股票简称：广农糖业 股票代码：000911

广西农投糖业集团股份有限公司

（广西壮族自治区南宁市青秀区厢竹大道30号）

关于广西农投糖业集团股份有限公司

申请向特定对象发行股票的审核问询函之

回复

保荐机构（主承销商）

（广西壮族自治区桂林市辅星路13号）

二〇二五年二月

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深圳证券交易所：

根据贵所于2024年12月13日出具的《关于广西农投糖业集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2024〕120057号）（以下简称“问询函”）的要求，广西农投糖业集团股份有限公司（以下简称“广农糖业”“公司”或“发行人”）组织国海证券股份有限公司（以下简称“保荐人”或“保荐机构”）、国浩律师（南宁）事务所（以下简称“发行人律师”）、致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）等中介机构对有关问题进行了认真讨论，对贵所提到的问题进行了逐项落实，同时按照问询函的要求对《广西农投糖业集团股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书》（以下简称“募集说明书”）进行了补充，现就相关问题回复如下，请予审核。

说明：

1、如无特殊说明，本问询函回复中使用的简称或名词释义与募集说明书一致。

2、本问询函回复中的字体代表以下含义：

3、本问询函回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。

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目 录

问题1 ...... 3

问题2 ...... 45

问题3 ...... 185

其他问题 ...... 199

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问题1申报材料显示，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过2.6亿元，募集资金拟用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目（以下简称“配送中心二期项目”）和补充流动资金、偿还银行贷款。公司目前自有白糖期货交割仓库容为6.5万吨，募投项目达产后，将新增5.5万吨期货白糖存储能力。报告期各期，发行人物流仓储业务的毛利率分别为7.88%、9.53%、6.01%和3.58%，自有仓仓储的产能利用率分别为82.45%、88.71%、51.68%和21.78%，最近一年一期大幅下滑。配送中心二期项目经营期的预计综合毛利率为30.90%。报告期内，发行人同时运营自有仓和外租仓。本次募集资金使用涉及建筑工程支出，项目用地土地使用权登记尚未取得。本次募投项目实施后可对外提供物流运输及仓储服务，发行人控股股东及其控制的企业系公司仓储及物流运输业务的客户。

请发行人补充说明：（1）本次募投项目与配送中心一期项目的区别和联系，包括但不限于占地面积、年运输总量、仓库年吞吐量、服务对象、仓储配送物品种类、服务辐射范围等，实施后对发行人业务提升的具体体现，是否属于募集资金主要投向主业的情况，是否符合《注册办法》第四十条的规定；（2）本次募投项目的仓储及物流服务自用及对外提供服务占比，结合市场需求、配送中心一期项目目前各项业务的开展情况、公司现有的仓储和物流运输能力、自有仓仓储产能利用率下降的现状、行业周期性特征、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排等，说明本次募投项目实施的必要性及新增产能是否能有效消化；（3）结合最近一年一期物流仓储业务毛利率持续下降的情况，相关收益是否涉及内部收益等，说明本次募投项目毛利率大幅高于现有业务毛利率的合理性与谨慎性，是否与同行业可比公司存在较大差异；（4）土地使用权取得的最新进展，结合发行人自有仓及外租仓的仓储分布及面积情况等，说明本次新建物流中心是否全部用于自用，未来是否用于出租或出售；（5）量化分析募投项目新增折旧摊销对发行人经营业绩的影响；（6）报告期内发行人对控股股东及其控制的企业提供仓储及物流运输服务的具体情况，相关交易的必要性及定价公允性，本次募投项目是否新增显失公允的关联交易；（7）募集资金项目实施后，是否新增构成重大不利影响的同业竞争，是否严重影响公司生产经

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营独立性，是否符合《注册办法》第十二条的相关规定。请发行人补充披露（1）-（3）、（5）-（7）相关风险。请保荐人核查并发表明确意见，会计师对（2）-（6）核查并发表明确意见，发行人律师对（1）（6）（7）核查并发表明确意见。

回复：

一、发行人说明及披露

（一）本次募投项目与配送中心一期项目的区别和联系，包括但不限于占地面积、年运输总量、仓库年吞吐量、服务对象、仓储配送物品种类、服务辐射范围等，实施后对发行人业务提升的具体体现，是否属于募集资金主要投向主业的情况，是否符合《注册办法》第四十条的规定

1、本次募投项目与配送中心一期项目的区别和联系

配送中心一期项目为“南宁云鸥物流股份有限公司食糖电子商务及智能配送中心项目”，该项目于2017年9月建设完成并正式投入运营，项目服务内容包括白糖和快消品仓储、配送运输

。本次募投项目与配送中心一期项目在占地面积、年运输总量、仓库年吞吐量、服务对象、仓储配送物品种类、服务辐射范围等方面的区别和联系如下：

配送中心一期项目包括南宁云鸥物流股份有限公司食糖电子商务项目，系建设以网络为基础，以信息平台和第三方支付为手段，形成撮合食糖交易的平台（以下简称“云鸥电子商务平台”），该平台于2018年5月建成。由于近年来国家相关部委不再颁发大宗商品电子交易平台资质证书，云鸥物流未能取得大宗商品电子交易平台资质证书，云鸥电子商务平台无法实现线上撮合食糖交易，目前该平台主要用于开展发行人白砂糖、糖蜜、蔗渣等糖厂物料招标。

