跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照宁波金田铜业（集团）股份有限公司公开发行可转换公司债券和向不特定对象发行可转换公司债券（分别简称“金田转债”和“金铜转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据宁波金田铜业（集团）股份有限公司（简称“金田股份”，“该公司”或“公司”）提供的经审计的2024年财务报表、未经审计的2025年第一季度财务报表及相关经营数据，对金田股份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。该公司于2021年3月发行期限为6年的金田转债，附到期赎回条款和最后两个计息年度投资者回售选择权，发行规模为15.00亿元，截至2025年3月末，累计有15.90万元进行了转股；公司于2023年7月发行期限为6年期的金铜转债，附到期赎回条款和最后两个计息年度投资者回售选择权，发行规模为14.50亿元，截至2025年3月末，累计有0.42亿元进行了转股或回售。

图表 1. 公司存续债券/债务融资工具基本情况

注：根据金田股份提供的数据整理、计算。

金田转债募集资金总额15.00亿元，扣除相关发行费用后，募集资金净额14.95亿元；其中10.55亿元用于项目投资，4.40亿元用于补充流动资金。截至2024年末，该公司对募集资金项目累计投入14.36亿元，募投项目全部建设完成结项，结余募集资金0.62亿元（其中净利息收入为0.02亿元）永久补充流动资金。2024年3月，该公司将金铜转债原募投项目“年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目”变更为“泰国年产8万吨精密铜管生产项目”；同时，根据项目的实际建设进度，将募投项目“年产7万吨精密铜合金棒材项目”预计达到可使用状态时间在原预计投产时间基础上延长24个月至2026年3月。截至2024年末，金铜转债募集资金净额14.45亿元，已累计使用募集资金6.92亿元。根据该公司2024年8月9日召开的第八届董事会第三十九次会议、第八届监事会第二十四次会议，公司在不影响金铜转债募集资金投资项目建设的前提下，使用额度不超过7.68亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。截至2024年末，公司金铜转债闲置募集资金暂时补充流动资金的余额为 7.29 亿元。金田转债和金铜转债的募集资金使用情况如下：

图表 2. 募集资金使用情况（截至2024年末）

具体金额以出资时募集资金专户全部余额为准。

注：根据金田股份提供的数据整理、计算。

发行人信用质量跟踪分析

1. 数据基础

大华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2022年的财务报表进行了审计，北京大华国际会计师事务所（特殊普通合伙）（2024年更名为：北京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙））对公司2023-2024年的财务报表进行了审计，并且均出具了标准无保留意见的审计报告。2022年该公司新设宁波金田电磁科技有限公司；2023年公司注销子公司宁波金田新材供应链有限公司；2024年公司新设7家子公司，注销子公司重庆金田愽创国际贸易有限公司。截至2025年3月末，公司纳入合并范围的子公司共有37家，其中一级子公司共有17家。公司近三年一期财务数据可比性受上述合并范围变化影响不大。该公司发行了两期可转债，会计师事务所将权益成分确认为“其他权益工具”，新世纪评级根据实质重于形式原则，将其纳入刚性债务，2022-2024年末及2025年3月末影响金额分别为2.36亿元、4.26亿元、4.20亿元和

4.20亿元。

2. 业务

作为国内大型铜加工企业之一，该公司生产设备及技术水平行业领先，研发实力强；产品相对齐全，规模化经营优势明显，市场地位较突出。跟踪期内，公司营业收入增长，除了受益于产能陆续释放，更多受铜价中枢抬升的影响；公司盈利主要来源于主业，尤其铜加工费，在铜产品结构优化和客户升级影响下，综合毛利及毛利率均上升。公司通过铜期货套期保值工具的运用在一定程度上保持了经营业绩相对稳定。

（1） 外部环境

宏观因素2025年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。2025年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。详见：《国内经济迎来良好开局

