政旦志远（深圳）会计师事务所（特殊普通合伙）

Zandar Certified Public Accountants LLP

问询函中有关财务事项的说明

关于奥士康科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核

地 址：深圳市福田区鹏程一路广电金融中心11F电 话：+86-755-88605026www.zdcpa.com

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关于奥士康科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核

问询函中有关财务事项的说明

政旦志远核字第250000418号

深圳证券交易所：

《关于奥士康科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2025〕120042号，以下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的奥士康科技股份有限公司（以下简称奥士康公司或发行人）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下：

如无特别说明，本《审核问询函》回复中的简称或名词的释义与《奥士康科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中的含义相同。

本回复中引用的2025年1-9月、2024年1-9月财务报表相关数据均未经审计。本回复部分表格中单项数据加总数与表格合计数可能存在微小差异，均因计算过程中的四舍五入所形成。

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审核问询函问题一

根据申报材料，近一年及一期，发行人营业收入增长，扣非后归母净利润、毛利率及净利率下降，主要系2024年以来覆铜板等铜类、金盐等贵金属类原材料价格持续上涨。近一年及一期，发行人主营业务毛利率较上一年度分别减少

4.13个百分点和1.22个百分点，同行业可比公司主营业务毛利率均值较上一年度分别为减少0.52个百分点和增长2.78个百分点。

报告期内，发行人主营业务收入以境外销售为主，境外销售收入占比分别为

60.79%、61.88%、63.75%和65.35%，境外销售毛利率高于境内销售毛利率10个百分点以上。

报告期内，发行人销售费用率分别为3.65%、3.23%、4.04%和3.92%，其中市场推广费为销售费用的最大构成。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10.38亿元、9.23亿元、8.50亿元和1.90亿元。2025年1-6月，发行人净现比（经营活动产生的现金流量净额/净利润）为0.99，较2024年下降。

报告期各期末，发行人应收账款余额持续增长，占各期营业收入的比例分别为28.94%、32.09%、31.07%和60.45%（未经年化处理）。

报告期各期末，发行人存货账面价值占各期末流动资产的比例分别为

16.34%、14.70%、16.71%和18.85%。近一年及一期，原材料和库存商品的账面余额持续增长、存货跌价准备的计提比例持续降低。

报告期各期末，发行人对发出商品计提跌价准备比例分别为3.46%、6.88%、

6.09%和7.48%。发行人对发出商品计提存货跌价的过程包括按存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额确定可变现净值。对于库龄一年以上的发出商品公司进行单项全额计提存货跌价准备。

发行人部分客户出于对库存管理的考虑，存在采用VMI模式进行销售的情形。在该模式下，客户根据其产品生产计划，确定产品需求并向发行人下达采购订单，发行人将产品运送至指定仓库，客户按需领用并与发行人核对领用数量。

报告期各期末，发行人的流动比率、速动比率低于同行业可比公司均值，资

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产负债率高于同行业可比公司均值。近一年及一期，发行人货币资金、有息负债余额（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债）持续增长，期末余额分别为13.69亿元和15.38亿元。2023年度，发行人“收到其他与经营活动有关的现金”与“支付其他与经营活动有关的现金”中均包括“往来款”的明细项，金额分别为2.83亿元和

1.95亿元。

报告期内，发行人汇兑损益分别为-0.92亿元、-0.25亿元、-0.59亿元和-

0.02亿元。

报告期各期末，发行人在建工程余额分别为1.20亿元、1.99亿元、1.09亿元和1.31亿元。报告期内，发行人泰国工厂项目陆续建成转固，预计后续资本性开支为3.01亿元。报告期末，发行人其他应收款主要为押金及保证金、员工社保代扣代缴款项及备用金等，其他流动资产主要为预缴的企业所得税、待抵扣增值税净额、一年以内到期的定期存款等。申报材料中关于发行人前五大客户及供应商等信息同发行人披露的定期报告存在差异。请发行人补充说明：（1）近一年及一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动的具体原因，与同行业可比公司存在差异的原因及合理性，并结合近期铜、金等贵金属价格的波动情况，占成本的比例，相关产品价格及成本的变动情况，行业的供需状况，发行人竞争优势，发行人采购与销售的具体定价模式，期间费用波动情况等说明影响毛利率、净利率的相关不利因素是否持续，未来是否存在进一步下滑的可能，发行人是否实际具备相关成本控制及转嫁能力，发行人针对相关不利因素的具体应对措施及有效性。（2）发行人境外销售的基本情况，包括但不限于主要客户的销售内容、金额及占比、成立时间、所在区域、行业地位、订单获取方式、销售回款情况、是否存在第三方回款、海关出口数据及出口退税金额与发行人境外销售收入是否匹配等，说明外销产品毛利率高于内销的合理性，境内外毛利率波动趋势不一致的原因及合理性，境外销售模式和占比与同行业可比公司是否存在显著差异、是否符合行业特征，并结合发行人向主要出口国

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家的销售金额、产品及比例、是否对境外客户存在重大依赖、主要出口国家的相关政策情况、是否发生重大不利变化等说明发行人境外销售是否存在重大不确定性，对发行人未来业绩是否会造成重大不利影响，如是，进一步说明发行人已采取的应对措施及其有效性，拟采取的应对措施及其可行性。（3）市场推广费的具体组成及合理性，发行人销售费用率、市场推广费金额及比例与同行业可比公司是否存在差异，如是，详细说明原因及合理性。（4）2025年1-6月发行人净现比下降的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否一致，经营活动产生的现金流量净额变化与发行人净利润波动是否相符，经营活动产生的现金流量下降是否持续及拟改善措施。（5）发行人报告期内应收账款余额持续增长的原因及合理性、同营业收入规模是否匹配、信用政策是否发生变化、是否存在放宽信用政策保证收入的情形，并结合相关客户的财务状况、截至回函日的回款情况、逾期款项的金额及比例、同行业可比公司情况等说明发行人的坏账准备计提比例是否谨慎。（6）原材料和库存商品的账面余额持续增长的原因及合理性，同发行人“以销定产、以产定采”等经营模式是否匹配，并结合存货具体构成、库存商品库龄、一年以上库龄产品金额及数量占比、产品保质期、产品的单位价格与单位成本波动情况等说明发行人是否存在存货积压的情形，在毛利率持续降低的背景下存货跌价准备计提比例降低的原因及合理性。（7）结合发出商品的销售模式、定价模式、发货及收货周期、相关产品的毛利率等说明发行人对发出商品计提跌价准备的具体过程及计提比例的合理性，部分发出商品库龄在一年以上的原因及合理性，对应客户的具体情况。（8）VMI模式的具体情况，包括但不限于各细分产品数量、价格、主要客户情况，售价及毛利同直销模式是否存在差异，报告期各期货物运至指定仓库的数量金额，相关货物的销售周期，各期末尚未销售的商品金额及计提存货跌价的情况，是否存在存货积压的情形，历史期有无退货，发行人该模式的收入确认政策、存货盘点方式及相关内部控制制度是否有效等，并结合该模式的销售毛利、计提的跌价准备等说明发行人采用该模式的原因及合理性，是否符合行业惯例。（9）发行人近一年及一期货币资金及有息负债余额均持续增长的原因及合理性，结合发行人的经营业绩、现金流情况、有息负债余额的变动、相关偿债能力指标与同行业可比公司的差异等情况说明本次向不特定对象发行可转换公司债券是否会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，

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是否影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力。（10）历史期内相关往来款的具体情况，涉及交易的具体内容，交易对方，同发行人及董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人是否存在关联关系或潜在关联关系，相关交易发生的商业逻辑，是否构成利益输送。（11）汇率变动对发行人经营业绩的影响情况，汇兑损益与发行人相关业务规模及汇率波动情况是否匹配，发行人应对汇率波动风险的措施。（12）分别说明在建工程项目具体情况，包括但不限于项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度；各期增加及转固金额、转固时点及转固依据（包括内外部证据），是否存在延迟转固的情形；利息资本化、费用化情况及具体计算过程，各期转入固定资产的具体内容及构成情况、作价依据，是否包含与在建工程无关的其他开支；说明盘点情况，包括盘点时间、地点、人员、范围、盘点方法及程序、盘点比例、账实相符情况，是否存在盘点差异及合理性。（13）结合相关财务报表科目的具体情况，详细说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定；自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中扣除。（14）全面核对申报材料中披露的相关数据与定期报告存在差异的具体情况及原因，相关信息披露是否准确。请发行人补充披露相关风险。请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（2）（10）并发表明确意见。

请保荐人和会计师详细说明：（1）对发行人货币资金真实性、货币资金及有息负债余额同时增长的原因及合理性所采取的具体核查措施、比例和结论；（2）对境外销售所采取的具体核查措施、比例和结果，包括但不限于对销售合同/订单、出库单、物流单、报关单、签收单、发票、记账凭证、银行回单等的检查金额及比例，函证相关情况，相关核查程序是否充分、获取的核查证据；（3）对泰国工厂项目在建工程的核查措施、比例和结论。并结合对上述事项的核查工作，对发行人货币资金的真实性、销售收入的真实性、准确性与完整性以及在建工程的真实性、准确性发表明确意见。

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发行人回复：

一、近一年及一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动的具体原因，与同行业可比公司存在差异的原因及合理性，并结合近期铜、金等贵金属价格的波动情况，占成本的比例，相关产品价格及成本的变动情况，行业的供需状况，发行人竞争优势，发行人采购与销售的具体定价模式，期间费用波动情况等说明影响毛利率、净利率的相关不利因素是否持续，未来是否存在进一步下滑的可能，发行人是否实际具备相关成本控制及转嫁能力，发行人针对相关不利因素的具体应对措施及有效性

（一）近一年及一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动的具体原因，与同行业可比公司存在差异的原因及合理性

1、收入波动分析

最近一年一期，公司营业收入分别为456,593.01万元和403,168.52万元，分别同比增长5.45%和21.89%，主要系：

（1）下游应用领域蓬勃发展，PCB行业呈现良好复苏、增长态势

PCB作为电子信息产业的核心基础组件，在全球电子元件细分产业中产值占比最大。受益于AI服务器及相关高速网络基础设施爆发式增长，AIPC、AI智能手机及可穿戴设备等AI终端设备需求持续攀升，以及汽车智能化带来汽车电子的量价齐升，高多层板及HDI板等高端PCB产品需求迅速增长，PCB产业从2023年的低谷中复苏，并呈现良好的增长态势。根据Prismark数据，2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%；2025年全球PCB行业的产值预计将达到791亿美元，同比增长7.6%。

在人工智能技术变革浪潮下，未来算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等高成长赛道将蓬勃发展，为PCB行业带来新一轮增长周期，未来全球PCB行业仍将呈现稳定增长的趋势。根据Prismark数据，2029年全球PCB产值将增长至946.61亿美元，2024年至2029年全球PCB产值的预计年复合增长率达

5.2%。

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数据来源：Prismark

在下游应用领域方面，根据Prismark数据，PCB主要应用领域从2024年到2029年都维持了增长态势，整体复合增长率达到5.2%，其中手机、服务器/数据存储、电脑、汽车和其他消费电子终端等为PCB重要应用组成部分，特别是服务器及数据存储领域预期迎来快速发展，预计2029年服务器/数据存储用PCB产值将达189.21亿美元，2024年至2029年复合增长率将达到11.6%，在所有应用领域中保持最强劲的增速。

根据Prismark数据，2024年全球PCB在按下游应用领域划分的产值情况和未来五年的预测年均复合增长率情况如下：

单位：亿美元

-20%-10%0%10%20%30%

1000

2014-2029年全球PCB产值及增速（亿美元，%）

全球PCB产值增速

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数据来源：Prismark同时，中国大陆作为全球最大的PCB生产供应地，未来预计将保持持续增长态势。根据Prismark数据，2024年中国大陆PCB产值达412.13亿美元，占全球PCB行业总产值的比例已从2000年的8.10%上升至2024年的56.02%；预计到2029年，中国大陆PCB产值将达到497.04亿美元，仍维持在全球PCB产业中最大生产供给地的地位。

（2）受益于行业景气度提升和下游客户需求增长，公司收入规模持续增长2024年以来，受益于AI服务器、汽车电子以及高速网络基础设施等下游应用领域的需求攀升，叠加消费电子行业需求回暖等积极因素，PCB行业逐步进入修复性增长阶段。得益于行业景气度的提升和下游客户的需求增长，公司产品销售量持续增加，2024年和2025年1-9月，公司PCB产品销售量分别同比增长

5.89%和11.72%；同时，2024年下半年以来，公司积极拓展新兴领域和高端产品的收入，不断优化产品结构，四层板及以上板的收入占比持续提升，带动产品平均销售价格有所提升，产品销量和平均价格的提升带动公司收入规模持续增长。

2、毛利率波动分析

最近一年一期，公司主营业务毛利率情况如下：

单位：%、百分点

2023年、2024年和2025年1-9月，公司主营业务毛利率分别为21.23%、

17.10%和14.87%，最近一年一期同比分别下滑4.13个百分点和2.96个百分点。

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2023年、2024年和2025年1-9月，单/双面板毛利率分别为17.90%、17.39%和

17.63%，基本保持稳定，且占主营业务收入比例较小，对公司毛利率影响较小；四层板及以上板的毛利率分别为22.07%、17.02%和14.29%，最近一年一期有所下滑，且其占主营业务收入的比例较大。因此，最近一年一期公司毛利率波动主要受四层板及以上板产品毛利率波动的影响。最近一年一期，公司四层板及以上板毛利率分别为17.02%和14.29%，同比分别下滑5.05个百分点和3.61个百分点。四层板及以上板的平均单价、单位成本的波动情况以及对产品毛利率的影响如下：

注1：单位售价变动对毛利率的影响 = 单位售价变动额/当年单位售价×（上年单位成本/上年单位售价）；注2：单位成本变动对毛利率的影响 = -单位成本变动额/当年单位成本×（当年单位成本/当年单位售价）；

注3：毛利率变动 = 本年毛利率-上年毛利率

最近一年一期，四层板及以上板的毛利率下滑主要受产品单位成本持续上涨的影响。具体地，2024年和2025年1-9月，公司四层板及以上板平均单位成本分别为610.65元/平方米和640.51元/平方米，同比分别上涨5.69%和6.20%，对其毛利率分别造成4.47个百分点和5.00个百分点的不利影响。

（1）平均单位成本波动影响

最近一年一期，公司四层板及以上板的单位成本有所上涨，主要系：

1）铜和黄金等大宗商品价格波动上行，带动原材料成本上涨

2024年以来，铜和黄金等贵金属的价格呈波动上涨趋势。2024年和2025年1-9月，LME铜现货平均结算价分别同比上涨7.89%和4.66%；上海金交所的黄

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金现货平均收盘价分别同比上涨23.85%和39.02%，导致公司主要原材料如覆铜板、铜球、铜箔、金盐等价格波动上行，单位原材料成本相应增加。

2）新投产的泰国工厂营收贡献尚在增长爬坡，规模效应尚未充分显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，导致单位折旧摊销、人力成本等增加随着国际环境的日益复杂，客户通常倾向于与拥有中国境内外产能布局的PCB供应商合作，以便于根据国际环境变化灵活切换境内外供应商的产量分布。为满足下游客户对于供应链分散化和稳定性的需求，公司于2023年起新建泰国工厂，并于2024年第四季度正式投产，形成“境内+境外”的产能布局。

泰国工厂投产以来，公司积极启动客户认证工作，客户的审厂、导入周期一般较长，特定行业如汽车等领域的客户对稳定性要求更加严格。因此，泰国工厂目前仍在陆续导入国内外大客户，营收贡献尚在增长爬坡过程。同时由于泰国工厂的投产导致公司固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，规模效应尚未充分显现，且泰国工厂收入结构以四层板及以上板为主，导致四层板及以上板单位折旧摊销、单位人力成本有所增加，对公司毛利率产生了阶段性的不利影响。

（2）平均销售单价波动影响

最近一年一期，公司四层板及以上板平均销售单价分别为735.93元/平方米和747.28元/平方米，同比变动率分别为-0.74%和1.73%，相应导致毛利率减少

0.58个百分点和增加1.40个百分点，总体来看，平均销售单价的波动和对毛利率的影响相对较小。

最近一年一期，公司四层板及以上板的单位销售价格小幅波动，主要系：

2023年度，受PCB行业周期性波动、市场竞争压力加剧以及原材料成本下降等影响，PCB产品订单价格出现回落。随着市场行情与上游原材料价格波动，公司与客户协商调价通常有一定的滞后性，2024年上半年的销售单价一定程度上延续了2023年下半年行业周期低位时的价格，从而拉低了2024年全年的平均价格；2024年下半年至2025年1-9月，受益于下游应用领域的需求拉动，PCB行业整体景气度提升，加之原材料成本持续高位波动，PCB产品销售价格呈现回升趋势。

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综上，最近一年一期，公司毛利率波动的原因主要是：原材料价格波动导致产品单位材料成本增加；同时，泰国工厂的投产使得固定资产折旧、人力投入等固定成本增加而其规模效应尚未完全显现，导致产品单位折旧摊销、单位直接人工等成本增加，综合导致公司主要产品的单位成本有所上涨，对毛利率产生阶段性的不利影响，具有合理性。

3、净利润波动分析

最近一年一期，公司扣非后归母净利润及其主要影响因素的同比变动情况如下：

单位：万元

注：期间费用包含销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。

由上表，最近一年一期，公司扣非后归母净利润分别为33,955.01万元和27,001.79万元，同比变动率分别为-31.92%和1.52%。

2024年，公司扣非后归母净利润同比下滑，主要系营业毛利下降和期间费用增加所致。其中，当期营业毛利为105,706.88万元，同比下降7.90%，主要系主营业务毛利率受原材料成本上涨等影响而有所下滑；当期期间费用为58,747.79万元，占营业收入的比例为12.87%，较上期同比增加0.44个百分点，对净利润造成阶段性影响。当期期间费用有所增加，主要系：1）公司为抓住PCB行业发展趋势，积极拓展通信与数据中心、汽车电子等新兴应用领域的优质大型客户和对应收入，投入了更多资源在高增速下游应用领域的客户开拓、市场推广和人才储备，销售费用相应增加；2）新投产的泰国工厂规模效应尚未完全显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，导致管理费用相应增加所致。

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2025年1-9月，公司扣非后归母净利润同比小幅提升，主要系营业毛利随着收入规模增加而增加，且期间费用率较上年同期下降1.21个百分点，使得营业利润增加。此外，若剔除泰国工厂单体净利润的影响，公司2025年1-9月扣非归母净利润同比增加20.78%，与公司当期收入变动幅度基本一致。预计随着泰国工厂的客户导入进程推进和产能逐步释放，以及公司不断优化产品结构，持续向通信与数据中心、汽车电子、消费电子等增长态势良好且市场空间广阔的下游应用领域发展，公司经营业绩将进一步增长。综上，公司最近一年一期扣非后归母净利润的波动，主要系受各期毛利率和毛利、期间费用率等波动所致，业绩波动具有合理性。

4、与同行业可比公司存在差异的原因及合理性

（1）营业收入

最近一年一期，公司和同行业可比公司的营业收入波动情况如下：

单位：亿元

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件

由上表，2024年和2025年1-9月，公司和同行业可比公司的营业收入均呈现增长态势，营业收入波动趋势与同行业可比公司不存在重大差异。但由于不同公司的产品类型及其应用领域、客户结构等存在一定差异，营业收入的变动幅度有所不同。其中，胜宏科技和生益电子的收入增幅明显高于其他同行业可比公司，根据其公开披露资料，主要原因是：胜宏科技与国际头部大客户加强合作，AI算力、数据中心等领域PCB产品大规模量产带动其业绩快速增长；生益电子响应

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市场对高层数、高精度、高密度及高可靠性多层印制电路板的增长需求，实现销售快速增长。

综上，最近一年一期，公司营业收入的波动趋势和同行业可比公司一致，公司与部分同行业公司的收入波动幅度不同，主要系产品类型及其应用领域、客户结构等存在一定差异所致，具有合理性。

（2）毛利率

最近一年一期，公司和同行业可比公司的毛利率波动情况如下：

单位：%，百分点

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件

由上表，最近一年一期，公司综合毛利率波动趋势与景旺电子、崇达技术和依顿电子等同行业公司的变动趋势一致。公司综合毛利率波动幅度与部分同行业公司存在差异，主要系公司泰国工厂的规模效应尚未充分显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，导致单位折旧摊销、人力成本等增加，从而对毛利率产生阶段性不利影响。

公司综合毛利率位于同行业可比公司的区间范围内，除胜宏科技和生益电子以外，与其他同行业可比公司不存在较大差异。最近一年一期，同行业可比公司胜宏科技和生益电子毛利率持续提升主要系其AI应用领域收入占比持续提升，拉动其整体毛利率提升。

综上，最近一年一期，公司综合毛利率水平位于同行业可比公司的区间范围内，与同行业可比公司不存在重大差异。公司毛利率波动趋势与部分同行业可比

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公司存在差异，主要系在产品类型及其应用领域、客户结构等方面存在一定差异，且公司泰国工厂的规模效应尚未充分显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，导致单位折旧摊销、人力成本等增加，从而对毛利率产生阶段性不利影响。

（3）扣非后归母净利润

最近一年一期，公司和同行业可比公司的扣非后归母净利润波动情况如下：

单位：亿元

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件由上表，2024年公司扣非后归母净利润有所下滑，波动趋势与同行业可比公司崇达技术和兴森科技一致，根据崇达技术和兴森科技的定期报告及投资者关系活动记录表等公开资料，崇达技术2024年和2025年1-6月归母净利润分别同比下降36.93%和6.19%，其中，净利润下滑主要原因包括销售毛利率的同比下降，且主要系贵金属（黄金、铜）原材料价格上涨所致；兴森科技2024年业绩下滑主要系受其FCBGA封装基板业务费用投入高，子公司因客户和产品结构不佳、竞争激烈导致产能未能充分释放，以及产能利用率不足而亏损所致。公司当期扣非后归母净利润与其他同行业可比公司存在差异，主要系：2024年公司收入增幅相较于其他同行业可比公司而言较小，加之毛利率下滑，综合导致营业利润同比明显下滑，具有合理性。2025年1-9月，公司扣非后归母净利润小幅回升，波动趋势与除了景旺电子和依顿电子以外的其他同行业可比公司保持一致。景旺电子扣非后归母净利润下滑，主要系其股份支付费用增加所致；依顿电子的扣非后归母净利润下滑，主要

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系原材料价格上涨、汇兑收益减少，同时加大了研发、市场投入。同时，若剔除泰国工厂单体净利润的影响，公司2025年1-9月扣非归母净利润同比增加20.78%，与崇达技术、世运电路等同行业公司的变动率相近。

（二）结合近期铜、金等贵金属价格的波动情况，占成本的比例，相关产品价格及成本的变动情况，行业的供需状况，发行人竞争优势，发行人采购与销售的具体定价模式，期间费用波动情况等说明影响毛利率、净利率的相关不利因素是否持续，未来是否存在进一步下滑的可能

1、行业的供需状况

（1）需求端：全球PCB市场需求空间广阔，下游应用领域蓬勃发展带动PCB行业持续增长

全球PCB市场需求分析具体参见本题回复之“一、（一）1、（1）下游应用领域蓬勃发展，PCB行业呈现良好复苏、增长态势”。

（2）供应端：全球PCB产业布局和供给端向亚洲特别是中国大陆地区转移

近二十年来，凭借亚洲尤其是中国大陆在资源、政策、产业聚集等方面的优势，全球电子制造业产能向中国大陆、中国台湾、韩国及东南亚等亚洲地区进行转移。随着全球产业中心向亚洲转移，PCB行业呈现以亚洲，特别是中国大陆为制造中心的新格局。

受益于全球PCB产能向中国转移以及下游电子终端产品制造业蓬勃发展，中国大陆PCB行业整体呈现较快增长趋势。自2006年开始，中国大陆超越日本成为全球第一大PCB生产国，PCB的产量和产值均居世界第一。全球PCB产业迁移情况及预计增长率情况如下：

单位：亿美元

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数据来源：Prismark根据Prismark数据，2024年中国大陆PCB产值达412.13亿美元，占全球PCB行业总产值的比例已从2000年的8.10%上升至2024年的56.02%，成为全球PCB最大的生产供应地；预计到2029年，中国大陆PCB产值将达到497.04亿美元，仍维持在全球PCB产业中最大生产供给地的地位。全球PCB行业厂商众多，行业集中度较低，市场竞争较为充分。虽然目前PCB行业存在市场份额逐步向优势企业集中的趋势，但在未来一段时间内仍将保持较为分散的市场竞争格局。根据Prismark数据，2024年全球前十大PCB厂商收入合计为278.52亿美元。

在中国大陆市场，PCB产业主要集中于珠三角、长三角地区等电子行业集中度高、对基础元件需求量大并具备良好交通运输条件的区域，形成了中国台资、中国港资、美资、日资及本土内资企业多方共同竞争的格局，市场竞争较为充分。

综上，公司所处的PCB行业市场空间广阔，行业未来发展前景可观，同时行业集中度相对较低，公司未来具有较大的增长空间，为公司未来经营业绩的向好发展提供了良好且坚实的市场基础。

2、公司竞争优势

（1）全球业务布局优势

公司始终如一地秉持“以客户为中心，以奋斗者为中心”的核心价值观，坚定不移地推进全球化发展战略，矢志成为“PCB制造行业最值得信赖和最具创造力的领航者”，在全球市场的激烈角逐中不断谋求新的突破与发展。

公司成功构建了以湖南、广东及泰国三大核心生产基地为支撑的产业格局，成功打造了一地集成化设计、多地制造的高效运营模式，充分发挥各基地的独特

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优势，实现了资源的优化配置与协同发展。

湖南基地作为公司的重要生产基石，配备了先进的智能化生产线，在汽车电子、消费电子等成熟领域积累了深厚的技术底蕴和丰富的生产经验。通过运用超大排版工艺、高精度阻抗控制等一系列技术，实现生产效率的大幅提升和产品质量的稳定提高，能够迅速响应客户的多样化需求，为客户提供高品质、高性能的产品和服务。

广东基地作为公司深耕高端市场的战略要地，以高端产品为核心竞争力，凭借精湛的制造工艺、严格的质量管控体系以及卓越的创新能力，与国内外客户建立了深度且稳固的合作关系。

泰国基地作为公司全球化产能布局的关键支撑点，是PCB行业中较早在海外投产的基地之一。泰国基地凭借先发优势，充分利用当地丰富的资源优势、优惠的政策环境以及便捷的交通物流条件，在满足海外市场高端需求方面发挥着不可替代的重要作用。泰国基地重点承接海外订单，不断加大在高附加值PCB产品技术研发、设备升级和人才培养方面的投入，持续提升自身的生产能力和技术水平。

经过多年在全球市场的不懈努力，公司凭借卓越的口碑，赢得了广大客户的高度认可和信赖，积累了众多优质的客户资源。公司的核心客户遍布亚洲、欧洲等国际市场，涵盖了多个行业领域的知名企业。同时，公司积极适应市场变化，持续加大在不同地区和产品领域的新客户开发力度，不断拓展客户群体，实现了客户资源的多元化发展，进一步增强公司在全球市场的抗风险能力和综合竞争力。

（2）客户资源优势

优质的客户资源是公司持续快速发展的重要保障，经过多年的客户开拓和品牌打造，公司凭借先进的研发技术实力、优异的产品性能、稳定的产品交付质量和专业的客户服务，已积累了丰富的行业头部客户资源并获得客户的认可，与国内外众多知名厂商建立了长期稳定的合作关系。目前，公司已积累了包括客户A集团、中兴、三星电子、浪潮、新华三、富士康、技嘉科技、华硕、广达、台达电子、纬创资通、仁宝电脑、现代摩比斯、住友商事、捷普、矢崎、博格华纳、德赛西威、法雷奥、海信、华勤等在内的一系列全球行业头部优质客户资源。同

2-18

时，公司产品的下游应用领域广泛覆盖通信与数据中心、汽车电子、消费电子等各行业。此外，公司持续加大力度开拓新型应用领域客户及海外市场客户，深度挖掘AI服务器、AIPC等高端赛道应用场景，不断优化客户结构。通过与行业头部客户紧密合作，公司能持续紧贴行业前沿技术趋势及市场最新动态，持续推动产品和技术的迭代创新，塑造了强大的品牌影响力，进一步巩固公司的市场地位。

