2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告编号：信评委函字[2025]跟踪0938号

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关

性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任

何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2025年6月24日

项目负责人：李慧莹 hyli@ccxi.com.cn项目组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(010)66428877传真：(010)66426100

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告

? 财务概况

注：1、中诚信国际根据经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022~2023年度审计报告，经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024年度审计报告及未经审计的2025年一季度财务报表整理

。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数据采用了2024年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。3、中诚信国际债务统计口径包含其他流动负债、长期应付款中的有息债务以及其他权益工具中的永续债。

? 同行业比较（2024年数据）

福建建工集团有限责任公司

资料来源：中诚信国际整理? 本次跟踪情况

浙建转债

注：债券余额为2025年3月末数据。

根据公司公告，2024年12月，基于审慎性原则以及公司对审计服务的需求，根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4号）以及《浙江省省属企业选聘会计师事务所审计管理办法的通知》（浙国资财评[2024]25号）的相关规定，经浙江省国资委统一组织招标，通过开展公开竞标，公司确定中标机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。

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? 评级模型

注：

调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。外部支持：公司是浙江省人民政府国有资产监督委员会（以下简称“浙江省国资委”）下属直管建工企业，亦是控股股东浙江省国有资本运营有限公司（以下简称“浙资运营”）在工程施工业务领域的重要实施主体。控股股东和实际控制人对公司支持能力和支持意愿能力很强，在业务资源倾斜、内部管理和融资等方面可给予大力支持，跟踪期内外部支持无变化，外部支持调升3个子级。方法论：中诚信国际建筑行业评级方法与模型C180000_2024_06

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宏观经济和政策环境中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1业务风险中诚信国际认为，2024年以来房地产宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力；结构调整带动基建投资规模增长，持续为建筑市场提供支撑；短期内业主资金状况较难改善，全行业垫资及回款的资金困境难以有效化解，2025年建筑业总产值增速显著回升的概率仍较低。

建筑行业为订单驱动型行业，下游投资需求及业主资金情况是决定建筑行业景气度和风险性的关键；从产值构成来看，建筑业总产值中房屋建筑业和土木工程建筑业

产值占比分别在60%和30%左右。房建方面，2024年以来国家推出一系列综合措施，旨在促进住房需求释放以实现房地产市场的止跌回稳，但政策传导尚需时间，房企销售端修复进度缓慢，行业景气度仍处于底部周期，房地产行业对建筑业需求端的贡献度进一步弱化。基建方面，2024年以来，伴随房地产行业的深度调整，地方财政持续承压，各地区普遍面临较大的债务压力，能够用于增量基建项目投资的资金仍较为有限，加之投资限制性政策的出台，由地方政府主导的基建投资遇阻。但与此同时，国家及中央企业在铁路、水利等重点领域承担了更多的投资带动职能，一定程度上抵消了地方基建投资压力，持续为建筑市场提供支撑。在当前环境下，相较于增量业务拓展，建筑企业更大的经营压力源自存量项目的资金占用。随着地方财政压力增大，2024年以来部分政府类业主通过停工、延长政府审计流程或延期支付等方式拉长对建筑企业付款账期的现象更加突出，建筑企业面临更大的施工垫资和回款压力，短期内化解资金困境的难度较大。整体来看，房地产行业仍处于底部修复期，短期内仍为建筑业发展的最大阻力，对建筑业需求的贡献或进一步下降；基建投资结构有所调整，投资规模保持增长，将持续为建筑市场提供支撑，但难以完全抵消房地产下行影响；在业主资金状况难以有效化解的背景下，2025年建筑业总产值增速显著回升的概率仍较低。

详见《中国建筑行业展望，2025年

月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11693?type=1

中诚信国际认为，跟踪期内浙江建投客户结构进一步调整，出险项目持续化解，但2024年建筑板块新签合同额持续下降，需对后续的承揽情况保持关注；海外业务规模持续增长，但面临的诉讼风险增加，需对相关诉讼进展及影响保持关注。

房屋建筑业主要包括住宅、厂房和商品及服务用房等的建设；土木工程建筑业中主要包括公路、铁路和水利等的建设。

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跟踪期内部分董事、监事和高管发生变化，对其正常经营无重大影响，公司战略方向较为明确。