政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济分析及展望》

行业因素铜具有导电导热性好、抗磁化、耐腐蚀、易加工等特点，下游应用领域广泛。根据百川盈孚数据，2023年电力、家电和交通用铜需求占比分别为46%、14%和13%，分别较2021年提升2个百分点、持平和提升2个百分点。电力用铜需求仍是国内需求的核心，而受益于新能源行业的快速发展，国内交通领域用铜需求提升。

我国为全球最大的铜冶炼国和消费国，但国内铜矿资源匮乏且禀赋不佳，铜精矿对外依存度高达85%，且超采情况明显（铜矿产量占比明显高于储量占比），可持续发展潜力不足。铜供需整体呈短缺或紧平衡态势。铜价方面，铜作为工业商品，价格主要由供需决定；同时作为大宗商品，具备较强的金融属性。国内国际铜价基本同步变动，并与美元走势、通胀预期有较强的联动性。2023年铜价走势主要受宏观驱动，海外风险事件及美国加息等因素抑制，而国内经济增长预期给予铜价支撑，全年价格高位震荡；2024年上半年铜价突破历史新高后回落，但全年整体中枢价格抬升。我国铜矿资源匮乏，产业链以冶炼加工为主，铜加工费易受全球铜矿供应的影响。随着新增铜矿供应增加，铜长单加工费回升并于2023年达近6年新高；2024年铜长单加工费小幅回落，但铜现货TC/RC快速回落。2024年12月，国际矿企与江西铜业确定2025年铜精矿长单 TC/RC大幅下降，分别为21.25 美元/吨和 2.125美分/磅，主要系矿端紧张向冶炼端传导，预计国内铜冶炼企业将陷入大面积亏损，2025年冶炼端或迎来实质性减产。详见：《2024年有色金属行业信用回顾与2025年展望》。

（2） 业务运营

图表 3. 公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元，%）

跟踪期内，该公司营业收入持续增长，2024年及2025年第一季度分别实现营业收入1,241.61亿元和272.85亿元，同比增幅分别为12.36%和9.89%，主要受铜价中枢抬升的影响。公司其他业务收入主要来自再生铜贸易、租赁、磁泥销售、非金属贸易等，2024年及2025年第一季度分别为111.71亿元和22.96亿元。作为加工型企业，该公司主要利润来源为加工费，单吨毛利受下游需求及产品结构影响较大，同时还受天然气、电力等成本要素的影响。近年来公司持续优化产品结构和客户升级，毛利率小幅提升，2024年及2025年第一季度公司综合毛利率分别为2.36%和2.86%。

① 经营状况

铜加工业务该公司铜加工主要生产基地位于宁波市，总计占地超2000亩；还在江苏、广东、重庆及越南设有生产基地，泰国生产基地在建。跟踪期内公司产能进一步扩张，截至2024年末铜及铜产品产能共计225.24万吨/年，近年来产能呈小幅增长趋势。

图表 4. 公司铜及铜产品产销量情况（单位：万吨）

注1：根据金田股份提供的数据整理、计算。注2：铜及铜产品产销量差异主要系内部下游使用产生。

该公司铜产品主要采用“以销定产”的生产模式，大部分用于对外销售，部分用于深加工，产销率保持在很高水平。公司铜产品按销量排序依次为铜线（排）、铜管、铜棒、铜板带、电磁线及阴极铜等。公司铜加工产品主要以“原材料价格+加工费”的方式结合市场竞争情况定价，原材料价格随市场波动，加工费根据产品规格、工艺复杂性等因素和客户协商确定。公司铜加工产品销售主要采取直销的形式，电磁线、阀门产品存在经销模式。从产品盈利能力来看，铜及铜合金产品（不含铜线排）下游需求主要为新能源、轨道交通、电子配件等，定位相对较高，毛利率略高；铜线（排）需求量大，下游需求主要为电线电缆等，利润空间微薄。