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（1）占地面积方面

本次募投项目原预计占地面积为80.02亩，根据公开挂牌结果及后续签署的《国有土地使用权出让合同》，项目实际占地面积为75.87亩，位于南宁市邕宁区新福路以南、橙山路以东；配送中心一期项目占地面积为95亩，位于南宁市邕宁区橙山路9号，二者地理位置毗邻。

（2）年运输总量方面

本次募投项目计划购买60台营运车辆，预计年运输总量50万吨。配送中心一期项目目前正在运营的自有车辆为87台、第三方合作车辆约2,000台，年运输总量约1,150万吨，其中自有车辆年运输总量为35万吨（由于配送中心一期项目主要车辆标准荷载吨位低于本次募投项目的拟购置车辆，因此自有车运输总量低于本次募投项目），第三方合作车辆的运输总量为1,115万吨。

（3）仓库吞吐量方面

本次募投项目仓储涵盖标准白糖仓、快消品仓、废蜜仓、冷库仓，其中，白糖仓标准仓容约5.5万吨（2.2万平方米）、快消品仓仓容约0.73万吨（8,070平方米）、糖蜜仓仓容约2.25万吨（1.5万立方米）、冷库仓仓容约0.33万吨（3,604平方米）。其中白糖和糖蜜仓储的周转次数按1年2次测算，快消品、冷库生鲜仓储的周转次数按1年12次测算，预计本次募投项目仓库年吞吐量为28万吨。

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配送中心一期项目建设标准白糖仓库面积约2.5万平方米，可存储标准白糖期货约6.5万吨，白糖存储空档期可开展快消品的存储，目前自有仓年吞吐量为13万吨。

（4）服务对象方面

本次募投项目主要服务制糖企业、食品企业、期货公司、贸易公司等，与配送中心一期项目基本相同。

（5）仓储配送物品种类方面

本次募投项目仓储物品包括白糖、快消品、糖蜜、生鲜，较配送中心一期项目新增糖蜜和生鲜。

本次募投项目的配送物品种类与配送中心一期项目基本相同，主要有甘蔗、白糖、快消品，还包括糖蜜和生鲜的配送。

（6）服务辐射范围方面

本次募投项目与配送中心一期项目的服务辐射范围相同，仓储业务的辐射范围主要是南宁市及周边区、县；运输业务的辐射范围主要为华南地区。

综上，本次募投项目与配送中心一期项目均围绕公司主营业务中的仓储物流业务展开，均由子公司云鸥物流实施，实施地点毗邻，可共用部分管理及库管人员，降低人工成本，提高仓储管理的效率。本次募投项目相当于配送中心一期项目的扩容和补充，二者具有良好的协同效应。

2、实施后对发行人业务提升的具体体现

本次募集资金投资项目将实现发行人仓储及运输规模的扩容和升级。扩容体现为仓储面积和运输规模增加，其中新增约5.5万吨标准食糖仓容、0.73万吨快消品仓容、2.25万吨糖蜜仓容、0.33万吨冷库仓容，购置60台更符合市场需求的营运车辆后增加年运输总量50万吨；升级主要体现为本次募投项目将购置智能装车系统和智能管理系统，提升装卸效率、降低装卸成本、实时监控装车进度。募投项目实施后有利于进一步扩大公司在广西食糖供应链产业的影响力和市场占有率，实现公司在广西仓储物流领域的产业布局，提升公司仓容能力、缓解公司当前自有车辆陈旧无法满足市场需求的局面，减少食糖价格周期性波动

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对公司经营业绩的影响，增强主营业务的核心竞争能力，提高公司利润水平，进一步助力公司发展。

3、是否属于募集资金主要投向主业的情况，是否符合《注册办法》第四十条的规定报告期内，公司主营业务收入构成包括糖业板块和非糖板块，非糖板块主要包括物流仓储、纸制品、商品贸易及卫生护理用品。公司下属物流企业云鸥物流是物流仓储的运营主体，是集仓储、运输、贸易为一体的国家5A级综合型物流企业。报告期内公司物流仓储业务收入占主营业务收入的比例分别为5.76%、

7.90%、6.00%和7.03%，仓储物流业务亦主要围绕白糖及糖业上下游产品提供服务。公司本次募集资金投资项目由云鸥物流实施，紧密围绕公司主营业务中非糖板块的物流仓储业务展开，系现有业务方向上的产能扩充，符合公司主营业务的发展方向和公司发展战略，项目的实施不会改变公司现有业务模式，符合《注册办法》第四十条关于“本次募集资金主要投向主业”的规定。

（二）本次募投项目的仓储及物流服务自用及对外提供服务占比，结合市场需求、配送中心一期项目目前各项业务的开展情况、公司现有的仓储和物流运输能力、自有仓仓储产能利用率下降的现状、行业周期性特征、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排等，说明本次募投项目实施的必要性及新增产能是否能有效消化

1、本次募投项目的仓储及物流服务自用及对外提供服务占比

公司子公司中，明阳制糖、东江制糖、伶利制糖、大桥制糖为制糖企业，存在白糖及原材料、副产品（糖蜜、蔗渣）的仓储和运输需求；云鸥物流、南糖增润均开展快消品销售业务，存在快消品的仓储和运输需求；云鸥物流拓展了生鲜冷链业务，存在冷库仓库需求。