2023年12月，公司发行10亿元可转换公司债券，截至2025年3月末，转股数量为443,478股

；受可转债转股影响，同期末公司总股本增至10.82亿元，控股股东浙资运营对公司的持股比例由2023年末的35.90%下降至35.89%。公司实际控制人仍为浙江省国资委。2024年11月，公司公告称正在筹划发行A股股份购买国新建源股权投资基金（成都）合伙企业（有限合伙）（以下简称“国新建源基金”）所持浙江省一建建设集团有限公司（以下简称“浙江一建”）、浙江省二建建设集团有限公司（以下简称“浙江二建”）、浙江省三建建设集团有限公司（以下简称“浙江三建”）的少数股东股权

并向控股股东浙资运营发行股份募集配套资金事项

。本次重组后，以2024年末上市公司总股本为计，预计浙资运营持有公司股权比例从

35.89%降至34.08%，国新建源基金对公司持股比例为13.51%。上述事项已于2025年5月获得浙江省国资委的批复同意。中诚信国际将对后续进展保持关注。公司治理方面，跟踪期内公司部分董监高发生变化

，上述变动系公司正常人事变动，预计不会对其正常生产经营产生重大影响。截至2025年3月末，公司董事会成员有11人，包括内部董事4人、外部董事3人、独立董事4人，但董事会人数少于公司章程规定的13人

，中诚信国际将对董事会成员到位情况保持关注。2024年公司合并范围无重大变化

。战略方面，十四五期间，公司继续坚持“一链两驱五转变”的战略思路和“1510”工作主线，以建筑产业链为核心，以资本和数字为驱动，实施纵深一体化发展，推动投资、建设、制造、运营和服务上下产业链深度融合；打造具有一体化、一揽子、一站式工程服务能力的综合性建筑产业集团，战略方向较为明确。跟踪期内，公司客户结构不断调整，出险项目债权持续化解，但新签合同额对收入的保障程度一般，且项目分布较为分散，后续承揽情况值得关注。

跟踪期内，公司持续获取国家级和省部级工程质量奖项，保持了良好的技术优势。资质方面，公司工程总承包特级资质和工程设计甲级资质均未发生变化。2024年，下游投资及开工需求仍疲软，公司建筑施工板块新签合同额同比下降5.90%，且受投资节奏影响，产值转化受阻导致收入下降，综合来看，新签合同对营业总收入的保障程度仍然一般。

截至本评级报告出具日，转股价格为10.96元/股。

公司于2020年引入国新建源基金对浙江一建、浙江二建、浙江三建进行债转股，增资规模合计为10亿元，国新建源基金以此持有浙江一建

13.05%股权、浙江二建24.73%股权、浙江三建24.78%股权，公司对相关股权负有回购义务，并将其计入“长期应付款”。本次定向增发后，公司预计向国新建源基金支付的总对价为12.83亿元，按照发行价格7.18元/股计算共计发行178,715,918股。

募集配套资金发行股份数量为62,674,094股，按照发行价格7.18元/股计算募集配套资金的募集资金总额4.50亿元，拟用于浙江省全民健身中心工程（施工总承包）1.50亿元，补充流动资金3亿元。

2024年，公司董事甄建敏、监事江建军、董事会秘书潘建梦因工作调动离任，监事方霞蓓、财务负责人王志祥因退休离任；公司选举章磊为董事，选举赵珏、叶秀昭为监事，聘任陈智涛为董事会秘书；副总经理管满宇辞职。

原集团董事、副总经理、财务负责人赵伟杰因身体原因于2022年5月辞职，原独立董事谢鹏因不得连续担任同一家上市公司独董满6年于

2023年12月辞职。上述两名董事的辞职暂未影响集团董事会正常运作，董事会人员配比仍符合监管规则，且考虑于董事会换届时做一并调整，故而一直未补选。

2024年7月，因控股子公司杭州云辰置业有限公司（以下简称“云辰置业”）参与投资建设的杭政储出[2020]71号地块项目受大运河国土空间管控要求的影响不再满足开发条件，公司及少数股东杭州西湖云创集团有限公司（持股比例51%）对云辰置业同比例减资，并在减资事宜完成后计划将其所持有的全部股权（公司持股比例为51%）转让，公司此次减资收回约12.50亿元投入款。

