【华泰医药代雯团队】春立医疗：海外有望持续高景气，继续重点推荐
近期春立股价有所调整，我们认为公司基本面优秀，回调即配置良机。公司2025年业绩预告符合预期，展望2026年，我们持续看好公司海外业务快速发展，国内在后集采时代稳定增长。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.7/3.4/4.2亿元，同比增长116%/25%/25%，继续重点推荐。
公司已发布2025年业绩预告，春立医疗预计实现归母净利润2.45-2.88亿元，同比增长96.01%-130.41%；扣非净利润达2.30-2.70亿元，同比增长142.80%-185.11%，公司聚焦经营管理水平优化，提升经营效率，带动盈利能力改善，核心盈利质量显著提升。按照归母净利润预期中值计算，4Q25公司归母净利润0.75亿元，同比增长17.4%。
海外：海外市场持续拓展，看好后续业绩保持快速增长
公司积极开拓国际市场业务，海外收入高速增长，已成为重要收入来源。公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核，膝关节假体系统获得美国FDA 510（K）批准，表明公司的技术优势已达国际领先水平，具有强劲国际市场竞争力，为公司国际销售额持续提升奠定基础。海外业务持续拓展，我们看好26年海外业绩保持快速增长。我们预期26-28年海外业务收入CAGR达25-30%。
国内：集采政策落地后各产品线逐步释放增长潜力
集采产品价格影响已基本消化，开始受益销量增长。考虑到国内集采“反内卷”，我们看好国内业务改善。我们预计26年国内收入保持10%以上增长。
联系人：代雯/孔垂岩/王殷杰
春立医疗(SH688236)
