一、核心业务稳健增长，收入利润双创新高

2024年全年至2025年前三季度，三花智控在传统核心业务领域展现出强劲韧性。

收入规模持续扩大：2024年公司实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；2025年前三季度营收进一步增至240.29亿元，同比增长16.86%，创同期历史新高。

利润增速显著提升：2024年归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%；2025年前三季度归母净利润达32.42亿元，同比增幅扩大至40.85%，扣非净利润增速也达37.15%，显示盈利质量同步优化。

业务结构均衡发展：制冷空调电器零部件业务（占比63.88%）和汽车零部件业务（占比36.12%）均保持增长。2025年上半年，制冷业务收入103.89亿元（同比+25.49%），汽零业务收入58.74亿元（同比+8.83%），毛利率均提升0.65个百分点至28%以上。

驱动因素：

制冷业务：受益于空调行业增长（2025冷年国内空调销量同比+11.5%），公司四通换向阀、电子膨胀阀等产品全球市占率第一，支撑收入增长。

汽零业务：绑定特斯拉、比亚迪等头部车企，新能源汽车热管理产品需求放量，推动收入增长。

二、新兴赛道加速布局，打开长期增长空间

在巩固传统业务的同时，三花智控积极拓展机器人、液冷等新兴领域，培育第二增长曲线。

机器人业务：

2024年启动机器人机电执行器研发，成立专门事业部，与绿的谐波合作开发谐波减速器，并在墨西哥工业园布局生产基地。

2025年10月组建机器人事业部，推进产品试制与量产，市场预计人形机器人执行器市场规模达千亿级，公司已获技术突破并配合客户送样。

液冷技术：

2025年9月发布液冷CDU核心部件，切入AI服务器散热市场。机构预测2025-2027年中国液冷市场规模年复合增长率超50%，公司凭借热管理技术积累有望抢占份额。

投入与进展：

2023-2025年前三季度研发投入累计超35亿元，研发费用率稳定在4.5%左右，支撑技术创新。

H股上市募资30%用于研发及全球产能扩建，强化技术壁垒。

三、财务健康与运营效率显著优化

公司通过降本增效和全球化布局，实现财务指标全面改善。

盈利能力提升：

2025年前三季度毛利率28.08%（同比+0.38pct），净利率13.69%（同比+2.41pct），主要得益于产品结构优化及费用控制。

期间费用率同比下降1.8个百分点至12.0%，其中管理费用率下降1.3个百分点，反映“精兵强将”策略成效。

现金流与资产质量：

经营活动现金流净额30.58亿元，同比+53.41%，显示收入转化现金能力增强。

资产负债率降至34.3%（2025年三季度），显著低于行业均值45.3%，财务风险可控。

全球化布局深化：

海外收入占比44.34%（2025年上半年），在墨西哥、越南等地设有生产基地，应对贸易壁垒并贴近客户需求。

2025年H1海外销售毛利率29.84%（同比+1.12pct），盈利能力优于国内。

总结：稳健与成长性兼具，关注新兴业务落地

2024-2025年，三花智控通过传统业务稳增长、新兴赛道强布局、财务结构优化的“三驾马车”，交出了一份高质量答卷。短期看，制冷与汽零业务仍是业绩基石；中长期则需跟踪机器人执行器量产进度及液冷技术商业化进展。当前公司估值已反映部分预期（2025年动态PE约50倍），未来需验证新业务能否如期兑现增长潜力。

（注：本文数据均来自公司财报及公开研报，引用来源详见文中标注。）