（3）研发技术优势

公司自成立以来长期专注于印制电路板的研发、生产和销售，坚持以技术创新为核心驱动力，持续推动技术革新。作为国家高新技术企业、国家知识产权优势企业和中国电子电路行业协会（CPCA）副理事长单位，公司依托国家级企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级博士工作站等研发平台，紧跟技术演进趋势，前瞻布局下一代技术研发与工艺储备，建立多维度市场趋势研判与技术协同机制，联合客户开展技术研发，在高速互联、高密度集成、高可靠材料应用等关键领域构建起技术护城河。公司的技术研发团队持续开展以市场演进趋势与客户需求为导向的技术创新工作，重点围绕高端服务器、AIPC、汽车电子等高附加值领域进行产品创新，以实现高密度集成、高速信号传输及高可靠性为关键目标，不断提升产品竞争力。在高端服务器领域，公司持续深化线路高密度连接、信号传输优化、多余线路处理及精度控制等关键技术升级，并同步开展适配下一代高速传输标准的材料组合性能与加工研究。在AIPC领域，公司已具备高集成度HDI产品开发能力，深入研究多项精密封装与微孔技术，实现精准阻抗控制，具备AIPC用HDI技术和通孔批量生产能力，并同时推进向更高阶技术和精密设备的部署，进一步提升高精度产品的制作能力。在汽车电子领域，公司聚焦汽车电动化和智能化过程中的三电系统及驾驶自动化系统所带来的大规模PCB需求，持续投入下一代技术研发，进一步强化在智能汽车领域的优势。在专利技术储备方面，公司长期重视技术研发，积累了多项专利技术，截至2025年6月30日，公司共计拥有境内授权专利442项，其中发明专利185项，实用新型专利257项，并拥有境外专利2项。在研发人员储备方面，公司高度重

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视人才培养和引进，经过多年的专业化发展，已拥有一批高水平高素质、专业能力强的专业人才储备。截至2025年6月30日，公司员工总人数为5,665人，其中研发人员702人，储备了充足的研发工程师队伍。

（4）精益管理与品质优势

公司始终秉持“一流品质、准确交期、持续改善、满足客户”的品质方针，融入生产、管理、服务等各个环节，全方位践行品质承诺。为切实提升产品质量，公司积极推行“质量前移”的先进管理理念，将质量控制的关口向前延伸，从源头消除产品质量隐患。同时，严格实施“严进严出”的双严管控机制，对原材料的准入和产品的出厂都设置了严格的标准和检验流程，确保每一个进入生产环节的原材料都符合高质量要求，每一件出厂的产品都达到卓越品质。在产品全生命周期管理过程中，公司对每一个环节都进行了严格的质量把控。从原材料采购环节开始，公司建立了严格的供应商评估和筛选体系，对供应商的资质、生产能力、质量控制体系等进行全面评估，确保所采购的原材料符合高品质标准。在研发设计阶段，公司的研发团队充分考虑产品的性能、可靠性和可制造性，运用先进的设计工具和方法，进行创新设计和优化设计。在工艺流程制定方面，公司结合自身的生产设备和技术水平，制定了科学合理、严格规范的工艺流程，并不断进行优化和改进。在生产过程管理中，公司建立了实时监控和反馈机制，对生产过程中的每一个参数和环节进行实时监控，及时发现和解决问题，确保生产过程的稳定运行。在质检验收环节，公司采用严格的检验标准和先进的检测设备，对产品进行全面检测，确保产品质量符合或超过客户的要求。此外，公司持续深化全员精益生产及全面经营革新管理模式，不断优化企业的管理流程和运营模式，提高企业的整体竞争力。同时，强化质量管控能力，建立了完善的质量追溯体系和质量改进机制，对产品质量问题进行及时追溯和分析，采取有效的改进措施，不断提升产品质量。凭借在质量管控方面的显著优势，公司获得了市场的高度认可和广泛赞誉。公司先后荣获湖南省智能制造标杆企业、湖南省“5G+工业互联网”示范工厂、国家绿色工厂、两化融合贯标认证等一系列荣誉资质。综上，公司在全球业务布局、客户资源、研发技术及产品品质等方面形成了

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较强的竞争优势，为公司未来业务发展提供了坚实的保障。

3、近期铜、金等贵金属价格的波动情况，占成本的比例

（1）铜价波动及含铜材料占成本的比例

根据LME铜的价格波动走势，国际铜价在2022年一季度波动上行，后大幅下跌并逐步回调；2023年整体波动下行并处于较低水平；2024年初大幅上涨至最近三年一期的最高点后有所回落，后呈波动上行趋势。

LME铜价格波动

单位：美元/吨

数据来源：wind

2022年至2025年1-9月，国际铜价的均值及波动情况具体如下：

单位：美元/吨

由上表，2024年和2025年1-9月，国际铜价均值分别同比增加7.89%和

4.66%。而公司覆铜板、铜球、铜箔等铜类原材料的价格整体随着铜价波动而波动，且覆铜板、铜球、铜箔等铜类原材料合计占公司直接材料成本的比例分别为

58.71%和58.37%，占产品销售成本的比例分别为39.12%和38.36%，因此铜类原材料的价格上涨导致公司2024年和2025年1-9月产品平均成本上涨、毛利率下

2-21

滑。

（2）金价波动及金盐占成本的比例

根据上海金交所现货黄金的价格波动走势，2022年以来黄金价格整体呈现持续上升趋势，2025年10月下旬起金价有所回落。

上海金交所现货黄金价格走势

单位：元/克

2022年至2025年1-9月，上海金交所现货黄金的均值及波动情况具体如下：

单位：元/克

由上表，2024年和2025年1-9月，现货黄金均价分别同比增加23.85%和

37.13%，而公司主要原材料金盐的价格受当期市场黄金价格影响较大，因此，金价整体的上行趋势带动公司当期金盐的价格持续上涨。金盐占公司直接材料成本的比例分别为5.59%和8.06%，占产品销售成本的比例分别为3.73%和5.29%，因此金盐价格上涨导致公司2024年和2025年1-9月产品成本上涨、毛利率下滑。

2-22

4、相关产品价格及成本的变动情况

2024年至2025年1-9月，公司主要产品的单位价格和单位成本变动情况如下：

单位：元/平方米

（1）产品价格变动情况

由上表，2024年公司主要产品单/双面板、四层板及以上板的单位价格分别同比下降1.59%和0.74%，主要系：2023年度，受PCB行业周期性波动、市场竞争压力加剧以及原材料成本下降等影响，公司主要产品订单价格出现回落。随着市场行情与上游原材料价格波动，公司与客户协商调价通常有一定的滞后性，2024年上半年的销售单价一定程度上延续了2023年下半年行业周期低位时的价格，从而拉低了2024年全年的平均价格。

2025年1-9月，公司单/双面板、四层板及以上板的单位价格分别同比上涨

13.85%和1.73%，主要系：2024年下半年至2025年1-9月，受益于下游应用领域的需求拉动，PCB行业整体景气度提升，加之原材料成本持续高位波动，公司积极与客户协商调价，使得产品销售价格呈现明显回升趋势。其中，单/双面板平均单价同比提升幅度较大，且得益于2025年公司单/双面板的客户结构持续优化，部分销售单价较低的客户收入占比减少，使得平均单价明显回升。

（2）产品成本变动情况

2024年公司单/双面板、四层板及以上板的单位成本变动率分别为-0.98%和

5.69%。其中，单/双面板单位成本小幅下降，主要系2024年单/双面板产品销量同比增加6.80%，规模效应下单位人工费用和单位制造费用有所下降，抵消了原材料成本上升的影响；四层板及以上板的单位成本同比上涨，主要系受铜类原材料和金盐等原材料价格上涨，带动产品单位成本上涨。

2-23

2025年1-9月，单/双面板、四层板及以上板的单位成本分别同比上涨13.80%和6.20%，主要系：铜类原材料和金盐等原材料价格上涨，带动产品单位成本上涨；此外，新投产的泰国工厂规模效应尚未完全显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本明显增加，带动产品单位折旧摊销、人力成本等增加。

5、发行人采购与销售的具体定价模式

公司采用“以产定采+适当备货”相结合的采购模式。公司建立了完善的供应商管理制度，通过引入多家供应商形成良性竞争机制，公司根据具体采购需求与入围供应商在价格、产品质量、售后服务、付款条件等方面开展全面商务谈判，在确保原材料质量和交期的前提下，优选性价比最优的供应商，有效降低原材料采购成本。此外，公司在主要原材料亦与南亚新材、江南新材、华正新材、生益科技等行业领先的供应商建立了长期稳定的合作关系，通过长期较集中的批量采购争取到更优惠的价格，以降低生产成本。

公司与主要客户采取“长期框架协议+订单”的模式进行交易，框架协议通常未约定具体产品的价格。在定价方面，公司产品定价政策主要是根据客户对产品设计的要求，进行成本核算，再结合产品成本、产品利润、市场价格等条件设定产品价格。公司根据目前的市场行情和公司预计的成本情况对客户的每个订单进行报价，并与客户就订单价格协商一致。在制定报价基准时，为确保公司具有一定合理的盈利水平，公司将主要原材料价格作为调整报价基准的重要考虑因素，根据原材料市场价格和PCB产品市场价格波动情况及时调整报价水平。

公司主要原材料价格波动对生产成本存在一定影响，其中尤其是铜价波动对覆铜板、铜箔、铜球等含铜材料价格影响较大，进而影响产品整体的生产成本。一方面，铜价如上涨时，直接影响的为公司上游如覆铜板的供应商，铜箔占覆铜板的成本比例约42%（根据2024年中商产业研究院数据统计），上游供应商会消化一部分铜价涨价的影响。当主要原材料市场价格波动偏离超过一定幅度，公司将基于主要原材料价格波动幅度及主要原材料占主营业务成本的比例等因素对客户的报价进行适当调整。

6、期间费用波动情况

期间费用波动情况具体参见本题之“一、（一）3、净利润波动分析”相关回

2-24

复。

7、影响毛利率、净利率的相关不利因素是否持续，未来是否存在进一步下滑的可能

在行业方面，PCB作为电子信息产业的核心基础组件，在全球电子元件细分产业中产值占比最大。随着AI服务器及相关高速网络基础设施、汽车电子等下游应用领域快速发展，全球PCB产业从2023年的低谷中复苏，并呈现强劲的增长态势，供需关系将逐步改善。在人工智能技术变革浪潮下，未来算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等高成长赛道将蓬勃发展，为PCB行业带来新一轮增长周期，未来全球PCB行业仍将呈现稳定增长的趋势。根据Prismark数据，2029年全球PCB产值将增长至946.61亿美元，2024年至2029年全球PCB产值的预计年复合增长率达5.2%。

同时，公司PCB产品广泛应用于通信、服务器、汽车电子、消费电子、工业控制、医疗设备等多个领域，单一下游行业的周期性波动影响得以弱化。因此，公司所处的PCB行业市场空间广阔，行业未来发展前景可观；同时行业集中度相对较低，公司未来具有较大的增长空间，为公司业绩发展提供良好的市场基础。

在产品销售价格方面，PCB行业正处于景气度周期上升阶段，公司2025年1-9月产品平均销售价格相较于2024年也有所提升，预计未来市场价格也将企稳，持续大幅下滑的风险较低。

在产品成本方面，目前铜和黄金等大宗商品价格处于最近三年一期以来的高位水平，且大宗商品的价格通常受国际局势、市场供求关系变化等影响而具有周期性波动特点。预计未来随着铜价、金价的周期性回调，公司铜类原材料和金盐等主要原材料价格将有所回落。同时，原材料成本上涨的影响将由产业链共同消化承担，一方面，公司原材料价格明显上涨的情况下，公司会积极与客户协商调价，向下游行业转嫁部分成本；另一方面，铜价上涨直接影响的为公司上游的供应商，与铜价上涨幅度相比，覆铜板等原材料价格上涨幅度较小，上游供应商会消化部分铜价上涨的影响。此外，公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，通过长期较集中的批量采购争取到更优惠的价格；公司建立了完善的供应商管理制度，通过引入多家供应商形成良性竞争机制，公司根据具体采购需求与入围供

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应商在价格、产品质量、售后服务、付款条件等方面开展全面商务谈判，在确保原材料质量和交期的前提下，优选性价比最优的供应商，有效降低原材料采购成本。在期间费用方面，2025年1-9月公司期间费用占营业收入的比例较上期同比下降1.21个百分点，期间费用的增幅小于收入规模的增幅，预计未来期间费用率维持在稳定区间，期间费用率持续大幅增加的风险较小。此外，泰国基地投产以来，公司积极启动客户认证工作，客户的审厂、导入周期一般较长，特定行业如汽车等领域的客户对稳定性要求更加严格。因此，泰国工厂目前仍在陆续导入国内外大客户，收入仍在爬坡过程中，成本的规模效应尚未完全显现，导致固定成本增加，对公司毛利率和净利率产生阶段性的不利影响。

但泰国基地的成立使得公司形成“境内+境外”的产能布局，有助于满足下游客户对于供应链分散化和稳定性的需求，并增强公司整体抗风险能力；同时，近年来公司外销收入规模及占比整体呈现提升趋势，2022年外销收入占比为

60.79%，2025年1-9月提升至64.63%，泰国基地能够有效提高公司相关产品的产能，满足外销市场业务的增长需要，同时有助于公司持续推动在通信与数据中心、汽车电子、消费电子等下游应用领域的高效布局，持续提升公司综合竞争力和市场地位。预计随着泰国工厂的客户导入进程推进和产能逐步释放，以及公司不断优化产品结构，持续向服务器、AIPC、高端汽车电子等增长态势良好且市场空间广阔的下游应用领域发展，公司未来经营业绩不存在重大不利影响。

综上，预计公司未来毛利率、净利率不存在持续大幅下滑的重大风险，发行人已针对业绩波动和主营业务毛利率下滑事项在募集说明书进行重大风险提示。

（三）发行人是否实际具备相关成本控制及转嫁能力

1、发行人具备成本控制能力

发行人建立了完善的成本控制体系，通过供应链管理、生产工艺优化和数智化精益管理等多重措施，持续向“品质提升、效率增进、成本压降”的目标发展。

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在供应链管理方面，公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，通过长期批量采购争取到更优惠的价格。公司建立了完善的供应商管理制度，通过引入多家供应商形成良性竞争机制，公司根据具体采购需求与入围供应商在价格、产品质量、售后服务、付款条件等方面开展全面商务谈判，在确保原材料质量和交期的前提下，优选性价比最优的供应商，有效降低原材料采购成本。在生产工艺方面，公司经过长期探索和经验积累，以及持续的创新研发，在生产工艺、制造流程管理等方面形成较大优势。通过不断优化和改进生产工艺流程，并通过配备先进的智能化生产线，持续提高工序自动化程度，并运用超大排版工艺、高精度阻抗控制等一系列技术，持续提升生产效率，进而实现降本增效。在数智化精益管理方面，公司积极推进信息化建设进程，实现采购、生产、品质管控的全流程数字化、精细化管理。在成本管控方面，公司积极探索并建立了PIE成本设计测算与成本管理控制体系。通过开展月度成本分析、实时监控流程效率、优化设备稼动率以及降低呆滞库存等一系列有效措施，实现生产效率的提升。

综上，发行人具备一定的成本控制能力。

2、发行人具备成本转嫁能力

公司与主要客户采取“长期框架协议+订单”的模式进行交易，框架协议通常未约定具体产品的价格。在定价方面，公司产品定价政策主要是根据客户对产品设计的要求，进行成本核算，再结合产品成本、产品利润、市场价格等条件设定产品价格。公司根据目前的市场行情和公司预计的成本情况对客户的每个订单进行报价，并与客户就订单价格协商一致。在制定报价基准时，为确保公司具有一定合理的盈利水平，公司将主要原材料价格作为调整报价基准的重要考虑因素，根据原材料市场价格和PCB产品市场价格波动情况调整报价水平。目前下游终端电子产品更新换代频率较快，相应地要求上游关键基础电子元器件快速迭代升级且定制化要求高，基于此特点，公司可根据原材料价格情况相应调整新产品批次的定价水平，以保持一定的利润率。

在面对主要材料价格上涨的情形下，公司积极与客户协商调价，公司主要产品2024年下半年的平均售价相较于2024年上半年有所提升，2025年1-9月产

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品平均售价相较于2024年下半年进一步提升，具体情况如下：

单位：元/平方米

由上表，2024年下半年以来，公司主要产品单价持续提升，体现了公司实际具备一定的成本转嫁能力。

（四）发行人针对相关不利因素的具体应对措施及有效性

1、针对产品成本上涨的具体应对措施及有效性

（1）公司基于对原材料行情的研判，择机进行适当备货，降低原材料价格波动的相关风险

针对原材料成本上涨，公司采购人员密切关注铜价、金价等大宗商品价格变动情况以及各类主要原材料的价格走势，定期进行原材料行情分析和预判，并结合大宗商品和原材料的历史价格和市场预测情况，积极与供应商进行降本方案的沟通，在保证原材料品质的同时通过协商价格、材料优化等方式节约相关成本，并基于对大宗商品和各类原材料行情的研判，结合公司的生产计划和采购安排等择机对各类原材料在适当的价格区间进行适当备货，降低原材料价格波动导致的相关风险。

（2）公司积极与上下游协商，推动产业链共同传导消化原材料涨价影响

针对原材料成本上涨，公司积极与上游供应链和下游客户进行沟通协商，并及时采取调价等相关措施，公司具备一定的成本控制能力和成本转嫁能力，具体参见本题“一、（三）发行人是否实际具备相关成本控制及转嫁能力”相关回复。

（3）公司积极推动精益管理，持续优化生产工艺，提升生产效率，助力实现降本增效

公司围绕“品质提升、效率增进、成本压降”的核心目标，积极推进信息化建设进程，实现采购、生产、品质管控的全流程数字化、精细化管理。

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在生产协同领域，计划物控部门与销售团队深度融合、紧密协作，基于设备的实际产能、严格的品质参数以及合理的成本标准，制定出科学合理的分单策略。结合订单需求及产能目标，对人、机、料等生产资源进行动态调度，在确保产品按时交付的前提下，最大程度地实现成本效益的优化。在成本管控方面，公司积极探索并建立了PIE成本设计测算与成本管理控制体系。通过开展月度成本分析、实时监控流程效率、优化设备稼动率以及降低呆滞库存等一系列有效措施，实现生产效率的提升。

此外，公司不断优化和改进生产工艺流程，并通过配备先进的智能化生产线，持续提高工序自动化程度，凭借在汽车电子、消费电子等领域积累的深厚技术底蕴和丰富生产经验，通过运用超大排版工艺、高精度阻抗控制等一系列技术，持续提升生产效率，进而实现降本增效。

综上，公司针对产品成本上涨积极采取了多项应对措施，相关应对措施有效。

2、针对泰国基地规模效应未完全显现的具体应对措施及有效性

（1）加快泰国基地的客户导入进度

最近一年一期，公司境外销售收入规模持续扩张，境外收入占比持续提升。公司新设泰国基地主要系面向海外下游市场持续增长的需求。自投产以来，泰国基地积极启动客户认证、导入等工作。

在现有客户方面，公司经过多年的市场耕耘和行业沉淀，已经积累了众多优质、稳定的海外客户资源。泰国基地投产后，公司积极推动现有客户在泰国基地进行审厂、认证等工作，并推动现有客户在泰国基地实现订单收入。随着现有客户在泰国基地的订单放量，公司和该部分客户在合作范围和深度上将得到进一步提升。在新客户方面，公司将依托泰国基地的地理优势，积极开拓潜在海外新客户。随着国际环境的日益复杂，海外客户通常倾向于与拥有境内外产能布局的供应商合作，以便根据国际环境变化灵活切换境内外的产量分布。因此，随着泰国基地的建成投产，公司得以更好的拓展海外市场新客户，从而把握全球PCB产业复苏、增长的机遇，实现泰国基地营收规模的持续增长。

2024年泰国基地单体营业收入为1,632.18万元，2025年1-9月泰国基地单

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体营业收入达到13,915.58万元，收入规模快速增加，体现了上述应对措施的有效性。

（2）借力参股方名幸电子的资源协同和技术赋能，助力泰国基地实现收入增长2025年，公司和名幸电子（Meiko）共同对泰国基地森德科技的母公司JIARUIAN进行增资扩股，以满足泰国基地经营发展的需要。名幸电子成立于1975年，为日本印制电路板行业知名企业，其产品种类丰富，包括双面板、多层板、HDI板、Any-layer板、软板、软硬结合板等，广泛应用于车用电子、通讯设备、工业设备、娱乐/家用电气等领域。通过本次合作，双方凭借各自在技术研发、市场开拓等领域的专长，共同优化泰国基地生产流程，提升生产效率和产品质量，提升泰国生产基地的可持续经营能力和综合竞争力。同时，名幸电子以其丰富的海外管理经验和领先的行业地位，可为公司泰国生产基地注入强大的海外工厂管理智慧和丰富的国际订单资源，将对泰国基地的生产经营带来有效赋能，助力泰国基地实现收入规模进一步扩张，并助力公司在AI服务器、AIPC、通信及网络设备和汽车电子等新兴、高端应用领域的布局和推广，从而有效提升公司综合竞争力和市场地位。因此，预计未来随着泰国基地的客户导入进程推进和产能逐步释放，泰国基地将陆续实现经营业绩的改善。综上，针对毛利率和净利率的相关不利因素，发行人已采取相关措施予以应对，相关应对措施积极有效。

2-30

二、发行人境外销售的基本情况，包括但不限于主要客户的销售内容、金额及占比、成立时间、所在区域、行业地位、订单获取方式、销售回款情况、是否存在第三方回款、海关出口数据及出口退税金额与发行人境外销售收入是否匹配等，说明外销产品毛利率高于内销的合理性，境内外毛利率波动趋势不一致的原因及合理性，境外销售模式和占比与同行业可比公司是否存在显著差异、是否符合行业特征，并结合发行人向主要出口国家的销售金额、产品及比例、是否对境外客户存在重大依赖、主要出口国家的相关政策情况、是否发生重大不利变化等说明发行人境外销售是否存在重大不确定性，对发行人未来业绩是否会造成重大不利影响，如是，进一步说明发行人已采取的应对措施及其有效性，拟采取的应对措施及其可行性

（一）发行人境外销售的基本情况，包括但不限于主要客户的销售内容、金额及占比、成立时间、所在区域、行业地位、订单获取方式、销售回款情况、是否存在第三方回款、海关出口数据及出口退税金额与发行人境外销售收入是否匹配等

1、主要境外客户情况

最近三年一期，发行人境外销售前五大客户的销售内容、金额和占境外销售收入比例情况如下：

单位：万元

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注：上表已将同一控制下相关主体的销售数据合并披露；中磊电子指中磊电子股份有限公司及其下属公司，下同。上述客户的成立时间、所在区域、行业地位、订单获取方式情况如下：

2-32

公司境外客户主要为全球知名企业和上市公司。公司深耕PCB行业多年，与下游优质客户建立了紧密联系，形成长久且稳固的合作关系。

2、境外销售回款情况

公司最近三年一期各期末境外销售形成的应收账款余额及截至2025年10月31日对应的期后回款情况如下：

单位：万元

如上表所示，截至2025年10月31日，最近三年一期各期末应收账款期后回款率分别为99.31%、99.28%、99.31%和22.24%，整体期后回款情况良好。

3、第三方回款情况

2022年至2025年9月，公司的第三方回款情况如下：

单位：万元

2022年至2025年9月，公司存在少量回款方与签订合同方不一致的第三方回款情形，第三方回款的金额和占比均较小，且均为客户同一集团内代付回款，不存在重大异常。

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4、海关出口数据及出口退税金额与发行人境外销售收入是否匹配2022年至2025年1-9月，发行人外销收入主要通过中国香港销售主体奥士康科技进行，具体由境内主体向奥士康科技销售，奥士康科技再向外销客户销售；此外，2024年新设泰国生产基地后，外销收入新增了泰国生产基地直接对外销售，以及由泰国生产基地向新加坡销售主体HIZAN销售，HIZAN再对外销售的模式。最近三年一期发行人外销收入与出口退税、海关数据、汇兑损益的匹配性及主要外销客户回款情况分析如下：

（1）海关数据情况

最近三年一期，公司外销收入与海关报关数据匹配如下：

单位：万元人民币

注：海关出口报关数据为海关电子口岸数据，仅适用于中国境内主体对外销售的情形。上述数据均采用外币每月月初的中间价汇率折算为人民币金额。

最近三年一期，公司外销收入与海关报关数据的差异，主要系产品出口报关时间差所致。经调整后的海关报关数据与公司外销收入金额差异较小。

（2）出口退税情况

最近三年一期，公司外销收入与增值税出口退税金额的匹配性分析如下：

单位：万元

2-34

最近三年一期，公司外销收入与申报出口退税销售额存在差异，主要系公司申报出口退税时点与收入确认时点差异所致，经调节后的出口退税数据与公司外销收入差异较小。公司各期境外收入与增值税出口退税金额匹配。

（二）说明外销产品毛利率高于内销的合理性，境内外毛利率波动趋势不一致的原因及合理性，境外销售模式和占比与同行业可比公司是否存在显著差异、是否符合行业特征

2022年至2025年1-9月，公司内销和外销对应的主营业务毛利率情况如下：

单位：%、百分点

1、外销产品毛利率高于内销的合理性

2022年至2025年1-9月，公司境外销售毛利率显著高于境内销售，原因主要如下：

①境内PCB行业的企业数量众多，市场竞争激烈，导致产品价格下行压力

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较大，毛利率承压。而境外市场面临的竞争压力相较于境内更小，使得境外销售毛利率表现优于境内销售；

②境外客户对产品价格敏感度相对于境内客户偏低，出口价格相对较高；同时，境外客户通常对于供应链的稳定性要求较高，看重供应商的产品品质、交期、服务和长期合作，便于公司规模化生产进而优化产品成本，使得境外销售毛利率高于境内销售。

境外销售毛利率高于境内，属于PCB行业的共性特征，同行业可比公司的境内外毛利率情况对比如下：

注：同行业可比公司2025年三季度报告未披露内外销毛利率数据，因此以其2025年半年度报告数据填列。

由上表，公司境外销售毛利率高于境内毛利率，与同行业可比公司一致，符合行业共性，不存在异常。

综上，境外销售毛利率显著高于境内的原因主要系境外销售面临的竞争压力相较于境内更小，境外客户对产品价格敏感度相对偏低，且对供应链稳定性要求较高，综合导致外销毛利率高于内销毛利率。该情形符合PCB行业共性，与同行业可比公司情况一致。

2、境内外毛利率波动趋势不一致的原因及合理性

公司境内外毛利率在2023年和2025年1-9月波动趋势不一致，具体如下：

2023年度，公司境内毛利率同比下降2.18个百分点，境外毛利率同比提升

2-36

5.64个百分点，变动不一致的原因主要是：2023年度，受PCB行业周期性波动、市场竞争压力加剧、原材料成本下降以及为拓展部分境内大客户的销售份额等影响，公司境内产品销售价格降幅较大，使得境内毛利率有所下滑；而当期境外销售的价格整体相对稳定，在原材料成本下降的情况下，公司境外销售毛利率有所提升。

2025年1-9月，公司境内毛利率同比提升3.23个百分点，境外毛利率同比下降6.26个百分点，变动不一致的原因主要是：2025年1-9月，受益于下游应用领域的需求拉动，PCB行业整体景气度提升，加之原材料成本持续高位波动，公司与境内客户积极协商提价，境内产品销售价格提升幅度大于产品成本上涨幅度，使得境内毛利率有所提升；而境外销售价格整体较为稳定，在原材料成本明显上涨的情况下，境外销售毛利率出现下滑。

综上所述，境内外毛利率波动趋势不一致，主要系各期境内外平均销售价格和平均单位成本的变动幅度存在差异，具有合理性。

3、境外销售模式和占比与同行业可比公司是否存在显著差异、是否符合行业特征

最近三年一期，公司外销收入占比分别为60.79%、61.88%、63.75%和64.63%，与同行业可比公司的外销收入占比对比情况具体如下：

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件；可比公司未披露2025年1-9月的外销比例，因此以其2025年1-6月外销比例填列。

公司境外销售模式和占比与同行业可比公司的外销收入占比不存在显著差

2-37

异，符合行业特征。

（三）结合发行人向主要出口国家的销售金额、产品及比例、是否对境外客户存在重大依赖、主要出口国家的相关政策情况、是否发生重大不利变化等说明发行人境外销售是否存在重大不确定性，对发行人未来业绩是否会造成重大不利影响，如是，进一步说明发行人已采取的应对措施及其有效性，拟采取的应对措施及其可行性

1、发行人向主要出口国家的销售情况、主要出口国家的相关政策情况

最近三年一期，公司出口产品均为印制电路板，向主要出口国家或地区的销售金额及占境外销售收入的比例如下：

单位：万元

由上表，公司主要出口国家和地区集中在亚洲，以韩国、中国香港、中国台湾等为主。公司向亚洲国家及地区出口的销售收入占公司外销收入的比例为

86.72%、85.39%、85.46%和86.20%。最近三年一期，除美国外，其他主要出口国家或地区贸易政策稳定，未对公司出口的PCB产品采取限制政策、提高关税或贸易保护措施的情形。

最近三年一期，公司向美国销售收入分别为2,611.42万元、4,833.63万元、7,142.07万元和7,821.35万元，占主营业务收入比例为0.61%、1.20%、1.69%和

