一、投资要点



1.算力产业链卡位核心：成为摩尔线程GPU模组+服务器第一大供货商（份额60%），绑定国产GPU龙头，充分受益于算力基础设施建设浪潮；摩尔线程科创板上市后，产业链关注度与订单落地有望加速。

2.业绩进入翻倍增长通道：2025年预计实现收入20亿元，公司指引2026年收入将达40亿元，同比翻倍，规模效应下盈利有望突破历史峰值，毛利率与净利率持续改善。

3.新业务打开成长天花板：重点考察卫星互联网相关公司，计划结合传统网络设备制造主业进行跨界布局，打造“算力+卫星互联网”双增长引擎，打开长期成长空间。



二、公司概况：从网络设备代工到算力核心供应商



菲菱科思深耕网络设备制造领域，主营业务涵盖交换机、路由器、无线产品等，具备成熟的硬件研发、生产与供应链管理能力。近年来公司积极向高附加值的算力相关硬件延伸，凭借制造工艺与交付能力优势，成功切入摩尔线程供应链，实现从传统网络设备到GPU模组、服务器核心供应商的转型，为业绩增长注入强驱动力。



三、核心逻辑：三重共振推动公司迈入成长新阶段



（一）算力合作落地：绑定头部玩家，分享行业红利



摩尔线程作为国产GPU领域标杆企业，其产品在AI训练/推理、数据中心等场景的应用需求持续提升，此次菲菱科思以60%份额成为其核心供货商，直接受益于摩尔线程的产能扩张与市场份额提升。随着摩尔线程上市后资金实力增强，研发投入与市场推广加速，GPU模组及服务器订单有望持续落地，为公司带来确定性收入增量。同时，依托此次合作积累的算力硬件制造经验，公司有望进一步拓展其他GPU厂商供应链，打开算力业务增长空间。



（二）业绩拐点明确：收入利润双升，盈利能力改善



公司传统业务稳步增长，算力新业务成为核心增长极，推动2025年收入迈向20亿元台阶。2026年40亿元收入目标（同比+100%），一方面来自摩尔线程供应链订单的持续放量，另一方面源于传统业务的稳步拓展与新客户的突破。随着收入规模扩大，公司生产效率提升、采购成本优化，叠加高毛利算力业务占比提升，盈利水平有望显著改善，净利润大概率突破历史峰值，实现收入与利润的同步高增长。



（三）新业务布局：卫星互联网打开长期成长空间



公司在巩固主业与算力业务的同时，重点考察卫星互联网相关标的，计划通过收并购切入新赛道。卫星互联网作为“新基建”重要组成部分，低轨卫星星座建设加速推进，对地面设备、终端硬件等需求旺盛。公司凭借网络设备制造领域积累的技术、产能与供应链优势，切入卫星互联网产业链后，有望快速形成协同效应，打造第二增长曲线，显著提升公司长期成长天花板。



四、业绩预测（基于市场预期与公司指引）



指标 2025年E 2026年E 同比变化（2026年）

营业收入（亿元） 20 40 +100%

净利润（亿元） 1.5-1.8 3.5-4.0 +133%-122%

净利率 7.5%-9% 8.75%-10% 提升1.25-1个百分点



注：业绩预测基于市场公开信息与公司指引，不构成盈利承诺，实际业绩以公司公告为准。



五、风险提示



1.合作不及预期风险：摩尔线程订单落地进度、产能释放速度低于预期，影响公司收入增长；

2.业绩不达预期风险：市场竞争加剧、成本上涨导致2026年业绩未能达到目标；

3.并购整合风险：卫星互联网相关收并购存在标的选择不当、整合效果不佳的风险；

4.行业政策风险：算力、卫星互联网行业政策调整，影响行业发展与公司业务拓展。



六、投资结论



菲菱科思通过绑定摩尔线程实现算力业务破局，业绩进入翻倍增长通道，叠加卫星互联网新业务布局，成长逻辑清晰、拐点明确。短期受益于摩尔线程上市带来的产业链热度提升与订单放量，中长期依托算力行业高增长与新业务拓展，公司估值与业绩有望实现双重提升，建议重点关注。