图表 5. 公司铜及铜产品收入盈利情况（单位：亿元）

注：根据金田股份提供的数据整理、计算

客户分布方面，该公司的主要销售对象覆盖华东（长三角）、华南（珠三角，广东）及西南（重庆）地区；并通过新建泰国生产基地、拓展越南基地产线规模，扩大海外基地的联动优势。2024年，公司海外铜产品销量

16.99万吨，境外主营业务收入为121.61亿元，分别同比增长20.58%和26.75%。依靠良好的区域经济环境，运距较短，有助于降低销售成本。公司铜及铜产品主要应用于新能源汽车、清洁能源、通讯电子、电力电气、轨道交通等领域，下游主要客户有三星、LG、大金、松下、三菱、舍弗勒、比亚迪、吉利、宁德时代、阳光电源、菲尼克斯、美的、海尔等知名企业；公司铜产品下游应用较广泛，铜加工业务客户集中度较低，销售额前五的客户占该板块收入比重不到10%。从结算模式看，该公司于下游销售客户的结算方式主要采用现款、票据及供应链等方式，公司根据客户毛利贡献、品牌影响力等因素对客户开展星级分类，不同星级客户采取不同的结算方式。在非现款的结算方式方面，公司制订了较严格的应收账款管理制度，从客户授信、信用审批及应收款回款等方面进行了全过程的风险管理，严格控制应收账款余额与账龄，严格控制超授信发货，并对销售人员执行严格的销售回款责任制，账期一般不超过一个月。公司坏账比例较低，账款周转效率较高。2022-2024年应收账款周转天数分别为17.01天、19.05天和20.23天，较上年有所延长，主要系客户升级导致账期放宽所致。该公司采购的铜原料主要为阴极铜和再生铜。对于阴极铜，公司通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系，保证了生产经营所需阴极铜的供应。公司通常按市场惯例，采用点价方式约定原料采购价格，基准主要为当期LME铜价，部分参考国内市场价格。铜价波动较大，公司通过套期保值操作来规避铜价波动带来的市场风险，平滑铜加工业务利润。再生铜方面，公司已在国内各主要再生铜集散地和拆解园区建立了广泛的采购网络，同时还通过境外子公司与众多再生铜出口国的供应商建立了长期稳定的合作关系。公司再生铜采购占比较高，约为20-30%。

图表 6. 公司铜原材料采购情况（单位：万吨、万元/吨）

注：根据金田股份提供的数据整理、计算

该公司铜采购集中度较高，前五大供应商采购集中度在30%左右。在铜采购的结算方面，公司在国内采购中主要采取现货现款的结算方式，在国际采购方面主要以预付货款及远期信用证方式进行结算。对于其他辅料，

公司均采用国内定向采购原则，一般与合格供应商签订长期供应合同，主要采用现款、票据、供应链金融产品结算模式。其中2022年新增供应链金融产品结算方式，业务模式是公司作为核心企业，通过金融机构供应链产品向上游供应商开出国内信用证、电子付款凭证等，并由其开展议付、贴现、保理业务等业务，该结算方式结算付款部分电子债权凭证计入公司应付票据科目中，其余部分均计入应付账款科目中。截至2025年3月末，该公司在建的重大项目主要有年产 7 万吨精密铜合金棒材项目、泰国年产8万吨精密铜管生产项目以及年产 4 万吨新能源汽车用电磁扁线项目等。公司主要使用自筹资金以及金铜转债募集资金进行建设。稀土永磁材料业务宁波科田磁业股份有限公司（简称“科田磁业”）为该公司稀土永磁材料业务经营主体，为国内同行中技术水平较高、产品系列较全的企业之一。公司在宁波、包头2处设有稀土永磁材料生产基地，截至2024年末年产能为8,568.4万吨。其中宁波基地产能4,600吨；包头基地一期4,000吨产能于2024年3月建成。图表 7. 公司磁性材料产销量情况（单位：吨）