2.12%，占比较低。此外，公司对美国销售中，贸易条款以FOB、FCA为主，进

2-38

口关税均由客户承担，相关贸易政策短期内未直接提升公司的销售成本，对公司生产经营影响较小且相对可控。

2、发行人对境外客户不存在重大依赖

公司前五大合并外销客户收入合计占比分别为32.44%、33.94%、32.06%和

34.59%，第一大单体外销客户销售占比分别为6.33%、6.01%、5.27%和7.30%。公司不存在向前五大外销客户销售占比超过50%、向单个外销客户的销售占比超过30%或严重依赖于少数客户的情况，因此，公司对境外客户不存在重大依赖。综上，公司主要出口国家和地区对中国大陆的贸易政策较为稳定，未对公司出口的PCB产品采取限制政策、提高关税或贸易保护措施的情形，相关政策未发生重大不利变化，不会对发行人境外销售造成重大不确定性，不会对发行人未来业绩造成重大不利影响。

三、市场推广费的具体组成及合理性，发行人销售费用率、市场推广费金额及比例与同行业可比公司是否存在差异，如是，详细说明原因及合理性

（一）市场推广费的具体组成及合理性

最近三年一期，公司销售费用中的市场推广费分别为8,329.00万元、7,715.82万元、10,464.96万元和8,602.50万元。

市场推广费具体由发行人支付给市场推广机构的费用等构成。发行人为了进一步抢占市场、开拓优质客户，通过外部市场推广服务机构进行客户开发、维护，结合服务商引荐的客户销售额、货款回款等情况，按双方基于市场化原则协商确定的费率，向其支付一定的市场推广费，符合PCB行业惯例，具有合理性。

（二）发行人销售费用率、市场推广费金额及比例与同行业可比公司是否存在差异，如是，详细说明原因及合理性

2022年至2025年1-9月，公司与同行业可比公司的销售费用率情况如下：

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注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件由上表，2022年-2025年9月，公司销售费用率分别为3.65%、3.23%、4.04%和3.91%，与同行业可比公司兴森科技和生益电子较为接近，高于其他同行业可比公司，主要是因为公司销售费用中的市场推广费金额较大。同行业公司通过市场推广服务商进行客户开拓和维护为行业惯例，同行业上市公司的市场推广费或其相同性质的费用的金额及占销售费用比例具体如下：

单位：万元

注：同行业上市公司2025年三季报未披露2025年1-9月销售费用的具体构成，因此以其2025年半年度报告中2025年1-6月的市场推广费或其相同性质的数据填列。印制电路板行业的下游客户遍布全球各地，市场开拓面临语言、文化、地域差异的挑战。代理商可以发挥其渠道资源优势和本土化优势，为印制电路板企业提供市场推广、协助售后、收集市场信息、维护客户关系等服务。因此，为了减少环境、文化、制度等不同所带来的不利影响，印制电路板行业内企业较多借助代理商开拓和维护客户。由上表可见，同行业公司亦存在销售佣金等与公司相同

2-40

性质的代理费，公司的市场推广费占销售费用的比例与同行业可比公司生益电子的比例较为相近，高于其他同行业上市公司，上述差异主要系发行人与同行业可比公司在业务规模和分布、市场开发方式、客户结构等方面存在差异，具体地：

1、业务规模和分布差异

在业务规模上，公司目前的收入规模与景旺电子、胜宏科技、崇达技术、兴森科技等同行业公司仍存在一定差异，在印刷线路板市场竞争形势下，客户拓展和市场推广难度更高，所需的市场推广费相应将会更高。且相较于国内市场，国外市场的政策市场环境复杂、产品附加值通常较高，因此，客户开拓和维护等市场推广费相对较高。最近三年一期，公司外销收入占比分别为60.79%、61.88%、

63.75%和64.63%，高于景旺电子、崇达技术、兴森科技等同行业可比公司，因此，市场推广费占销售费用的比例大于上述可比公司。

2、市场开拓方式差异

在市场开拓方式上，公司主要通过外部市场推广服务机构以及内部销售人员进行客户开发、维护，并对应支付外部市场推广费及内部提成奖金。由于印制电路板市场竞争激烈，且公司市场范围覆盖国家或地区众多，为提升各地区的市场开拓效率，发行人更多地通过外部市场推广服务机构去开拓市场，因此支付较多的市场推广费，具有合理性。发行人内部销售人员相较于同行业可比公司的数量更少，上述市场开拓方式的差异导致市场推广费金额及比例存在差异。公司与同行业可比公司2022年末至2024年末的销售人员数量对比如下：

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件

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3、客户结构差异

2022年至2025年9月，公司各期同一控制下合并口径的前五大客户占主营业务收入的比例分别为23.19%、22.65%、24.60%和27.39%，整体较为分散。而部分同行业可比公司的客户集中度相对更高，无需大幅增加市场开拓及客户维护等相关费用。根据胜宏科技向特定对象发行股票的审核问询函回复，胜宏科技2022年、2023年前五大境外客户的销售金额占比分别为42.56%和37.28%；根据世运电路的年度报告，其2022年至2024年前五大客户收入占比分别为34.21%、

23.68%和33.69%；根据依顿电子的年度报告，其2022年至2024年前五大客户收入占比分别为36.14%、38.05%和38.81%。因此，公司的客户集中度相较于上述同行业可比公司存在一定差异，且公司加大市场新客户的开发及导入力度，更加注重开发大型、知名的跨国集团客户，销售费用和市场推广费相应有所提升。

综上所述，公司的市场推广费主要为市场推广机构协助公司拓展并维护客户的费用，同行业可比上市公司均有相同性质的费用支付，符合PCB行业惯例。公司的销售费用率和市场推广费金额及比例与同行业可比公司的差异主要系由业务规模和分布、市场开发方式、客户结构等方面的差异所致，具有合理性。

四、2025年1-6月发行人净现比下降的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否一致，经营活动产生的现金流量净额变化与发行人净利润波动是否相符，经营活动产生的现金流量下降是否持续及拟改善措施

（一）2025年1-6月发行人净现比下降的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否一致，经营活动产生的现金流量净额变化与发行人净利润波动是否相符

1、公司与同行业可比公司的净现比变动分析

2024年和2025年1-9月，公司与同行业可比公司的净现比（经营活动产生的现金流量净额/净利润）情况如下：

2-42

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件由上表，2025年1-9月公司与同行业可比公司景旺电子、胜宏科技、崇达技术、世运电路、生益电子的净现比均呈现下降趋势，公司净现比的变动趋势与同行业可比公司基本一致。

2、公司经营活动产生的现金流量净额和净利润波动分析

2024年和2025年1-9月，公司净利润和经营活动产生的现金流量净额具体如下：

2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为18,539.31万元，同比减少66.85%；净利润为27,643.52万元，同比减少0.85%。

2025年1-9月公司净现比同比下降、经营活动产生的现金流量净额的同比降幅大于净利润的同比降幅，主要系：

1）受益于PCB下游行业的蓬勃发展，公司当期营收规模同比增加21.89%，为应对下游客户增长的需求，发行人相应增加备货力度，2025年9月末公司存货账面价值较2024年末增加24,271.54万元，使得购买商品、接受劳务支付的现金同比增加34.72%，导致经营活动产生的现金流量净额的降幅较大；

2）同时，公司2025年1-9月的销售收入呈现逐季增长趋势，2025年第三季度营业收入为146,713.89万元，较2024年第四季度同比增长20,887.66万元，增幅为16.60%，而公司与主要客户签订的信用政策通常为60-120天，截至2025年9月末，大部分三季度收入形成的应收账款尚在信用期内，客户尚未回款而形成当期末应收账款，使得2025年9月末应收账款余额较2024年末增加21,952.37万元，增幅为15.47%，导致经营活动产生的现金流量净额的降幅较大。

综上，2025年1-9月公司净现比下降、经营活动产生的现金流量净额与净利

2-43

润的变动幅度差异主要由存货备货增加、应收款项增加等造成，与同行业可比公司变动趋势基本一致。

（二）经营活动产生的现金流量下降是否持续及拟改善措施

公司2025年1-9月经营活动产生的现金流量下降，主要系受当期业务规模扩张影响，公司相应增加备货，且经营性应收款项增加，使得公司对运营资金的需求阶段性增加所致。上述因素预计不会对公司经营性净现金流造成持续不利影响，具体地：

1、公司存货周转率维持在较高水平，存货的资金占用风险较小

2022年至2025年9月，公司存货周转次数分别为5.07次/年、6.15次/年、

6.63次/年和5.88次/年（2025年1-9月为年化数据），整体维持在较高水平。同时，公司经营模式主要为以销定产、以产定采，期末存货余额具有较高的在手订单支持率，有效降低了存货资金占用风险。

2、公司期后回款情况良好，经营活动现金流入持续增加

2022年至2025年9月，公司应收账款周转次数分别为3.68次/年、3.37次/年、3.43次/年和3.71次/年（2025年1-9月为年化数据），周转效率较高。截至2025年10月31日，公司2022-2024年末以及2025年9月30日的应收账款期后回款比例分别为99.55%、99.57%、98.97%和24.98%，应收账款回款情况良好，预计未来随着应收账款的稳定回收，经营活动现金流入将持续增加。

3、公司积极采取有效措施改善现金流

为有效管理经营活动现金流，提升经营质量，公司已采取或拟采取的改善措施包括：

1）进一步加强应收账款管理，对应收账款账龄和到期日进行监测并及时向销售部门传递相关信息。对于即将到期的应收款项，提前与客户联系提醒付款事宜，并紧密跟踪回款的实际进展情况，确保款项按时到账。针对逾期应收款项，积极与客户展开协商沟通，综合运用多种催收方式，加大应收账款的催收力度，力求尽快收回货款，保障公司资金的正常回笼；

2-44

2）进一步优化供应链体系管理，加强与供应商之间的沟通协作，通过优化合作方式和谈判策略，提高供应商账期的合理利用空间，完善存货管理体系，在确保能够及时响应客户需求的前提下，根据市场行情，保持合理的库存量。同时紧跟客户需求，加强市场销售，依照备货计划推进存货的消化与周转；3）进一步加强成本费用管控力度，严格执行费用报销等制度，持续改善经营活动现金流情况。综上，随着公司存货在期后实现销售，且应收账款的持续稳定回款，并结合公司各项现金流改善措施、业务发展趋势，公司经营活动产生的现金流量持续下降的风险较小。

五、发行人报告期内应收账款余额持续增长的原因及合理性、同营业收入规模是否匹配、信用政策是否发生变化、是否存在放宽信用政策保证收入的情形，并结合相关客户的财务状况、截至回函日的回款情况、逾期款项的金额及比例、同行业可比公司情况等说明发行人的坏账准备计提比例是否谨慎

（一）发行人报告期内应收账款余额持续增长的原因及合理性、同营业收入规模是否匹配、信用政策是否发生变化、是否存在放宽信用政策保证收入的情形

1、发行人报告期内应收账款余额持续增长的原因及合理性、同营业收入规模是否匹配

2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司应收账款和营业收入情况如下：

单位：万元

注：2025年9月“应收账款余额/营业收入”系经年化处理的数据。

2-45

2023年末，公司应收账款余额同比增加5.12%，主要系公司当期对仁宝电脑、客户B集团等信用期相对较长的客户销售收入增加较快，使得整体账期结构有所加长；2024年末和2025年9月末，公司应收账款余额随着营业收入规模的增加而呈现增长趋势，具有合理性。

最近三年一期，公司应收账款余额与营业收入的比值分别为28.94%、32.09%、

31.07%和30.48%，各期比值不存在异常波动，应收账款余额同营业收入规模相匹配。

2、信用政策是否发生变化、是否存在放宽信用政策保证收入的情形

最近三年一期，公司对主要客户的信用政策集中在60-120天，且主要客户的信用政策较为稳定，不存在发生重大变化的情形，不存在放宽信用政策突击确认收入的情形。

最近三年一期，发行人主营业务收入按季度分布情况如下：

单位：万元、%

PCB行业主要采取按订单生产的模式，生产和销售受季节性因素影响较小，行业的季节性特征不明显，但受节假日需求提振及消费类电子旺季备货等综合影响，一般情况下下半年生产和销售规模略高于上半年。最近三年一期，发行人主

2-46

营业务收入按季度分布较均匀，符合行业特点，不存在放宽信用政策突击确认收入的情形。

（二）结合相关客户的财务状况、截至回函日的回款情况、逾期款项的金额及比例、同行业可比公司情况等说明发行人的坏账准备计提比例是否谨慎最近三年一期各期末，公司应收账款情况如下：

单位：万元

最近三年一期各期末，公司应收账款余额分别为132,161.81万元、138,928.99万元、141,871.49万元和163,823.86万元，各期坏账准备计提比例分别为5.22%、

5.29%、5.28%和5.27%。

一方面，公司根据自身的经营业务情况，对信用风险显著不同的应收账款，按单项计提预期信用损失。另一方面，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的判断，依据信用风险特征将应收账款划分为若干组合，在组合基础上计算预期信用损失。

1、公司主要应收对象为规模较大的知名企业，财务状况良好

2022年末至2025年9月末，公司应收账款余额前五名应收对象如下：

单位：万元

2-47

由上表，最近三年一期各期末，公司应收账款主要应收对象均为行业内知名企业，具备良好的商业信誉和资金状况，与公司合作年限较长，客户信用状况良好，发生大额坏账损失的风险较低。

2、应收账款期后回款情况良好

截至2025年10月31日，公司各期末应收账款期后回款情况如下：

2-48

单位：万元

如上表所示，截至2025年10月31日，最近三年一期各期末应收账款期后回款率分别为99.55%、99.57%、98.97%和24.98%，整体期后回款情况良好。

3、公司应收账款逾期比例较低，可回收风险较低

2022年末至2025年9月末各期末，公司应收账款逾期情况如下：

单位：万元、%

由上表，最近三年一期各期末，公司应收账款逾期比例分别为4.04%、1.50%、

1.06%和0.47%，逾期金额及比例均持续下降，应收账款可回收风险较低。

4、公司坏账准备计提比例高于同行业可比公司均值，具有谨慎性

最近三年一期各期末，公司应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司的对比如下：

单位：万元

2-49

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件；同行业可比公司2025年三季度报告未披露应收账款坏账计提比例，因此用其2025年半年度报告数据填列。由上表，公司应收账款坏账计提比例高于同行业可比公司平均值，具有谨慎性和充分性，与同行业公司不存在较大差异。综上，最近三年一期各期末，发行人应收账款主要应收对象均为规模较大的知名企业，财务信用状况良好；应收账款期后回款情况良好，逾期比例较低。公司坏账准备计提比例高于同行业可比公司均值，相关坏账计提比例具有谨慎性，与同行业公司不存在较大差异。

六、原材料和库存商品的账面余额持续增长的原因及合理性，同发行人“以销定产、以产定采”等经营模式是否匹配，并结合存货具体构成、库存商品库龄、一年以上库龄产品金额及数量占比、产品保质期、产品的单位价格与单位成本波动情况等说明发行人是否存在存货积压的情形，在毛利率持续降低的背景下存货跌价准备计提比例降低的原因及合理性

（一）原材料和库存商品的账面余额持续增长的原因及合理性，同发行人“以销定产、以产定采”等经营模式是否匹配

最近三年一期各期末，公司的原材料余额和库存商品余额整体呈现先降后升的趋势。2024年末和2025年9月末，公司原材料账面余额分别为15,124.40万元、22,798.93万元，库存商品账面余额分别为12,145.48万元和18,146.86万元，呈现持续增长趋势，主要有以下几个原因：

1、公司为应对客户需求增加备货。2023年，受PCB行业需求下降等影响，公司销量有所下降，为应对市场行情的变化，公司相应减少了备货量。而2024年以来，行业需求复苏、景气度持续提高，2024年和2025年1-9月，公司PCB产品销售量分别同比增长5.89%和11.72%。为满足客户持续增长的需求和对交付及时性的要求，公司增加了备货和排产，原材料和库存商品账面余额有所增加；

2、公司在手订单充足，对原材料和库存商品等存货的覆盖程度较高。为保证产品按时生产和交付，公司结合在手订单、库存情况、生产排产周期和交付要求等对部分原材料和库存商品进行备货。截至2025年10月末，公司在手订单规

2-50

模为8.41亿元，对公司原材料和库存商品等存货的覆盖程度较高，与公司的经营模式相匹配；

3、2024年上半年起，铜价和金价等上游原材料价格整体呈上涨趋势，亦一定程度推高了公司主要原材料的单位成本和存货余额，且为应对主要原材料涨价的风险，公司适度增加了战略备料，亦导致公司2024年末和2025年9月末存货余额增长，与公司的经营模式相匹配。

综上，公司最近一年一期的原材料和库存商品规模增长具有合理性，与公司业务发展实际相匹配。

（二）结合存货具体构成、库存商品库龄、一年以上库龄产品金额及数量占比、产品保质期、产品的单位价格与单位成本波动情况等说明发行人是否存在存货积压的情形，在毛利率持续降低的背景下存货跌价准备计提比例降低的原因及合理性

1、公司存货具体构成

最近三年一期各期末，发行人的存货规模和结构情况如下：

单位：万元

最近三年一期各期末，公司存货账面余额分别为61,676.74万元、50,068.25万元、63,947.41万元和88,484.74万元，整体呈现先降后升的趋势，与公司最近三年一期的营业收入变动趋势保持一致。存货结构上，原材料占比逐步增加，发出商品占比先升后降，库存商品占比逐步下降。

2-51

2、公司库存商品库龄情况

最近三年一期各期末，发行人的库存商品库龄情况如下：

单位：万元、万平方米

最近三年一期各期末，库龄一年以内的库存商品金额占比分别为86.65%、

86.87%、90.40%、95.50%，库龄一年以内的库存商品数量占比分别为90.23%、

89.21%、92.09%和96.17%。随着2024年以来下游应用领域的需求提振与公司加强对库存商品的管理，公司一年以上库龄的库存商品规模和占比逐步下降。公司库存商品绝大多数库龄在一年以内，不存在存货积压的情形。

3、产品保质期

公司主要产品为印制电路板，其可存储时间主要取决于表面处理工艺、存储条件和环境等。印制电路板不同的表面处理方式会在铜层上形成不同的保护层（如锡、金、银、有机膜等），这些保护层抗氧化的能力和本身的稳定性存在较大差异，因此导致产品的保质期不同。例如，对于表面处理工艺为OSP（有机膜）

2-52

或者化银的产品，产品氧化时长通常为6个月；对于化金或者化锡的产品，产品通常可保存12个月以上。同时，公司对于库龄一年以上的库存商品全额计提跌价准备。因此公司因产品超过保质期而需要计提跌价准备的风险较小。

4、产品的单位价格与单位成本波动情况

公司产品的单位价格与单位成本波动情况具体参见本题回复之“一、（一）

2、毛利率波动分析”。

5、在毛利率持续降低的背景下存货跌价准备计提比例降低的原因及合理性最近三年一期各期末，公司存货跌价准备计提情况如下：

单位：万元

2-53

发行人按照企业会计准则的要求，在各期末对存货进行全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价准备。产成品、库存商品和用于出售的材料等直接用于出售的商品存货，在正常生产经营过程中，以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；需要经过加工的材料存货，在正常生产经营过程中，以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，确定其可变现净值；为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值以合同价格为基础计算，若持有存货的数量多于销售合同订购数量的，超出部分的存货的可变现净值以一般销售价格为基础计算。出于谨慎性考虑，公司针对部分超过储存期限要求的原材料和一年以上的存货、发出商品全额计提跌价准备。2024年、2025年1-9月，在毛利率持续降低的背景下，存货跌价准备计提比例降低的主要原因是：①2024年较2023年，随着行业景气度回升、公司提高存货备货水平及公司加强存货管理等因素影响，2024年末公司存货规模提高、一年以上库龄的存货占比下降，因此长库龄的存货跌价计提金额减少，且计算2024年末的跌价计提比例的分母增加，导致2024年存货跌价比例下降；②2025年1-9月，公司一年以上库龄存货占比继续下降，对应的跌价计提金额亦继续下降；且公司对部分客户进行了调价，持续优化订单结构，低毛利订单占比有所下降，综合导致存货跌价计提比例下降。综上，虽然最近一年一期公司整体毛利率呈现下降趋势，但随着2024年以来行业景气度提升和市场需求逐步放量，公司通过加强存货管理、积极协商调价、优化订单结构等方式改善存货结构、减少低毛利订单占比，从而导致公司存货跌价准备计提比例有所下降，具有合理性。

2-54

七、结合发出商品的销售模式、定价模式、发货及收货周期、相关产品的毛利率等说明发行人对发出商品计提跌价准备的具体过程及计提比例的合理性，部分发出商品库龄在一年以上的原因及合理性，对应客户的具体情况

（一）结合发出商品的销售模式、定价模式、发货及收货周期、相关产品的毛利率等说明发行人对发出商品计提跌价准备的具体过程及计提比例的合理性

1、销售模式

公司发出商品的销售模式分为VMI模式和非VMI模式。其中，VMI模式的发出商品系公司已发货且仍在途或仍在VMI仓库、客户尚未领用的商品；非VMI模式的发出商品系公司已发货且仍在途、尚未确认收入的商品。

2、定价模式

公司与主要客户采取“长期框架协议+订单”的模式进行交易，框架协议通常未约定具体产品的价格。在定价方面，公司产品定价政策主要是根据客户对产品设计的要求，进行成本核算，再结合产品成本、产品利润、市场价格等条件设定产品价格。公司根据目前的市场行情和公司预计的成本情况对客户的每个订单进行报价，并与客户就订单价格进行协商一致。在制定报价基准时，为确保公司具有一定合理的盈利水平，公司将主要原材料价格作为调整报价基准的重要考虑因素，根据原材料市场价格和PCB产品市场价格波动情况及时调整报价水平。

3、发货及收货周期

对于发货周期，公司通常根据客户订单所需的产品型号、数量和交期需求，并结合产线现有排产计划，制定各个工序的生产计划并下发至各个生产部门；生产部门根据生产计划进行生产，正常产出后交由质量控制部进行成品检查，并根据检测结果安排产品入库，最后仓库根据订单安排出库和发货。公司从根据订单需求安排生产到发货的周期通常在1-8周不等，并可能根据客户及所需产品的具体情况略有变动。

对于收货周期，公司发货至客户签收、收货的周期根据运输距离远近而有所不同，通常在1-8周，部分运输地点因距离较远，船期达12周。

2-55

4、相关产品的毛利率

最近三年一期，公司主要产品单/双面板、四层板及以上板的毛利率维持在较为良好的水平，具体情况如下：

5、发出商品计提跌价准备的具体过程及计提比例的合理性

最近三年一期，公司发出商品跌价准备计提情况如下：

单位：万元

（1）发出商品跌价准备计提政策具有合理性

发行人按照企业会计准则的要求，在各期末对存货进行全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价准备。

针对发出商品，公司计提跌价准备的具体过程如下：发出商品按存货的估计售价减去估计的销售费用以及相关税费后的金额确定可变现净值。公司发出商品均有订单支撑，估计售价通常以客户订单约定的销售价格确定。

同时，由于公司产品为定制化产品，部分发出商品因客户自身生产计划变更，或客户产品更新换代等原因，导致部分产品长时间未能被领用消耗，库龄较长，而使存货价值存在减值风险，公司出于谨慎性考虑，针对库龄一年以上的发出商品进行全额计提跌价准备。

（2）计提比例的合理性

公司发出商品的跌价准备计提综合考虑发出商品的可变现净值与成本孰低，以及发出商品库龄情况等影响。

2-56

一方面，公司发出商品通常有客户订单支撑，且产品定价模式主要系基于成本加成原则，并根据产品市场价格情况，与客户进行协商定价；最近三年一期，公司主要产品毛利率维持在良好水平，发出商品的销售价格通常高于存货成本，因此，发出商品的跌价风险较小；另一方面，公司发出商品跌价计提比例充分考虑相关产品的库龄情况，对于库龄一年以上的发出商品按照100%计提比例计提相应跌价准备，充分考虑了相关产品期后销售的可实现性。综上，发行人对发出商品的跌价准备计提比例具有合理性。

（二）部分发出商品库龄在一年以上的原因及合理性，对应客户的具体情况

1、发出商品库龄在一年以上的原因及合理性

最近三年一期各期末，公司发出商品库龄在一年以上的账面余额分别为

815.43万元、500.16万元、288.36万元和274.50万元，占各期末发出商品余额的比例分别为3.18%、2.22%、1.16%和0.85%，金额和占比相对较小，且呈现逐年下降的趋势。

公司部分发出商品库龄一年以上的原因主要是：客户通常根据其自身实际生产计划安排进行产品耗用，同一批产品可能根据客户实际生产节奏而被分批、陆续领用消耗。由于客户的生产计划可能会因市场需求、交付周期等因素进行动态调整，部分物料可能会出现耗用速度慢于预期的情况，导致少量物料在客户处放置时间较长。公司已对库龄一年以上的发出商品进行全额计提跌价准备，因此该部分长库龄发出商品对公司经营业绩的影响较小。

2、对应客户的具体情况

最近三年一期各期末，库龄在一年以上的发出商品对应的客户情况如下：

单位：万元

2-57

由上表，最近三年一期各期末，库龄在一年以上的发出商品金额较大的客户主要包括客户G、仁宝资讯工业（昆山）有限公司、客户B之子公司b等，相较于这些客户各期向公司的总采购金额而言，该部分发出商品的金额占比较小。

2-58

八、VMI模式的具体情况，包括但不限于各细分产品数量、价格、主要客户情况，售价及毛利同直销模式是否存在差异，报告期各期货物运至指定仓库的数量金额，相关货物的销售周期，各期末尚未销售的商品金额及计提存货跌价的情况，是否存在存货积压的情形，历史期有无退货，发行人该模式的收入确认政策、存货盘点方式及相关内部控制制度是否有效等，并结合该模式的销售毛利、计提的跌价准备等说明发行人采用该模式的原因及合理性，是否符合行业惯例

（一）VMI模式的具体情况，包括但不限于各细分产品数量、价格、主要客户情况，售价及毛利同直销模式是否存在差异

1、VMI模式的具体情况，包括但不限于各细分产品数量、价格、主要客户情况

最近三年一期，公司主营业务收入中VMI模式和非VMI模式的具体情况如下：

单位：万元

最近三年一期，公司VMI模式下收入占主营业务收入的比例分别为29.97%、

32.32%、31.55%和31.54%，占比较为稳定。

最近三年一期各期前五大VMI客户及其对应的收入情况主要如下：

单位：万元

2-59

注：以上按同一控制下客户列示，同一控制下客户的不同单体公司可能存在VMI模式和非VMI模式，上表仅统计VMI模式

由上表所示，发行人主要VMI客户均为行业知名企业，客户根据自身生产模式需要，选择通过VMI模式进行交易。

最近三年一期，公司VMI模式下的各产品销售收入、数量与销售均价情况如下：

2-60

单位：万平方米、元/平方米、万元、%

最近三年一期，公司VMI模式下的收入整体较为稳定，呈逐步上升趋势。在销售平均单价方面，VMI模式下的各细分产品价格呈现先降后升趋势，与公司整体平均价格趋势相符。

2、售价及毛利同直销模式是否存在差异

最近三年一期，公司VMI模式和非VMI模式的单价和毛利率情况如下：

单位：元/平方米

PCB产品为定制化产品，为满足客户差异化需求，不同PCB产品的层数、基材类型、线路设计精细度、表面处理工艺等存在一定差异，使得公司不同PCB产品销售单价存在差异。通常而言，PCB板层数越高，覆铜板以及铜箔等主要原材料耗用越多、工艺流程越长，产品价格越高。由上表可见，最近三年一期，VMI模式和非VMI模式的平均售价差异较小。2022年，VMI模式的平均售价高于非VMI模式，主要是由于2022年度VMI模式下四层及以上板的销售收入占比为

86.41%，高于非VMI模式下四层及以上板的销售收入占比75.98%所致。

公司产品的毛利率主要受客户特点与产品类型等因素综合影响，VMI模式

2-61

与非VMI模式的区别主要系客户对存货管理方式的要求不同。最近三年一期，公司VMI模式的毛利率整体低于非VMI模式，主要系受客户结构因素影响所致。VMI模式以内销客户为主，非VMI模式以外销客户为主，因外销的竞争程度和客户的价格敏感度相对较低，其毛利率通常高于内销毛利率，因此导致以外销为主的非VMI模式毛利率高于VMI模式的毛利率。

（二）报告期各期货物运至指定仓库的数量金额，相关货物的销售周期，各期末尚未销售的商品金额及计提存货跌价的情况，是否存在存货积压的情形，历史期有无退货

1、报告期各期货物运至指定仓库的数量金额，相关货物的销售周期

最近三年一期，自公司生产基地仓库运送至各指定VMI仓库数量、金额与相关具体情况如下：

单位：万平方米、万元

注：2025年1-9月VMI模式存货周转次数和VMI模式存货周转天数未年化

由上表可见，最近三年一期，公司每期货物运送至指定仓库的产品整体与VMI模式下的销量相匹配，VMI模式的存货周转天数分别为56.59天、44.01天、

46.96天和79.50天，整体销售周期较快，与公司的经营模式相匹配。

2、各期末尚未销售的商品金额及计提存货跌价的情况，是否存在存货积压的情形

最近三年一期各期末，公司VMI模式下尚未销售的商品金额及计提存货跌

2-62

价的情况如下：

单位：万元

最近三年一期各期末，公司VMI模式下库龄一年以上的存货占比分别为

3.15%、3.31%、1.67%和1.19%，占比较低，不存在存货积压的情形。最近三年一期各期末，VMI模式的存货库龄计提的跌价比例分别为3.15%、9.94%、6.37%和3.87%，一年以上库龄存货的金额和占比均低于库存商品，整体跌价计提比例亦低于库存商品。

