万马股份(SZ002276)

国网十五五投资4万亿，看好万马电缆材料国产替代机遇

国家电网“十五五”4万亿投资规划落地，同比十四五增40%，将聚焦特高压、配网升级及新能源并网等，有望直接拉动高压电缆与核心材料需求。

目前国内高压/超高压电缆料仍存“卡脖子”问题，高端市场80%以上被陶氏、北欧化学等垄断。公司是国内唯一具备稳定量产超高压材料能力的企业，自主研发的超高压电缆绝缘料、屏蔽料，已广泛应用于国内外多个高压、超高压项目。

产能上，三期投产后超高压绝缘料产能达6万吨，国内高端市场市占率有望进一步提升。近年来，国内大型工程对设备/材料的国产化率标准逐步提升（特高压设备国产化率突破95%），万马股份作为电缆料行业龙头，有望承接国网需求增量（如已开工的雅下工程），充分享受国产替代溢价。

此外，依托青岛海控国资背景，公司在国网、南网招标中更有资源优势，2025年中标额同比显著增长（上半年+136%）。9月底，500kv超高压电缆中标海外核电项目（巴基斯坦C-5核电项目）；12月，公司220kV超高压海缆料电缆取得关键项目应用突破（北部湾首条跨海联网工程）。伴随特高压电网、海风海缆等十五五规划大幅增长，万马有望凭借核心材料国产替代再次释放成长潜力。#电力板块走强，华银电力涨停# #中字头板块拉升，中国电建涨停#