注1：根据金田股份提供的数据整理、计算。注2：稀土永磁材料因产品特性，产能以毛坯产能计量，而产量和销量为成品销量。

该公司稀土永磁材料生产以订单为导向，经营模式为以销定产，稀土永磁材料产品单价较高，受运距影响相对较小。公司主要客户为风电发电机、工业电机、新能源汽车、消费电子等生产商。销售结算模式为款到发货、赊销。2022-2024年及2025年第一季度，公司稀土永磁材料销量分别为2,810.10吨、3,445.16吨、5,133.88吨和1,366.19吨，呈增长趋势。除销量因素外，稀土永磁材料业务收入还受产品价格波动影响较大，近三年一期销售均价分别为50.70万元/吨、34.65万元/吨、25.26万元/吨和25.31万元/吨，近三年价格降幅明显，对稀土永磁材料业务盈利空间影响较大。稀土永磁材料生产涉及工序较多，生产周期较长。该公司视订单量及原材料价格情况，备1-3个月原材料库存。公司稀土金属和稀土合金原材料主要向国内厂家直接购买，稀土供应集中度较高，主要供应商为中国稀土集团、北方稀土等，公司与国内知名稀土供应商建立了长期稳定的合作关系。结算方面，稀土原材料账期一般为1-2个月，少量现款现货。整体来看，稀土永磁材料业务销售账期长于采购支付账期，且需存货备货，有一定的营运资金压力。

② 竞争地位

该公司是全球领先的铜及铜合金材料制造企业，自1986年开始铜加工业务，是国内规模最大且产业链最完整的铜及铜合金材料制造企业之一。2024年公司铜及铜产品产量占中国铜加工材综合产量比例为9%，持续保持行业龙头地位。近年来公司坚持“产品、客户双升级”的经营策略，重点聚焦新能源汽车、清洁能源、半导体芯片、人工智能等战略新兴产业。其中，2024 年公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量增长至 20.59 万吨，保持逐年增长态势，其中新能源汽车（含 IGBT）领域铜产品销量同比增长 13%。凭借市场占有率及技术储备优势，公司已成为全球新能源领域铜及铜合金产品的核心供应商。公司铜产品与稀土永磁材料具有高度的协同优势，可以满足下游新能源汽车、风力发电、光伏发电等领域客户一站式采购需求。该公司为国内再生铜利用量最大、综合利用率最高的企业之一，也是全球业内为数不多的可实现再生铜回收、提纯、深加工全产业链闭环的公司。公司自主研发的低碳再生铜产品大幅降低产品碳排放，已通过GRS、SCS 再生认证，低碳生产有助于开拓消费电子、新能源等领域客户。2024年，公司积极参与国家标准制修订工作，参与制定的“温室气体排放核算与报告要求部分系列标准”获得全国有色金属标准化技术委员会颁发的一等奖；公司高导低碳再生铜线被评为 2024 年浙江优秀工业产品。该公司技术储备与研发实力很强，是铜加工行业的主要产品标准制定者之一；拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家认可实验室（CNAS）、2个省级高新技术企业研究开发中心、磁性材料与器件省级企业研究院、民用阀门省级企业研究院；拥有授权发明专利253项，其中国际专利4项。子公司科田磁业荣

获“专精特新”小巨人企业、荣获国家第八批制造业单项冠军，通过高新技术企业认定的子公司4家。2022-2024年，公司研发投入分别为4.31亿元、5.16亿元和6.12亿元。

③ 经营效率

该公司最主要业务铜加工采用现金结算或者给予较短的信用账期，公司核心流动资产应收账款和存货周转效率高。2022-2024年，公司营业周期分别为35.31天、36.10天和37.16天，有所延长主要受产品及客户双升级的影响，但仍处于优等水平。该公司通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系，保证了生产经营所需原料的供应，并通过套期保值操作来规避铜价波动带来的市场风险，平滑铜加工业务利润。整体来看，公司成本控制能力很强。