白糖仓储方面，如本项问题回复之“5、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排”之“（2）自有产品入库安排”部分所述 ，公司自产糖扣除客户自提部分后食糖存储率为50%-70%，剔除距离较远的大桥制糖因经济效益的角度需要存放至外租仓外，其余三家制糖企业最近三年机制糖平均产量为23.53万吨，白糖仓储需求为11至16万吨，该等白糖均可存入自有仓。募投项目建

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成后，公司自有白糖仓标准仓容合计12万吨，鉴于公司自有仓库仍兼顾期货仓储需求，需要为一定的外部客户提供仓储服务，报告期内期货仓容保障为2万吨，因此本次募投项目预计自用比例为65%。糖蜜仓储方面，公司制糖子公司每年糖蜜产量为7-10万吨，目前制糖子公司自有糖蜜罐容量为5.16万吨，本次募投项目建设的糖蜜罐预计可存储2.25万吨糖蜜，考虑各子公司在糖蜜生产后会及时对外销售一部分产品，谨慎预计本次募投项目糖蜜罐的自用比例为30%。

快消品仓储方面，云鸥物流、南糖增润报告期内快消品存入云鸥物流现有仓库的面积约2,500平方米，本次募投项目将新建快消品仓库8,070平方米，考虑到公司仍需向外部客户提供快消品存储服务，预计快消品仓自用比例为25%。冷库仓库方面，云鸥物流拓展了生鲜冷链业务，并已租赁约3,000平方米冷库仓开展猪肉分切配送业务，募投项目新建3,604平方米冷库仓，云鸥物流部分冷库业务可以转移至本次募投项目开展，预计对冷库仓的自用比例为60%。物流方面，各制糖子公司存在白糖及副产品的运输需求，截至本问询函回复出具日，云鸥物流在手订单中合并范围内的主体运输需求量为389万吨，募投项目建成后，公司自有车辆运输规模将达到85万吨，其中新增规模50万吨，原有规模35万吨，公司将根据路线规划合理安排使用自用车辆和第三方合作车辆开展运输服务，预计对募投项目运输业务的自用比例为50%。综上，根据本次募投项目和配送中心一期项目的仓容、运输能力及各子公司的仓储运输需求、未来对外开展业务的计划，本次募投项目的仓储及物流服务预计自用及对外提供服务占比如下：

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注：各类仓库周转次数不一样、食糖期货和现货的堆叠标准不一样，因此用面积作为单位更便于分配和比较。

项目建成后具体的比例分配将根据当年外部订单需求情况、期货交割仓的预留仓容、公司内部需求等因素综合考虑后进行调整。

2、本次募投项目存在明确的市场需求

广西是全国重点糖业生产基地，根据广西糖业发展办公室和广西糖业协会编制的《广西糖业年报》的统计，2022/23榨季，全国糖料种植面积为1,925.79万亩，其中甘蔗种植面积为1,652.39万亩，广西甘蔗种植面积为1,120.00万亩，占全国甘蔗种植面积的67.78%，2022/23榨季广西产糖量占全国产糖量的58.75%。甘蔗产业已成为广西农业生产的优势特色产业，也成为广西经济的支柱和中国糖业的支柱。公司位于广西且处于核心蔗区内，具有天然的原材料采购优势，且由于国内大部分有实力的制糖企业均在广西境内布局产能，公司的仓储物流业务围绕糖业展开，亦具备一定的区位优势。

（1）期货仓储需求

随着白糖期现货市场融合程度的持续加深，广西白糖现货企业利用期货市场规避价格波动和风险管理的需求更加迫切，产业客户参与积极性不断提高，交割需求也相应增加。根据郑州商品交易所数据，报告期各期，白糖注册仓单高峰时期的数量分别是3.9万张（折合白糖39万吨）、4.8万张（折合白糖48万吨）、

6.4万张（折合白糖64万吨）、3.5万张（折合白糖35万吨）。按照报告期内注册仓单高峰及广西产糖量占全国产糖量的60%测算，广西白糖期货交割仓报告期内的平均需求空间可达到28万吨。

目前广西白糖期货交割仓主要集中在广西五金矿产进出口集团有限公司（最低保障库容4万吨）、广西柳州桂糖有限责任公司（最低保障库容4万吨）、广西北部湾弘信供应链管理有限公司（最低保障库容4万吨）、广西融桂怡亚通供应链有限公司（最低保障库容2万吨）、广西荣桂国际智慧物流有限公司（最低保障库容2万吨）、云鸥物流（最低保障库容2万吨），以上交割仓最低保障库

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容合计18万吨。期货交割仓同时兼顾现货和期货的仓储需求，仓储需求高峰期存在一定的重叠，最低仓容保障通常是各仓库平衡期货和现货仓储量的结果，实际提供的期货仓容不会与最低仓容存在较大偏离。各期货交割仓未公布实际仓储量，以云鸥物流交割仓为例，按照每年8个月的期货糖存储时间测算，云鸥物流报告期内平均每月期货糖存储量约2.5万吨，略高于最低仓容保障，假设其他5家交割仓实际可提供的仓容均高于最低保障仓容0.5万吨，则广西期货交割仓实际可提供的期货仓容合计为21万吨，距28万吨的平均需求仍有一定空间。本项目建设仓库既可存储期货，也可存储现货，如果因糖业周期影响导致期货仓储需求不足，发行人仍可通过存储现货以填补不能满仓的风险。