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近年来公司持续增强政府资源对接，政府及平台业主新签合同额占比维持在65%以上，同时加强产业类客户拓展，2024年以产业类客户为主的其他客户新签合同额占比约为33%。规模方面，5亿元以上项目新签占比约为43%，较为分散的项目分布或将增加公司的管理成本，重大项目占比仍有待进一步提升。截至2025年3月末，公司建筑板块在建项目未完工合同额为1,179.02亿元

，具有一定的项目储备。2025年一季度，在海外及浙江省内大型房建项目带动下，公司新签合同额同比增长8.12%至260.63亿元，政府及平台业主新签合同额占比仍维持较高水平。近年来，公司持续通过复工复产、债务重组及转让、司法执行等方式回收恒大项目债权款项。截至2024年末，公司对恒大集团的债权余额

合计为65.60亿元，其中累计计提减值34.15亿元，公司已对相关债权进行申请诉讼保全及查封，敞口风险进一步化解。除对恒大集团的债权外，公司对其他民营房地产企业的债权规模较小，且基本进行了应收账款的单项认定。中诚信国际将对上述出险房企项目的回款及减值情况保持关注。

表 1：近年来公司建筑施工业务项目承揽情况（亿元、X、个）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

表 2：2024年建筑施工业务新签重大项目情况（亿元、%）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

业务多元化程度一般，2024年省外订单占比持续下滑，海外订单保持增长；公司涉诉规模较大，其中在阿尔及利亚涉及的相关诉讼未有明显进展，需对诉讼情况及其对公司损益和当地履约承揽的影响保持关注。

公司施工业务类型集中，房建工程新签合同额占比在80%以上，受房地产市场持续低迷影响，2024年房建工程新签合同额进一步降低。为提高业务多元化水平，抵御房建市场需求下滑，公司持续调整业务结构，适度拓展交通市政类等业务，2024年交通市政、水利、安装等板块新签合同额规模有所上升。截至2024年末，公司房建项目和交通市政等项目未完工合同额分别为905.83亿元和191.93亿元。

表 3：近年来公司建筑施工业务新签合同额构成（亿元、%）

不含未开工项目金额。

中诚信国际按公司2024年年报披露的应收账款和合同资产中涉及恒大集团的账面余额进行统计。

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告建筑板块

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

跟踪期内，公司继续保持了在浙江省内的优势竞争地位，但受省内房地产和基建市场投资增速双降等因素影响，公司在省内的新签合同额略有下滑。外省市场以中南、成都、西安、山东、华东等区域为主，省外市场仍处于培育过程中，新签合同额及占比均同比有所下降。同期，受益于控股子公司华营建筑集团控股有限公司

（以下简称“华营建筑”）在香港、马来西亚、英国等地的业务开拓取得良好进展，2024年境外新签合同额持续上升。考虑到海外市场所面临的政治、经济、社会因素等更为复杂，仍需对海外业务的拓展履约保持关注。中诚信国际关注到，公司早年承接的“阿尔及利亚杜维拉四万人体育场施工总承包项目”（以下简称“杜维拉项目”）在履约过程中与业主阿尔及利亚住房部产生分歧，被业主单方解约，并被诉讼索赔约200亿阿尔及利亚第纳尔（约人民币10.56亿元）。同时，公司在阿方的其他项目亦遭到诉讼。公司已对上述项目提起反诉措施。截至2025年4月30日，杜维拉项目已在阿尔及利亚第巴扎行政法院受理，一审尚未开庭审理，案件进展不大。中诚信国际认为，相关诉讼涉及规模较大，且国际诉讼面临的政治法律及汇率等风险更大，若公司败诉将对损益造成一定影响；尽管公司在阿尔及利亚等北非市场的项目占比较低，但仍存在部分未完结项目。中诚信国际将对相关诉讼进展，以及公司与阿方关系修复情况及对当地承揽履约的影响等保持关注。