④ 盈利能力

资料来源：根据金田股份所提供数据整理、绘制

资料来源：根据金田股份所提供数据整理、绘制

该公司经营业绩主要依赖于主业经营，盈利主要来源于营业毛利。2024年铜及铜产品毛利持续增长，主要系产销规模的扩大及产品客户结构的优化带动，该业务毛利贡献占综合毛利比重约86.53%；稀土永磁材料受产品价格下降影响，业务毛利下滑。综合影响下，公司2024年综合毛利同比呈现增长。公司期间费用以管理费

用和研发费用为主，2024年期间费用合计23.40亿元，其中管理费用和研发费用分别为6.29亿元和6.12亿元，研发费用呈逐年增长趋势。铜为大宗商品，价格波动较大，该公司主要通过套期保值期货操作控制铜原材料成本并保持生产经营的稳定，但由于现货市场和期货市场价格波动并不能完全保持一致，套期保值操作存在部分无效套期收益（计入投资收益-期货合约投资收益和公允价值变动收益-期货合约公允价值变动收益）；另外，公司尽可能将外币收入和外币支出相匹配以降低汇率风险，但其外汇收支以净进口（再生铜进口规模较大）为主，公司还通过签署外汇合约或货币互换合约以达到规避汇率风险的目的，相关损益计入投资收益和公允价值变动收益。从近年来看，期货套保和外汇操作有助于平滑铜价和汇率波动对公司业绩的影响。该公司资产减值损失及信用减值损失主要为应收类款项计提的坏账损失和存货跌价损失等，2024年分别计提

0.23亿元和0.41亿元。公司可持续获得各类政府补贴以及税费优惠等，其他收益可为公司利润提供有益补充。2022-2024年及2025年第一季度，公司净利润分别为4.21亿元、5.39亿元、4.65亿元和1.56亿元；近三年总资产报酬率分别为4.66%、5.12%和4.60%，处于较好水平。该公司专注于主业，盈利规模指标处于较好水平，近年来EBITDA持续增长，2022-2024年分别为14.32亿元、

16.60亿元和17.35亿元，体现出公司经营能力较强。

3. 财务

受铜价上涨及客户结构调整的影响，跟踪期内该公司经营环节占款增长较快，同时投建新产能有资本性投入需求，推高公司刚性债务规模，尤其短期刚性债务规模增长较快，即期偿债压力加大。公司财务质量较易受到下游客户信用质量变化及铜价波动因素影响。

（1） 财务杠杆

铜加工行业经营特性决定了该公司流动资金需求及固定资产投资规模较大，近年来受铜价中枢上升的影响，营运资金压力加大，财务杠杆波动上升，但仍控制在合理范围内。2022-2024年末资产负债率分别为61.16%、

61.14%和66.77%，权益资本与刚性债务比率为1.02、0.78和0.62，主要受刚性债务增长较快的影响逐年下降。2025年3月末，公司资产负债率和权益资本与刚性债务比率分别为67.63%和0.56，其中有一季度销售铺货及库存备货致流动资金需求增加、刚性债务季节性增长的影响。

① 资产

图表 11. 公司核心资产状况及其变动

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2020年末2021年末2022年末2023年末2024年末2025年3月末

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

受经营规模扩大及流动资金占用增加的影响，该公司资产规模保持增长。2024年末资产总额为258.02亿元，较上年末增长18.19%；结构上以流动资产为主，占资产总额的比例70%左右。2025年3月末，公司资产总额进一步增长至273.87亿元，主要由于业务运营周期影响，应收账款、预付款项及存货等流动资产季节性增加。该公司流动资产主要包括货币资金、应收票据及应收款项融资、应收账款、预付款项和存货等。2024年末，公司货币资金为16.31亿元，较上年末增加12.43亿元主要系公司营业收入上升，周转资金增加所致，资金存量较充足；应收票据及款项融资为4.57亿元，较上年末下降26.92%，主要系票据贴现增加所致；应收账款为

