比亚迪(SZ002594)比亚迪股份(01211)
【需求与发货规模】
1、国内新能源汽车大盘还会继续增长，但越来越慢，26年也存在下滑的可能。比亚迪25年国内销量是下滑的，26下滑的概率也不小。
2、海外市场空间很大，25年比亚迪海外增长150%，26年海外大概率继续高速增长。
3、不同档位上牌量：10万以下上升，10~15万上升，15～20万下滑，20～30下滑明显，30万上升，但以上量很小。
【销售单价&收入】
1、整体ASP都是上升的，对国内是否上升存疑。
2、国内ASP是下滑的，整体到了13万左右。查了下国内各个档位ASP：都是下滑10个点左右。国内竞争激烈，26年竞争不会变低
3、受益海外，整体收入是增长的，汽车和电池都是低单位数增长。
4、国内是海外的数倍，海外增长能否弥补国内下滑存疑。
【利润&投资&现金流】
1、利润和自由现金流都是300亿，账上净现金还有千亿以上
2、年运营资金需求约1800亿左右，没啥经营风险
3、海外累计投资了200多亿，已经收回，后续每年还会投100多亿。26年海外的自由现金流还是负的，未来有很大希望转正。
【关键原材料行情】
1、大宗行情影响，26年的铝、钢、铜、碳酸锂、芯片在26年的均价会比25年高10%以上，大概率会高更多。
【竞争力】
1、比亚迪产品太多了，没法评估整体是上升还是下降。单看中国区，相对竞争力大概率是下滑的。
2、查了下智驾口碑，相对友商华为、特斯拉、小鹏还有差距。中高端承压。
3、品牌，继续保持新能源车全球第一发货量的排位。
综合：主打性价比的、发货量世界第一的厂家，整体增长乏力，成本上升，竞争加剧，海外可能有惊喜，未来两年每年的自由现金流维持在300亿规模有较大难度。