（2）现货仓储及运输需求

广西食糖产量每年稳定在600万吨左右，制糖企业按季生产、全年销售和区域生产、全国销售的特点，决定了广西制糖业每年需要大量的仓储和物流运输服务。云鸥物流通过自有仓及外租仓开展仓储业务，其中自有仓面积2.5万平方米，可存储现货糖7.5万吨，报告期内外租仓的运营面积约12万平方米，可存储白糖约40万吨。物流运输方面，公司目前拥有自有车辆87台，因自有车辆运力不足，另通过约2,000台第三方合作车辆开展运输服务。

云鸥物流每年白糖仓储订单量40-50万吨，每年运输总量约1,150万吨，现货仓储和物流需求稳定，通过本次募投项目的建设，可以减少外租仓和第三方车辆的使用，提升盈利能力。

3、配送中心一期项目目前各项业务的开展情况及公司现有的仓储和物流运输能力

配送中心一期项目包括仓储（含装卸）和物流业务，报告期内，公司仓储物流业务由云鸥物流通过配送中心一期项目开展，业务持续正常开展，实现的营业收入分别为18,427.07万元、22,242.08万元、20,102.24万元、15,047.10万元。

公司通过运营自有仓和外租仓的方式开展仓储服务，其中自有仓面积2.5万平方米，可存储期货白糖约6.5万吨（按现货堆叠标准则可存储现货糖7.5万吨）；报告期内外租仓的运营面积约为12万平方米，可存储白糖约40万吨。物流运输

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方面，公司目前拥有自有车辆87台，第三方合作车辆约2,000台，年运输总量约1,150万吨。

4、受行业周期影响，最近一年一期自有仓仓储产能利用率下降

（1）行业周期性特征

本次募投项目主要围绕食糖相关产业展开，食糖具有明显的周期波动规律，波动规律为“增产-降价-减产-涨价-增产”，5-6年为一个波动周期。从2021年初至2023年底，糖价从底部逐步上行，2023年底至今，糖价呈现回落趋势，但整体价格仍然高于2021年和2022年度。周期波动具体如下图所示：

白糖仓储需求受糖业周期的影响主要体现在：当糖价疲软时，食糖出货较慢，现货仓储需求量大，反之则仓储需求量少。当市场预期较弱时，期现价格形成高基差，促使更多的仓单选择注销并在现货市场销售，期货市场交割量减少，降低对食糖期货仓的需求。

此外，食糖生产具有明显的季节性，每年11月至次年4月是榨糖高峰，因此每年12月至次年6月是食糖仓储需求高峰。2021年上半年和2022年上半年，自有仓产能利用率均超过90%；2023年上半年产能利用率仍达到80%；2024年上半年由于从榨季前期就延续较高糖价，现货糖一直以销售为主，入库需求低，产能利用率下降至35%左右。

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（2）最近一年一期自有仓仓储产能利用率下降的原因

报告期各期，公司自有仓仓储的产能利用率分别为104.64%

、88.92%、61.19%和25.30%，最近一年一期下降的原因如下：

报告期内的2021年和2022年处于本轮糖周期的熊市阶段，白糖价格疲软，平均糖价在5,400元/吨-5,800元/吨，现货白糖出货较慢，因此2021年和2022年公司自有仓库产能利用率较高，年均产能利用率均在80%以上。

2023年初至2024年9月，食糖销区价格逐步上升，从5,800元/吨逐步上涨至7,750元/吨，虽然截至2024年9月末已回落至6,600元/吨，但整体价格仍高于2021年和2022年。因此2023年以来，食糖出货较快，仓库存糖量少，并且食糖期货与现货价格倒挂，持续维持高基差，导致期货仓储需求降低。

报告期内白糖平均基差如下：

单位：元

数据来源：Wind

报告期内，白糖现货价格、期货活跃合约结算价格、仓单数量变化趋势如下：

2021年白糖存储需求较大，公司自有仓无法满足仓储需求，因此采用临时存放点存放现货糖，导致2021年度自有仓产能利用率超过100%。

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由上表和上图可知，2021年白糖平均基差为负数，2022年基差较小，期货价格普遍高于现货价格，因此2021年和2022年仓单有效预报数量大于2023年和2024年。2023年以来平均基差高达300元/吨左右，持续高基差导致对期货交割仓的需求降低，进一步降低了食糖仓储的需求。综上，糖价周期波动导致公司自有仓最近一年一期产能利用率下降。除了周期影响之外，公司未根据周期波动调整自有产品入库自有仓也是最近一年一期产能利用率下降以及仍存在外租仓库的重要原因，具体详见本项问题回复之“5、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排”之“（2）自有产品入库安排”。此外由于部分仓储客户为柳州、来宾、贵港等地的制糖企业，云鸥物流作为提供食糖仓储、装卸、运输一揽子服务的专业服务商，在客户当地就近外租仓库为其提供仓储、运输、装卸等一揽子服务，因此虽然云鸥物流最近一年一期自有仓产能利用率下降，但仍需外租仓库进行业务拓展，提升云鸥物流仓储与运输等业务收入及整体盈利能力。

5、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排

（1）在手订单或意向性协议情况

截至2025年2月14日，云鸥物流的仓储业务在手订单主要是2024/25榨季的食糖仓储合同，计划存储上限为46万吨，其中公司合并报表范围内的主体存糖需求为25万吨，其他客户存糖需求为21万吨。云鸥物流的运输业务在手订单