3、历史期有无退货

最近三年一期，公司VMI模式下存在少量因产品质量瑕疵而退货的情形，具体情况如下：

单位：万元

最近三年一期，公司VMI模式下的退货对应存货金额占VMI模式营业成本的比例较低，不存在明显异常。

（三）发行人该模式的收入确认政策、存货盘点方式及相关内部控制制度

1、VMI模式的收入确认政策

对于VMI模式，公司将产品运至指定仓库后，客户根据生产计划按需耗用产品，并每月通过其供应商管理系统或邮件向公司提供物料领用情况，以确定已

2-63

领用的产品数量，公司每月据此进行对账结算和确认收入。

2、存货盘点方式及相关内部控制制度

针对VMI仓库的存货，公司每月将客户的VMI系统上传的提货领用数据或客户提供对账单提供的领用记录与账面记录核对，每年抽取库存金额较大的VMI仓库实施现场盘点。

公司针对VMI销售模式设计了相关的内部控制制度，其具体业务流程和内控制度主要规定如下：

（1）产品出库至VMI仓库

业务助理出货前需根据客户属性，区分出口客户和非出口客户，根据客户要求时间，结合各物流报价，选择能满足客户交期成本最低的物流方式制作“出货排期表”。

客户品质服务科、成品仓储科按照“出货排期表”和出货员开出的送货单、派车单、放行条等单据办理理货和发运；销售管理中心的数据员，需在第二天将前一天出货的物流单据输入系统，产品离厂后，相关业务助理需全程跟进离厂的产品，直至产品送到客户指定的仓库或场地；物流需按与奥士康签订的《采购协议》和《采购补充协议》《物流报价》上的协议要求、时效要求，以及出货员的要求完成交付动作，准时将货物付运到指定地址。产品交付后带回客户签字的相关单据交予出货员，如送货单、入仓单等。

（2）VMI仓库管理与存货盘点

业务人员定期与VMI仓库管理方核对收货明细或登录客户的VMI仓库管理系统核对收货明细，同时针对VMI客户的第三方仓库定期进行实地盘点。

（3）领用对账和收入确认

客户根据其生产需求自VMI仓库领用产品，业务人员与客户每月对账，确认客户当月领用数量和金额，确认无误后，提供给财务部门确认当月收入。

综上，公司VMI模式存货管理过程与公司主要产品的生产模式、业务流程及实际生产流转相匹配，符合《企业会计准则》的相关要求，真实、准确地对VMI模式的存货与成本进行了确认、计量和结转，公司VMI模式相关内部控制制度

2-64

设计合理，公司通过有效执行与VMI模式相关内控程序和制度，确保相关销售收入、成本、存货核算的真实准确。

（四）结合该模式的销售毛利、计提的跌价准备等说明发行人采用该模式的原因及合理性，是否符合行业惯例VMI模式的销售毛利较低主要是受客户结构因素影响所致；VMI模式的存货整体销售周期较短，消化情况良好，不存在存货积压情形，VMI模式一年以上库龄存货的金额和占比均低于库存商品，因而整体跌价计提比例亦低于库存商品。公司的销售模式为直销模式。公司部分客户出于对库存管理的考虑，存在采用VMI模式进行销售的情形。在该模式下，客户根据其产品生产计划，确定产品需求并向公司下达采购订单，公司将产品运送至指定仓库，客户按需领用并与公司核对领用数量。公司的主要客户均为大型企业，同一客户涉及多项业务及产品线，为了满足部分客户订单交付的高时效需求，公司综合考虑自身产能、产品发展规划、资金状况，以及客户的重要性、应用领域特点、订单质量、采购规模、采购单价、信用状况及其对公司产品的保管条件等因素，对客户的VMI模式要求进行审慎评估，经内部审批后与部分客户开展VMI模式下的合作。该模式有助于缩短客户生产端的备货周期，提升订单响应效率，同时公司也可通过集中备货、统一配送提升供应链管理水平。

根据同行业可比公司公开披露的销售模式，同行业上市公司景旺电子、胜宏科技、崇达技术、兴森科技、生益电子等均采用VMI销售模式，因此VMI模式符合行业惯例。

2-65

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件

综上，发行人采用VMI模式主要系为了满足部分客户订单交付的高时效需求，该模式符合行业惯例，具有合理性。

九、发行人近一年及一期货币资金及有息负债余额均持续增长的原因及合理性，结合发行人的经营业绩、现金流情况、有息负债余额的变动、相关偿债能力指标与同行业可比公司的差异等情况说明本次向不特定对象发行可转换公司债券是否会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，是否影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力

（一）发行人近一年及一期货币资金及有息负债余额均持续增长的原因及合理性

2024年末和2025年9月末，发行人货币资金及有息负债（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债）余额情况如下：

单位：万元

由上表，发行人2024年末货币资金及有息负债较上期末有所增长，2025年9月末货币资金及有息负债有所减少。

2024年末，发行人货币资金明显增长，主要系公司当期收回银行理财资金金额较大。同时，发行人有息负债有所增加，主要原因是：2024年以来美元存款利率相对更高，公司外销销售形成的美元存款短期内暂未结汇，从而形成较多外币货币资金。而发行人境内主体的日常生产、采购等业务活动主要以人民币结算，因此，为满足境内主体对人民币运营资金的需求，公司增加了部分低利率的有息负债。截至2025年9月末，公司货币资金中美元折算为人民币的余额为61,637.61

2-66

万元，占当期末货币资金总额的60.74%。上述人民币有息负债的贷款利率低于公司美元银行存款利率，有利于提高公司资金使用效率，增加公司的收益，具有合理性。

（二）结合发行人的经营业绩、现金流情况、有息负债余额的变动、相关偿债能力指标与同行业可比公司的差异等情况说明本次向不特定对象发行可转换公司债券是否会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，是否影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力

1、发行人的经营业绩、现金流情况、有息负债余额的变动

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，发行人的经营业绩、现金流情况和有息负债余额情况如下：

单位：万元

注：2025年1-9月的营业收入、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、经营活动产生的现金流量净额按照年化处理后的数据计算平均值。

由上表，2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司营业收入分别为456,748.25万元、432,986.99万元、456,593.01万元和403,168.52万元，整体稳中有升；归属于上市公司股东的净利润分别为30,678.53万元、51,862.60万元、35,328.18万元和28,245.14万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为48,267.63万元、49,875.05万元、33,955.01万元和27,001.79万元，其中，2024年和2025年1-9月净利润有所下滑，主要系原材料价格上涨导致毛利率水平下降，且公司于2024年新投产的泰国工厂尚处于产能爬坡阶段，固定

2-67

资产折旧、人力投入等固定成本明显增加，对公司毛利率及净利润产生阶段性不利影响。整体而言，公司保持了较强的盈利能力。2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为103,827.99万元、92,292.73万元、85,011.14万元和18,539.31万元，2024年和2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额有所减少，主要系公司2024年以来销售收入和销量持续提升，为满足增长的订单规模需求，公司相应增加备货，购买商品、接受劳务支付的现金增速较快。2022年至2024年公司经营活动产生的现金流量净额平均值为93,710.62万元，整体现金流情况较为良好。

2022年末、2023年末、2024年末及2025年9月末，公司有息负债余额分别为174,175.58万元、126,874.17万元、138,046.14万元和135,729.71万元，呈现先降后升的趋势。2023年末有息负债余额显著减少，主要系当期公司票据贴现形成的短期借款大幅减少；2024年末有息负债小幅增加，原因参见本题回复“（一）发行人近一年及一期货币资金及有息负债余额均持续增长的原因及合理性”。

2、相关偿债能力指标与同行业可比公司的差异

2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月末，公司相关偿债能力指标与同行业可比公司的对比情况如下：

2-68

注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件

由上表，最近三年一期各期末，公司流动比率、速动比率和资产负债率处于同行业可比公司的区间内，与同行业可比公司的偿债能力指标上不存在明显差异。

3、本次向不特定对象发行可转换公司债券不会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，不影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力

（1）未来可转债利息偿还能力

公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为不超过人民币100,000.00万元，假设本次可转债存续期内及到期时均不转股，根据2024年10月30日至2025年10月30日A股上市公司发行的评级为AA的6年期可转

2-69

换公司债券利率平均值和最大值情况（共11家），测算本次可转债存续期内公司需支付的利息情况如下：

单位：万元

根据上表测算，在假设全部可转债持有人均不转股的极端情况下，公司本次发行的债券存续期内各年需偿付利息金额相较于公司经营业绩和现金流规模均较小，预计不会对公司偿债能力和流动性产生不利影响，不影响公司本次拟发行可转换公司债券的付息能力。

（2）未来可转债本金偿还能力

假设可转债持有人在转股期内均未选择转股，存续期内也不存在赎回、回售的相关情形，按上述利息支出进行测算，公司可转债至到期时需支付的本金和利息情况如下表所示：

单位：万元

2-70

注：出于谨慎考虑，假定可转债到期均未转股，可转债到期赎回溢价假设按照2024年10月30日至2025年10月30日A股上市公司发行的评级为AA的6年期可转换公司债券赎回溢价最大值12%计算。

按前述利息支出进行模拟测算，假设可转债持有人在转股期内均未选择转股且公司在债券到期时按照12%溢价进行赎回，公司在可转债存续期内需要支付利息共计6,900.00万元，到期需支付本金100,000万元，赎回溢价最高为12,000万元，因此谨慎测算下，可转债存续期本息合计118,900.00万元。而以最近三年平均经营活动产生的现金流量净额进行模拟测算，公司可转债存续期6年内预计经营活动产生的现金流量净额合计为562,263.72万元。同时综合考虑发行人截至2025年9月末货币资金余额101,484.05万元，发行人经测算货币资金余额及6年经营活动产生的现金流量净额合计为663,747.77万元，预计能够覆盖本次发行可转债存续期6年本息金额合计118,900.00万元。

综上，本次向不特定对象发行可转换公司债券不会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，不会影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力。

十、历史期内相关往来款的具体情况，涉及交易的具体内容，交易对方，同发行人及董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人是否存在关联关系或潜在关联关系，相关交易发生的商业逻辑，是否构成利益输送

2023年度，发行人“收到其他与经营活动有关的现金”与“支付其他与经营活动有关的现金”中均包括“往来款”的明细项，金额分别为2.83亿元和1.95亿元。上述往来款主要与公司代收代付员工持股计划款项相关。

2023年度，公司分别收到由2020年和2021年员工持股计划信托机构陕西省国际信托股份有限公司和开户代理机构国泰君安证券股份有限公司支付的员工持股计划减持所得本金与收益相关代收款项合计2.69亿元。公司代扣相关税费后，代分配员工本金及收益款项1.91亿元，其中1.19亿元为代员工归还借款。在上述资金往来中，公司仅承担代收代付职能，交易实质为员工持股计划减持所得分配及员工与借款方贺波的借贷往来，上述资金均未来自于公司，不存在资金占用和利益输送情形。

2-71

2023年其他的“往来款”主要为因保证金及押金、员工备用金等发生的往来，具体如下：

单位：万元

公司收到保证金及押金主要为公司收取的供应商保证金、退回的客户保证金、退还的土地押金等；公司支付保证金及押金主要为公司支付客户投标保证金、退回供应商投标保证金及押金等。公司收付员工备用金主要系员工因业务需要借出或归还备用金；公司代收税金款项主要为中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司代收税款后转付由公司代缴的税款等。上述交易为日常经营往来，支付员工备用金交易对方含公司时任董事/高管，相关金额为9.90万元，其他交易对方与发行人及董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人不存在关联关系或潜在关联关系，不存在利益输送情形。

十一、汇率变动对发行人经营业绩的影响情况，汇兑损益与发行人相关业务规模及汇率波动情况是否匹配，发行人应对汇率波动风险的措施

（一）汇率变动对发行人经营业绩的影响情况

1、各期汇率变动情况

公司外销收入的主要币种为美元。2022年至2025年9月，美元兑人民币汇率走势如图所示：

2-72

数据来源：中国外汇交易中心

2022年至2025年9月，美元兑人民币汇率情况如下：

注1：数据来源于中国外汇交易中心网站的美元兑人民币汇率中间价；注2：本期美元兑人民币汇率波动幅度=（本期最后一日美元兑人民币汇率中间价-本期首日美元兑人民币汇率中间价）/本期首日美元兑人民币汇率中间价。

由上图表，美元兑人民币汇率于2022年快速上升，2023年初有所回调，后持续上升至高位，2024年美元兑人民币汇率在高位略有波动，2025年4月起有所回落。

2、汇率变动对销售收入的影响

2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，公司境外销售收入金额分别为259,451.40万元、249,677.15万元、269,543.58万元和238,719.77万元，外销收入的主要币种为美元。

当外币兑人民币汇率升高时，外币销售会对公司业绩产生正向影响，当外币兑人民币汇率降低时，外币销售会对公司业绩产生负面影响。最近三年一期，假设按照上一期的平均汇率测算，汇率波动对于公司销售收入的影响测算情况如下：

2-73

单位：万元

注：数据来源于中国外汇交易中心网站的美元兑人民币汇率中间价；美元平均汇率为当期工作日汇率的算术平均值。如上表，假设按照上一期平均汇率测算，2022年至2025年9月，公司因汇率变化而调整的收入占各期营业收入的比例分别为2.32%、2.62%、0.62%和0.35%，整体影响比例较小。

3、汇率波动对汇兑损益的影响

公司境外收入主要以美元结算，汇兑损益主要由外币收入形成的外币货币资金及外币应收款的汇率波动导致，当美元兑人民币汇率较上一年度上升时，一般产生汇兑收益，反之，则产生汇兑损失。

发行人汇兑损益包括已实现汇兑损益和未实现汇兑损益，具体计算过程如下：

2022年至2025年9月，汇率波动对汇兑损益和利润总额的影响如下：

2-74

单位：万元

注1：数据来源于中国外汇交易中心网站的美元兑人民币汇率中间价；注2：本期末美元兑人民币汇率较上期末波动幅度=（本期最后一日美元兑人民币汇率中间价-上期末最后一日美元兑人民币汇率中间价）/上期末最后一日美元兑人民币汇率中间价。

由上表，2022年末至2025年9月末各期末，美元兑人民币汇率较上期末波动幅度分别为9.24%、1.70%、1.49%和-1.15%，各期汇兑收益分别为9,170.71万元、2,505.03万元、5,907.99万元和-439.99万元，汇兑收益占利润总额的比例分别为26.56%、4.31%、14.58%和-1.43%。总体来看，各期汇率波动导致的汇兑损益对公司利润总额影响相对有限，汇率波动未对公司经营业绩产生重大不利影响。

（二）汇兑损益与发行人相关业务规模及汇率波动情况是否匹配

2022年至2025年9月，公司汇兑损益、外销收入规模及美元兑人民币汇率匹配情况如下：

单位：万元

注1：数据来源于中国外汇交易中心网站的美元兑人民币汇率中间价；注2：本期美元兑人民币汇率波动幅度=（本期最后一日美元兑人民币汇率中间价-本期首日美元兑人民币汇率中间价）/本期首日美元兑人民币汇率中间价。

2022年美元兑人民币汇率上升幅度较大，所以当年度公司汇兑收益相对较大；2023年美元兑人民币汇率整体上升幅度收窄，且年中有所波动回调，发行人外销规模小幅缩小，因此当年度汇兑收益有所下滑；2024年美元兑人民币汇率整体在高位波动，并在四季度经历较大幅度上升，且发行人外销规模有所扩大，使得当年度汇兑收益有所扩大；2025年1-9月美元平均汇率虽高于2024年平均汇率，但低于2024年末美元汇率7.1884，使得2025年1-9月产生部分汇兑损

2-75

失。

综上，2022年至2025年9月，发行人汇兑损益与外销业务规模及汇率波动情况相匹配。

（三）发行人应对汇率波动风险的措施

为了降低汇率波动对公司外销业务带来的影响，公司采取了一系列的积极应对措施，具体如下：

（1）公司结合业务资金需求、客户回款等情况对外币货币性项目进行综合管理，提高资金的使用效率，降低因临时结汇而造成的汇兑损失；

（2）结合历史汇率波动和市场预测，根据外汇波动情况和资金使用计划择机结汇，降低汇率波动导致的风险；

（3）公司密切关注汇率变动导致的外汇风险，加强提升管理层以及财务人员对汇率波动的分析判断能力和风险管理技能。

十二、分别说明在建工程项目具体情况，包括但不限于项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度；各期增加及转固金额、转固时点及转固依据（包括内外部证据），是否存在延迟转固的情形；利息资本化、费用化情况及具体计算过程，各期转入固定资产的具体内容及构成情况、作价依据，是否包含与在建工程无关的其他开支；说明盘点情况，包括盘点时间、地点、人员、范围、盘点方法及程序、盘点比例、账实相符情况，是否存在盘点差异及合理性

（一）分别说明在建工程项目具体情况，包括但不限于项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度

截至2025年9月30日，公司在建工程具体情况如下：

单位：万元

2-76

由上表可知，截至2025年9月30日，公司的在建工程主要系广东生产基地、泰国生产基地和湖南生产基地存在部分建筑工程和配套系统改造尚在建设中，以及各生产基地部分需安装的设备尚未完成安装验收转固。此外，在建工程中还包含本次募投项目已进行的前期设计、场地平整与桩基土建工程等投入。公司上述在建工程为按类别汇总列示，其中主要的在建工程项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度如下：

单位：万元

（二）各期增加及转固金额、转固时点及转固依据（包括内外部证据），是否存在延迟转固的情形

公司按照企业会计准则的规定，在建工程达到预定可使用状态时，按工程/设备实际成本转入固定资产。如已达到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的，先暂估确定在建工程转固金额，待办理竣工决算后再按实际成本调整原暂估金额，但不再调整原已计提的折旧。

2-77

最近三年一期，公司主要在建工程增加及转固金额、转固时点及转固依据如下：

单位：万元

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2-79

最近三年一期，公司主要在建工程增加及转固主要是由各个生产基地新建、改造等相关的厂房、工程、配套建筑、仓库、公共设施及配套系统等的组成。公司根据每个建筑、子工程或配套系统等的建设完工状态，在达到预定可使用状态后进行转固，转固依据为相关工程验收单、投入使用单等。公司的在建工程转固管理工作中，严格遵循企业会计准则及公司内部控制制度执行，不存在延迟转固的情形。

（三）利息资本化、费用化情况及具体计算过程，各期转入固定资产的具体内容及构成情况、作价依据，是否包含与在建工程无关的其他开支

1、利息资本化、费用化情况及具体计算过程

最近三年一期，公司存在银行借款利息资本化的情况，主要系公司于2021年1月13日至2021年12月28日期间分期取得借款，累计金额69,406.38万元，用于广东喜珍电路科技产业园的建设，并将其符合条件的利息资本化计入在建工程，具体情况如下：

单位：万元

最近三年一期，公司的利息资本化和费用化的总额分别为239.82万元和

749.77万元。公司利息资本化的计算依据及符合《企业会计准则》规定的具体情况如下：

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综上所述，公司利息支出满足资本化确认条件，会计处理符合《企业会计准则》的规定。

2、各期转入固定资产的具体内容及构成情况、作价依据，是否包含与在建工程无关的其他开支

最近三年一期，公司重要在建工程项目转入固定资产的内容及构成情况如下所示：

单位：万元

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作价依据方面，公司主要供应商通过招投标、询价、比价等方式进行选取和协商定价。对于已达到预定可使用状态但尚未完成竣工决算的固定资产，公司根据合同金额、工程变更金额、固定资产达到预定可使用状态前所发生的可资本化支出，对转固金额进行暂估，并自次月起开始计提折旧。待竣工决算完成后，公司根据实际成本对暂估金额进行调整，但不对已计提的折旧额进行追溯调整。公司在建工程转固金额中不包含与在建工程无关的其他支出。

（四）说明盘点情况，包括盘点时间、地点、人员、范围、盘点方法及程序、盘点比例、账实相符情况，是否存在盘点差异及合理性

报告期各期末，公司在建工程盘点情况如下所示：

单位：万元

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十三、结合相关财务报表科目的具体情况，详细说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定；自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中扣除

（一）结合相关财务报表科目的具体情况，详细说明发行人最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定

1、财务性投资的认定标准

根据《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号》（以下简称“《证券期货法律适用意见第 18 号》”）之“一、关于第九条‘最近一期末不存在金额较大的财务性投资’的理解与适用”的规定，财务性投资的认定标准如下：

“（1）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。

（2）围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。

（3）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。

（4）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。

（5）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务

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的投资金额）。

（6）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。

（7）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大的财务性投资的基本情况。”

根据《监管规则适用指引——发行类第7号》的规定，类金融业务的认定标准如下：

“除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。

与公司主营业务发展密切相关，符合业态所需、行业发展惯例及产业政策的融资租赁、商业保理及供应链金融，暂不纳入类金融业务计算口径。”

2、发行人最近一期末不存在财务性投资（包括类金融业务），符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定

截至2025年9月30日，发行人可能涉及财务性投资的主要会计科目情况如下：

单位：万元

（1）其他应收款

截至2025年9月30日，公司其他应收款账面价值为3,708.97万元，主要由因土地收储而产生的土地补偿款、押金及保证金、员工社保代扣代缴款项及备用金等构成，均为公司日常生产经营需要而产生，不属于财务性投资。

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（2）其他流动资产

截至2025年9月30日，公司其他流动资产账面价值为19,138.12万元，主要由预缴的企业所得税、待抵扣增值税净额等构成，不属于财务性投资。

（3）其他非流动资产

截至2025年9月30日，公司其他非流动资产账面价值为10,138.15万元，主要由长期资产的预付款项和待置换土地构成，均为公司生产经营需要而产生，不属于财务性投资。

（4）类金融业务

截至2025年9月30日，发行人不存在投资类金融业务的情况。

综上所述，发行人最近一期末不存在财务性投资、类金融业务，符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。

（二）自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人已实施或拟实施的财务性投资情况，新投入和拟投入的财务性投资金额是否已从本次募集资金总额中扣除

自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，发行人不存在新投入或拟投入的财务性投资的情形，具体如下：

（1）类金融业务

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资或拟投资类金融业务的情形。

（2）非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资或拟投资金融业务的情形。

（3）与公司主营业务无关的股权投资

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施与公司主营业务无关的股权投资的情形。

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（4）投资产业基金、并购基金

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在投资或拟投资产业基金、并购基金的情形。

（5）拆借资金

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施资金拆

借的情形。

（6）委托贷款

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施委托贷款的情形。

（7）购买收益波动大且风险较高的金融产品

自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司不存在购买或拟购买收益波动大且风险较高的金融产品的情形。

综上，本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在已实施或拟实施的财务性投资（包括类金融投资）情况，不涉及相关财务性投资需要从本次募集资金总额中扣除的情形。

十四、全面核对申报材料中披露的相关数据与定期报告存在差异的具体情况及原因，相关信息披露是否准确

经核对，公司本次申报材料中披露的相关数据与定期报告存在差异，主要系相关数据的统计口径存在差异所致，具体情况如下：

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综上，公司本次申报材料中披露的相关数据与定期报告存在差异，主要系相关数据的统计口径存在差异所致，相关信息披露准确。

十五、发行人对于相关风险的补充披露

（一）业绩波动风险

关于公司业绩波动风险，公司已经在募集说明书之“重大事项提示”之“五、特别风险提示”之“（四）业绩波动风险”和“第三节 风险因素”之“一、与发行人相关的风险”之“（二）财务风险”之“1、业绩波动风险”补充披露如下：

“报告期内，公司实现营业收入分别为456,748.25万元、432,986.99万元、456,593.01万元和256,454.63万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为48,267.63万元、49,875.05万元、33,955.01万元和18,377.94万元，

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发行人扣非归母净利润在报告期内呈现一定的波动性，主要系受原材料价格波动、泰国基地规模效应尚未充分显现且折旧摊销、人工成本等固定成本增加所致。公司业务受宏观经济周期、原材料价格波动、下游行业需求变化及市场竞争等多重因素影响，未来若上述因素出现重大不利变化，或者泰国基地的收入增速、产能爬坡进度等不及预期而持续亏损，公司业务经营可能会受到一定不利影响，则公司经营业绩存在波动甚至下滑的风险。”

（二）原材料价格波动风险

关于公司原材料价格波动风险，公司已经在募集说明书之“重大事项提示”之“五、特别风险提示”之“（五）原材料价格波动风险”和“第三节 风险因素”之“一、与发行人相关的风险”之“（二）财务风险”之“2、原材料价格波动风险”补充披露如下：

“公司生产所需的原材料主要为覆铜板、铜球、铜箔、半固化片等，上述主要原材料价格受国际市场铜、石油、黄金等大宗商品价格、市场供求关系等因素影响较大。2024年以来，铜、黄金等大宗商品价格波动上行，带动公司铜类原材料和金盐等原材料成本上涨，且公司的产品成本结构中原材料成本占比较高，主要原材料的价格波动对公司经营业绩产生一定影响。若未来公司主要原材料采购价格大幅上涨，而公司未能通过技术工艺创新、提升精益生产水平、向下游转移等方式应对原材料成本上涨的压力，将会给公司的经营业绩带来不利影响。”

（三）主营业务毛利率下滑的风险

关于公司主营业务毛利率下滑的风险，公司已经在募集说明书之“重大事项提示”之“五、特别风险提示”之“（六）主营业务毛利率下滑的风险”和“第三节 风险因素”之“一、与发行人相关的风险”之“（二）财务风险”之“3、主营业务毛利率下滑的风险”补充披露如下：

“报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.45%、21.23%、17.10%和15.88%，呈现波动趋势，受主要原材料价格上涨，泰国基地营收贡献尚在增长爬坡、规模效应尚未充分显现而导致单位折旧摊销、人工费用等成本增加等因素的影响，2024年度和2025年上半年，公司主营业务毛利率有所下降。如果未来原材料价格持续上涨，且公司未能有效管控产品成本，或者无法将成本及时传导至下游客

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户；或者泰国基地的收入增速、产能爬坡进度等不及预期，或者未来行业竞争进一步加剧导致产品销售价格下降，而公司未能及时通过技术升级、产品结构调整和品质提升以应对市场竞争等情况发生，可能导致公司主营业务毛利率进一步下滑，从而对公司的经营业绩产生不利影响。”

（四）经营活动产生的现金流量净额下滑的风险

关于公司经营活动产生的现金流量净额下滑的风险，公司已经在募集说明书之“第三节 风险因素”之“一、与发行人相关的风险”之“（二）财务风险”补充披露如下：

“8、经营活动产生的现金流量净额下滑的风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为103,827.99万元、92,292.73万元、85,011.14万元和19,018.68万元，呈现持续下滑趋势。公司经营活动产生的现金流量净额主要受宏观经济环境、公司业务规模、存货及应收应付款项变动等因素影响。近一年及一期，随着业务规模增加，公司应收账款、存货等资产规模有所增加，对营运资金的需求日益增加，公司经营活动产生的现金流量净额有所下滑。若未来公司无法进一步优化资金管理或改善现金流状况，或者公司经营性应收、应付项目以及存货余额进一步波动，将可能导致公司经营活动产生的现金流量净额进一步下滑的风险。”

十六、申报会计师的核查情况

（一）针对事项（1）至（14）

1、核查程序

针对事项（1）至（14），会计师履行的主要核查程序如下：

（1）获取PCB行业研究报告等资料，了解公司所处PCB行业发展状况和趋势，以及行业供需情况；

（2）获取公司最近三年一期收入成本明细表，分析公司收入及毛利率变动情况，分析主要产品单价、单位成本变动情况；

（3）访谈公司管理层，了解公司最近一年一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动的原因，毛利率、净利率的影响因素是否具有持续性；了解公司

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采购与销售定价模式，公司的成本控制和成本转嫁情况，以及针对产品成本上涨、泰国生产基地规模效应尚未显现的具体应对措施；了解公司主要境外客户的订单获取方式；了解公司针对经营活动产生的现金流量净额下降的改善措施；了解公司主要产品、原材料的保质期情况；了解发出商品的发货及收货周期等；了解发行人最近一年末货币资金及有息负债余额均增长的原因；

（4）通过公开资料查询铜、黄金等大宗商品的价格走势，分析铜价、金价变动对公司成本、毛利率的影响；

（5）获取公司财务报告，分析最近一年一期公司扣非后归母净利润波动的原因；查询同行业可比公司披露的定期报告，了解同行业可比公司最近一年一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动变动情况和原因；

（6）通过公开资料查阅发行人主要境外客户的成立时间、所在区域、行业地位等基本信息；公开查询同行业可比公司的境外销售占比及毛利率情况；

（7）获取发行人最近三年一期各期末应收账款明细，分析应收账款变动原因、同营业收入规模是否匹配，分析应收账款逾期情况；获取发行人应收账款回款明细，分析销售回款情况、是否存在第三方回款情况；

