一、

2025年一季度，涪陵榨菜营收同比下降4.75%至7.13亿元，但归母净利润逆势微增0.24%至2.72亿元，扣非净利润小幅下滑0.62%。这一“收入降、利润稳”的表现，核心得益于公司通过成本优化和产品结构升级对冲市场压力。

2024年青菜头采购价同比下降31%至约800.元/吨，叠加原料库存可覆盖18个月生产需求，推动毛利率同比提升3.85个百分点至55.96%。设备智能化改造、环保合规性提升及数字化管理进一步降低单位成本。60g/70g轻盐榨菜等高毛利产品销量增长，优化了产品结构

销售费用率同比微增0.7个百分点至12.9%，主要用于渠道推广（如买赠活动、餐饮渠道拓展），但管理费用率下降3.44%。财务费用因利息收入减少而同比上升，但整体费用控制有效，净利率提升1.9个百分点至38.19%。

二、

乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目持续推进，规划新增20万吨榨菜产能，配套30万吨原料窖池及自动化生产线，预计2028年达产。当前三大基地设计产能约24万吨，新增产能相当于翻倍，需警惕行业需求增速放缓（年均约1-2%）下的过剩风险。但公司通过渠道多元化（如餐饮、线上定制化产品）和品类拓展（泡菜、酱类、预制菜）有望缓解压力。

拟并购B端复调企业味滋美，切入调味品赛道，通过协同效应丰富产品矩阵（如酸菜、豆瓣酱），并借助其餐饮渠道资源提升渗透率。此举符合公司“榨菜+”战略，降低对传统榨菜单品的依赖。

三、

公司资产负债率仅7.43%，无有息负债，流动比率和速动比率分别高达12.46和11.16，显示短期偿债能力极强。货币资金及交易性金融资产合计超66亿元，占总资产72%，提供充足流动性应对不确定性。

经营活动现金流净额由上年同期的-3390万元转正至1973万元，反映渠道回款优化。尽管投资现金流因新工厂建设支出增加，但分红比例维持60%以上，股息率高于行业。

当前市盈率处于历史估值区间底部。榨菜作为必选消费品，需求韧性较强，叠加成本红利延续，业绩稳定性高。新品（如榨菜咖啡、速溶汤）及并购带来的第.二曲线，可能打破市场对“传统品类天花板”的担忧。

需要注意的是，一季度营收下滑反映行业竞争加剧及消费疲软，需关注后续季度旺季（如二季度）动销恢复情况。轻盐系列、榨菜月饼等新品虽获关注，但能否形成稳定复购仍待观察。新增产能若无法有效消化，可能拖累资产周转率。

四、

历史触底月份多集中于年中（6-8月）或年末（11-12月）。例如：2024年7月：股价跌至低点；2024年2月与8月：形成双底区间。触发因素有业绩报告发布（如2024Q4营收下滑）、成本压力释放、政策预期变化。公司历史库存周期约为3-4年，每轮周期末通过提价或渠道下沉消化库存。例如，2021年提价19%后销量下降，叠加夏季备货后的库存压力，加剧了股价波动。

涪陵榨菜的消费旺季为6-10月，公司需在旺季前完成备货，导致二季度末渠道库存达到6-8周。库存积压将引发市场对利润率和营收增速的担忧，进而在三季度前压制股价。同时，涪陵榨菜依赖提价驱动增长（2011-2021年提价12次，），但提价对销量的抑制作用在夏季旺季尤为明显，导致目前市场对盈利可持续性产生疑虑。

食品饮料行业在夏季偏向冷饮、清爽食品，而榨菜作为佐餐品类虽属旺季，但需求弹性较低，易受居民消费意愿疲软影响，因此，涪陵榨菜短期内股价对政策敏感性较大。（在我之前的文章提到过，zui早7月开始一个政策性的关键交易窗口可能将打开）例如，2024年7月社零增速仅2.7%，反映消费动能不足，拖累消费股估值。青菜头价格波动（如2021年原料成本上涨，）常在夏季备货期达到高峰，若公司无法通过提价完全转嫁成本（如2020年毛利率受原料影响，），将加剧业绩不确定性。

综上，涪陵榨菜通过成本控制与高端化成功抵御短期收入压力，财务安.全性为长期扩张提供保障。新工厂与并购战略有望打开增长空间，但需密切跟踪销量回暖趋势及新品放量节奏。当前估值已反映部分悲观预期，若下半年政策窗口开启（最早7月）或创新品类取得突破，可能带来戴维斯双击机会。

（发帖人持有文中所提及的投资标的）

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。