【招商电新】科士达——推荐逻辑再梳理20251111
近期科士达代工订单传言有加单，以及新客户有拓展，我们认为是明年需求的前瞻反馈，后面更多代工订单值得期待。
基本面情况：公司数据中心利润占比70%+户储利润占比15-20%。两者往26年看都是向上趋势。
看点一：户储业务迎来反转：公司此前依托大客户SolarEdge（SE），在2023年实现约8.5亿元利润。受户储渠道去库存影响，后续业绩有所承压。24年公司SE收入仅1e+，今年预计恢复到4e+，明年预计恢复到10e+。该业务的复苏预计将为公司明年带来1.2亿元的利润增量。（6e增量，20%净利率，1.2e利润。）
看点二：UPS海外代工加速放量：受海外UPS供应链交期延长影响，公司自Q3起加快导入海外客户，初期订单规模已达1亿元，当前该客户新增订单规模数倍于此。且近期，公司有新增落地台系UPS企业代工，订单体量可能后续不少于先前客户。预计明年这部分收入给公司带来2e左右利润。
看点三：国内客户拓展+新产品起量。公司之前的客户主要是阿里、百度的colo，今年开始陆续导入字节、京东、快手等新客户。且在现有客户体系里面，公司从只做UPS到UPS、HVDC、CDU等多产品覆盖，相关业务有望带来一定利润增厚。
综上，预计公司25-27年利润分别为6.2亿元、10亿元（1.2e户储增量+2e UPS代工增量+其他业务增长0.6e），当前市值对应26年PE为29倍。
#特别强调：若UPS代工追加订单可能导致业绩进一步上修！

科士达(SZ002518)麦格米特(SZ002851)科华数据(SZ002335)
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