（8）获取发行人最近三年一期海关电子口岸数据、增值税纳税申报数据，对境外销售收入与报关数据和增值税进行匹配性分析；

（9）通过公开资料查询发行人主要出口国家的相关贸易政策及其变化；

（10）获取发行人最近三年一期销售费用明细表，分析市场推广费的具体组成；通过同行业可比公司定期报告等公开资料，查询同行业可比公司的销售费用率和市场推广费金额和占比情况，分析发行人与同行业可比公司的差异原因；

（11）获取公司财务报告并分析最近一期净现比下降的原因；获取同行业可比公司定期报告等公开资料，分析同行业可比公司净现比的变化情况；

（12）获取发行人最近三年一期对主要客户的信用政策情况，分析主要客户的信用政策是否发生变化，发行人是否存在放宽信用政策保证收入的情形；查阅同行业可比公司定期报告等公开资料，比较公司应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司的差异；

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（13）获取发行人最近三年一期各期末存货明细表，分析存货变动原因及合理性，以及存货库龄分布情况，分析一年以上库龄产品金额及数量占比，判断是否存在长期积压的存货；

（14）查阅发行人各项存货的跌价准备计提政策，获取发行人最近三年一期各期末存货跌价准备测算表，分析发行人存货跌价准备计提比例的合理性；

（15）获取发行人最近三年一期各期末发出商品明细表，分析发出商品库龄分布情况，以及发出商品库龄较长对应的客户情况，向管理层了解发出商品库龄在一年以上的原因；

（16）获取发行人最近三年一期收入成本明细表，分析VMI模式的销售数量、价格、主要客户等情况，分析售价及毛利同直销模式是否存在差异；获取发行人货物运至指定仓库的数量金额、以及期末结存情况，是否存在存货积压的情形；抽查VMI模式下的销售合同、框架协议等，核对合同条款中关于产品交付、库存管理、货物所有权转移、风险承担的约定等关键条款；了解并获取发行人VMI模式的相关内部控制制度和流程，测试内部控制的执行情况，如定期盘点制度、对账制度等是否有效运行；公开查询同行业上市公司的销售模式，分析VMI模式是否为行业惯例；

（17）获取发行人最近三年一期货币资金明细、存款利率情况及有息负债明细，分析发行人货币资金及有息负债余额变动的原因；查询近期发行的评级为AA的可转债利息情况，模拟测算本次可转债利息和本金对发行人偿债能力和流动性的影响；

（18）取得发行人“收到其他与经营活动有关的现金”和“支付其他与经营活动有关的现金”中“往来款”的明细表，分析其构成；对大额往来款交易，通过查阅银行流水、相关协议、公告文件、取得相关方说明等方式进行核查，了解其交易实质，分析其商业合理性，关注是否存在异常的资金流向或未披露的关联方资金往来；

（19）查询美元兑人民币汇率变动趋势，分析汇率波动对发行人经营业绩的影响，分析汇兑损益与发行人相关业务规模及汇率波动情况是否匹配；访谈管理层，了解发行人应对汇率波动风险的措施；

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（20）获取公司最近三年一期各期末在建工程明细，了解项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度；抽样检查在建工程归集相关凭证，包括相关合同、工程结算资料、付款单等；获取在建工程相关借款合同、利息支付凭证等资料，复核利息资本化和费用化的计算过程；抽查在建工程转固的内外部证据，如验收报告、工程投入使用单、工程结算单等，判断转固时点的合理性；2024年度审计时对在建工程执行了监盘程序，并复核公司2025年6月末在建工程盘点情况和2022年、2023年年审会计师的监盘记录，分析账实相符情况，是否存在盘点差异及合理性；

（21）查阅《证券期货法律适用意见第18号》等法律、法规和规范性文件中关于财务性投资相关的规定，了解财务性投资的认定要求及核查标准；获取公司财务报告及相关科目明细账，并查阅公司相关董事会会议文件，分析公司最近一期末是否持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务），以及自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人是否存在已实施或拟实施的财务性投资情况；

（22）查阅发行人最近三年一期定期报告，全面核对申报材料中披露的相关数据与发行人定期报告存在差异的情况及原因，分析相关信息披露是否准确。

2、核查意见

经核查，会计师认为：

（1）最近一年一期发行人营业收入波动的原因主要是：得益于行业景气度的提升和下游客户的需求增长，公司产品销售量持续增加；同时，2024年下半年以来，公司积极拓展新兴领域和高端产品的收入，不断优化产品结构，四层板及以上板的收入占比持续提升，带动产品平均销售价格有所提升，产品销量和平均价格的提升带动公司收入规模持续增长；

最近一年一期发行人毛利率波动的原因主要是：原材料价格波动导致产品单位材料成本增加；同时，泰国工厂的投产使得固定资产折旧、人力投入等固定成本增加而其规模效应尚未完全显现，导致产品单位折旧摊销、单位直接人工等成本增加，综合导致公司主要产品的单位成本有所上涨，对毛利率产生阶段性的不利影响；

最近一年一期发行人扣非后归母净利润波动主要系受各期毛利率和毛利、期

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间费用率等波动所致；

最近一年一期发行人与部分同行业可比公司的毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动情况存在差异，主要系公司与部分同行业可比公司在产品类型及其应用领域、客户结构等存在一定差异所致，且公司泰国工厂的规模效应尚未充分显现，固定资产折旧、人力投入等固定成本增加，导致单位折旧摊销、人力成本等增加，从而对毛利率、扣非后归母净利润产生阶段性不利影响，具有合理性；发行人所处的PCB行业市场空间广阔，且呈现出良好的增长态势，行业未来发展前景可观，供需关系将进一步改善；虽然近期铜、金等价格波动上行，对公司产品成本造成一定影响，但铜和黄金等大宗商品的价格通常受国际局势、市场供需关系变化等影响而具有周期性波动特点，且原材料成本上涨的影响将由产业链上下游共同消化承担；且最近一期，公司主要产品的平均售价有所提升，体现了公司的成本转嫁能力；此外，最近一期公司期间费用率呈下降趋势，对公司业绩的影响有所改善。因此，预计公司未来毛利率、净利率不存在持续大幅下滑的重大风险，发行人已针对业绩波动和主营业务毛利率下滑事项在募集说明书进行重大风险提示；

发行人实际具备相关成本控制及转嫁能力，发行人已针对相关不利因素采取了相应的具体应对措施，相关应对措施具有有效性；

（2）发行人境外客户主要为全球知名企业和上市公司；境外销售回款情况良好；第三方回款的金额和占比均较小，且均为客户同一集团内代付回款，不存在重大异常；发行人海关出口数据及出口退税金额与发行人境外销售收入匹配；发行人外销产品毛利率高于内销，主要系境外销售面临的竞争压力相较于境内更小，境外客户对产品价格敏感度相对偏低，且对供应链稳定性要求较高，综合导致外销毛利率高于内销毛利率，该情形符合PCB行业共性，与同行业可比公司情况一致，具有合理性；境内外毛利率波动趋势不一致，主要系各期境内外平均销售价格和平均单位成本的变动幅度存在差异，具有合理性；公司境外销售模式和占比与同行业可比公司的外销收入占比不存在显著差异，符合行业特征；公司对境外客户不存在重大依赖；公司主要出口国家和地区集中在亚洲，以韩国、中国香港、中国台湾等为主，主要出口国家和地区对中国大陆的贸易政策较为稳定，

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未对公司出口的PCB产品采取限制政策、提高关税或贸易保护措施的情形，相关政策未发生重大不利变化，不会对发行人境外销售造成重大不确定性，不会对发行人未来业绩造成重大不利影响；

（3）发行人的市场推广费主要为市场推广机构协助公司拓展并维护客户的费用，同行业可比上市公司均有相同性质的费用支付，符合PCB行业惯例，具有合理性。公司的销售费用率和市场推广费金额及比例与同行业可比公司的差异主要系由业务规模和分布、市场开发方式、客户结构等方面的差异所致，具有合理性；

（4）最近一期，公司净现比下降、经营活动产生的现金流量净额与净利润的变动幅度差异主要由存货备货增加、应收款项增加等造成，与同行业可比公司变动趋势基本一致；公司已针对经营活动产生的现金流量下降采取相应的改善措施，预计随着公司存货在期后实现销售，且应收账款的持续稳定回款，并结合公司各项现金流改善措施、业务发展趋势，公司经营活动产生的现金流量持续下降的风险较小；

（5）2023年末公司应收账款余额增加，主要系公司当期对部分信用期相对较长的客户销售收入增加较快，使得整体账期结构有所加长；2024年末和2025年9月末，公司应收账款余额随着营业收入规模的增加而呈现增长趋势，具有合理性；公司应收账款余额同营业收入规模相匹配；发行人对主要客户的信用政策未发生重大变化，发行人不存在放宽信用政策保证收入的情形；发行人应收账款主要应收对象均为规模较大的知名企业，财务信用状况良好；应收账款期后回款情况良好，逾期比例较低。公司坏账准备计提比例高于同行业可比公司均值，相关坏账计提比例具有谨慎性；

（6）公司最近一年一期的原材料和库存商品规模增长具有合理性，与公司业务发展实际相匹配；公司不存在存货积压的情形；虽然最近一年一期公司整体毛利率呈现下降趋势，但随着2024年以来行业景气度提升和市场需求逐步放量，公司通过加强存货管理、积极协商调价、优化订单结构等方式改善存货结构、减少低毛利订单占比，从而导致公司存货跌价准备计提比例有所下降，具有合理性；

（7）发行人对发出商品计提跌价准备的具体过程及计提比例具有合理性；

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部分发出商品库龄在一年以上的原因主要是：客户通常根据其自身实际生产计划安排进行产品耗用，同一批产品可能根据客户实际生产节奏而被分批、陆续领用消耗。由于客户的生产计划可能会因市场需求、交付周期等因素进行动态调整，部分物料可能会出现耗用速度慢于预期的情况，导致少量物料在客户处放置时间较长，具有合理性；

（8）VMI模式与非VMI模式的售价及毛利差异主要系由客户结构与产品类型等因素影响，具有合理性；VMI模式存货周转情况良好，公司不存在存货积压的情形；最近三年一期，公司VMI模式下退货比例较低，不存在明显异常；公司VMI模式的收入确认政策符合会计准则要求，存货盘点及相关内部控制制度有效；VMI模式的销售毛利较低主要是受客户结构因素影响所致，对应存货销售周期较短，消化情况良好，跌价计提比例未高于其他存货，公司为满足客户交付需求，内部审慎评估后与部分客户开展VMI模式合作，符合行业惯例，具有合理性；

（9）公司最近一年末货币资金及有息负债余额均增长，主要系2024年以来美元存款利率相对更高，同时公司人民币有息负债的贷款利率较低，为了提高公司资金使用效率，增加公司的收益，公司存入美元存款而增加部分低利率有息负债以满足境内主体的运营资金需求，具有合理性；公司本次向不特定对象发行可转换公司债券不会对发行人偿债能力和流动性产生不利影响，不会影响公司本次拟发行可转换公司债券的还本付息能力；

（10）公司历史期内相关往来款主要与公司代收代付员工持股计划款项相关，在该资金往来中公司仅承担代收代付职能，不存在资金占用和利益输送情形；此外公司因保证金及押金、备用金等日常经营事项与供应商、客户、员工等存在资金往来，支付员工备用金交易对方含公司时任董事/高管，相关金额为9.90万元，其他交易对方与发行人及董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人不存在关联关系或潜在关联关系，不存在利益输送情形；

（11）最近三年一期，汇率波动导致的汇兑损益对公司利润总额影响相对有限，汇率波动未对公司经营业绩产生重大不利影响；汇兑损益与发行人相关业务规模及汇率波动情况匹配；发行人已针对汇率波动风险采取了相关有效的措施；

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（12）最近三年一期，公司在建工程不存在延迟转固的情形；公司利息支出满足资本化确认条件，会计处理符合《企业会计准则》的规定；公司转入固定资产的具体内容、构成情况及作价依据具有合理性，不包含与在建工程无关的其他开支；公司在建工程账实相符，状况良好，不存在盘点差异；

（13）发行人最近一期末不存在财务性投资、类金融业务，符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定；本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在已实施或拟实施的财务性投资（包括类金融投资）情况，不涉及相关财务性投资金额需要从本次募集资金总额中扣除的情形；

（14）公司本次申报材料中披露的相关数据与定期报告存在差异，主要系相关数据的统计口径存在差异所致，相关信息披露准确。

（二）针对发行人货币资金真实性、货币资金及有息负债余额同时增长的原因及合理性所采取的具体核查措施、比例和结论；

1、核查程序

针对发行人货币资金真实性、货币资金及有息负债余额同时增长的原因，会计师执行了如下核查程序：

（1）查阅公司货币资金相关的内部控制制度，了解、测试和评价公司与货币资金相关的关键内部控制的设计和执行有效性；

（2）获取并查阅公司最近三年一期各期末货币资金和有息负债明细，分析货币资金和有息负债的构成，向管理层了解公司最近一年末货币资金及有息负债余额同时增长的原因；

（3）获取并核查公司最近三年一期各期末已开立银行账户清单、银行对账单，账户核查比例为100%；

（4）2024年度审计时对所有银行账户执行了函证程序，获取并复核2022年、2023年年审会计师的银行函证情况，包括银行存款的存放情况、余额、存贷款利率等信息，核查公司货币资金、有息负债的真实性、准确性，2022年至2024年银行函证核查比例为100%；

（5）获取并查阅公司最近三年一期定期存单等理财产品相关合同或协议，

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核查相关产品的购买金额、收益率、购买时间和到期时间等约定情况；

（6）获取并查阅公司最近三年一期银行借款合同或协议，查看银行借款的借款发生时间、用途、利率等信息；

（7）获取发行人最近三年一期财务费用明细表，结合货币资金余额、有息负债余额以及存贷款利率情况，分析利息收入、利息费用与相关货币资金、有息负债的匹配性；

（8）获取并查阅发行人及其子公司的企业信用报告，核查期末银行借款情况。

2、核查意见

经核查，会计师认为：

公司最近一年末货币资金及有息负债余额均增长，主要系2024年以来美元存款利率相对更高，同时公司人民币有息负债的贷款利率较低，为了提高公司资金使用效率，增加公司的收益，公司存入美元存款而增加部分低利率有息负债以满足境内主体的运营资金需求，具有合理性。最近三年一期各期末，发行人货币资金真实、准确、完整。

（三）针对境外销售所采取的具体核查措施、比例和结果，包括但不限于对销售合同/订单、出库单、物流单、报关单、签收单、发票、记账凭证、银行回单等的检查金额及比例，函证相关情况，相关核查程序是否充分、获取的核查证据；

1、核查程序

（1）了解公司境外销售模式、主要境外客户基本情况以及和公司的交易情况；并通过公开信息渠道查询重要境外客户的基本情况，了解其生产经营状况等信息，核查主要外销客户与公司是否存在关联关系；

（2）获取公司最近三年一期收入成本明细表，对公司境外收入变动执行分析性复核程序；抽查主要境外客户相关合同，查阅并识别客户取得相关商品控制权的合同条款与条件，复核公司收入确认政策是否符合企业会计准则的要求；

（3）了解并评估公司与境外收入确认相关的内部控制有效性，并通过穿行测试对境外销售关键控制环节运行有效性进行验证；

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（4）选取样本对公司最近三年一期境外收入执行穿行测试、细节测试，检查境外客户收入确认相关的支持性文件，例如销售合同/订单、出库单、物流单、报关单、签收单、对账单、发票、记账凭证、银行回单等相关单据，核查境外收入确认的真实性与准确性，检查金额及比例情况如下：

单位：万元

（5）对最近三年一期的主要境外客户执行访谈程序，了解其基本情况、与公司的合作情况、主要合作内容、与公司是否存在关联关系等情况，具体核查金额和比例如下：

单位：万元

（6）对2025年1-6月，2024年主要境外客户的交易金额以及往来余额进行函证，取得并复核发行人2022年至2023年年审函证，确认境外收入的真实性、准确性和完整性等，具体核查金额和比例如下：

单位：万元

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针对回函不符和未回函客户收入，会计师检查回函不符的原因，编制回函不符调节表，复核差异调节过程并抽样检查差异调节事项对应销售明细、销售订单、发票、收入确认凭证等支持性资料；抽样检查未回函客户的相关销售业务原始凭证和记录，并执行期后回款测试等作为替代程序。同时，取得并复核2022年至2023年回函不符的相关差异调节表，以及相关销售业务原始凭证和期后回款测试资料等支持性资料以及替代测试资料。

（7）获取并查阅公司海关报关明细以及增值税纳税申报表，对境外销售收入与报关数据和增值税进行匹配性分析；

（8）对收入执行截止性测试，就资产负债表日前后记录的销售交易，选取样本，核对记账凭证、相关收入确认凭证等支持性资料，复核收入是否被记录于恰当的会计期间；

（9）获取发行人应收账款期后回款明细，抽查主要境外客户的回款银行回单，分析主要境外客户的期后回款是否存在异常情况；

（10）查阅发行人主要外币结算币种的汇率变动趋势，分析发行人汇兑损益与发行人境外收入规模及汇率波动情况是否匹配；

（11）查阅同行业可比公司定期报告等公开资料，核查公司境外销售模式和占比与同行业可比公司是否存在显著差异，是否符合行业特征。

2、核查意见

经过执行访谈、函证、穿行测试、细节测试、截止性测试、实质性分析程序等核查程序，会计师对发行人境外收入的相关核查程序和获取的核查证据充分。最近三年一期，公司销售收入具有真实性、准确性与完整性。

（四）针对泰国工厂项目在建工程的核查措施、比例和结论

1、核查程序

针对发行人泰国工厂项目在建工程情况，会计师执行了如下核查程序：

（1）获取泰国工厂项目在建工程明细，了解项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度；

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（2）抽样检查泰国工厂项目在建工程归集相关凭证，包括相关合同、监理报告、付款单据等，判断在建工程归集金额的准确性；

（3）了解及评价公司在建工程管理的相关内部控制设计的有效性，并检查其执行情况；

（4）抽查泰国工厂项目在建工程转固的内外部证据，如验收报告、工程投入使用单、工程结算单等，判断转固时点的合理性，分析判断是否存在推迟转固的情况；

（5）2024年度审计时对在建工程执行了监盘程序，复核公司2025年6月末在建工程盘点情况和2022年、2023年年审会计师的监盘记录，分析账实相符情况，是否存在盘点差异及合理性，对2024年12月31日和2025年6月30日泰国工厂在建工程的相应核查比例分别为97.60%和100.00%；

（6）对主要在建工程执行实地观察程序，了解工程进度是否达到预定使用状态，是否存在延迟转固的情况。

2、核查意见

经核查，公司在建工程真实存在、归集与结转合理，在建工程真实、准确。

审核问询函问题二

发行人本次拟募集资金用于高端印刷电路板项目，用于建设高端PCB产能，项目建成后，可新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，有利于在AI服务器、AIPC、汽车电子等多个领域形成更强的产能匹配力和供应稳定性。

报告期内，发行人购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金支出合计为26.20亿元，用于固定资产、无形资产和其他长期资产的购建等，包括泰国工厂的建设等。

本次募投项目预计新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，对应单位产能设备投资金额为1621.99元/平方米。报告期各期，发行人现有业务的单位产能设备金额分别为424.17元/平方米、433.08元/平方米、459.31元/平方米和451.05元/平方米。

2-100

募投项目完全达产后，预计可实现年营业收入为23.00亿元，预计募投项目毛利率为24.77%，税后内部收益率为11.72%。

截至目前，本次募投项目环评等批复手续正在办理中。

发行人实际控制人合计控制68.38%的表决权，2023年、2024年，发行人现金分红占归属于上市公司股东的净利润的比例分别为60.70%、53.90%。报告期末，公司货币资金余额为13.69亿元、有息负债（短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债）余额为15.38亿元，资产负债率（合并口径）为46.64%。

请发行人补充说明：（1）详细对照本次募投项目预计生产的产品与发行人现有相关产品的具体类别，相关产品的技术参数，具体的生产流程，使用的工艺及设备，实际的应用领域，最终客户及所在细分行业，论证说明本次募投项目预计生产的产品与发行人现有产品的区别、联系及协同性，是否为投向新领域，如涉及新业务、新产品，进一步说明所需研发技术、所处研发阶段，是否存在试生产环节，如是，新产品是否已完成中试，本次募投项目是否符合募集资金主要投向主业的相关要求。（2）结合本次募投项目预计生产产品的产品参数及相关技术指标，预计涉及的技术与专利，发行人现有的技术、专利、人员储备情况，具体说明发行人是否实质具备募投项目产品的研发和生产能力。（3）本次募投项目中各具体产品的产能，并结合发行人相关细分产品的产能利用率，历史期泰国工厂等投资项目截至回函日的生产运营及产能消化情况，发行人与本次募投项目生产具体产品相关的在手订单及意向性订单、相关客户送样、验证及出货等合作情况，新客户开拓情况，发行人在本次募投项目产品预计涉及领域的布局情况，相关产品的市场认可度与竞争力，本次募投项目产品是否涉及进入新应用领域，相关细分应用领域的市场需求及竞争格局，竞争对手产品及扩产情况，募投项目产品是否涉及境外销售，相关贸易政策及环境是否对本次募投项目产品的销售是否造成不利影响等论证说明本次募投项目的必要性，是否充分考虑同质化产能增长过快的风险，各细分产品新增产能的消化是否存在不确定性，本次募投项目新建厂房是否用于对外出租。（4）结合本次募投项目预计生产产品与发行人现有相关产品的相关生产情况、设备购置及安装费的测算情况等说明本次募投项目单位产能设备投资金额与发行人报告期存在差异的原因及合理性，本次募投项目投资金额的确定是否合理准确。（5）本次募投项目效益预测的具体过程及依据，包

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括但不限于对收入、成本、费用等具体预测情况，详细说明施工期限、产能爬坡节奏、产能利用率的预计是否合理、可实现，对产品价格的预测价格与发行人相同或类似产品的价格、竞争对手的价格、市场价格等是否存在差异，对产品成本的预测是否充分考虑铜与金等贵金属的价格波动情况、铜等金属在募投项目生产产品所需原料中的所占的比例、较发行人历史期相同或类似产品的单位成本、同行业可比公司成本情况是否存在差异，并结合对收入成本的预测过程、铜等贵金属的价格波动及对成本的影响、发行人是否实际具备成本转嫁能力、报告期内发行人毛利率波动原因等说明在发行人近一年及一期毛利率下降的情况下，预测募投项目毛利率仍大于发行人实际毛利率的原因及合理性，并对比本次募投项目与发行人前期其他项目以及同行业可比公司相似项目的内部收益率等说明本次募投项目效益预测是否谨慎、合理、可实现。（6）本次募投项目的投资明细及最新进展，项目实施及未来产品销售所需的全部审批程序、相关资质是否已取得，环评和能评批复办理的最新进度情况及预计完成的时间，是否存在实质性障碍，是否会对本次募投项目的实施造成重大不利影响。（7）结合发行人本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排，现有在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政策等，量化分析本次募投项目新增折旧摊销对公司未来经营业绩的影响。（8）结合发行人资产负债率、现有资金余额、资金用途和资金缺口等，进一步说明在近年分红比例较高的情况下实施本次融资的必要性和规模合理性。请发行人补充披露相关风险。请保荐人、会计师核查并发表明确意见，请发行人律师核查（3）（6）并发表明确意见。

发行人回复：

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一、详细对照本次募投项目预计生产的产品与发行人现有相关产品的具体类别，相关产品的技术参数，具体的生产流程，使用的工艺及设备，实际的应用领域，最终客户及所在细分行业，论证说明本次募投项目预计生产的产品与发行人现有产品的区别、联系及协同性，是否为投向新领域，如涉及新业务、新产品，进一步说明所需研发技术、所处研发阶段，是否存在试生产环节，如是，新产品是否已完成中试，本次募投项目是否符合募集资金主要投向主业的相关要求

（一）本次募投项目预计生产的产品与发行人现有产品的区别、联系及协同性

1、区别与联系

公司主要从事印制电路板的研发、生产和销售，拥有全面丰富的产品矩阵，公司产品主要包括单/双面板、多层板、HDI板等，广泛应用于通信与数据中心、汽车电子、消费电子、能源电力、工控、医疗等领域。本次募投项目拟新建高多层板及HDI板产能84万平方米/年，旨在提升公司高端PCB产品的生产制造能力，在满足现有客户及应用领域对高多层板及HDI板产品产能需求的同时，逐步满足AI服务器及算力、交换机、AIPC、汽车电子等新兴应用领域下游市场快速增长的需求，强化高端PCB产品的订单承接与交付能力，提升市场份额，保障公司业绩增长。本次募投项目紧密围绕主业展开，是对公司现有产品高多层板及HDI板的产能扩充，在产品具体类别、技术参数、生产流程、工艺及设备、应用领域、最终客户及所在细分行业等方面，本次募投项目预计生产的产品与公司现有产品的具体区别及联系如下表所示：

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涉及的多层压合、多阶重复次数更多，因此涉及相关生产工序流程控制精准度、生产工序稳定性要求更高。

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综上，本次募投项目预计生产的产品在产品具体类别、技术参数、生产流程、工艺及设备、应用领域、最终客户及所在细分行业等方面与公司现有产品整体保持一致。本次募投项目主要为扩大公司整体高多层板及HDI板的产能，以满足目前下游市场对高多层板和HDI板持续增长的需求。在满足对现有客户及应用领域高多层板及HDI板产品新增产能需求的同时，通过引进更先进的设备，进一步优化升级工艺能力，向技术附加值更高、能满足更高端应用领域需求的产品进行聚焦与拓展。

2、协同性

在产品具体类别和产品技术参数方面，本次募投项目围绕公司主营业务开展，拟生产产品类别与公司现有产品类别一致，在扩充高多层板和HDI板产品产能的同时，持续优化和提升产品生产能力和产品质量，提高产品交付能力，并顺应技术迭代趋势提高产品技术水平和产品性能，更好地满足下游客户需求，提升产品市场竞争力。

在生产流程方面，本次募投项目与公司现有相关产品不存在差异，是基于现有产品生产流程框架的延续，并精进相关生产工序流程的控制能力，提升整体生产工序的稳定性，逐步增强高端产品订单的承接能力。

在核心工艺方面，本次募投项目是公司核心技术及生产工艺的进一步实践与应用，将公司的技术积累转化为更高附加值的产品，实现经济效益。同时，本次募投项目的建设有助于研究、布局和掌握新兴领域客户的产品需求，帮助公司在未来进一步顺应行业趋势开展产品研发，深化公司的技术优势。

在机器设备方面，本次募投项目将引入先进的机器设备，在设备精度、自动化程度、生产过程控制准确度等方面有所提升，有助于提升公司产线整体智能化水平，进而提升产品质量及高端产品生产能力，为公司现有业务其他产线未来的改造升级提供指导方向和实践参考。

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在应用领域及下游客户方面，本次募投项目产品与公司现有产品均应用于包括通信与数据中心、汽车电子、消费电子、能源电力、工控医疗等领域，存在重叠，并且公司在业务的长期发展过程中已在上述领域内建立了稳定且具有行业影响力的客户群体，树立了良好的公司品牌和信誉，本次募投项目产品可依托公司目前的优质客户资源快速实现市场导入。另外，本次募投项目的建设，通过提高产品交付能力、优化产品结构、提高生产精度等，能够满足下游客户对于PCB产品日益多元、高端、精密、复杂的需求，并为开拓更多新客户、发掘现有客户在新兴领域的需求、协助客户在潜在新兴应用场景进行产业化探索创造条件。

（二）是否为投向新领域，如涉及新业务、新产品，进一步说明所需研发技术、所处研发阶段，是否存在试生产环节，如是，新产品是否已完成中试

如前所述，本次募投项目产品均为公司已有产品类型，不涉及新业务、新产品。

（三）本次募投项目是否符合募集资金主要投向主业的相关要求

根据深交所《发行上市审核动态》（2024年第6期）（以下简称“《审核动态》”）：上市公司应当合理规划再融资募集资金投向，有利于上市公司聚焦主业，提高公司质量。上市公司和保荐人应当从以下三个方面把握“募集资金主要投向主业”的要求：（1）关于“现有主业”的认定；（2）关于募集资金投向“新产品”是否属于“主要投向主业”；（3）关于“募投项目实施不存在重大不确定性”的认定。

根据上述要求，关于公司本次募投项目是否属于投向主业的分析情况如下：

1、关于“现有主业”的认定

根据《审核动态》，“现有主业”原则上应当以公司披露再融资方案时点为基准进行认定，是指有一定收入规模、相对成熟、稳定运行一段时间的业务。募投项目如涉及未能达到一定收入规模或者新开展的业务，应当结合收入发展趋势、业务稳定性和成长性等进行审慎论证。