表 4：近年来公司建筑施工业务新签合同按区域构成（亿元、%）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

跟踪期内存量PPP项目运营回款情况良好，但因公司并表项目较多，对资金占用较大，后续的回款及退出情况仍需持续关注。

2024年以来，公司在经营性投资方面的支出持续减少。截至2025年3月末，公司在手控股PPP项目39个，已全部入库，大部分项目在2020年陆续进入运营期开始回款。公司共有36个项目进入运营期，运营项目已回款119.61亿元，回款情况基本符合预期，预计2025继续回款25.87亿元。中诚信国际认为，公司在手的PPP项目绝大部分位于浙江省内，良好的营商环境和地方经济实力可为公司回款提供良好保障，但同时，较大的PPP项目开展规模对公司资金形成一定

该公司于2014年被公司收购，截至2024年3月末公司持有其72.23%股权。该公司于2019年10月16日在港交所主板上市，股票代码“1582.HK”，2024年其营业总收入为60.28亿港元，同比增长10.46%，净利润为0.54亿港元，同比减少25.30%。2024年末其总资产为48.56亿港元，净资产为6.76亿港元，资产负债率为86.08%。

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占用，推升了资产负债率，且PPP项目运营周期较长，后续的回款及退出情况仍需持续关注。受建筑市场开工持续低迷影响，工业制造业务收入进一步下滑，工程相关其他业务保持增长；兰溪矿山项目已延期投产，中诚信国际将对上述板块的生产经营情况保持关注。

公司工业制造业务主要涉及建材产品、金属构件和施工机械设备制造等，在电力抱杆和地铁管片制造方面具有较强的市场竞争力。2024年建筑市场开工持续低迷，该板块收入大幅下滑，毛利率处于较低水平，中诚信国际将对相关板块毛利率的稳定性保持关注。工程相关其他业务主要系建筑材料商贸物流、工程物业、工程咨询管理和工程融资租赁等业务。2024年因商贸物流收入增长带动工程相关其他业务收入大幅上升。此外，公司2021年公开竞得的浙江省兰溪市云山街道陈家井矿区矿地综合开发利用项目建筑用石料矿采矿权项目（简称“兰溪矿山项目”），截至2024年末累计投资17.80亿元（含矿权价格），由于项目资源条件发生变化，该项目已延期投产，公司已对该采矿权计提减值0.08亿元，中诚信国际将对公司矿山项目的投资和运营进展保持关注。财务风险中诚信国际认为，2024年受市场环境等影响，加之公司对存量出险项目等进行减值计提，整体盈利能力持续承压，部分偿债指标延续弱化态势，需对后续的盈利能力及减值情况保持关注；工程款等占款仍相对较高，财务杠杆整体上升，资本结构亟待改善；公司流动性尚可，依靠内部资金周转和较强的融资能力可实现到期债务的接续。

盈利能力

受建筑市场竞争激烈以及工程设备行业需求下滑等因素影响，2024年公司营业总收入持续下滑，营业毛利率因工程制造毛利率回升略有增长。虽然加强成本管控使得管理费用有所压降，但由于收入规模下降幅度更大，公司经营性业务利润同比减少20.49%。跟踪期内，公司继续对应收账款和合同资产等进行较大规模减值计提，其中对恒大集团的减值计提金额净新增3.68亿元，后续仍存在一定的减值空间。上述因素影响下，公司利润总额持续下降，盈利能力承压。2025年一季度，公司营业总收入和利润总额分别同比增长5.33%和7.12%。

表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）

注：其他业务主要为保障房销售、钢结构工程、废品销售、租赁业务等；部分小数点后差异系四舍五入所致。资料来源：公司提供，中诚信国际整理资产质量

公司资产以流动资产为主，2024年末总资产规模小幅降低。具体来看，受公司对子公司云辰置业实施减资影响，对应项目所形成的开发成本29亿元不再纳入合并范围，期末存货规模大幅减