74.30亿元，账龄在1年以内的部分占比为99.28%，较上年末增长17.70%，主要系业务开展所致。同期末，公司预付款项和存货分别为19.99亿元和60.81亿元，均较上年末有所增加；存货主要为原材料、在产品和库存商品，受阴极铜及稀土价格波动的影响，2024年新增计提存货跌价准备余额0.42亿元。另外，2024年末公司交易性金融资产4.13亿元，其中2.62亿元为银行理财产品，其余主要为套期或非有效套期的期货合约、远期外汇合约公允价值；其他应收款4.60亿元，其中4.53亿元为期货保证金、海关保证金及其他保证金。2025年3月末，公司主要流动资产科目较上年末均有所增加，应收票据及款项融资、应收账款、预付款项和存货分别较上年末增长174.09%、4.35%、13.50%和10.81%，主要受年初销售铺货及库存备货等季节性因素影响。该公司非流动资产整体呈小幅增长，主要为固定资产、在建工程和无形资产等。2024年末固定资产为57.19亿元，主要为厂房和机器设备；在建工程为4.07亿元，主要为越南年产 1300 吨紫铜管件和 2 万吨漆包线 生产项目 1.14亿元和零星项目；无形资产为5.20亿元，主要为土地使用权。2025年3月末，公司主要非流动资产科目较上年末变动不大。截至2024年末，该公司受限资产规模10.80亿元，主要为受限货币资金2.59亿元、固定资产6.59亿元和无形资产1.62亿元，其中受限货币资金主要为定存、保证金等，固定资产和无形资产主要因借款抵押受限；占公司总资产的比例为4.19%，占比较低。

② 所有者权益

2022-2024年，该公司宣告现金分红金额分别为1.31亿元、1.75亿元和1.60亿元。因利润留存大于分红金额，公司所有者权益保持增长，2022-2024年末及2025年3月末分别为77.71亿元、84.84亿元、85.74亿元和88.66亿元。公司所有者权益以股本、资本公积金和未分配利润为主，2024年末上述科目占所有者权益的比重分别为17.33%、22.81%和50.30%，权益稳定性尚可。

③ 负债

图表 13. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）

从债务构成看，该公司负债主要为刚性债务和应付账款，2024年末分别为138.19亿元和20.10亿元，占比分别为80.21%和11.67%，其中应付账款主要为应付的原料款和设备款。刚性债务方面，公司铜加工业务采购环节账期显著短于产品销售环节，流动资金需求量较大，导致刚性债务规模较大。受应付票据及一年内到期的长期借款大幅增加影响，公司2024年末短期刚性债务规模增长较快，即期偿债压力加大。从融资渠道来看，公司刚性债务以银行借款（含短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款，下同）、应付债券（两期可转债，含一年内到期的应付债券和计入所有者权益-其他权益工具的可转债）和应付票据为主，2024年末分别为87.42亿元、31.49亿元和17.87亿元。公司银行借款以抵押借款和保证借款为主，2024年末分别为12.34亿元和67.55亿元，保证借款担保方主要为并表范围内企业及公司的控股股东宁波金田投资控股有限公司（简称“金田投资”）；信用借款和质押借款较少，2024年末分别为4.43亿元和2.82亿元。2025年3月末，由于季节性因素以及产销规模的扩大，公司刚性债务较上年末进一步增长，尤其是短期刚性债务。

图表 14. 公司2024年末银行借款利率区间与期限结构（单位：亿元）

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

该公司通过《资金管理规定》等规章制度对公司日常的资金管理等方面加以明确规定，同时规定重大投资项目需组织有关专家、专业人员进行评审，并报股东大会批准。

（2） 偿债能力

① 现金流量

图表 15. 公司现金流量状况（单位：亿元）

该公司经营性现金流波动较大，2022-2024年及2025年第一季度经营性现金流量净额分别为9.98亿元、-21.79亿元、15.40亿元和-27.89亿元，其中2023年净流出主要系产销规模扩大、客户结构调整及应付账款到期支付等影响；2024年净流入主要系销售回款及票据付款增加所致；2025年第一季度由于季节性因素，公司经营性现金流呈大额净流出。2022-2024年及2025年第一季度，该公司投资性现金流量净流出额分别为7.03亿元、9.58亿元、13.24亿元和

