当前 PE 约 19.74 倍 (2025 年 12 月 8 日)，处于近 5 年 20-30% 分位，低于化工龙头平均水平
历史 PE 区间：10-40 倍，当前处于周期底部区域，具备估值修复空间
对比 2018 年高点 PE (20 倍)，当前估值已回落至合理区间，安全边际较高
2. 业绩底：拐点已现，逐季改善关键信号：2025 年 Q3 实现营收 533.24 亿元 (+5.52% 环比)，净利润 30.35 亿元 (+3.96% 环比)，2020 年以来首次季度营收净利双增长，确认周期拐点
业绩轨迹：
Q1：EPS 0.98 元
Q2：EPS 0.97 元
Q3：EPS 0.98 元 (年化约 3.92 元)
环比已企稳并微弱回升，拐点信号明确
机构预测：华泰证券预计 2025 年净利润 125.68 亿元 (同比 + 13.47%)，2026 年随新项目投产增速有望提升至 20%+
3. 催化剂：多重利好叠加MDI 价格回升：11 月起宁波 100 万吨装置检修，全球供应减少 15%，价格已企稳回升至 15000 元 / 吨以上
产能扩张：宁夏 30 万吨、新疆 40 万吨 MDI 项目年底投产，2026 年福建 70 万吨项目落地，全球市占率将达 40%，强化定价权
新材料突破：
POE (聚烯烃弹性体) 打破国外垄断，10 万吨装置已投产，国产替代率从 0→30%，毛利率超 40%
磷酸铁锂、特种胺等新业务加速落地，打造第二增长曲线
二、双击潜力评估：部分条件已满足，双击在路上1. 当前状态：处于 双击 初期第一击 (业绩增长)：已启动
周期性复苏：MDI 行业供需格局改善，价格回升带动盈利修复
成长性突破：新材料业务贡献新增量，2026 年起将进入收获期
第二击 (估值提升)：尚未明显启动
PE 仍处低位，随业绩持续改善，有望从当前 19.7 倍向 25-30 倍修复
市场认知尚未充分反映公司从周期股向 周期 + 成长 转型的价值重估
2. 双击强度测算若公司实现以下目标：
2026 年净利润：150 亿元 (+19%)，对应 EPS 约 5.0 元
估值修复至：PE 25 倍 (历史中枢)
目标价：5.0 元 ×25 倍≈125 元，较当前 69.97 元有约 79% 上涨空间
三、操作策略：分批布局，把握双击机会1. 入场时机：当前正是布局窗口轻仓试探 (20%)：68-70 元区间建立底仓，对应 PE 约 19 倍，安全边际充足
二次加仓 (30%)：
若 Q4 财报确认业绩持续改善，或
MDI 价格突破 16000 元 / 吨，或
股价放量突破 72 元压力位时
总仓位控制：不超过 50%，保留足够资金应对波动
2. 止损与目标止损位：65 元 (跌幅约 7%)，若破位则离场观望，等待更好时机
第一目标：80-85 元 (对应 PE 22-24 倍)，到达后减仓 30%
第二目标：100-110 元 (业绩与估值双击区域)，根据市场热度分批兑现
四、结论：戴维斯双击进行时，把握周期 + 成长双重红利万华化学已具备戴维斯双击核心条件：低估值 (PE 19.7 倍) + 业绩拐点 (Q3 双增) + 催化剂 (MDI 涨价 + 新材料投产)，正处于双击初期阶段。虽然 PE 不是历史绝对低位，但考虑到业绩拐点已明确，且新业务提供额外成长动力，当前是布局良机。万华化学(SH600309)