(申万宏源)




国内——“反内卷”，被低估的决心

（一）本轮“反内卷”，有何不同？

中央财经委员会第六次会议召开，以纵深推进全国统一大市场建设为主题，为“综合整治内卷式竞争”政策部署指明方向。


相比过往，本轮“反内卷”或站位更高，覆盖面更广，协同性更强。



企业视角看，本轮“内卷”涉及行业，多为中下游、且多行业民营占比超50%。


见微知著，部分行业“内卷”症结或在于营收增速大幅回落与固定费用刚性的矛盾，使得企业不得不采用降价等方式追求“规模经济”。

（二）“内卷”可能带来的负反馈？

低价竞争作为企业“内卷式”竞争的主要方式之一，往往体现在企业对供应链成本的压缩上。



同时，企业“低价竞争”亦表现为压降内部成本，如控制销售和管理费用以及人工成本增速。


行业“内卷”并未改善盈利能力，短期企业盈利仍然承压，长期或进一步阻碍产业转型升级，影响行业发展后劲。


（三）如何破解“内卷”困境？

总量层面，破解“内卷”困境重点或在缓解供需矛盾，在推动落后产能有序出清，同时重构需求端的扩张动能。


结构转型方面，或主要通过政策引导、行业自律、市场机制等推动供给创新升级。


应对转型过程中出现的结构性失业问题，加快服务业发展或是重要抓手，或与“反内卷”政策同步推进。


经过研究，我们发现：

（1）中央财经委员会第六次会议召开，以纵深推进全国统一大市场建设为主题，为“综合整治内卷式竞争”政策部署指明方向。

（2）低价竞争作为企业“内卷式”竞争的主要方式之一，往往体现在企业对供应链成本的压缩上。

（3）总量层面，破解“内卷”困境重点或在缓解供需矛盾，在推动落后产能有序出清，同时重构需求端的扩张动能。