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少；因业主结算放缓以及部分大项目尚未到结算时点，公司合同资产规模进一步增长，期末应收账款亦小幅增加。2024年末，得益于经营获现增加及收回云辰置业投资，期末货币资金规模上升，同期末公司受限货币资金规模13.70亿元，受限比例较低。非流动资产方面，随着PPP项目逐步完工投产，相关工程款项从其他非流动资产转入长期应收款，同时公司加强款项催收和减值计提，收回部分工程款及BT等其他代垫项目款，其他非流动资产大幅下降，长期应收款有所上升。整体来看，以应收账款、合同资产和存货构成的两金规模持续上升，加之PPP项目形成的长期应收款和其他非流动资产等科目，整体对资金造成较大占用。2025年3月末，货币资金因季节性因素影响有所回落，应收账款和合同资产亦小幅下降，总资产规模进一步下滑。公司负债结构变化不大，仍以经营性负债为主，2024年公司偿还部分有息债务，期末总负债略有下降。权益方面，2024年，受云辰置业减资影响，少数股东权益下降，净资产规模减少，总资本化比率和资产负债率进一步上升，公司资本结构亟待改善。

现金流及偿债情况

2024年公司加强款项清收，经营活动净现金流有所回升，收回云辰置业项目投资款使得投资活动现金流大幅净流入；同期公司偿还部分借款及归还少数股东资本金，筹资活动现金流大幅净流出。2025年一季度，经营活动现金净流出规模同比变动不大。2024年末公司有息债务有所降低，短债占比小幅回落。受盈利能力下降影响，EBITDA对总债务本息的保障倍数有所下滑，但非受限货币资金对短期债务的覆盖程度有所提升。整体来看，公司偿债指标有待进一步优化。截至2024年末，公司合并口径获得银行综合授信额度835.27亿元，尚未使用授信额度553.76亿元，备用流动性尚可。资金管理方面，公司对下属子公司的资金进行集中管理，通过建立资金池的形式对子公司资金进行统一调配，并按照预算额度管控子公司的投融资行为，同时公司资金不必上归至控股股东。

表 6：近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）

管理费用

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告少数股东权益

注：资产减值损失和信用减值损失额以正值列示。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

或有事项

受限资产方面，截至2024年末，公司受限资产账面价值为143.47亿元，占期末总资产的比重为

11.87%，主要系用于项目借款质押及保理的长期应收款、应收账款和其他非流动资产等，一定程度上降低了资产的流动性。其中，公司受限货币资金为13.70亿元，主要系保证金及司法冻结资金等。截至2024年末，公司对外担保余额5,692.28万元，为对合营项目公司嘉兴浙建运河湾开发建设有限公司的担保，其他股东同比例提供担保。同期末，公司及下属子公司面临的重大未决诉讼（仲裁）

金额较大，其中公司作为原告（申请人）涉及的金额为121.95亿元，作为被告（被申请人）涉及的金额为5.82亿元，公司暂未计提预计负债。中诚信国际将对上述案件的审理及执行情况保持关注。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022年~2025年5月末，公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

假设与预测

假设

——预计在下游开工需求未明显改善的情况下，2025年公司建筑板块新签合同额和营业总收入

增长承压。——预计随着新增投融资类项目的获取，2025年公司投资支出保持平稳。——预计随着投资需求及流动性需求的增加，2025年公司有息债务规模或呈增长态势。

预测

中诚信国际根据公司公开披露的2024年年度报告相关信息整理，其中重大未决诉讼指单个诉讼标的金额 5,000 万以上的案件。公司诉讼案件中涉及与中国恒大集团及其子公司的建设工程施工合同纠纷，其中子公司浙江省建工集团有限责任公司所起诉的相关案件152起，涉案金额为

74.61亿元。

中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对发行主体信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考

虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。

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表 7：预测情况表

资料来源：中诚信国际预测

调整项

ESG

表现方面，浙江建投重视ESG管理制度体系建设，积极履行作为地方国企的社会责任；信息披露方面和治理结构相对完善，潜在ESG风险较小。流动性评估方面，跟踪期内浙江建投经营活动净现金流有所增长，具备一定未使用授信额度，且具有股权融资渠道，但公司债务规模较大，较多的控股PPP项目亦对公司资金和授信形成一定占用。整体来看，公司流动性尚可，依靠内部资金周转和较强的融资能力可实现到期债务的接续，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。

