上海新阳(SZ300236)国风新材(SZ000859)
国产替代风口下，上海新阳：光刻胶全链破局与市场增长双轮驱动
在全球半导体产业重构与国产替代加速的双重浪潮中，光刻胶作为芯片制造的“核心涂料”，正成为资本市场关注的焦点。尤其是近期中日贸易摩擦背景下，高端光刻胶自主可控需求愈发迫切，上海新阳（300236）凭借全品类布局、技术突破与业绩增长的多重优势，正从国产光刻胶第二梯队中脱颖而出，成为产业链突围的关键力量。
作为国内深紫外KrF光刻胶的唯一量产供应商，上海新阳的技术卡位已形成显著壁垒。公司构建了覆盖g线/i线、KrF、ArF干法及浸没式的全品类光刻胶研发与生产平台，其中KrF光刻胶多款产品已实现批量化销售，销售规模持续扩大，成功进入国内多家主流晶圆厂供应链。更值得关注的是，其自研的193nm ArF光刻胶已通过客户验证并斩获销售订单，打破了海外厂商在先进制程光刻胶领域的垄断，成为公司向高端市场突破的核心抓手。这种“量产+验证”的梯队化进展，既保障了当前业绩确定性，又打开了未来增长空间。
区别于单一产品赛道的同行，上海新阳的“材料包”协同优势在行业竞争中尤为突出。公司将光刻胶与配套的显影液、蚀刻液、清洗液等产品形成一体化解决方案，其中无羟胺干法蚀刻后清洗液实现全球技术突破，先进制程研磨液成功打破国外垄断进入主流产线，这种产业链延伸能力大幅提升了客户黏性，也构建了难以复制的竞争壁垒。在产能布局上，公司松江本部1.9万吨/年产能稳定运转，合肥新阳4.35万吨/年、松江新建5万吨/年等项目稳步推进，未来产能释放将持续匹配国产晶圆厂的扩产需求，为业绩增长提供坚实支撑。
业绩端的亮眼表现印证了公司的发展潜力。2025年三季度，上海新阳实现营业收入13.94亿元，同比增长30.62%；归母净利润2.11亿元，同比大增62.70%，其中半导体业务营收同比增长25.17%，净利润增长超40%，成为驱动公司增长的核心引擎。11月5日，公司接待18家机构集中调研，明确了光刻胶批量化销售进展与多基地产能规划，强化了市场对其长期发展的信心。在当前光刻胶国产化率KrF突破35%、ArF迈向20%的行业趋势下，上海新阳的业绩增长与国产替代进程形成正向循环。
从市场环境来看，多重利好因素正持续催化行业估值重塑。全球光刻材料市场已重回增长轨道，2024年市场规模达47.4亿美元，先进制程光刻胶需求同比激增20%。国内政策对半导体材料的扶持力度不断加大，叠加日本高端材料出口限制预期，国产光刻胶替代空间进一步打开。上海新阳作为同时具备量产能力、技术储备与产能弹性的企业，既受益于中低端光刻胶的进口替代红利，又有望在ArF高端市场抢占份额，契合了当前市场对“确定性+成长性”标的的偏好。
展望未来，随着国内晶圆厂扩产持续、先进制程推进加速，光刻胶的市场需求将保持高景气度。上海新阳在巩固KrF光刻胶市场地位的同时，若能加快ArF浸没式光刻胶的客户验证与量产节奏，推动EUV光刻胶预研取得突破，有望实现向第一梯队的跨越。在国产替代的时代风口下，这家兼具技术深度、产业链广度与业绩韧性的光刻胶龙头，正迎来价值重估的关键期，其成长轨迹也将持续映射中国半导体材料产业的突围之路。