福晶科技(SZ002222) 福晶科技投资分析
晶体能力全球领先，光模块中法拉第旋片应用OCS中钒酸钇晶体应用是公司光通信业务新增两大亮点。
1、光模块应用：光隔离器是光模块中的关键器件，主要用于防止光信号反射干扰，提升传输稳定性。价值量成本占比：在高端光模块（如400G/800G）中约占3%-5%，单价约10-30美元（取决于隔离度和波长）。需求增长：随着数据中心速率升级（向1.6T演进），高隔离度器件需求激增，市场年复合增长率预计超15%。而光隔离器产品中最核心零组件——法拉第旋片（原材料：sggg晶体），全球sggg晶体一度被法国公司Luxium垄断，国内福晶科技是全球为数不多能实现国产替代并商业化应用的公司，上市公司里唯一。
福晶科技在各类晶体领域全球市占率高，一直领先于全球其他公司，特别是非线性晶体，市占率高达70-80%。
2、OCS应用：在最近大热的谷歌OCS方案中，使用到的钒酸钇晶体，福晶科技不论从原材料铱金及其坩埚储备（多年前已经储备几百公斤，坩埚数量对标高意），OCS中光学元件加工能力，OCS中光学元件价值量不输钒酸钇晶体。OCS液晶材料方案若成为主流，公司将充分受益。
GKJ业务成倍增长，与h合资的子公司ZQ去年收入7600w，今年收入乐观展望预计增长2.5-3倍，在手订单充裕，人员大幅扩招为量产准备，是G板块为数不多的同时参与D+E设备开发的核心公司。
3、估值
主业近年来，鉴于公司在晶体领域的研发能力及行业地位，以及高毛利率，净利率等财务指标，公司PE一直以来不低于50倍，今年预计3亿利润，明年4亿，主业值200亿。
OCS，公司可参与其中光学元件钒酸钇晶体，其实光学元件价值量比钒酸钇更值钱，不考虑扩产情况，中期测算：公司目前具备铱金坩埚200多台，一台坩埚价值150w计算，投入与产值按照1：2计算，对应6亿产值，考虑公司铱金多年前储备成本极低（从18年到现在铱金采购价格翻了10倍），利润率按照50%计算，对应3亿利润，给30倍，OCS值90亿。
法拉第旋片，目前已经量产，具体产能以及扩产计划，这部分中期给5亿收入，40%净利率，2亿利润。给30倍，法拉第旋片值60亿。
G设备，按照之前路演汇报测算，子公司远期利润可达10亿，按照子公司控股比例并表，4.5亿，给50倍，值225亿。
以上加成，估值＝200+90+60+225＝575亿