3.09亿元，主要为构建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金，2024年净流出规模同比增加主要系固定资产投资及支付期货保证金增加所致。2022-2024年及2025年第一季度，该公司筹资性现金流量净额分别为-8.05亿元、28.20亿元、10.83亿元和24.78亿元，其中2023年受经营性及投资性现金净流出的影响，公司增加融资，筹资性现金流呈净流入，主要融资方式为发行可转换公司债券及增加借款；2024年经营性现金净流入及票据支付增加，筹资性现金流净流入规模缩减；2025年第一季度筹资性现金流大额净流入，主要受季节性流动资金缺口增加的影响。

② 偿债能力

图表 16. 公司偿债能力指标值

该公司EBITDA主要由利润总额、列入财务费用的利息支出和固定资产折旧构成，后两者呈增长趋势，利润总额虽有所波动，EBITDA仍呈增长趋势。EBITDA对刚性负债本息覆盖倍数呈现波动，两个指标整体处于尚可水平。该公司长期以来与银行保持良好的合作关系，借款机构主要为政策性银行和工农中建交五大行，少量股份制银行借款。截至2024年末，公司及子公司在银行取得的授信额度总计为314.54亿元，已使用的票据及借款授信额度为104.81亿元，剩余未使用授信额度较为充足，对短期刚性债务的覆盖程度高，财务弹性充足。

4. 调整因素

该公司流动性指标表现较好，且可用授信较充裕。跟踪期内，公司控股股东及实际控制人无变化；在环保、社会责任、治理与管理等方面，公司无重大负面或不良记录。

（1） 流动性/短期因素

图表 17. 公司资产流动性指标值

资料来源：根据金田股份所提供数据整理、计算。

资料来源：根据金田股份所提供数据整理、计算。

该公司资产以流动资产为主，2024年债务期限结构短期化趋势明显，公司流动比率、速动比率有所下降，但指标仍处于较好水平。公司现金储备相对较少，但现金比率整体有所上升，且公司应收账款回收速度较快，铜存货变现能力强，资产流动性总体较好，能够为公司偿债提供保障。

（2） ESG因素

环境方面，该公司秉持“生态重于生产”的环保理念，坚持清洁生产、低碳减排、绿色发展，引进一流环保设施，固本强基，促进企业绿色健康发展。2021 年度被评为“浙江省 2021 年度节水标杆企业”、同时在 2022年度被评为“浙江省无废企业集团”荣誉称号，2024 年宁波金田高导新材料有限公司被评为市级绿色工厂。社会责任方面，2024年公司对外捐赠、公益项目总投入84.00万元。管理方面，该公司按照《公司法》、《上市公司章程指引》及其他相关法律法规的规定，建立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理机构组成的法人治理结构，公司董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，设董事长1人，副董事长1人。公司监事会由3名监事组成，监事会设主席1人。

（3） 表外事项

截至2025年3月末，该公司未对合并报表外的企业提供担保。

（4） 其他因素

除控股股东金田投资为该公司借款提供保证担保外，公司无其他重大关联交易。根据该公司提供的《企业信用报告》（2025年5月8日）及相关资料，公司及核心子公司近三年不存在违约记录；公司及子公司目前共存在11项尚未了结的诉讼，但均非重大诉讼。经查询国家企业信用信息公示系统，截至2025年5月17日公司未受到重大行政处罚，亦未被列入经营异常及严重违法失信企业名单。

