第四季度为啥“营收不涨，利润涨”？核心就是

结构和周期：卖得“更贵、更高端”，但量不一定猛增

从公司和研报的说法看，这一轮是“价格+结构”驱动的利润释放：

存储涨价：
2025 年里，DRAM、NAND 价格从一季度触底，三季度末 AI 服务器需求爆发、原厂产能往企业级存储倾斜，价格持续往上抬。

高端产品占比提升：
公司一直强调往企业级、高端嵌入式、UFS4.1、端侧 AI 存储这些高毛利品种倾斜，中低端消费模组的占比在下降。
这就会出现一个典型现象：ASP（单价）和毛利率涨得多，但绝对出货量不一定爆炸式放大，所以营收增速没你想象的那样“暴起”，但毛利/净利弹性很大。

库存红利（低价库存 + 高价出货）：
2025Q3 末公司存货有 80 多亿，被很多人当成“雷”。但从周期视角看，这其实是低价囤货，在涨价周期里慢慢变成利润筹码。

简单说一句：
Q4 更像是“量略平甚至略降，但价和结构带动盈利大爆发”的阶段。

结论：江波龙市值高估，佰维低估了，这两市值可能 2026年趋于相同甚至佰维超过江波龙！