2025年四季度以来，华明装备分接开关订单整体国内稳健、海外高增，订单落地节奏匹配。

一、订单核心情况（2025.10-12）

1. 国内订单：电网刚需托底，特高压配套持续

国家电网6500亿投资+老旧变压器替换（2026年底前完成超20年设备更换）带来稳定需求，公司国内市占率超60%，特高压分接开关中标率超60%。四季度国内订单延续前三季度态势，合同负债同比增23%，订单排期至2026年二季度，生产线满负荷。

2. 海外订单：重点突破，增量显著

- 印尼：工厂试产，获当地电网500kV有载分接开关订单，本土化生产提升东南亚招标评分，助力批量接单。

- 欧洲：法国办公室运营，订单稳步增长，为核心海外市场之一。

- 美国：内置式分接开关需求起量，外挂式型式试验推进，低基数下有望实现规模突破。

- 整体：前三季度海外收入同比增88.95%，四季度延续高增，出口占比约32%。

3. 关键订单亮点

- 特高压：CHVT换流变分接开关在陇东±800kV换流站批量投运，打破国外垄断，后续特高压直流工程订单可期。

- 海外本土化：印尼工厂试产，土耳其工厂推进，支撑区域订单放量与交付提速。

二、订单落地与交付（执行节奏）

1. 交付周期：国内2-3周，海外2-3个月，交付能力稳定，无明显瓶颈 。

2. 落地特点

- 国内：与变压器厂配套，随电网项目建设节奏稳步交付，无集中爆发式落地。

- 海外：印尼500kV订单处于试产交付阶段，欧洲、美国订单逐步起量，业绩兑现偏慢。

3. 财务印证：前三季度合同负债同比增23%，订单储备充足，为后续业绩提供支撑。