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主要包括2024/25榨季的甘蔗和白糖运输、纸制品运输、快消品运输等，预计运输需求为994.5万吨，其中公司合并范围内的主体运输需求量为389万吨，其他客户运输需求为605.5万吨。

目前公司自有仓的仓储能力为6.5万吨（按现货堆叠标准可存放7.5万吨），剩余30余万吨的在手订单仍然需要通过外租仓库满足仓储需求；公司目前运输能力约1,150万吨，其中自有车辆的运输能力仅35万吨，需要大量的第三方合作车辆满足在手订单运输需求。因此公司的在手订单储备较为充足，本次募投项目建成后将减少外租仓库和第三方合作车量，本次募投项目的产能消化可以有效保障。

（2）自有产品入库安排

公司制糖子公司厂区成品仓仓容有限，通常只用作生产期间的机制糖中转，生产的白糖除了部分由客户自提外，其余均需存储至外部仓库。报告期各期，公司各制糖子公司（不含香山制糖）的产糖量和客户自提情况如下：

单位：万吨

伶利制糖因所处地理位置较为特殊，无法由大货车直达至厂区成品仓提货，所生产的白糖均需存放至外部仓库发货，因此自提率为0。剔除伶利制糖后，公

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司制糖子公司报告期各期的平均自提率为31.64%、32.32%、49.62%、32.82%。最近三年公司自产糖平均产量约为34万吨（不含香山制糖），按照30%-50%的自提率测算（即存储率为50%-70%），公司自产糖每年对白糖仓库的仓容需求为17-24万吨。而云鸥物流自有仓标准仓容仅6.5万吨，无法满足所有制糖子公司的存储需求。报告期内，公司主要结合运输距离的远近、外部客户的仓库需求安排各子公司白糖的存放位置。其中，明阳制糖、伶利制糖、东江制糖距云鸥物流自有仓较近，生产的白糖在自有仓和外租仓均可存放，而大桥制糖因距离较远，从经济效益的角度只能存放至外租仓中。

最近三年，明阳制糖平均每年存放至外租仓的白糖数量为6.39万吨，伶利制糖平均每年存放至外租仓的白糖数量为4.79万吨，东江制糖平均每年存放至外租仓的白糖数量为2.43万吨。前述三家制糖企业在报告期内存放至外租仓的原因是：①2021年和2022年，云鸥物流自有仓仓容限制，三家制糖子公司需要将大部分糖存放至外租仓；②2023年，由于仓储合同在榨季开始前即2022年11月左右已签订，云鸥物流基于2021年和2022年的仓储需求情况，预留了一定的仓容用于期货糖的存储，并与外部仓库签署2022/23榨季的仓储合同存放三家制糖企业的部分白糖，而2023年3月之后，糖价迅速上涨，白糖出库较快，影响了2023年下半年的仓储需求；③2023年11月，云鸥物流签署2023/24榨季仓储合同时，未能及时回顾2023年自有仓产能利用率下降的情况，未及时调整合同的签署，而2023/24榨季从一开始即处于糖价历史高位阶段，白糖期现价格倒挂，整个榨季白糖以销售为主，仓库入库量低，全年产能利用率大幅下降。

为避免出现最近一年一期发生的自有仓产能利用率下降同时租用外租仓存放自产糖的情况，公司已统筹安排2024/25榨季自产糖优先入库云鸥物流自有仓，截至2025年2月14日，已入库现货自产糖5.69万吨，因现货糖可以适当堆叠，预计本榨季可以堆放7.5万吨白糖。本次募投项目投产后，明阳制糖、伶利制糖、东江制糖的自有产品将继续根据云鸥物流自有仓库的运营安排存放至配送中心一期项目仓库和本次募投项目仓库。

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6、募投项目实施的必要性和新增产能的消化措施

（1）募投项目实施的必要性

本次募投项目的实施符合公司长期规划，可进一步扩充公司仓容，有助于公司应对糖业全周期的仓储需求，具有必要性。

①符合公司战略规划，进一步扩充公司仓储量

募投项目属于发行人非糖板块中的智慧贸易模块。根据发行人的战略规划，该模块的发展战略为：以现代化的标准化仓储为条件，以先进的业务模式及互联网技术为手段带动基础物流、云仓储、仓储配送多业态综合发展。因此对仓储物流模块的升级建设符合公司的战略规划。

公司现有白糖标准仓面积为2.5万平方米，白糖期货标准库容为6.5万吨，如果按白糖现货码垛标准，则可存储白糖现货7.5万吨。报告期内，公司除了运营自有仓外，仍经营约12万平方米的外租仓。募投项目建成投入使用后，将新增5.5万吨标准白糖仓容，显著提升发行人仓储能力。

②有助于公司应对糖业全周期的仓储需求

最近一年及一期，食糖现货价格较高，导致食糖出库较快，食糖存储量较少，同时受期现价格倒挂影响，食糖期货的仓储需求也下降，因此最近一年一期产能利用率有所下降。但是前述情形由食糖周期性影响所致，当糖价疲软时，食糖出货较慢，仓储需求就会增加，例如2021年和2022年，公司仓储年均产能利用率均在80%以上，仓储高峰月份超过90%，仓容无法满足需求。除此之外，公司长期以来运营外租仓库，报告期内外租仓面积是自有仓面积的近5倍。因此二期扩容项目是公司应对食糖仓储长期规划所建设，有效满足糖业全周期的仓储需求。

