会稽山(SH601579) 转型阵痛期
会稽山上半年在高端化升级与年轻化破圈上取得阶段性成果，但代价是销售费用激增导致利润增长疲软。短期看，气泡黄酒热度回落、省外市场开拓承压，Q2净利润几近归零揭示转型阵痛；长期看，若公司能将营销投入转化为品牌壁垒与用户粘性，并推动高端产品在省外放量，则当前战略投入有望在未来1-2年释放利润弹性。后续重点关注：
1. 费用率拐点（广宣投入边际递减）；
2. 气泡黄酒复购率与新品表现；
3. 省外经销商动销效率。