重视固态电解质的“性能决定因子”五硫化二磷。

五硫化二磷是由超纯黄磷与硫磺反应生成，是硫化物系固态电解质的重要前驱体。在实际配方中，单一硫化锂因离子电导率偏低、电化学窗口窄，必须与五硫化二磷按 1:1.61 的比例复合，形成多元硫化物体系，以显著提升离子传导率与电化学稳定性。电子级五硫化二磷对原料纯度要求极高（≥4N），其品质直接决定固态电解质的能量密度与稳定性，被视为“固态电池的骨架材料”。

兴发集团：唯一具备完整产业链闭环的A股企业兴发集团在五硫化二磷产业链中具备显著壁垒，是国内少数能实现从上游到终端全覆盖的企业之一：

1）黄磷产能：16万吨/年（国内龙头）

2）五硫化二磷产能：2万吨/年（全国占比40%）

3）电子级磷酸产能：3万吨/年公司具备超纯黄磷净化及电子级化工工艺能力，打通了“磷矿—黄磷—五硫化二磷—电子级磷酸”的一体化闭环，在能耗指标、资质审批与技术门槛上均领先行业。

投资逻辑：复制PVDF十倍涨价周期随着固态电池产业化进程加速，五硫化二磷有望重演PVDF在锂电崛起初期的“量价齐升”逻辑。稀缺产能构筑价格上限；固态电池放量带来需求扩容；高门槛与能耗管控形成行业护城河。在多重驱动下，兴发集团凭借产能规模、一体化能力与政策合规资质，有望成为固态电池及半导体新材料周期中的核心受益标的。

风险提示：固态电池产业化进度不及预期；高能耗管控政策趋严；原材料价格及下游扩产节奏存在不确定性。