（2）新增产能的消化措施

本次募投项目投产后，将新增白糖仓库2.2万平方米（可存白糖约5.5万吨）、快消品仓库8,070平方米（可存快消品约7,300吨）、冷库仓3,604平方米（可存生鲜3,300吨）、废蜜罐1.5万立方米（可存糖蜜2.25万吨），并新增约50万吨的年运输能力。针对新增产能，公司的产能消化措施如下：

①白糖仓储方面，公司将根据糖业周期变化情况，合理安排自有产品入库和

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提供外租服务。白糖仓储方面，截至2025年2月14日，云鸥物流白糖在手订单46万吨，其中公司合并报表范围内的主体存糖需求为25万吨，其他客户存糖需求为21万吨。公司内部每年存糖需求较为稳定，后续公司将根据糖业周期变化情况，合理安排自有产品入库和提供外租服务。当外部仓储需求不足时，可合理调配自有产品入库应对新建仓库不能满仓的风险。

②快消品仓储方面，云鸥物流、南糖增润均开展快消品销售业务，除了公司自身业务对快消品仓库的存储需要之外，公司还可以快消品运输客户的运输业务为基础，拓展仓储运输销售全产业链业务，消化快消品的仓容。截至本问询函回复出具日，公司已建立合作关系的快消品运输客户如下：

③生鲜仓储方面，公司拓展了生鲜冷链业务，并租赁约3,000平方米冷库仓开展猪肉分切配送业务，目前该外租场地已无法满足业务需求，募投项目新建的冷库仓可通过自用进行产能消化；

④糖蜜仓储方面，糖蜜是制糖过程产生的附属品，可用于酒精、酵母、饲料、建材等行业，通常在榨季期间价格低、榨季结束后价格高。公司制糖子公司每年糖蜜产量为7-10万吨，主要是在榨季生产后直接对外销售，本次募投项目建设糖蜜罐后预计可存储2.25万吨糖蜜，既可以通过存储自有糖蜜实现价差收入，也可以对外提供仓储业务，有效消化产能。

⑤运输方面，云鸥物流现有运输业务在手订单为994.5万吨，目前自有车辆运输能力仅为35万吨，且自有车辆主要为2013年至2015年购买，主要是9.6米的仓栅式货车，该车型年限较长、维修成本较高、运输效率低，主要用于榨季的白糖运输业务，无法适应现在的运输市场。公司大部分订单量需通过第三方合作车辆完成，因此本次募投项目购置60台车辆新增的约50万吨产能已具备充

1-18

足的订单完成消化。

综上，本次募集资金用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目具有必要性，新增产能能够合理消化。

（三）结合最近一年一期物流仓储业务毛利率持续下降的情况，相关收益是否涉及内部收益等，说明本次募投项目毛利率大幅高于现有业务毛利率的合理性与谨慎性，是否与同行业可比公司存在较大差异

1、近一年一期物流仓储业务毛利率持续下降的情况，相关收益是否涉及内部收益等

报告期内，公司仓储物流业务毛利率分别是7.88%、9.53%、6.01%、3.58%，最近一年一期毛利率下降主要是2023年和2024年1-9月公司自有仓产能利用率降低导致。前述毛利率数据为合并报表抵消后的结果，不涉及内部收益。

2、本次募投项目毛利率大幅高于现有业务毛利率的合理性与谨慎性，是否与同行业可比公司存在较大差异

（1）本次募投项目可行性研究报告对效益测算的复核更新情况

公司最近一年一期自有仓产能利用率受糖业周期影响有所下降，出于谨慎性考虑，公司委托原可研报告的编制机构对本项目情况进行了复核，下调了白糖仓产能利用率预测值和部分业务单价。募投项目经复核后，云鸥物流预计实现的年营业收入由5,334.63万元降低至4,788.96万元，年净利润由1,057.77万元降低至771.10万元，毛利率由30.90%降低至26.17%（以下回复的测算数据均取自复核更新后的可行性研究报告）。

在考虑自用的情况下，按照食糖仓库自用占比65%、废蜜储罐自用占比30%、快消品库自用占比25%、冷库仓自用占比60%、物流运输自用占比50%测算（参见本问询函回复之“问题1”之“（二）”之“1、本次募投项目的仓储及物流服务自用及对外提供服务占比”相关说明），本次募投项目在公司合并报表层面将新增收入 2,523.24 万元，新增净利润 780.00万元，对公司的净利润贡献与募投项目预计实现的云鸥物流净利润基本一致，主要系自用部分可以为发行人减少相关业务的成本费用支出所致。

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（2）本次募投项目毛利率与现有业务毛利率的比较情况

本次募投项目经营期的综合毛利率为26.17%，而云鸥物流报告期内仓储物流业务平均综合毛利率为4.83%。该等业务的毛利率具体差异情况如下：

报告期内，云鸥物流仓储物流业务类型包括仓储、装卸和运输，其中运输收入占比达90%左右，因此对毛利的贡献率也较大。按照业务类型划分，各类业务收入、毛利率及毛利贡献率情况如下：

单位：万元

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注：毛利率贡献=单项业务收入占比*单项业务毛利率

如上表所示，云鸥物流现有业务通过大量的第三方合作车辆和外租仓库开展业务，而本次募投项目为自建仓库和购置自有车辆形成的收入，因此预计募投项目新增的年营业收入远低于云鸥物流现有业务收入。剔除第三方合作车辆和外租仓库收入后，云鸥物流配送中心一期项目收入与募投项目预测新增的营业收入对比如下：