5. 外部支持

截至2024年末，该公司作为金田投资旗下最重要的核心子公司，由金田投资及其实际控制人楼国强、陆小咪夫妇和其子楼城合计控股51.62%，公司在财务、业务经营等方面获得来自金田投资的支持。截至2024年末，金田投资为公司获得的部分银行授信额度进行担保，提供的担保额约为119.73亿元人民币及2.65亿美元。金田投资成立于2007年9月，由楼国强、陆小咪等38位自然人共同出资设立。除该公司从事的铜加工、稀土永磁材料业务外，金田投资还从事贸易业务，公司在控股股东业务体系中居核心地位。金田投资合并口径2024年末经审计的资产总额为279.39亿元，所有者权益为88.07亿元；2024年度完成营业收入1,486.24亿元，实现净利润4.75亿元，经营性现金流量净额24.81亿元。

6. 同业比较分析

对于铜加工业务，新世纪评级选取了浙江海亮股份有限公司、安徽楚江科技新材料股份有限公司和宁波博威合金材料股份有限公司作为该公司的同业比较对象，上述主体均为上市公司，主业均为铜加工相关，具有较高的可比性。对于稀土永磁材料，新世纪评级选取了中科实业集团(控股)有限公司、烟台正海磁性材料股份有限公司作为公司的同业可比对象。该公司为国内大型铜加工企业之一，产业链完整，产品线相对齐全，稀土永磁材料与铜加工业务在客户上有高度的协同优势。公司专注于主业，具有规模经营优势，且技术实力和装备优势强，整体抗风险能力强。另外，作为上市公司，公司直接融资渠道通畅。债项信用跟踪分析

1. 金田转债

金田转债的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，期限为发行之日起六年，即自2021年3月22日至2027年3月21日。本次债券转股期自可转债发行结束之日（2021年3月26日）起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2021年9月27日至2027年3月21日。本次债券设置发行人赎回条款及投资者回售选择权。在本次发行的可转债期满后五个交易日内，该公司将赎回未转股的可转债；在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果该公司股票在连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，投资者有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加当期应计利息回售给公司。截至2025年3月末，金田转债累计有15.90万元进行了转股，尚未转股的金额为149,984.10万元。

2. 金铜转债

金铜转债的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，期限为发行之日起六年，即自2023年7月28日至2029年7月27日。本次债券转股期为自发行结束之日（2023年8月3日）起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2024年2月3日至2029年7月27日。在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价不高于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会审议。若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。在本次发行的可转债期满后五个交易日内，该公司将赎回未转股的可转债；在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3,000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果该公司股票在连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，投资者有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加当期应计利息回售给公司。同时在本可转债存续期间内，如果本次发行所募集资金的使用与本公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定可被视作改变募集资金用途或者被中国证监会认定为改变募集资金用途的，持有人有权按面值加当期应计利息的价格向本公司回售其持有的部分或全部可转债。

该公司于2024年3月7日召开2024年第一次临时股东大会、“金铜转债”2024 年第一次债券持有人大会，分别审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目及项目延期的议案》，对“金铜转债”部分募投项目进行变更及延期。截至2025年3月末，金铜转债累计有4,151.50万元进行了转股或回售，其中转股金额4,146.70万元，回售金额4.80万元（不含利息），尚未转股的金额为140,848.50万元。跟踪评级结论

综上，本评级机构评定金田股份主体信用等级为AA

+

，评级展望为稳定，金田转债与金铜转债信用等级均为AA

+

。

附录一：

公司与实际控制人关系图

注：根据金田股份提供的资料整理绘制（截至2024年末）。

附录二：

公司组织结构图

注：根据金田股份提供的资料整理绘制（截至2024年末）。

附录三：

相关实体主要数据概览

注：根据金田股份2024年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。

附录四：

同类企业比较表核心业务一：铜加工 归属行业：有色金属

核心业务二：稀土永磁材料 归属行业：有色金属

企业名称（全称）

附录五：

发行人主要财务数据及指标

注：表中数据依据金田股份经审计的2022～2024年度及未经审计的2025年第一季度财务数据整理、计算。

指标计算公式

上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+无形资产及其他资产摊销

附录六：

评级结果释义