公司本次募投项目产品为已有产品类型，具体为高多层板及HDI板。在收入规模方面，本次募投项目涉及的产品在报告期内均已实现收入，2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，相关产品实现收入分别为169,404.93万元、170,650.71万元、196,204.37万元和176,099.26万元，相关收入逐年递增，并在主营业务收入结构占比保持良好的增长态势。因此，截至公司披露本次再融资方案时，本次募投项目相关产品已经形成一定的收入规模。

在产品成熟程度方面，针对本次募投项目产品，公司均已具备相应的技术储备，掌握了相关的生产工艺，产品已经完成研发并持续优化迭代，并已形成持续的对外销售，业务成熟。

在稳定运行方面，公司针对本次募投项目已经具备较为稳定的供应链体系，与上游覆铜板、半固化片、铜箔、铜球、金盐等供应商保持长期稳定的合作，并持续与境内外客户开展市场合作，具备充足的客户和订单储备。

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综上，本次募投项目涉及的业务已具备一定收入规模、相对成熟、稳定运行，在报告期内均已实现收入，本次募投项目满足关于“现有主业”的认定。

2、关于募集资金投向“新产品”是否属于“主要投向主业”

根据《审核动态》，对于募集资金投向新产品的，应当结合是否为基于现有产品技术升级或拓展应用领域、拓展现有业务上下游的情形进行论证。一是在原材料采购、产品生产、客户拓展等方面与现有主业具有协同性；二是新产品的生产、销售不存在重大不确定性。对于募投项目与现有主业在原材料、技术、客户等方面不具有直接协同性的，原则上认定为跨界投资，不属于投向主业。

公司本次募投项目产品包含高多层板和HDI板两类产品，均属于PCB，且均属于公司所处行业、主营业务、主要产品的范畴，不涉及募集资金投向新产品的情况，具体说明如下：

公司现有产品为高精密印制电路板，应用于通信与数据中心、汽车电子、消费电子、能源电力、工控医疗等领域，本次募投项目紧密围绕主业展开，公司本次募投项目产品在覆盖公司原有应用领域基础上，更加聚焦AI服务器、数据中心、算力基础设施、高速交换机、AIPC、高端汽车电子等技术含量更高的新兴细分领域。本次募投项目在原材料采购、产品生产、客户拓展方面不存在本质差异，具有协同性。

（1）原材料采购

公司本次募投项目产品的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜球、铜箔、金盐、油墨、干膜等，与公司现有产品一致，产品主要原材料供应充足，公司已经与该等原材料的上游供应商建立了长期稳定的合作关系，采购渠道及供应商与公司现有业务基本一致，待项目投产后，可以依托现有原材料供应链开展采购业务。

（2）产品生产

公司本次募投项目产品的核心工艺及生产工序与公司现有产品基本一致，产品的形态结构和生产工序等并不因下游应用领域不同而存在根本性区别，只是为了满足不同应用领域的特定需求，在性能指标上有所差异，性能指标的差异主要由原材料参数等级、生产工艺及机器设备精度等共同影响，公司已经掌握本次募投项目相关产品的技术和生产工艺。

（3）客户拓展

公司本次募投项目与公司现有产品在下游应用领域及目标客户较为相似，公司在保障原有客户订单需求的同时积极拓展新客户，主要客户均为通讯设备制造商、终端电子产品制造商、汽车电子部件制造商、电子制造服务商等。

综上，本次募投项目产品属于公司“现有主业”，在原材料采购、产品生产和客户拓展

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方面与现有主业具有直接协同性，因此不涉及投向新产品的情形，不属于跨界投资。

3、关于“募投项目实施不存在重大不确定性”的认定

根据《审核动态》，募投项目涉及新产品的，上市公司及中介机构应当结合所处行业特点、技术和人员储备、研发进展情况、产品测试、客户送样、市场需求和销售渠道等充分论证募投项目实施不存在重大不确定性。新产品有试生产程序的，原则上应当中试完成或达到同等状态，同时对项目最终能否获得客户认证等相关风险进行重大风险提示。如前文所述，公司本次募投项目产品为已有产品类型，应用于通信与数据中心、汽车电子、消费电子等领域，不涉及新产品，故本次募投项目的实施不存在重大不确定性。综上，本次募投项目属于投向主业。

二、结合本次募投项目预计生产产品的产品参数及相关技术指标，预计涉及的技术与专利，发行人现有的技术、专利、人员储备情况，具体说明发行人是否实质具备募投项目产品的研发和生产能力

（一）本次募投项目预计生产的产品的参数及相关技术指标情况

本次募投项目产品均为已有产品类型，通过引入先进的生产设备以及优化生产工艺，扩充高多层板及HDI板产能，不断提升产品质量和标准，以顺应下游行业技术不断迭代升级的趋势，在产品制程能力方面的主要技术指标及参数将有所升级，产品结构进一步优化，具体情况如下：

注：1、最小线宽线距是指电路板最小导线宽度和距离，线宽线距值越小，线路密度越高，制程能力越强，目前电子产品轻薄短小的发展趋势要求PCB线路密度不断提升，因此PCB产品的线宽线距也会不断缩小；

2、最小孔径是指电路板最小孔的直径尺寸，孔径越小，线路密度越高，制程能力越强。

随着人工智能等先进技术与终端应用场景加速融合，通信与数据中心、汽车电子、消费电子等领域的相关终端产品技术迭代持续加速，对PCB的技术标准、产品质量和制程能力提出了配套的升级要求。公司不断优化技术研发体系和产品迭代机制，持续提升产品技术性能，为本次募投项目的顺利实施打下技术基础。

（二）本次募投项目产品涉及的技术与专利情况

本次募投项目产品与公司现有产品类型一致，公司长期专注于高精密印制电路板的技术研发创新，积极推进新产品研发和工艺技术优化，在生产实践过程中不断总结经验，持续提升和完善生产工艺技术能力，满足下游市场对PCB产品“高密度、高精度、高性能、小型

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化和薄型化”的要求，目前已建立了完善的技术体系。本次募投项目产品涉及的技术均包含于现有成熟技术体系中，公司多年累积形成的自主知识产权体系亦为本次募投项目的顺利推进提供了可靠的保障。随着高多层板和HDI板产品技术要求不断的提升，压合均匀性、层间对位精准度、电镀均匀性、阻抗公差管控、薄板制程及管控、精密线路制作等都是主要的工艺技术难点，针对本次募投项目相关的高多层板和HDI板产品，公司已积累了包括多层PCB压合均匀控制技术、盲孔对位精度检测技术、层间对位能力监控工具技术、电镀POFV可靠性控制技术、阻抗分析和管控系统开发技术、超薄型PCB可加工量产化研究技术、精密线路开发技术等多项工艺技术，并已相应形成“多层PCB压合均匀的控制方法”、“量化检测盲孔底部对准度的装置及方法”、“一种印刷板偏移测量工具”、“一种PCB线路印刷POFV流程面铜厚度控制方法”、“网格屏蔽结构的差分阻抗计算方法及系统、设备、介质”、“一种PCB薄板生产辅助治具”、“一种盲埋孔硬质线路板内层精细线路制作方法”等专利，公司已具备本次募投项目产品的研发技术能力。

（三）发行人现有的技术、专利、人员储备情况

随着人工智能、数据中心、云计算产业的快速发展，汽车电动化及智能化趋势的不断深化，以及高端消费电子需求的持续旺盛，公司紧紧围绕主业，聚焦通信与数据中心、汽车电子、消费电子等重点领域的PCB相关的技术研发与产品创新，深度挖掘新兴领域所带来的重大市场机遇，积极推动本次募投项目建设，相关的技术、专利、人员储备情况如下：

1、技术及专利储备

公司自成立以来长期专注于印制电路板的研发、生产和销售，坚持以技术创新为核心驱动力，持续推动技术革新。作为国家高新技术企业、国家知识产权优势企业和中国电子电路行业协会（CPCA）副理事长单位，公司依托国家级企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级博士工作站等研发平台，紧跟技术演进趋势，前瞻布局下一代技术研发与工艺储备，建立多维度市场趋势研判与技术协同机制，联合客户开展技术研发，在高速互联、高密度集成、高可靠材料应用等关键领域构建起技术护城河。

公司经过多年的发展，积累了多项专利和非专利技术，截至2025年6月30日，公司共计拥有境内授权专利442项，其中发明专利185项，实用新型专利257项，并拥有境外专利2项。同时，公司形成了包括5G高频混压阶梯电路板制备技术、高厚径比跨层盲孔制备技术、高精度埋铜块制造技术、高精度阶梯压接孔加工技术、超厚铜板防焊印刷技术、PCB自动化表面处理技术、6oz厚铜板小间距图形精密制造技术、多层PCB压合均匀控制技术等核心技术，涵盖盲埋孔制备、混压、高精度埋铜、多层压合、厚铜板精密图形制造多个技术难点。此外，公司针对高多层板和HDI板持续开展了如“AIPC用通孔电路板研发”、“77G 前

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向雷达线路板技术研发”、“77G 侧向雷达线路板技术研发”、“高端服务器混压加工研究”、“pin-lam 制程工艺研究”、“6阶HDI用AIPC类线路板研发”、“AIPC用HDI电路板研发”、“50/50μm线宽线距批量开发”、“超薄叠层的细线路阻抗电路板研发”、“step via叠孔加工研究”、“via-bonding互联技术研究”、“N+N结构电路板的研发”等多个研发项目。

上述技术积累有助于公司持续提升产品质量及生产能力，首先，多层板是公司多年以来的优势产品，经过多年的研发经验和工艺积累，已具备先进的制程能力、高度自动化水平和良好的工艺控制精度，产品层数、线宽/线距等性能指标表现优异，目前公司已具备20层高多层板的量产能力；其次，HDI板是公司顺应电子产品智能化、高集成度的行业趋势而布局的产品类型，通过对生产工艺及制程的长期摸索改进，公司的HDI板产品技术稳步提升，对公差控制、设备能力、精细线路布局制作及部分特殊工艺均形成了较为深刻的理解，目前公司已具备四阶HDI板的量产能力。

2、人员储备

公司高度重视人才培养和引进，经过多年的专业化发展，已拥有一批高水平高素质、专业能力强的专业人才储备，由PCB行业专业技术研发人才、营销人才和各类管理人才组成，其中不乏行业顶尖专家型人才，具有长期的从业经历、国际化视野和丰富的行业经验，对行业技术发展方向、新兴市场需求有着前瞻性洞察。而且公司通过优化绩效考核机制、引入股权激励工具等方式，加强公司利益与员工利益的一致性，有效激发了业务骨干的积极性，并持续吸引顶尖人才的加入。截至2025年6月30日，公司员工总人数为5,665人，其中研发人员702人，储备了充足的研发工程师队伍。此外公司与长沙理工大学等高校积极开展产学研合作，在积极推动前沿科技成果转化的同时，也积极培养和为公司输送了大量研发人才，保证技术创新驱动公司持续发展，公司的优秀人才队伍是本次募投项目能顺利实施的人才保障。

在具体人员安排方面，本次募投项目将调遣部分现有管理及技术人员参与建设运营，在项目逐步投产后将根据用工需求进行招聘，逐步建立员工队伍，满足项目实施需要。目前，公司为募投项目配备的业务骨干人员情况如下：

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（四）发行人具备本次募投项目产品的研发和生产能力

在研发能力方面，如前所述，本次募投项目均为公司已有产品类型，通过引入设备及优化工艺扩充产能，并提升产品制程能力，优化产品结构。公司长期专注于PCB产品的技术研发创新，不断提升和完善生产工艺技术能力，已建立成熟的技术体系，针对本次募投项目相关产品已积累多项关键技术并已形成相关专利。公司持续深耕技术研发创新，积累了多项专利与非专利技术，形成了一系列核心技术并持续开展新技术和新产品的研发项目，已具备20层高多层板和4阶HDI板的量产能力。发行人已具备本次募投项目产品的研发能力。在生产能力方面，本次募投项目在主要生产设备、核心原理和工艺流程等方面与公司现有产品高度一致，均包括压合、钻孔、电镀、蚀刻等核心工艺，均涉及精细线路制作、公差管控、薄板制程及管控、盲埋孔等工艺控制技术，技术原理基本一致，在生产核心工艺方面具有共通性。公司已形成相关产品的一体化全流程的生产制造能力，具备工艺灵活调整能力，可确保产品试制、工艺优化、大批量生产的高效执行。公司已成功构建湖南、广东及泰国三大核心生产基地，获得了湖南省“5G+工业互联网”示范工厂、国家绿色工厂等荣誉资质，具有成熟运营规模化生产基地的经验。最近三年一期，公司本次募投项目相关产品累计产量已达698.68万平方米，相关生产经验丰富。此外公司还具备丰富的生产质量管控经验，已建立完善的生产管理体系，通过了一系列质量管理体系认证对生产过程、检验和风险控制等环节进行严格管控，保障产品稳定生产。发行人已具备本次募投项目产品的生产能力。

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综上所述，公司实质具备本次募投项目产品的研发和生产能力。

三、本次募投项目中各具体产品的产能，并结合发行人相关细分产品的产能利用率，历史期泰国工厂等投资项目截至回函日的生产运营及产能消化情况，发行人与本次募投项目生产具体产品相关的在手订单及意向性订单、相关客户送样、验证及出货等合作情况，新客户开拓情况，发行人在本次募投项目产品预计涉及领域的布局情况，相关产品的市场认可度与竞争力，本次募投项目产品是否涉及进入新应用领域，相关细分应用领域的市场需求及竞争格局，竞争对手产品及扩产情况，募投项目产品是否涉及境外销售，相关贸易政策及环境是否对本次募投项目产品的销售是否造成不利影响等论证说明本次募投项目的必要性，是否充分考虑同质化产能增长过快的风险，各细分产品新增产能的消化是否存在不确定性，本次募投项目新建厂房是否用于对外出租

（一）本次募投项目中各具体产品的产能情况，发行人相关细分产品的产能利用率，历史期泰国工厂等投资项目截至回函日的生产运营及产能消化情况

1、本次募投项目中各具体产品的产能情况

本次募投项目产品为高多层板和HDI板，均为公司已有产品类型，是公司的主营业务产品，项目达产期合计新增PCB产能84万平方米/年，其中高多层板产能为36万平方米/年，HDI板产能为48万平方米/年，本次募投项目建成后将有效帮助公司突破现有产能瓶颈，提高产品交付能力。

考虑到实际生产经营中存在的停机保养维修、配合客户样品生产、产线切换等因素，本项目假设达产期的产能利用率为90%。本项目建设期为2年，第2年起现有厂房改造及新增设备部分开始投产，新建部分继续建设；第3年现有厂房改造及新增设备部分与新建部分均开始投产，后续产能逐步爬坡，预计第6年整体产能利用率达到90%，达到达产状态，具体如下：

单位：万平方米

2、发行人相关细分产品的产能利用率

本次募投项目拟生产产品高多层板和HDI板同属于硬板，除HDI板涉及微盲孔结构需

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要镭射钻孔机、填孔电镀线等设备外，其他工序的设备如压机、电镀线、线路工序、机械钻孔、防焊、锣板等均可通用，故高多层板和HDI板产品在工艺流程和技术要求上存在较高相似性和重合度，相关产线设备的产能具备较强的通用性，实际生产时两类产品通常可灵活切换，柔性安排生产节奏。因此，按照整体统计产能利用率更能够反映公司的产能配置和利用情况。最近三年一期，公司的产能利用率分别为80.91%、77.70%、81.40%和87.50%，处于较高水平。

PCB行业具有较强的客户定制化的特点，产品制造工序复杂，订单周期较短，因此下游客户对PCB供应商的交付能力与及时响应的要求较高，客户通常提前1-4周提出交付需求，交付周期较短导致公司难以在全年平滑产能，在订单快速增长或交期紧张时存在产能紧张的情形。公司生产安排既要满足客户持续新样品制作，又要保证量产产品的如期交付，目前产能利用率已属于行业内较高水平。随着下游客户针对高多层板及HDI板等高端PCB产品的需求日益增加，公司亟需通过建设本次募投项目以提升相应的生产能力，突破现有产能瓶颈，具备合理性和必要性。

3、泰国工厂的生产运营及产能消化情况

泰国生产基地是公司全球化战略布局的重要一环，有利于公司开拓海外市场，打造海外供货能力，优化公司产能布局，有效应对国际宏观环境及贸易政策波动风险，更好地满足国际客户的订单增长需求以及下游客户对于供应链分散化和稳定性的需求。目前泰国生产基地主要生产双面板及多层板产品，主要服务于通信与数据中心、消费电子、汽车电子等应用领域的国际客户及其采购需求。

公司泰国生产基地为子公司森德科技，森德科技成立于2023年2月，泰国生产基地于2023年二季度开工建设，并于2024年四季度正式投产，目前处于产能爬坡阶段并积极启动客户认证工作。2022年、2023年、2024年及2025年1-10月，森德科技的主要经营数据情况如下：

单位：万元

随着产能逐步爬坡，森德科技的营业收入持续增长，同时因客户导入进程仍在持续推进中，营收贡献尚未完全显现，而工厂投产导致公司固定资产折旧、人力投入等固定成本明显增加，对其利润水平产生了阶段性的不利影响。预计随着客户导入及产能释放进展持续深化，森德科技的收入及利润水平将逐步改善。

在产能消化情况方面，2024年及2025年1-10月，森德科技的产量分别为3.44万平方

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米和33.51万平方米，现有已投产产线的产能利用率分别为71.34%和82.76%，呈现逐步提升态势，产能消化情况良好。森德科技作为公司重要的境外生产基地，在森德科技股东之一株式会社名幸电子的先进海外生产管理经验、成熟的高端产品工艺技术、丰富的国际订单资源等多方面赋能下，森德科技的技术开发、生产交付能力将得到稳步提升，客户验证和导入工作持续推进。随着客户逐步导入和产品验证进度推进，公司将配合客户需求继续增加产线设备，完善布局境外产能，预计逐步释放的产能有充足的订单支持。综上，公司本次募投项目新增高多层板产能36万平方米/年，新增HDI板产能48万平方米/年，将有效扩充公司产能规模，目前公司相关产品产能利用率已处于较高水平，通过建设本次募投项目提升相应生产能力具备合理性和必要性；公司泰国生产基地产能逐步爬坡，营业收入持续增长，股东名幸电子在国际客户订单资源导入方面持续赋能，目前已有产能消化情况良好。后续将随着客户导入进度持续完善布局新产能，预计逐步释放的产能有充足的订单支持。

（二）发行人与本次募投项目生产具体产品相关的在手订单及意向性订单、相关客户送样、验证及出货等合作情况，新客户开拓情况，发行人在本次募投项目产品预计涉及领域的布局情况，相关产品的市场认可度与竞争力

1、在手订单及意向性订单

PCB 制造行业具有较强的客户定制化特点，而且PCB产品种类繁多，制造工序复杂，因此PCB行业下游客户下单习惯具有“多品种、小批量、高频次”的特点，公司客户订单周期通常为1周至4周，订单周期相对较短，故公司基本实行以销定产的生产模式，且产品多为定制化设计。PCB行业内公司在承接客户订单需求之前通常会有一段产能准备的过程，产能往往需要比需求先行，才可争取到客户的足够订单。

PCB下游客户在导入新供应商或者新项目选取供应商时，通常要求供应商已具备相应产能。因此公司需拥有足够产能才具备向客户承接新增订单的资格，新增产能通常在临近投产前才会与客户正式约定需求料号及具体交期，故尚未专门就本次新建的产能与客户签署意向订单，符合行业特点。目前下游应用领域市场需求快速增长，公司亟需扩充产能以承接更多客户订单。

截至2025年10月末，公司整体在手订单充足，在手订单规模为8.41亿元，其中募投项目相关产品4.62亿元，且大部分客户均为长期持续合作的战略客户。该类客户系国内外知名大型企业，生产基地在全球分布。客户每年结合公司管理水平、产品质量稳定性、交期能力、及时响应能力等综合实力确定供应商的供应量，因此公司未来订单的延续性及增长性较强。

2、客户送样、验证及出货等合作情况及客户需求情况

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公司多年以来持续深耕PCB行业，已与诸多下游知名客户建立了长期、稳定的合作关系，该等知名客户普遍经营规模较大、产品系列丰富。最近三年一期，公司持续开展高多层板和HDI板的技术研发及产品创新，围绕产品主要应用领域的重点现有客户需求开展定制化开发，积极开展重点客户测试及送样。公司针对产品主要应用领域的重点现有客户积极开展的产品送样已取得积极进展，所送部分样品已陆续转化为批量出货并形成收入，送样产品转化为规模收入的能力较强，2024年至2025年9月末，公司已送样的高多层板和HDI板产品累计已实现收入达到4.09亿元。

公司现有客户对HDI板和高多层板产品需求较为充足，预计可覆盖本次募投项目完全达产后的产量。公司将继续积极加强客户及订单的开拓，未来随着后续市场需求持续增加、现有客户新增项目陆续导入、公司产能配套逐步完善，新订单及相关销售额也有望进一步增长，实现对本次募投项目的产能更多覆盖，确保募投项目产能的顺利消化。

3、新客户开拓情况

近年来，公司积极开展新客户开拓工作，与众多前沿、新兴领域的重点客户持续推进前期对接、审厂、送样等流程。公司目前已与境内外知名的服务器厂商、存储厂商、新能源汽车厂商、汽车零部件厂商等积极开展前期合作与对接。

公司在现有客户的基础上，围绕通信及数据中心、汽车电子、消费电子等主要应用领域深挖新兴细分领域及客户的需求，积极推动新客户的开拓，为本次募投项目的顺利实施提供更充足的订单支持。

4、发行人在本次募投项目产品预计涉及领域的布局情况

本次募投项目产品为公司现有产品类型，系对公司现有产品高多层板和HDI板的产能扩充，客户群体与公司现有产品主要客户整体一致，均为通讯设备制造商、终端电子产品制造商、汽车电子部件制造商、电子制造服务商等。本次募投项目产品的应用领域与公司现有产品相同，围绕通信与数据中心、汽车电子、消费电子等核心领域进行布局，并对该等领域内的新兴细分领域进行逐步聚焦和拓展，如AI服务器及存储、高速交换机、高端汽车电子、AIPC等领域。

经过多年的市场拓展，公司在通信与数据中心、汽车电子、消费电子等关键应用领域布局成效显著，已成功积累了一批高价值、长期合作的客户资源，该等客户主要为行业内领先且业务稳定或增长的企业，在合作范围及深度上有较大的提升空间。

在通信与数据中心领域，公司与客户A集团、中兴、新华三、富士康、英业达、客户P集团、技嘉科技、惠普、纬创资通、台达电子等通信、服务器及存储品牌商及EMS/ODM厂商均保持长期合作关系。公司于2024年获得AMD颁发的“印刷电路板生态系统赋能项目

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价值贡献奖”、“实验室信号完整性测试认证奖”两项荣誉。

在汽车电子领域，公司的客户遍布海内外，覆盖了全球知名的汽车Tier1主流零部件厂商。公司与客户B集团、德赛西威、矢崎、法雷奥、现代摩比斯等厂商均已开展业务合作，产品逐步覆盖如辅助驾驶系统、域控系统、雷达系统等高端汽车电子的应用场景。在消费电子领域，公司长期深耕笔记本电脑及计算机领域，已拥有较为扎实的客户基础，并在AIPC等新兴细分领域逐步发力，公司的客户涵盖了全球主流厂商，与仁宝电脑、广达、技嘉科技、华勤、英业达、纬创资通、闻泰科技等知名EMS/ODM厂商，以及与联想、惠普、华硕电脑等终端厂商均保持了长期合作关系。

公司已在本次募投项目领域预计涉及的应用领域进行了系统性布局，客户资源储备充足且结构多元，是本次募投项目顺利实施的坚实基础。

5、相关产品的市场认可度与竞争力

公司深耕PCB行业多年，自成立以来，凭借短时间内快速设计、开发制样到快速爬坡、大量生产的服务能力，与下游领先品牌客户建立了紧密联系，形成长久且稳固的商业合作伙伴关系。PCB制造企业除了需要满足各类行业认证外，下游客户对PCB制造厂商的产品品质要求较高，为了保证产品质量和稳定的供货渠道，通常在选择供应商时会对PCB制造企业进行较长时间的严格审核，从中筛选出综合实力较强的PCB制造企业并与之建立长期稳定的战略合作关系。因为PCB产品定制化程度高，且品质的稳定性和可靠性要求很高，如果PCB板出现质量问题，在PCB板上加工的各项芯片及元器件均会受影响，因此PCB制造企业一旦纳入“合格供应商”名单，一般不会轻易更换。客户定期采取招标或询价等的方式确定合格供应商及后续每年的供应量，预计后续业绩稳定性与持续性较强。

公司始终坚持以客户需求为导向，实施服务大客户战略，凭借先进的技术水平、优秀的品质管控能力和稳定的产品供应，经过持续多年的市场开拓，已获得行业内广泛的市场认可。截至最近一期报告期末，公司已与众多境内外全球知名企业建立稳定的业务合作关系，赢得了良好的口碑和较高的市场认可度。公司于2024年获得AMD颁发的“印刷电路板生态系统赋能项目价值贡献奖”、“实验室信号完整性测试认证奖”两项荣誉，也曾荣获客户A集团的质量优秀协作奖、中兴的ZTE质量优秀奖及最佳交付支持奖、德赛西威的优秀交付奖及PCB项目改善最佳供应商、浪潮的最佳支持奖等。

在市场地位方面，公司是中国电子电路行业协会（CPCA）副理事长单位，连续多年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业，公司持续推进创新发展，深耕技术突破与产品升级，聚焦“数智化”建设，实现经营稳中求进。2024年，公司在中国电子电路行业协会内资PCB百强企业中排名第11位，在中国综合PCB百强企业中排名第22位，在Prismark发布的2024年全球前百强PCB企业排行榜中排名第36位，稳居行业前列。

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在业务规模方面，2024年以来，随着下游需求的逐渐回暖，公司订单持续增长，业务规模不断扩大。2024年、2025年1-9月，公司营业收入分别为45.66亿元、40.32亿元，分别同比增长5.45%和21.89%；2024年、2025年1-9月，公司产品销量分别达到667.60万平方米、550.84万平方米，分别同比增长5.89%和11.72%，保持快速增长。

因此，公司产品具有较高的市场认可度及竞争力。

综上，公司目前在手订单较为充足，围绕产品主要应用领域的重点现有客户需求持续开展送样及产品验证并取得积极进展，送样产品转规模化收入能力较强。公司现有客户对本次募投项目相关产品需求充足，预计可覆盖新增产能。同时，公司持续推动新客户开拓，为本次募投项目的顺利实施提供更充足的订单支持。公司已在本次募投项目涉及的应用领域进行了完善布局，客户资源储备充足且结构多元，相关产品市场认可度及竞争力较强。因此，公司本次募投项目建设旨在满足下游客户持续增长的需求，具有必要性，产能消化风险较小。

（三）本次募投项目产品是否涉及进入新应用领域，相关细分应用领域的市场需求及竞争格局，竞争对手产品及扩产情况

1、本次募投项目产品的主要应用领域

如前文所述，本次募投项目产品的应用领域与公司现有产品相同，围绕通信与数据中心、汽车电子、消费电子等核心领域进行布局，并对该等领域内的新兴细分领域进行逐步聚焦和拓展，不涉及进入新应用领域。

2、相关细分应用领域的市场需求及竞争格局，竞争对手产品及扩产情况

（1）市场需求情况

本次募投项目产品主要涉及的应用领域为通信与数据中心、汽车电子、消费电子等，相关市场需求情况如下：

1）通信与数据中心

①通信

通信设备主要指用于有线或无线网络传输的通信基础设施，包括通信基站、路由器、交换机、基站天线、射频器件和骨干网传输设备等。目前通信设备对PCB需求主要以多层板为主，5G通信设备对高频、高速PCB工艺和材料要求更高，电源方面需低功耗、高功率密度电源，同时数据传输量的提升需高速芯片搭配高多层板产品，便于信号高速传输的高频高速板需求量将大幅上升。根据Prismark数据，2024年全球通信设备市场规模达到2,290亿美元，预计2025年同比增长5.7%；预计到2029年将达到2,910亿美元，2024-2029年平均复合增长率为4.9%。

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目前AI算力需求持续攀升，高速交换机的渗透率也逐步提升，随着数据传输速度不断提升，对工艺更先进、层数更高的高频高速PCB需求持续提升，成为未来通信领域拉动PCB需求增长的重要细分方向之一。根据IDC数据，2025年第二季度全球以太网交换机市场收入达到145亿美元，同比增长42.1%。

在5G通信及人工智能技术变革下，对通信设备领域的PCB需求持续增长，根据Prismark数据，2024年全球通信设备领域PCB产值为93.30亿美元，同比增加2.8%；预计2025年将达到99.53亿美元，同比增长6.7%；到2029年，全球通信设备领域PCB产值将达到119.63亿美元，2024-2029年将保持平均每年5.1%的复合增长。

②数据中心

数据中心是用作集中部署计算、存储和网络传输的重要及基础设施，是支撑数字经济发展的重要底座。在人工智能技术变革浪潮席卷下，海量复杂数据处理需求不断增加，算力基础设施建设不断加快，根据中国信通院的数据，截至2025年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1,085万标准机架，智能算力规模达788 EFLOPS。受人工智能景气推动，全球科技巨头加大资本开支建设数据中心，根据Prismark数据，2024年全球数据中心资本开支规模达到2,190亿美元，同比大幅增长64.3%。数据中心保持快速增长态势，主要得益于服务器与存储系统等核心硬件持续增长的需求。