单位：万元

本次募投项目仓储收入大于现有业务的主要原因是本次募投项目将新增废蜜罐、冷库仓、快消品仓，其中食糖仓预计实现收入561万元，快消品仓预计实现收入155万元，冷库仓预计实现收入208万元，废蜜罐预计实现收入722万元；装卸收入高于现有业务的原因是上表装卸收入包含了云鸥物流在外租仓形成的装卸收入，报告期内外租仓收入在仓储收入中的平均占比为65%左右，因此在外租仓内形成的装卸收入约824万元，在自有仓中形成的装卸收入约443万元，本次募投项目预计实现499.84万元装卸收入与现有业务中自有仓中形成的装卸收入基本持平；运输收入与现有运输业务收入基本持平。因此，本次募投项目预测新增的营业收入具备合理性。

（3）本次募投项目毛利率大幅高于现有业务毛利率的主要原因

①仓储业务

本次募投项目预测的仓储业务毛利率高于现有仓储业务毛利率的主要原因如下：

A.自有仓毛利率高于外租仓毛利率

报告期各期，云鸥物流仓储业务毛利率为32.32%、30.04%、3.62%、2.18%，

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其中自有仓毛利率分别为49.32%、45.29%、22.73%、-49.90%。最近一年一期，受行业周期影响公司自有仓产能利用率低，同时由于公司未及时调整自有产品的仓储存放，公司自有仓空置率高的同时自有产品存放至外租仓，进而导致毛利率下降明显，具体原因详见本问询函回复之“问题1”之“（二）”之“5、在手订单或意向性协议及公司自产产品入库安排”之“（2）自有产品入库安排”。公司已统筹安排2024/25榨季自产糖优先入库云鸥物流自有仓，截至2025年2月14日，云鸥物流自有仓已入库现货自产糖5.69万吨，预计本榨季可以堆放

7.5万吨白糖，避免出现最近一年一期的空置情况。

报告期各期，公司制糖子公司自产糖在厂外仓库（含云鸥物流自有仓及外租仓）的月度平均库存数量及仓储费支出基本稳定，可见白糖周期波动对期货糖仓储的影响较大，对现货糖仓储的影响有限。有条件将糖存入云鸥物流自有仓的明阳制糖、伶利制糖、东江制糖三家子公司报告期各期合计仓储费均在800万元至1,100万元左右，而最近一年一期云鸥物流自有仓现货部分的收入仅为

263.59万元、140.79万元。

如果公司在榨季开始前合理规划自产糖优先存入自有仓，则自有仓的现货糖部分的产能利用率情况能与2021年和2022年度基本持平。2021年和2022年自有仓平均利用率为96.78%，其中现货部分的利用率为62.28%，谨慎考虑周期波动对现货糖仓储的影响，以50%的利用率模拟调整最近一年一期自有仓现货的产能利用率，同时由于报告期内期货糖的实际利用率波动已经体现糖周期的影响，因此不调整期货部分利用率。据此模拟计算的最近一年一期自有仓收入、成本、毛利率如下：

单位：万元

1-22

注1：模拟的新增收入为按照50%的产能利用率对现货仓储收入进行调整，期货糖部分的仓储收入为报告期内实际数未作调整；注2：目前自有仓人员已饱和且有冗余，模拟计算时无需增加人工，因此直接人工与原金额保持不变；注3：折旧摊销金额按直线法计算，不会随收入增加而改变；注4：新增的其他费用、销售费用和管理费用=新增收入×费用率（费用率参照2021年、2022年该项费用占收入比例的平均值计算，各自占比分别为6.07%、3.25%和2.44%）。综上，虽然白糖周期波动影响了自有仓最近一年一期的毛利率，但公司自有糖仓储需求量大，如公司报告期内及时调整了运营策略、加强管理，将明阳制糖、伶利制糖、东江制糖外租仓白糖存于公司自有仓库，将有效的增加自有仓仓储收入，据此模拟计算后最近一年一期的自有仓毛利率将提升至41.06%和

26.74%，即考虑行业周期影响的情况下，报告期内自有仓正常的平均毛利率水平可达到40.79%，高于本次募投项目测算的仓储毛利率36.62%。

B.募投项目仓储业务的直接人工成本将会降低因本次募投项目的计划实施地点毗邻一期项目，可与原有项目共用部分管理及库管人员，从而降低人工成本，提高仓储业务毛利率。综上，本次募投项目仓储毛利率高于现有整体仓储毛利率具备合理性。

②装卸业务

云鸥物流装卸业务最近三年平均毛利率为18.52%，报告期内平均毛利率为

15.88%，募投项目的装卸毛利率为26.23%。本次募投项目装卸业务毛利率高于云鸥物流现有装卸业务毛利率的原因为现有装卸业务成本中装卸外包费用占比超过80%，装卸外包费用主要由外包人员和叉车设备等费用构成，而本次募投项目将购置智能装车系统，会大幅提高装卸效率。目前云鸥物流装卸一车30吨白糖需要6名装卸工人作业30分钟，应用智能装车系统后，能够实现自动装车，减少人工干预，仅需4名装卸工人作业20分钟，因此智能装车系统可直接减少

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33%的人工成本，且装卸时间的缩短可以进一步减少总的外包人员工时及设备使用成本，至少提升20%的毛利率。募投项目预测的装卸毛利率为26.23%具备谨慎性。

