顺络电子(SZ002138)
先凝练下看点：公司是具备强α的成长股。基本盘是被动元器件涨价潮；想象空间是AI芯片电感（AIDC）放量1-10以及钽电容存储、AI客户的导入（0-1）。公司信披充分，且肯将利润分享给股东，推荐配置。
1.行业背景
大行业：被动元器件，电容、电感、电阻，下游为消费电子、电源（服务器、AI、工业）以及汽车电子
受益于汽车智能化、电气化、AI浪潮（服务器、端侧）。
受损于消费电子由于存储涨价导致的不景气
受损于大宗商品涨价（招股说明书：银浆）且公司盲目自信不套保（2026年2月28日电话会）
顺络电子：2025年12末顺络电子发布涨价函，指出关键原材料白银价格已从2024年1月的约5900元/公斤上涨至2025年12月的约18000元/公斤，涨幅超过200%，对公司叠层电感磁珠、压敏电阻等产品造成显著成本压力。为此，公司决定自2026年1月1日起对部分相关产品进行价格上调。
AI背景下的小贝塔
2. 公司竞对
电感：日系厂商为主，村田（第一梯队，专供服务器）、TDK（专供汽车电子）；台达电子竞争格局分散。公司号称全球前三。国内竞对为铂科新材（有原材料，竞争有优势）
坦电容：国巨，收购了KEMET市占率45%，京瓷25%、松下等
3.公司业务拆分
公司经营逻辑：通过高研发，新产品老客户、及老产品新客户。
研发是公司基本盘，除了研发外其余费用控制能力比较强。
（1）手机通讯消费电子，基本盘
公司主做高端A、H，具有远超行业贝塔的能力，四季度环比下滑10%，展望26年持平。
（2）车规
车规14.3亿，同比+43%，四季度环比+15%，25年高增、较高毛利（预计40%），
车规业务分为车规变压器及车规电感；其中车规变压器业务预计涨幅有所收敛，双位数增长；车规电感业务24年下半年逐渐放量，25年展望亮眼。利润率水平，略高于今年。
受益于中日，展望良好。（其实这里可以看出来电感的公司要比MLCC技术突破要强。MLCC车规放量都难）。合理推测电感比电容更容易涨价，因为做得较为高端。
（3）AI芯片电感（AIDC电感）
海外业务7，国内3
通过英飞凌、MPS等出货给北美大厂，只要芯片功率放大就受益；实现全部模组类客户的覆盖；国内覆盖头部大厂，国内最大服务器客户（浪潮？），一供，绑定深，某些产品独供。
25年2亿+，翻倍以上的增长。展望26年预期景气度非常高，此前给出的预期是26年6亿+。
（4）钽电容（最具想象空间，但不及预期的业务）
国巨26年60-70亿规模，目前产线齐备，等待客户下定放量，产能匹配客户节奏。
行业缺货，交期延后，其他友商无扩产动作。
行业钽电容涨价公司为了打开市场并未跟随。目前主做高端消费电子（A客户）及民爆。
AI服务器客户询价积极但估计无实际订单，存储这里预计已经小批量了，但是公司嘴比较严。预计是海力士。
小批量出货
这里笔者也不太懂，有专业人生恳请点我几句
4. 一季度毛利情况展望
（1）公司于2025年年底涨价，一月生效，顺价需一定时间（一两个季度）
（2）Q4备货，成本较低；公司有库存。
（3）贵金属没有套保
综上，毛利我认为稳定。
5.国产替代（日）
汽车供应商开始找二供、备料，但无份额转移。
过程导入更友善
相当于日厂商成本上升，产品有提价的预期。
6.涨价情况
涨价分为原材料上涨顺价与需求爆发产能不足提价
目前公司是原材料顺价。
展望未来，公司产能正常（稼动率80%-90%），库存尚可；
钽电容有导入新客户放量的预期。
总结：催化节点
（1）竞争格局优化
1）中日对抗升级
2）钽电容供不应求，缺货，外围涨价（这里外围涨得越狠，顺络越能突破）
被动元器件涨价
（2）天花板打开
1）大客户导入
2）AI进展超预期：英伟达GB300放量、RUBIN导入；存储放量；
（3）被动元器件周期
涨价函；友商涨价函；MLCC涨价函。
最后补充一句
相对于中报，25年年报“卫星”新出现，三次，另外燃料电池公司也有布局
这个高弹性板块非常不及预期。
还有为啥欠这么多钱分这么多？
关键词是 配置，长期。没了