在服务器方面，受益于AI大模型训练与推理、端侧AI应用落地等场景的算力需求爆发，AI服务器呈现高速增长趋势，是推动服务器行业快速发展的核心因素，根据IDC数据，全球AI服务器市场规模将从2024年的1,251亿美元增至2028年的2,227亿美元。AI服务器相比传统普通服务器新增了GPU板组，而GPU对连接带宽要求更高，进而对PCB性能要求更高，层数要求从14-24层提升至20-30层，以及材料升级需采用高频高速材料，厚径比更大、密度及传输速度更快，加大对HDI工艺的应用，整体推动单台服务器的PCB价值量上涨。根据招商证券研究报告，GB200和GB300系列使用大面积的高阶HDI板组集成CPU与GPU，同时新增NVswitch板组进行通信连接，以NVL36为例，预计PCB总价值量约为2万美元，对应单GPU价值量约为570美元。

在存储方面，生成式AI应用落地带动数据存储需求爆发，存储行业进入新的上行通道，根据Yole数据，全球SSD市场规模将从2022年的290亿美元增长至2028年的670亿美元，年均复合增长率约为15%。

在服务器、存储行业的强势拉动下，相关领域的PCB需求增长迅猛，根据Prismark数据，2024年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模为109.16亿美元，同比增长33.1%，远超PCB其他应用领域增速；预计2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模将达到

189.21亿美元，2024年-2029年以11.6%的年均复合增长率领跑PCB其他应用领域，进一步

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看，18层以上的高多层板和HDI板分别以20.6%和19.1%的年均复合增速显著领先于其他PCB品类，体现了AI算力对高端PCB产能的旺盛需求。2）汽车电子在汽车电动化趋势下，汽车电子领域呈现快速发展态势，根据中国产业信息网数据，汽车电子占整车成本比重由2000年的不足20%提升至2020年的34.3%，预计2030年将接近50%，汽车电子成本占比的提升拉动汽车用PCB的需求增加，汽车功能升级同时也推动印制电路板产品的应用层次提升。同时，新能源汽车的快速发展也是推动汽车电子PCB市场扩展的关键动力，根据EV Volumes数据，全球新能源汽车销量由2015年的54.7万辆增长至2024年的1,779.3万辆，年均复合增长率高达47.2%。新能源汽车电子化程度较高，相比传统燃油汽车新增了电驱动系统，所带来的汽车PCB价值增量主要来源于VCU（整车控制器）、MCU（电机控制器）和BMS（电池管理系统）三大动力控制系统。从使用面积来看，传统燃油汽车PCB使用量是0.6-1平方米/车，而新能源汽车则达到5-8平方米/车，单车PCB价值量从传统车500元提升至电动车的2,000元。此外，随着汽车进一步加速向智能化、网联化方向发展，也带动行业由传统控制系统转向高算力、高感知的电子架构，其中ADAS渗透率的快速提升，成为汽车电子领域PCB的新增长点。根据Prismark数据，2024年全球ADAS市场规模为250亿美元，预计2029年达到380亿美元，年均复合增长率达到9.1%。随着汽车自动驾驶级别提升，单车搭载的镜头及雷达等电子产品数量也越多，传感器性能和规格也相应提升，根据TrendForce的数据，目前汽车用PCB主要以4-8层多层板为主，而自动驾驶系统多采用HDI板，其价格约为4-8层多层板的3倍，ADAS的渗透率提升将显著拉动汽车电子领域PCB产值增长。在新能源汽车渗透率持续提升下，ADAS、域控、智能座舱等高端汽车电子领域将成为汽车电子PCB行业增长的核心驱动力，根据Prismark数据，2024年全球汽车电子PCB产值为91.95亿美元，预计2024-2029年的年均复合增长率为4.0%。3）消费电子消费电子行业广泛，是电子信息制造业中的重要类别，包括手机、PC、计算机、智能家居、家电、可穿戴设备、智能移动终端、平板等。消费电子产品具有覆盖面广、下游需求变化快、产品迭代周期短、新品类不断涌现等特点，每一次新的消费热点出现都将引领一轮消费电子产品的迭代升级，进而拉动PCB行业的需求增长。消费电子产业市场空间广阔。根据Prismark数据，2024年全球消费电子（含消费电子终端和手机）市场规模约为7,450亿美元，同比增长3.6%，预计在2029年达到9,050亿美元，2024-2029年平均复合增长率为4.0%。

在人工智能技术快速发展的带动下，AIPC作为PC行业创新发展的前沿产物，凭借其领先的技术与独特的产品特性，正迅速崛起并逐步确立其在PC市场未来发展中的主导地位。

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AIPC创新构建的混合算力架构，有机融合了多种计算资源，能够基于不同应用场景和任务负载的差异，实现算力的智能、动态调配与高效利用。这种架构层面的创新突破，使得AIPC能够充分满足各类复杂应用场景对硬件性能的严苛要求，展现出相较于传统PC更为卓越的性能优势与应用潜力。AIPC呈现出强劲的发展态势，市场前景极为广阔。根据Canalys发布的数据，2024年全球AIPC出货量达到4,800万台，占PC总出货量的18%；预计在2025年AIPC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%；并到2028年，AIPC出货量将达到

2.05亿台，2024-2028年期间的平均复合增长率将高达44%。

与此同时，以智能手表、无线耳机、智能眼镜为代表的智能可穿戴设备持续增长，IDC数据显示，2024年全球可穿戴出货量5.38亿台，预计2028年将达6.13亿台。AIPC与可穿戴设备对高速数据传输、高算力支持、低功耗运行、轻薄化等方面提出更高要求，推动PCB向高频高速、高布线密度、低损耗等方向升级。根据Prismark数据，2024年全球消费电子领域（含手机和消费电子终端，下同）PCB产值为228.58亿美元，同比增长2.9%；预计到2029年全球消费电子领域PCB产值将达到

277.06亿美元，2024-2029年将保持平均每年3.9%的复合增长。AIPC等新兴消费电子领域的快速发展成为推动消费电子PCB产值增长的重要动力。

综上，本次募投项目面向的主要下游应用领域需求旺盛，为本次募投项目产能消化提供了广阔的市场空间。

（2）竞争格局及行业竞争态势情况

1）行业竞争格局

全球PCB行业厂商众多，行业集中度较低，市场竞争较为充分，主要分布在中国大陆、中国台湾、韩国、日本和欧美地区。其中，中国大陆是全球PCB产值最大的区域。我国PCB行业经过多年的发展，目前呈现“百家争鸣”的局面，有上千家PCB制造企业，主要分布在珠三角、长三角地区等电子行业集中度高、对基础元件需求量大并具备良好交通运输条件的区域，形成了中国台资、中国港资、美资、日资及本土内资企业多方共同竞争的格局，市场竞争较为充分。

2024年，公司在中国电子电路行业协会内资PCB百强企业中排名第11位，在中国综合PCB百强企业中排名第22位，在Prismark发布的2024年全球前百强PCB企业排行榜中排名第36位，稳居行业前列。

在细分应用领域的竞争格局方面，由于PCB产品种类多、应用领域广泛、定制化程度高、下游行业竞争格局相对分散，而各类PCB产品在不同细分领域的使用场景、性能、材质、电气特性、功能设计等方面各不同，单个厂商较难在各个产品线上均占据领导地位，各

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PCB企业在各自优势细分领域深耕，进行差异化竞争。在通信与数据中心领域，PCB的应用场景包括通信设备、数据中心、服务器与存储等，主要厂商包括深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益电子、奥士康等。在汽车电子领域，PCB的应用场景包括动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯系统、辅助驾驶系统、域控系统及雷达系统等，主要厂商包括景旺电子、世运电路、沪电股份、超颖电子、深南电路、依顿电子、奥士康等。在消费电子领域，PCB的应用场景包括手机、PC（含AIPC）、计算机、智能家居、家电、可穿戴设备、智能移动终端、平板等，主要厂商包括鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、红板科技、方正科技、景旺电子、奥士康等。2）行业竞争态势在PCB行业竞争态势方面，近年来PCB行业市场竞争较为激烈，客户对于PCB的产品质量、交付能力、稳定供应能力愈加关注，并且在以人工智能为代表的新技术变革周期下，客户对PCB厂商的技术实力要求也逐步提高，也推动PCB产品逐步往高端化转型。以HDI板产品为例，随着人工智能技术不断迭代、计算能力要求持续提升，下游产品对HDI板的多层结构和高密度互连要求进一步提升，对层数与集成度、传输速率、散热能力、产品可靠性与加工精度等都有较高要求，要求PCB厂商引入先进的生产设备、掌握先进的工艺技术水平，往往只有行业内发展较为成熟、规模较大的厂商方可具备相关生产条件。因此不具有规模化、稳定保供、高水平产能，技术积累薄弱的中小厂商将面临客户、订单逐渐流失的挑战。相应地，上述市场订单资源将会逐渐集中于具备批量、稳定及高水平生产能力的头部、大型PCB厂商。因此，对于PCB行业而言，未来阶段将会出现头部、大型厂商订单持续增长、现有产能无法满足而持续布局新产能，而中小厂商订单逐步缩减最终被迫退出的两极分化局面。近年来，公司产能利用率持续处于相对较高水平、同行业可比公司陆续开展产能扩张项目建设，亦从实际的角度说明了这一情况。在该行业趋势下，凭借公司在PCB行业的多年技术与客户积累以及领先行业市场地位，公司本次募投项目新增高端PCB产品产能符合行业发展方向，且新增产能将得到较好的市场订单承接。

3、竞争对手产品及扩产情况

当前，全球科技产业正经历以人工智能技术为代表的新一轮技术变革，算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等高成长赛道快速发展，电子信息产业整体结构迎来关键重塑，催生出对PCB产品更高性能、更高散热性、更高信号传输速率以及更高可靠性和集成度的进一步需求，这对PCB生产企业的技术实力和供应能力均提出了更高要求，因此全球PCB产业正经历由人工智能技术革命引领的新一轮成长周期。

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由于PCB产品制造过程工序繁多且工艺复杂，产能释放受到各生产环节相互制约，另外正常生产设备存在停机保养维修、配合客户样品生产等各种因素导致产能利用率无法实现理论最大值，但实际已是产能较为饱和的状态，从行业惯例看，同行业内少有公司达到90%以上的总体产能利用率。

为把握AI时代带来的历史性机遇，抢占高多层板及HDI板等高端PCB产品市场的战略制高点，国内PCB厂商纷纷加大在高端PCB产品产能方面的投资力度，形成了行业性的扩产趋势，同行业公司扩产前的产能利用率水平与公司接近，近期公司主要竞争对手及PCB行业上市公司产品及扩产情况如下：

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注：上述信息来源为上市公司公开披露信息，未特别标注年份的产能利用率数据均为2024年度的数据。从行业规模看，PCB是电子信息产业的核心基础组件，下游应用领域非常广泛，因此整体行业空间巨大，能容纳足够多的市场参与者，且综合来看各市场主要参与者的毛利率处于合理区间，行业整体呈现较为良性竞争的态势。从PCB行业细分产品结构看，多层板及HDI板合计占整体PCB产值比例超过55%，属于PCB中的主流产品，而目前随着下游市场对PCB的性能要求逐渐提升，高多层板和HDI板的市场占比也将逐渐提升，也代表着行业的主流扩产品类方向。

从行业产品特性看，PCB产品具有高度定制化的特点，不同下游应用场景、不同终端客户需求、不同材料等级适配、不同产品层数/阶数甚至同一客户不同订单批次，对PCB产品的要求均各不相同，因此各家PCB厂商均存在一定的客户服务半径，即使龙头厂商也无法覆盖全部客户需求，整体市场集中度较低。PCB行业经历多年发展，公司和各家PCB厂商在生产经营过程中已积累了差异化的客户基础与自身擅长的产品领域，总体呈现出错位发展、

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差异化竞争的格局，因此整体行业同质化产能增长过快的风险较低。

本次募投项目实施后，将新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，完全达产期可新增实现年收入为230,040.00万元，根据Prismark数据，预计2029年全球PCB产值将达到

946.61亿美元，2024-2029年平均复合增长率为5.2%。假设行业按照前述增速继续增长，至本项目完全达产年全行业产值规模增长超300亿美元，远大于本次募投项目完全达产后的新增收入，行业整体规模的持续增长能充分覆盖和容纳公司产能的增长。

综上所述，本次募投项目产品是围绕公司现有产品应用领域如通信与数据中心、汽车电子、消费电子等进行布局，并持续向新兴细分领域逐步聚焦和拓展，相关细分应用领域市场需求旺盛，为本次募投项目产能消化提供了广阔的市场空间。目前PCB行业整体竞争较为充分，随着下游行业技术不断迭代升级，市场订单资源将会逐渐集中于具备规模化及高水平生产能力的大型PCB厂商，PCB上市公司已呈现行业性的扩产趋势。全球PCB行业空间巨大，各PCB企业在各自优势细分领域深耕，整体形成错位发展、差异化竞争格局，整体行业同质化产能增长过快的风险较低。另外，PCB行业整体规模的持续增长能充分覆盖和容纳本次募投项目产能，产能消化不确定性较低。

（四）募投项目产品是否涉及境外销售，相关贸易政策及环境是否对本次募投项目产品的销售是否造成不利影响

境外销售是公司主营业务收入的重要组成部分，募投项目产品涉及境外销售情况。公司境外销售产品为PCB，产品主要出口地区以亚洲为主，最近三年一期公司向亚洲国家及地区出口的销售收入占公司外销收入的比例为86.72%、85.39%、85.46%和86.20%。

除美国外，其他主要出口国家或地区贸易政策稳定，未对公司出口的PCB产品采取限制政策、提高关税或贸易保护措施的情形。最近三年一期，公司向美国销售收入分别为2,611.42万元、4,833.63万元、7,142.07万元和7,821.35万元，占主营业务收入比例为0.61%、

1.20%、1.69%和2.12%，占比较低。此外，公司对美国销售中，贸易条款以FOB、FCA为主，进口关税均由客户承担，相关贸易政策短期内未直接提升公司的销售成本，对公司生产经营影响较小且相对可控。

因此，公司主要产品进口国的贸易政策和环境相对稳定，对本次募投项目产品的销售及产能消化不存在重大不利影响。

（五）本次募投项目的必要性，是否充分考虑同质化产能增长过快的风险，各细分产品新增产能的消化是否存在不确定性

1、公司本次募投项目相关产品目前产能利用率较高，泰国生产基地生产运营及产能消化情况良好，通过本次募投项目建设突破现有产能瓶颈具有必要性

2-124

如前所述，最近三年一期公司本次募投项目相关产品的产能利用率分别为80.91%、

77.70%、81.40%和87.50%，已处于同时满足新样品制作及量产产品快速交付下的行业内较高水平。此外，公司泰国生产基地于2024年四季度正式投产，目前产能逐步爬坡，营业收入持续增长，产量及产能利用率呈现逐步提升态势，产能消化情况良好。随着股东名幸电子先进生产管理经验、成熟高端产品工艺技术及丰富的国际订单资源的赋能下，泰国生产基地的客户导入、产品验证及产能释放将快速推进，预计逐步释放的产能有充足的订单支持。

随着下游客户对高多层板和HDI板等高端PCB产品的需求日益增加，通过建设本次募投项目进一步提升生产能力，突破现有产能瓶颈具有合理性和必要性。

2、公司在手订单充足、现有客户合作及新客户开拓情况积极，已在本次募投项目涉及应用领域布局完善，产品市场认可度及竞争力突出，新增产能消化不确定性较低

截至2025年10月31日，公司本次募投项目相关产品在手订单规模为4.62亿元，整体较为充足，且大部分客户均为长期合作的行业知名客户，未来订单的延续性及增长性较强。此外，PCB行业订单周期通常为1周至4周，相对较短，且下游客户在遴选供应商时通常要求供应商已具备相应产能规模，故产能往往需要比订单需求先行，在目前下游市场需求快速增长、在手订单较为充足的情况下，公司亦有必要扩充产能以承接更多客户订单。

在客户进展和需求方面，首先，公司围绕产品主要应用领域现有客户需求持续开展送样及产品验证并取得积极进展，送样产品转规模化收入能力较强，公司现有客户对本次募投相关产品需求充足，可充分覆盖新增产能；其次，公司积极推动新客户拓展，为本次募投项目的顺利实施提供更充足的订单支持。

目前公司已在本次募投项目涉及的如通信与数据中心、汽车电子、消费电子等领域进行了完善布局，客户资源储备充足且结构多元，产品得到众多客户认可，业务规模持续增长，总体市场认可度和竞争力较为突出。

综上，公司募投项目新增产能消化不确定性较低。

3、本次募投项目围绕公司现有产品应用领域积极布局，并逐步聚焦和拓展新兴细分应用领域，随着下游需求快速增长，行业积极扩产并呈现差异化竞争格局，同质化产能增长过快风险较低

本次募投项目产品重点围绕通信与数据中心、汽车电子、消费电子等公司现有产品重点应用领域进行布局，并持续向该等领域内的新兴细分领域逐步聚焦和拓展，相关领域市场需求旺盛，为本次募投项目产能消化提供了广阔的市场空间。

在竞争格局及竞争态势方面，目前PCB行业整体竞争较为充分，随着下游行业技术不断迭代升级，推动PCB产业朝着更高技术含量发展。目前，PCB行业增长的核心驱动力是

2-125

技术迭代带动的各类终端电子产品的优化升级，因此对行业厂商的要求也相应提升，产能规模小、技术积累薄弱的中小厂商未来将面临客户订单逐渐流失的局面，相应地，市场订单资源将逐渐集中于具备批量、稳定及高水平生产能力的头部、大型PCB厂商。在此趋势下，PCB行业上市公司陆续开展高端PCB产能扩张建设，呈现行业性的扩产趋势。PCB行业整体市场空间巨大，能容纳足够多的市场参与者，行业整体呈现较为良性竞争的态势。PCB行业整体规模的持续增长能充分覆盖和容纳本次募投项目产能，产能消化不确定性较低。在行业多年发展过程中，各家PCB厂商已积累了差异化的客户基础与自身擅长的产品领域，总体呈现错位发展、差异化竞争的格局，整体行业同质化产能增长过快的风险较低。

4、本次募投项目涉及境外销售相关的贸易政策与环境稳定，对产品销售及产能消化不存在重大不利影响如前所述，公司产品主要出口地区以亚洲为主。最近三年一期，除美国外，公司其他主要出口国家或地区贸易政策稳定，未对公司出口的PCB产品采取限制政策、提高关税或贸易保护措施的情形，公司向美国销售收入占比较低，且相关进口关税均由客户承担，相关贸易政策短期内未直接提升公司的销售成本，对公司生产经营影响较小且相对可控。

因此，公司主要产品进口国的贸易政策和环境相对稳定，对本次募投项目产品的销售及产能消化不存在重大不利影响。

5、公司具备良好的扩产经营能力，广东生产基地的过往成功经验可为本次募投项目的实施提供可靠借鉴

在公司的发展历程当中，公司始终保持着稳健扩张的经营战略，善于把握行业发展机会稳步扩产，实现业务规模的良性增长。为把握人工智能技术变革下行业的增长机遇，满足当前下游市场对高端PCB产能的需求，公司需要进一步扩大生产能力，强化公司高端PCB产品的订单承接和交付能力，提升市场份额，保障公司业绩增长，本次募投项目是对公司广东生产基地产能的进一步扩充。

公司广东生产基地是公司三大生产基地之一，于2019年开工建设，并于2021年下半年建成投产，自投产以来，其经营业绩持续稳健增长，广东喜珍的历年主要经营数据情况如下：

单位：万元

由上表可以看出，自2021年正式投产以来，广东生产基地较快实现由亏转盈，并保持

2-126

业绩的稳健增长。经过数年的运营发展，广东生产基地已积累了先进的产品生产工艺技术、高效的生产流程管理经验、稳定的本地化供应链体系、高素质的人才团队以及丰富的优质客户资源，相关稳健经营的经验储备均具备直接可复用性，将为公司本次募投项目的实施及产能顺利消化提供全方位的可靠借鉴。综上所述，本次募投项目建设具有必要性，同质化产能增长过快的风险较小且相对可控，产品新增产能消化不确定性较低。

（六）本次募投项目新建厂房是否用于对外出租

本次募投项目新建厂房全部用于公司生产经营，不用于对外出租。

四、结合本次募投项目预计生产产品与发行人现有相关产品的相关生产情况、设备购置及安装费的测算情况等说明本次募投项目单位产能设备投资金额与发行人报告期存在差异的原因及合理性，本次募投项目投资金额的确定是否合理准确

（一）本次募投项目预计生产产品与发行人现有相关产品的相关生产情况

本次募投项目产品为高多层板和HDI板，为公司已有产品类型，项目达产期新增高多层板产能为36万平方米/年，HDI板产能为48万平方米/年。本次募投项目旨在满足对现有客户及应用领域高多层板及HDI板产品新增产能需求的同时，通过引进更先进的设备，进一步优化升级工艺能力，向技术附加值更高、能满足更高端应用领域需求的产品进行聚焦与拓展。

相关情况具体参见本题回复之“一、（一）本次募投项目预计生产的产品与发行人现有产品的区别、联系及协同性”和“二、（一）本次募投项目预计生产的产品的参数及相关技术指标情况”。

（二）本次募投项目设备购置及安装费的测算情况

本次募投项目设备购置及安装费投入136,247.11万元，主要包括生产设备、辅助设备、检测设备等，涉及前处理、钻孔、压合、电镀、棕化、曝光、蚀刻、除胶、阻焊、表面处理、检测、自动化等设备，具体明细如下表所示：

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2-128

本次测算的设备购置及安装费主要依据项目规划设计产能和工艺需求测算，拟采购设备数量以实际生产需求为基础确定，设备购置单价结合公司历史采购合同及当前市场第三方供应商询价进行估算，测算口径审慎。

（三）本次募投项目单位产能设备投资金额与发行人报告期存在差异的原因及合理性，本次募投项目投资金额的确定是否合理准确

1、本次募投项目单位产能设备投资金额与发行人最近三年一期的对比分析

最近三年一期，公司现有业务的机器设备原值与产能的匹配情况如下：

2-129

单位：万平方米、万元、元/平方米

注：单位平方米产能设备金额 = 机器设备原值/产能；2025年1-9月数据经年化处理；由于不同层次和精密度的产品对产能存在较明显影响，层次和精密度越高的产品每平方米所需占用的机器设备资源越多。最近三年一期，公司逐步调整产品结构向更高层次和更高端的产品转型，因此单位产能设备金额整体呈现上升趋势。

本次募投项目预计新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，设备购置及安装费投资金额为136,247.11万元，单位产能设备投资金额为1,621.99元/平方米。本次募投项目计划生产的产品拟进一步聚焦AIPC、AI服务器及算力领域、汽车电子等新兴高端应用领域，HDI板的比例较原有产品比例大幅提高，且相关产品的层次较公司现有的业务更高，因此单位产能设备投资金额较原有业务更高。

在生产流程方面，HDI板的制作流程相较于普通的多层板增加了镭射/激光钻孔、电镀填孔环节，需要对应增加相应的生产设备。另外因HDI的多阶结构主要靠积层工艺实现，随着阶数的增加，需要重复“棕化→压合→镭射钻孔→电镀→填孔电镀→盲孔图层”的生产环节，因此单位平方米产能所需配备的压机、镭射钻孔机、电镀填孔线、曝光机、蚀刻线等生产设备更多。另外，募投项目生产的高多层板的平均层数更高，所需的内层线路蚀刻、压合、钻孔等生产环节也会更多，同样也需要配备更多的生产设备。

其次，因HDI板的产品结构更复杂、集成度更高，生产工艺的精密度要求相较于普通的多层板更高。在相同的面积下，HDI板的布线密度更高、线宽线距和孔径更小，因此需要更高精度规格的生产设备，产品检测相关设备的精度要求也会更高。因此较原有的生产设备，募投项目需要引进更先进的生产设备，设备相关投入更大。

因此，本次募投项目预计生产的HDI板比例和产品层数更高，所需的生产流程更多、对设备数量和设备精度要求更高，导致单位产能设备投资金额高于发行人最近三年一期的现有业务，具有合理性。

2-130

2、本次募投项目单位产能设备投资金额与同行业可比项目的对比分析由于PCB产品细分品类较多，层数/阶数各不相同，不同企业或不同产品之间以PCB面积数据衡量可能存在可比性较弱的问题。PCB的产品产值数据也一定程度上可代表PCB产能的情况，反映了产品的复杂程度和附加值情况。因此，选取同行业上市公司近期筹划的存在HDI与多层板作为目标产品的募投项目作为对比标的，公司的单位平方米产能设备投资金额和单位设备投入产出比和可比募投项目对比情况如下：

单位：元/平方米

注：单位设备投入产出比 = 达产年份收入/设备投资金额；单位平方米产能设备投资金额 = 设备投资金额/设计总产能（平方米）；同行业公司数据来自公开披露文件由于不同公司募投项目在产品类型、设备数量及工序等方面存在差异，因此其单位平方米产能设备投资金额和单位设备投资产出比等指标上存在一定差异。由上表可见，公司的上述指标处于同行业公司可比项目的范围内，与同行业平均水平不存在显著差异，因此本次募投项目新增设备投资与新增产能的匹配具有合理性。

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综上，本次募投项目测算的设备购置及安装费为根据规划设计产能、工艺需求和市场价格审慎测算，因预计生产的高多层板及HDI板所需的生产流程更多、对设备数量和设备精度要求更高，单位产能设备投资金额高于发行人最近三年一期的现有业务具有合理性，与同行业平均水平不存在显著差异，本次募投项目投资金额的确定合理准确。

五、本次募投项目效益预测的具体过程及依据，包括但不限于对收入、成本、费用等具体预测情况，详细说明施工期限、产能爬坡节奏、产能利用率的预计是否合理、可实现，对产品价格的预测价格与发行人相同或类似产品的价格、竞争对手的价格、市场价格等是否存在差异，对产品成本的预测是否充分考虑铜与金等贵金属的价格波动情况、铜等金属在募投项目生产产品所需原料中的所占的比例、较发行人历史期相同或类似产品的单位成本、同行业可比公司成本情况是否存在差异，并结合对收入成本的预测过程、铜等贵金属的价格波动及对成本的影响、发行人是否实际具备成本转嫁能力、报告期内发行人毛利率波动原因等说明在发行人近一年及一期毛利率下降的情况下，预测募投项目毛利率仍大于发行人实际毛利率的原因及合理性，并对比本次募投项目与发行人前期其他项目以及同行业可比公司相似项目的内部收益率等说明本次募投项目效益预测是否谨慎、合理、可实现。

（一）本次募投项目效益预测的具体过程及依据，包括但不限于对收入、成本、费用等具体预测情况

1、销售收入测算

（1）销售价格

本次募投项目主要为扩充公司整体高多层板及HDI板的产能，主要产品为高多层板和HDI板，产品价格参考报告期内公司相同类型与层级产品的平均销售价格、市场可比价格、成本及合理利润等因素综合确定。本项目预计投产后基于现有产品结构逐步向高端领域聚焦，达产期高多层板的预计平均销售价格为1,100元/平方米，HDI板的预计平均销售价格为4,500元/平方米。

（2）产品销量

本次募投项目的产能利用率、产销率设定是结合行业普遍实际产能利用率情

2-132

况，依据公司实际及预计的经营状况作出的合理、保守、渐进性的设定。报告期内，公司产销率分别为100.48%、102.36%、99.61%和96.18%，保持在较高水平，PCB产品产量与销量基本相同。鉴于此，本次募投项目测算假设产量与销量相同。此外，考虑到实际生产经营中存在的停机保养维修、配合客户样品生产、产线切换等因素，本项目假设达产期的产能利用率为90%。本项目建设期为2年，第2年起现有厂房改造及新增设备部分开始投产，新建部分继续建设；第3年现有厂房改造及新增设备部分与新建部分均开始投产，后续产能逐步爬坡，预计第6年整体产能利用率达到90%，达到达产状态，具体如下：

单位：万平方米

（3）营业收入

本项目计算期为12年，其中建设期2年，第2年现有厂房改造及新增设备部分开始投产，新建部分继续建设；第3年现有厂房改造及新增设备部分与新建部分均开始投产，产能逐步爬坡，第6年起预计达到达产状态，达产年营业收入为230,040.00万元。

单位：万元

2、成本费用测算

（1）营业成本

本项目的营业成本主要包括直接材料、直接人工、折旧与摊销及其他制造费用，总体参照报告期内相关产品对应成本中料工费及占比进行测算。

1）直接材料

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本次募投项目的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、铜球、金盐、油墨、干膜等。本次募投项目的直接材料主要系参考报告期内公司同类产品的历史单位材料成本及成本结构等因素进行测算，具备谨慎性、合理性。