外部支持

作为浙江省省属建工企业，公司获得了政府和股东在业务资源倾斜、内部管理和融资等方面大力支持。

公司作为浙江省国资委下属建工企业，亦是控股股东在工程施工业务领域的重要实施主体，在业务资源倾斜、内部管理和重组等方面获得股东和政府的大力支持，有利于公司整合内外部资源，实现业务的快速发展。在控股股东和政府的支持下，公司持续以各种方式化解恒大集团债权问题。控股股东亦参与了公司发行的可转债优先认购，并计划参与其发行股份购买资产并募集配套资金事项，以支持公司再融资工作。同时，浙江省地区经济有望继续保持较好的发展势头，亦能为公司创造良好的市场发展契机。综合来看，当地政府和控股股东对公司的支持能力和支持意愿很强。跟踪债券信用分析

“浙建转债”募集资金10.00亿元，拟用于施工安全支护设备购置项目、年产15万方固碳混凝土制品技改项目、建筑数字化、智能化研发与建设项目以及偿还银行贷款。截至2025年3月末，累计已使用募集资金6.48亿元，尚未使用的募集资金为3.43亿元。

表 8：截至2025年3月末“浙建转债”募集资金使用情况（亿元）

施工安全支护设备购置项目

资料来源：公司公告，中诚信国际整理

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

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2025年5月，根据公司公告，原募投项目中基于人工智能与工业协同的应急建筑快速建造关键技术研发与应用项目目前因全部建设完毕而结项，节余募集资金约为人民币1,324.52万元；此外，公司根据市场行情及实际情况决定终止施工安全支护设备购置项目、“未来工地”建筑数智化管理平台研发与建设项目和钢构件长焊缝机器人焊接工作站系统研发与应用项目，并将拟结项和拟终止的募投项目节（结）余资金合计人民币30,000万元用于下表中新募集资金项目。

表 9：公司拟新募投项目（亿元）

浙江省智能船舶创新中心设计-采购-施工（EPC）工程总承包

注：加总数与合计值不一致为四舍五入影响。资料来源：公司公告，中诚信国际整理 “浙建转债”设置转股条款、转股价格向下修正条款、赎回条款和回售条款。2024年7月1日该可转债进入转股期，截至2025年3月末，转股数量为443,478股

；期间转股价格虽触发向下修正条款但公司未行权

；2025年5月“浙建转债”启动回售，本次回售有效申报数量1张，回售金额100.16元（含息税）。上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无较大影响，中诚信国际将对公司后续的转股及回售等情况保持关注。“浙建转债”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内公司仍在省内建筑行业龙头地位突出，且保持了良好的经营获现能力，融资渠道较为畅通和多元化。虽然盈利能力仍承压，资本结构有待改善，但考虑到公司债务期限结构相对合理，再融资能力较强，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，集中到期压力不大，目前跟踪债券信用风险很低。评级结论

综上所述，中诚信国际维持浙江省建设投资集团股份有限公司主体信用等级为AA

+

，评级展望为稳定；维持“浙建转债”的信用等级为AA

+

。

截至本评级报告出具日（不含），转股价格为10.96元/股，最近20个交易日的收盘均价为8.98元/股。

详见公司分别于2024年2月21日、2024年6月20日和2025年1月14日披露的公告《关于不向下修正可转换公司债券转股价格的公告》。

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告

附一：浙江省建设投资集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年3月末）

附一：浙江省建设投资集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年3月末）

截至2024年末公司下属主要子公司财务情况

浙江省建工集团有限责任公司

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资料来源：公司提供

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告附二：浙江省建设投资集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

附二：浙江省建设投资集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

营业毛利率（%）

注：1、2025年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债的有息部分调整至短期债务，将计入长期应付款科目的有息债务、租赁负债和其他权益工具中的永续债调整至长期债务；3、将混合型证券的利息支出计入债务利息支出；4、带*指标已经年化处理；5、因缺少2025年一季度现金流量表补充资料，部分指标无法计算。

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附三：基本财务指标的计算公式

注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

2023年浙江省建设投资集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年度跟踪评级报告附四：信用等级的符号及定义

注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：每一个信用等级均不进行微调。

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