该是超预期的。在下调了10%的销量目标的情况下，销售量居然略高于去年。下半年随着美国投产，应该还会保持持平或以上的利润，全年9亿左右是合理的。
最后算估值。新材料这块现金流稳定，在多数下游景气度不高的情况下还能有这个增速不容易，整体可以对标沃尔核材等可比公司，给一个动态25倍的估值，差不多130-150亿的水平。光伏对标第一太阳能，再打个折，差不多是10倍PE或2倍PB的水平，80-90亿市值。
这么算下来博威中性的估值在210-240亿，现在210亿的市值正好在区间的下部。但考虑到是牛市，同时美国光伏和全球消费电子的回暖，也会带来比较高的正面影响，博威仍然是安全性更高的选择。