2）直接人工

本次募投项目的直接人工费是依据项目产能规模、拟投入直接生产人员数量、募投项目当地人员平均薪酬水平（包括职工工资、奖金、津贴、补助及职工福利费等），并结合未来人工上涨趋势等进行估算。本项目人员薪酬计算依据合理，符合实际情况及谨慎性原则。

3）折旧与摊销

本次募投项目折旧摊销根据项目新增固定资产金额，参考公司现行的会计政策计提。本项目新增固定资产主要为房屋建筑物及机器设备，按照公司现行的折旧摊销政策，房屋建筑物折旧年限为30年，机器设备为10年，残值率均为5%，按直线折旧法计提折旧。

4）能耗费用

本次募投项目能耗主要为水电费，主要系参考公司报告期内同类产品历史单位能耗费用进行测算，具备谨慎性、合理性。

5）其他制造费用

其他制造费用参考公司报告期内同类产品单位其他制造费用进行测算。

6）运输费用

本次募投项目相关运输费用参考公司报告期内运输装卸费用占营业收入的比例进行测算，本项目取值为0.7%。

（2）期间费用

本次募投项目的销售费用、管理费用、研发费用主要参考公司报告期各期相关费用率平均水平计算。

（3）相关税费

本次募投项目的相关税费按照国家及当地政府规定的税率进行估算，其中企

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业所得税按15%计算，增值税按13%计算，其他各项税费以当地政府现行税率及公司历史经验数值为基础，合理考虑未来情况进行测算。

3、项目经济效益情况

综合前文测算依据，本次募投项目主要参考公司报告期内同类产品情况，对相关产品预计的销售价格、销量、成本费用等测算具备合理性。本项目经济效益测算过程如下：

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单位：万元

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根据上述测算，产销平衡状态下，本项目满产状态下年均营业收入为230,040.00万元，年均利润总额为24,841.45万元，平均销售毛利率为24.77%，税后内部收益率为11.72%，具体指标如下：

本项目包括建设期在内的效益测算期为12年，其中建设期2年。本项目完全达产后可实现年均营业收入为230,040.00万元，年均利润总额为24,841.45万元，达产年份平均销售毛利率为24.77%，预期经济效益良好。

（二）详细说明施工期限、产能爬坡节奏、产能利用率的预计是否合理、可实现

本项目建设期为2年，第2年起现有厂房改造及新增设备部分开始投产，新建部分继续建设；第3年现有厂房改造及新增设备部分与新建部分均开始投产，后续产能逐步爬坡，预计第6年整体产能利用率达到90%，达到达产状态。

本项目具体的产能爬坡节奏、产能利用率预计情况具体如下：

单位：万平方米

本次募投项目产能利用率、产销率设定是结合行业同类型募投项目达产情况，依据公司实际及预计的经营状况作出的合理、保守、渐进性的设定。

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本次募投项目产能爬坡节奏与同行业公司可比项目的对比情况如下：

注：同行业公司数据来自公开披露文件

公司本次募投项目的产能爬坡节奏、产能利用率的预计与同行业可比项目相比较为平稳，与同行业相比不存在明显的差异。

综上，本次募投项目的施工期限、产能爬坡节奏、产能利用率的相关预计合理、可实现。

（三）对产品价格的预测价格与发行人相同或类似产品的价格、竞争对手的价格、市场价格等是否存在差异

本次募投项目主要为扩充公司整体高多层板及HDI板的产能，主要产品为高多层板和HDI板，产品价格参考报告期内公司相同类型与层级产品的平均销售价格、市场可比价格、成本及合理利润等因素综合确定。本项目预计投产后基于现有产品结构逐步向高端领域聚焦，达产期高多层板的预计平均销售价格为

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1,100元/平方米，HDI板的预计平均销售价格为4,500元/平方米。

1、募投项目产品测算均价与发行人产品价格对比

2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，公司的高多层板和HDI板平均售价与募投项目产品达产期测算均价对比如下：

单位：元/平方米

注：一至二阶HDI板三年一期均价平均值为按一阶和二阶的HDI板平均值求和除以二得出，其他类似

本次募投项目各类产品测算均价主要参考公司历史期同类产品的平均销售价格，测算具有合理性。

2、募投项目产品测算均价与同行业公司可比项目的价格对比

本次募投项目测算产品平均销售价格与同行业公司可比项目产品平均销售价格对比情况如下：

（1）高多层板

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注：同行业公司数据来自公开披露文件；以上销售均价系同行业公司可比项目中与公司本次募投相关产品的均价。

（2）HDI板

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注：同行业公司数据来自公开披露文件；以上销售均价系同行业公司可比项目中与公司本次募投相关产品的均价如上表所示，公司本次募投项目产品销售价格低于同行业公司可比项目销售均价。同行业公司近期可比项目高多层板销售均价为1,254.34元/平方米，HDI板销售均价为9,111.20元/平方米。其中，HDI板由于不同应用领域、不同阶数、不同材料产品价格差异较大，一般不具备直接可比性。胜宏科技、沪电股份项目的HDI板平均阶数更高，因此平均销售价格明显高于公司及其他上市公司的HDI板项目。公司本次募投项目测算的HDI销售均价与景旺电子、本川智能的HDI板销售均价相近。

本次募投项目主要为扩充公司整体高多层板及HDI板的产能，主要产品为高多层板和HDI板，产品测算价格参考报告期内公司相同类型产品的平均销售价格、市场可比价格、成本及合理利润等因素综合确定。

综上，公司本次募投项目产品销售价格处于合理范围内，并低于同行业公司可比项目的平均销售价格，具有谨慎性和合理性。

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（四）对产品成本的预测是否充分考虑铜与金等贵金属的价格波动情况、铜等金属在募投项目生产产品所需原料中的所占的比例、较发行人历史期相同或类似产品的单位成本、同行业可比公司成本情况是否存在差异

1、铜价具有周期性波动特点，报告期内已经历过周期性波动，募投项目产品直接材料成本参考报告期内数据已充分考虑铜价波动情形

由于铜为大宗商品，具有周期性波动的特点，并非持续涨价。公司含铜的主要原材料为覆铜板、铜球、铜箔，相应会受到上述铜价波动的影响。

（1）铜价波动情况

截至2025年10月31日，最近五年的LME铜价格波动情况如下：

LME铜价格波动

单位：美元/吨

数据来源：wind

由上图可见，铜价在最近五年经历周期性波动。自2022年以来，铜价亦经历了在相对高位起始的周期性波动趋势。本次募投项目的直接材料主要系参考报告期内公司同类产品的历史单位材料成本及成本结构等因素进行测算，单位材料成本已包含铜价的周期性波动的影响，测算具备谨慎性、合理性。

2-142

（2）含铜材料成本占比情况

募投项目的高多层板和HDI板的材料成本主要参考发行人报告期内相关产品的成本情况预计。高多层板和HDI板含铜材料成本占比参考公司报告期内的平均值分别为57.34%和50.57%。

2、金价报告期内已呈现波动上升趋势，募投项目产品直接材料成本参考报告期内数据已包含报告期内金价涨价影响，金盐成本占比较小

公司含金的主要原材料为金盐，金盐价格会受到金价波动的影响。

（1）金价波动情况

截至2025年10月31日，最近五年的上海金交所现货黄金价格波动情况如下：

上海金交所现货黄金价格走势

单位：元/克

数据来源：wind

由上图，最近五年上海金交所现货黄金价格整体呈现上升的趋势。自2022年以来，金价亦已处于波动上升趋势。本次募投项目的直接材料主要系参考报告期内公司同类产品的历史单位材料成本及成本结构等因素进行测算，单位材料成

2-143

本已包含金价在报告期内的上涨的影响，测算具备谨慎性、合理性。

（2）含金材料成本占比情况

募投项目的高多层板和HDI板的材料成本主要参考发行人报告期内相关产品的成本情况预计。高多层板和HDI板金盐成本占比参考公司报告期内的平均值分别为3.97%和3.94%。公司的金盐成本占生产成本的比例较低，金价对公司产品成本的影响相对较小。

3、较发行人历史期相同或类似产品的单位成本、同行业可比公司成本情况是否存在差异

（1）本次募投项目营业成本与发行人历史期数据的对比

本次募投项目的营业成本构成主要为直接材料费、直接人工费、制造费用和运输装卸费用，具体测算情况如下：

单位：万元

在本次募投项目预计达产当年的营业成本结构与发行人最近三年平均值对比如下：

本次募投项目的成本结构与公司最近三年平均的成本结构较为接近，其中直接材料成本占比有所下降、制造费用成本占比有所提高，主要系本次募投项目在满足对现有客户及应用领域高多层板及HDI板产品新增产能需求的同时，产品

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更加聚焦于平均层次/阶数更高的高多层板及HDI板，更高层数/阶数的产品技术附加值更高，涉及的生产流程更多，对设备精度和生产控制精准度要求更高，因此相应的制造费用占比将有所提高。因本次募投项目的直接人工、折旧摊销等成本为整个项目产品共同承担，难以按发行人使用的成本分摊方法准确归集至不同类型产品，本次募投项目不同产品的单位成本无法准确计算。募投项目中直接材料成本占比最大，以下就募投项目单位直接材料与发行人历史期的数据对比分析。2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，发行人产品的单位直接材料成本与本次募投项目对比如下：

单位：元/平方米

注：1、一至二阶HDI板数值为按一阶和二阶的HDI板平均值求和除以二得出，其他类似；

2、单位直接材料成本平均值为考虑了每期废料毛利对直接材料成本的抵减后的数值；3、五至六阶HDI板尚未量产，主要参考行业内该类产品直接材料占产值的比例测算，单位直接材料按3,740元/平方米测算由上表可见，募投项目产品的直接材料成本测算数值主要参考最近三年一期单位直接材料平均值确定，与历史期数据对比差异较小，测算具有合理性。

（2）同行业可比公司成本情况

本次募投项目与公司、同行业可比公司2024年度的营业成本结构对比情况如下：

单位：%

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注：同行业公司数据来自定期报告等公开披露文件综上，本次募投项目与公司、同行业可比公司的营业成本构成相近，本次募投项目的产品成本结构与同行业可比公司情况不存在明显差异。

（五）并结合对收入成本的预测过程、铜等贵金属的价格波动及对成本的影响、发行人是否实际具备成本转嫁能力、报告期内发行人毛利率波动原因等说明在发行人近一年及一期毛利率下降的情况下，预测募投项目毛利率仍大于发行人实际毛利率的原因及合理性

1、募投项目的收入、成本及毛利率测算情况

本次募投项目的营业收入、营业成本、毛利率测算情况如下：

单位：万元

本次募投项目的收入、成本和毛利率是依据公司实际及预计的经营状况作出的合理、保守、渐进性的设定。T+2年和T+3年时，本募投项目预测的毛利率分别为13.31%和14.11%，处于较低水平。自T+4年起，预计随着募投项目的产能

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陆续释放，项目毛利率持续改善，并稳定在公司历史期水平，具有合理性。

2、铜等贵金属的价格波动及对成本的影响、发行人是否实际具备成本转嫁能力

（1）募投项目含铜材料成本占比情况及敏感性分析

公司直接材料中覆铜板、铜箔、铜球的占比较高，最近三年一期上述材料合计占直接材料的比例在58.37%-60.01%之间。覆铜板主要由铜箔、树脂和玻璃纤维布等材料构成，铜箔、铜球主要由铜加工而来，上述材料（以下简称“含铜材料”）的采购价格受铜价波动影响。

公司募投项目达产期平均直接材料成本占比为60.13%，募投项目含铜材料占直接材料成本的比例预计为51.81%，因此含铜材料预计占募投项目营业成本的比例为31.15%。假设募投项目产品价格、销量、人工成本、制造费用等其他因素不变，以及除含铜材料以外的原材料价格不变，当公司覆铜板、铜箔、铜球等与铜价相关的原材料价格变动±10%、±20%时，募投项目预计达产期毛利率及其变动情况如下：

注1：含铜材料价格变动后的毛利率=1-（1-主营业务毛利率）×（1+含铜材料占主营业

2-147

务成本的比例×含铜材料价格变动比例）；

注2：毛利率变动=含铜材料价格变动后的毛利率-募投项目达产当年毛利率；当公司含铜材料价格上升或下降10%的情况下，募投项目达产期平均毛利率变动幅度为±2.34个百分点，当公司含铜材料上升或下降20%的情况下，募投项目达产期平均毛利率变动幅度为±4.69个百分点。

（2）发行人实际具备成本转嫁能力，将推动产业链共同消化原材料成本上涨的影响

发行人实际具备成本转嫁能力，具体分析参见本回复之“问题一、一、（三）发行人是否实际具备相关成本控制及转嫁能力”。

3、报告期内发行人毛利率波动原因等说明在发行人近一年及一期毛利率下降的情况下，预测募投项目毛利率仍大于发行人实际毛利率的原因及合理性

（1）报告期内发行人毛利率波动原因

发行人最近一年一期毛利率下降的原因参见本回复之“问题一、一、（一）近一年及一期毛利率、营业收入和扣非后归母净利润波动的具体原因，与同行业可比公司存在差异的原因及合理性”。

（2）公司毛利率下降主要受累于材料成本上涨，铜价呈现周期性波动趋势，并非持续上涨，成本测算已包含报告期内的铜价周期性波动影响

本次募投项目的测算已考虑了铜价的波动对成本的影响，具体参见本题回复之“（四）对产品成本的预测是否充分考虑铜与金等贵金属的价格波动情况、铜等金属在募投项目生产产品所需原料中的所占的比例、较发行人历史期相同或类似产品的单位成本、同行业可比公司成本情况是否存在差异”。

（3）发行人实际具备成本转嫁能力，将推动产业链共同消化原材料成本上涨的影响，并持续通过精益生产管理措施降低生产成本

发行人实际具备成本转嫁能力，将推动产业链共同消化原材料成本上涨的影响。当原材料价格波动较大时，原材料涨价的压力一部分将由上游供应商承担，一部分由发行人承担，同时再逐步传导至下游客户。

此外，发行人将持续推动精益化生产管理措施，包括持续优化生产工艺、提

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高生产效率、更严格的成本管控等措施，并根据大宗商品的市场行情对铜材等主要原材料进行一定量的战略备货，以综合应对原材料价格波动的风险。

（4）发行人的产品定制化程度较强，更新迭代较快，PCB行业市场景气度持续向好，新型号产品可根据市场行情进行报价

公司的产品定制化程度较强，目前下游终端电子产品更新换代频率较快，相应地要求上游关键基础电子元器件快速迭代升级且定制化要求高，基于此特点，公司可实时根据原材料价格情况相应调整新产品批次的定价水平，以保持一定的利润率。

此外，公司将持续开发和完善高端产品交付能力，持续开展新产品的研发送样工作，积极拓展AIPC、高端汽车电子、服务器、数据中心、存储、高速交换机等高景气度、高附加值的新兴细分领域，优化客户结构，提升募投项目后续整体产品的毛利水平。

（5）募投项目毛利率处于发行人历史毛利率区间内，且相关产品更聚焦技术附加值更高的产品

公司本次募投项目达产年均毛利率水平与公司综合毛利率的对比情况如下：

注：本次募投项目毛利率为完全达产年平均毛利率，下同

本次募投项目达产年均毛利率处于公司最近三年一期综合毛利率水平区间范围内，且本次募投项目聚焦于技术附加值更高的产品，产品结构和应用领域持续优化，募投项目毛利率的测算具有合理性和可比性。

（6）发行人自上市以来收入稳步增长，毛利率呈现一定的周期性波动趋势，但整体均保持在较好水平，与募投项目预测达产期平均毛利率接近

发行人自上市以来经营业绩稳健向好，同时毛利率呈现周期性波动趋势，具体如下：

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奥士康上市以来营业收入与毛利率变动情况

单位：万元

注：2025Q3（年化）的营业收入为根据2025年1-9月数据年化，毛利率未年化发行人的收入规模随着产能扩张呈现阶梯式增长的趋势，而毛利率通常在收入快速上升时存在一定的下降，在收入规模稳定后又呈现回升趋势。2017年-2019年，公司收入规模小幅提升，毛利率亦在2019年度有所提升；2020-2021年，公司收入随着产能扩张登上新的台阶，而毛利率亦有所下降；而在2022年-2023年，公司收入规模较为稳定，毛利率持续回升。自上市以来，随着PCB及上下游等行业景气度周期性波动，发行人经营策略较为稳健，抓住行业发展机遇逐步扩产，实现业务规模高质量增长，毛利率维持在较高水平周期性波动。目前PCB行业正迎来全新的发展机遇，发行人正处于业务规模再次登上新台阶的有利窗口。虽然最近一年一期，发行人毛利率有所下滑，但随着后续上游原材料价格的周期性回落，发行人通过持续客户开拓、产品迭代、成本控制、聚焦高端应用领域等方式持续改善毛利率。募投项目的实施周期较长，效益测算的计算期为12年，从中长期来看，募投项目测算的达产期平均毛利率与发行人上市以来历史期的毛利率整体水平较接近，具有合理性、可实现性。

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（7）募投项目毛利率与同行业可比公司毛利率相比不存在重大差异公司本次募投项目与同行业可比公司最近三年一期综合毛利率对比情况如下：

注：同行业公司数据来自公开披露文件

如上表所示，公司本次募投项目毛利率与同行业可比公司综合毛利率水平接近，不存在重大差异，属于合理水平。

（六）并对比本次募投项目与发行人前期其他项目以及同行业可比公司相似项目的内部收益率等说明本次募投项目效益预测是否谨慎、合理、可实现

发行人前期项目主要为公司2017年12月首次公开发行股票时的募投项目，包括高精密板项目和汽车板项目。高精密板项目测算的税后内部收益率为

20.13%，汽车板项目测算的税后内部收益率为17.21%。因上次募投项目距目前的时间间隔较长，宏观环境和市场环境已发生较大变化，可比性较弱。

公司本次募投项目与同行业上市公司近期可比募投项目对比情况如下：

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印刷电路板项目

注：同行业公司数据来自公开披露文件由上表可见，本项目测算的毛利率及税后内部收益率低于平均值，与同行业可比公司不存在明显差异，属于合理水平。

公司本次募投项目产品的收入、成本、费用测算充分结合了历史数据、同行业情况和未来经营规划，相关预测符合项目开展实际情况。经与公司现有业务和产品历史财务数据、铜等贵金属价格周期波动情况、历史期毛利率波动情况、同行业可比公司及可比项目毛利率及经济效益指标等进行对比分析，发行人实际具备成本转嫁能力，募投项目测算参考的历史数据已包含铜等周期性波动影响，公司本次募投项目效益预测谨慎、合理、可实现。

六、本次募投项目的投资明细及最新进展，项目实施及未来产品销售所需的全部审批程序、相关资质是否已取得，环评和能评批复办理的最新进度情况及预计完成的时间，是否存在实质性障碍，是否会对本次募投项目的实施造成重大不利影响

（一）本次募投项目的投资明细及最新进展，项目实施及未来产品销售所需的全部审批程序、相关资质是否已取得

1、本次募投项目的投资明细及最新进展

本募投项目总投资金额为182,004.46万元，本次拟使用募集资金100,000.00

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万元，项目投资估算情况如下：

截至本回复出具日，本次募投项目已完成前期设计、场地平整、桩基土建等工作，目前正在进行主体结构施工等工作。

2、项目实施及未来产品销售所需的全部审批程序、相关资质是否已取得

（1）备案、环评、能评程序

本次募集资金投资项目符合国家产业政策、投资管理政策以及其他法律、法规和规章的规定，已完成企业投资项目备案（备案证号：2506-441200-04-01-306531号）。

公司已取得本项目所需用地的土地使用权，证书编号：粤（2019）肇庆鼎湖不动产权第0009967号、粤（2021）肇庆鼎湖不动产权第0016053号。

公司已取得本项目所需的能评批复：《肇庆市发展和改革局关于高端印制电路板项目节能报告的审查意见》（肇发改能审函（2025）19号）。

截至本回复出具日，本次募投项目环评批复手续正在办理中。

（2）经营资质

本次募投项目产品类型均为印刷电路板，不存在超越公司及募投项目实施主体现有经营范围、经营资质的情况。

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（二）环评和能评批复办理的最新进度情况及预计完成的时间，是否存在实质性障碍，是否会对本次募投项目的实施造成重大不利影响

1、环评批复

截至本回复出具日，公司已完成环境影响评价报告表的编制，并正式提交至肇庆市生态环境局。目前环评批复申请材料已由肇庆市生态环境局正式受理，审核工作有序推进中，根据肇庆市生态环境局出具的函件：“经初步评估，该项目基本符合我局环评审批的要求。”因此，本次募投项目预计取得环评批复不存在实质障碍。

2、能评批复

本次募投项目已按规定取得了固定资产投资项目节能审查意见。

综上，本次募投项目已办理完成所需的企业投资项目备案和能评批复，环评批复申请材料已由肇庆市生态环境局正式受理，目前审核工作有序推进中，预计取得不存在实质障碍，不会对本次募投项目的实施造成重大不利影响。

七、结合发行人本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排，现有在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政策等，量化分析本次募投项目新增折旧摊销对公司未来经营业绩的影响

（一）本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排

本募投项目总投资金额为182,004.46万元，本次拟使用募集资金100,000.00万元，项目计划建设期为24个月，具体投资进度安排如下：

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（二）现有在建工程的建设进度、预计转固时间

现有在建工程的建设进度、预计转固时间参见本回复之“问题一、十二、（一）分别说明在建工程项目具体情况，包括但不限于项目建设内容、总投资金额、资金使用和建设进度”。

（三）公司现有固定资产和无形资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政策

1、现有固定资产折旧情况、折旧政策

（1）固定资产折旧情况

截至2025年9月30日，公司固定资产原值及累计折旧情况如下：

单位：万元

（2）固定资产折旧政策

公司采用年限平均法计提折旧。固定资产自达到预定可使用状态时开始计提折旧，终止确认时或划分为持有待售非流动资产时停止计提折旧。在不考虑减值准备的情况下，按固定资产类别、预计使用寿命和预计残值，公司确定各类固定资产的年折旧率如下：

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其中，已计提减值准备的固定资产，还应扣除已计提的固定资产减值准备累计金额计算确定折旧率。

2、现有无形资产摊销情况、摊销政策

（1）无形资产摊销情况

截至2025年9月30日，公司无形资产原值及累计摊销情况如下：

单位：万元

（2）无形资产摊销政策

无形资产按照成本进行初始计量，并于取得无形资产时分析判断其使用寿命，划分为使用寿命有限和使用寿命不确定的无形资产。

使用寿命为有限的无形资产，公司在预计使用年限内采用直线法摊销，具体摊销方法如下：

每期期末，公司对使用寿命有限的无形资产的使用寿命和摊销方法进行复核，必要时进行调整。

对于无法预见无形资产为企业带来经济利益期限的，视为使用寿命不确定的无形资产。使用寿命不确定的无形资产如下：

每期期末，对使用寿命不确定的无形资产的使用寿命进行复核，如果有证据表明该无形资产为企业带来经济利益的期限是可预见的，则估计其使用寿命并按

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照使用寿命有限的无形资产的摊销政策进行摊销。

（四）量化分析本次募投项目新增折旧摊销对公司未来经营业绩的影响

1、本次募投项目新增折旧摊销情况如下：

本次募投项目建成后，因募投项目新增的折旧摊销金额合计如下：

单位：万元

注：受增值税因素影响，上表各明细项原值与项目投资构成金额不完全一致

2、新增折旧摊销对公司未来业绩的影响

本次募投项目新增折旧摊销对未来业绩的影响测算如下：

单位：万元

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注：1、以上测算假设公司计算期内现有业务的营业收入、净利润与2024年水平相同且保持不变；2、上述假设仅用于测算本次募投项目新增折旧摊销对未来业绩的影响，不构成任何盈利预测，投资者不应该据此进行决策根据上表数据，本次募投项目在完全达产（T+6年）前，新增折旧摊销费用占预计营业收入最高比例为2.24%，占预计净利润最高比例为35.20%。本次募投项目在T+3年项目净利润预计为177.18万元，预计项目产生的盈利能够覆盖新增折旧摊销费用。在T+6年募投项目预计达产，预计新增营业收入230,040.00万元，新增净利润21,328.23万元，新增折旧摊销费用占预计营业收入的比例下降至1.82%，占预计净利润的比例下降至22.06%。在完全达产后，新增的折旧摊销占营业收入最高比例为1.82%，占净利润最高比例为22.45%。因此，按照上述测算，公司本次募投项目在建成投产后，项目盈利预计将能够覆盖新增折旧摊销，新增折旧摊销费用预计不会对公司未来业绩造成重大不利影响。但本次募投项目实施后，如果行业政策、市场环境、客户需求发生重大不利变化，导致公司预期经营业绩、募投项目预期收益未能实现，则公司将存在因新增折旧摊销而对盈利能力产生不利影响的风险，公司已在募集说明书进行了相关风险提示。

八、结合发行人资产负债率、现有资金余额、资金用途和资金缺口等，进一步说明在近年分红比例较高的情况下实施本次融资的必要性和规模合理性。

（一）公司资产负债率与偿债指标情况

最近三年一期各期末，公司资产负债率与偿债指标和同行业可比公司的对比情况如下：

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注：同行业公司数据来自公开披露文件由上表，最近三年一期各期末，公司流动比率、速动比率和资产负债率处于同行业可比公司的区间内，与同行业可比公司的偿债能力指标上不存在明显差异。与世运电路、崇达技术、景旺电子等近几年再融资规模较大的同行业公司相比，公司的上述指标仍有进一步优化空间。

由于本次募集资金投资项目所需资金规模较大，若公司全部采用自有资金或银行借款等有息负债方式融资可能为公司带来较大的财务压力。本次发行的可转

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换公司债券在符合条件时可转换为公司A股股票，因此兼具股权融资和债务融资的特性，且通常具有较低的票面利率，可在转股期进行转股，能够显著降低公司的融资成本。此外，可转换公司债券具有较长的期限，公司本次选择发行可转换公司债券来满足募集资金投资项目的需求，能够适当优化资本结构，提高股东利润回报，匹配公司长期稳定发展需求，具有必要性。

因此，公司选择本次向不特定对象发行可转债募集资金以解决募投项目的资金需求具有合理性和必要性。

（二）公司现金分红情况

公司最近三年现金分红情况如下：

单位：万元

公司注重投资者回报，制定了明确、清晰的股东回报规划，并在《公司章程》中明确了利润分配及现金分红等条款，利润分配政策的决策机制合规，建立了对投资者持续、稳定、科学的回报机制。公司最近三年平均现金分红占归属于上市公司股东的净利润的比例为38.20%。

公司与同行业可比公司现金分红占归属于上市公司股东的净利润的比例如下：

单位：%

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注：同行业公司数据来自公开披露文件；兴森科技2024年度净利润为负数，但进行了现金分红，上表统计时剔除了该负数数值的影响公司重视投资者回报，公司自上市以来保持着较为稳定的分红政策。最近三年，公司平均现金分红水平与同行业可比公司不存在重大差异。公司保持稳定的分红政策与实施本次融资并不矛盾。

（三）结合公司现有资金余额、资金用途等情况测算资金缺口

截至2025年9月末，公司结合现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出等因素对资金缺口进行测算，具体包括可自由支配资金、未来三年经营性自由现金流入金额、最低货币资金保有量、未来三年最低货币资金保有量增加额、未来三年预计现金分红所需资金、未来三年利息费用支出、未来三年重大资本性支出等，具体测算过程如下：

单位：万元

注：有息负债=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款；上表中关于未来阶段数据的预计值仅为资金缺口测算之用，不构成任何盈利预测，投资者不应该据此进行决策

上表中各项金额的具体测算过程如下：

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1）可自由支配资金情况截至2025年9月末，公司货币资金及其他流动资产中一年内到期的定期存款和理财产品账面余额合计为101,484.05万元，其中日常经营所需的各类保证金存在使用受限制资金合计1,928.86万元，公司可自由支配的货币资金金额为99,555.19万元。

2）未来三年经营性现金流入净额最近三年一期，公司主营业务突出，业务发展较为稳健，采用经营活动现金流量净额作为未来现金流入净额的计算依据具有合理性。2022年、2023年、2024年和2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流净额合计299,671.17万元，占最近三年一期营业收入合计1,749,496.78万元的比例为17.13%，作为未来三年现金流入净额的依据。

公司2024年度的营业收入为456,593.01万元，2022-2024年度，公司的营业收入同比增长率分别为2.98%、-5.20%和5.45%，平均值为1.08%。出于谨慎性考虑，假设公司以前述增长平均值测算未来三年营业收入。按照上述预测，未来三年预计经营活动产生的净现金流入为239,711.43万元。（注：上述预测财务数据仅用于测算未来三年预计经营活动现金流量净额情况，不构成公司盈利预测或承诺，投资者不应据此进行投资决策，下同）。3）最低现金保有量公司日常经营活动现金需求量较大、需要偿还的银行借款与支付的经营活动款项较多，因此采用月均经营活动现金流出量作为最低现金保有量的测算依据。根据公司报告期内财务数据，公司平均可支配资金覆盖付现成本月数情况如下：

单位：万元