③运输业务

配送中心扩容项目运输业务毛利率高于云鸥物流现有运输业务毛利率的原因为云鸥物流现自有车辆87台，同时存在2,000辆左右第三方合作车辆。报告期各期，公司运输业务毛利率分别为2.33%、3.47%、3.93%、4.44%，其中自有车辆毛利率为-15.94%、-18.86%、-16.75%、-14.24%，第三方合作车辆毛利率为4.68%、5.68%、6.41%、6.33%。

自有车辆毛利率为负的原因是，目前云鸥物流自有车辆均为2013年至2015年购买，将于2025年底前全部计提完折旧，车型主要是9.6米的仓栅式货车，车辆已使用年限长、维修成本高，报告期主要用于榨季的白糖运输业务，榨季结束之后，无法广泛用于其他货物运输服务，导致车辆利用率低、运输效率低，无法满足现有的运输业务需求，由于自有车辆形成的收入无法覆盖维修成本和折旧支出，导致报告期内自有车辆运输业务毛利率为负数。

公司第三方合作车辆的主要成本是外购运力，外购运力成本占该部分收入的比例达90%以上，导致报告期内外购运力部分的运输业务毛利率较低。

本次募投项目将新增60辆自有营运车辆，拟购买车辆为更适应市场需求的车型，除了榨季期间运输白糖、甘蔗外，还可运输快消品、生鲜等其他货物，有效提高车辆使用效率，并且自有车辆不涉及外部运力采购，有效降低运营成本，进而使配送中心扩容项目运输业务毛利率高于云鸥物流现有业务。

（4）仓储、装卸、物流业务各自收入、成本、期间费用等指标的测算情况

根据本次募投项目复核后的可行性研究报告，项目投产后仓储、物流、装卸业务各自收入、成本、期间费用等指标的测算情况如下：

①仓储业务

云鸥物流现有仓储业务由自有仓和外租仓构成，由于外租仓与募投项目仓储业务不具有可比性，以下对募投项目仓储业务与现有自有仓仓储业务的收入、

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成本、期间费用等指标测算及实际情况进行对比：

单位：万元

注1：其他费用包括水电费、修理费、安全生产费、期货服务费及保险费等；注2：现有仓储业务2022年直接人工成本较低的原因是公司2022年度业绩亏损，整体薪酬下降；2024年1-9月直接人工成本降低的原因是统计的时间周期较短，部分绩效薪酬于当年年底发放；注3：现有仓储业务中2021年和2023年其他费用较其他年度高的原因是期货保险、服务费为2年支付一次，因金额不大，未在各年度分摊，而是直接计入当期。

A.本次募投项目仓储业务收入1,646.37万元，最近三年自有仓年平均收入为779.68万元，募投项目收入大于现有业务的主要原因是：本次募投项目将新增废蜜罐、冷库仓、快消品仓，新增的仓库每年可新增仓储收入。B.本次募投项目仓储业务将配备10名工作人员，报告期内自有仓员工为20名左右，用工人员较现有仓储人员减少的原因体现在三个方面：一是本次募投项目毗邻现有仓库，可与现有仓库共用部分管理人员及库管人员现有人员；二是募投项目将配备智能化的管理系统、优化仓库空间利用、减少人员使用；三是现有仓储业务人员结构存在一定冗余，募投项目建成后所需配备的部分工作人员可以从现有人员中调配，降低整体仓储业务的人工成本。

C.本次募投项目建设相关的土地、固定资产较现有仓库多，因此折旧摊销金额高于现有业务。

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D.本次募投项目新增购置或建设智能装车系统、废蜜罐、冷库设备等，目前可研报告按照设备原值的1%计提修理费，因此其他费用较现有业务大。

E.本次募投项目主要客户系已建立业务联系的客户，新增客户需求较低，且可以与现有仓储业务共享销售渠道和管理资源，因此销售费用和管理费用略低于现有业务。

②装卸业务

募投项目装卸业务及云鸥物流现有装卸业务的收入、成本、期间费用指标如下：

单位：万元

注1：其他费用包括水电费、修理费、安全生产费等；注2：云鸥物流现有装卸业务均通过外包形式开展，销售费用和管理费用发生少，因此未计期间费用；募投项目按照工资福利的15%测算了管理费用。

A.本次募投项目装卸收入为499.84万元，最近三年平均每年装卸收入为1,267.76万元，募投项目装卸收入低于现有装卸收入的原因是：云鸥物流现有装卸业务通过在自有仓和外租仓安装装卸设备并以外包方式开展，而募投项目的装卸收入测算仅在自有仓内，最近三年云鸥物流仓储业务收入中外租仓的收入占比在50%以上，因此在外租仓形成的装卸收入也相应较高。

B. 云鸥物流现有装卸业务均通过外包形式开展，因此营业成本主要由外包装卸费和折旧费构成，其中报告期内装卸外包费占收入的平均比例为75%左右，

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占装卸业务成本的平均比例超过80%，装卸外包费用主要由外包人员和叉车设备等费用构成。而本次募投项目将购置智能装车系统，会大幅提高装卸效率。目前云鸥物流装卸一车30吨白糖需要6名装卸工人作业30分钟，应用智能装车系统后，能够实现自动装车，减少人工干预，仅需4名装卸工人作业20分钟，因此智能装车系统可直接减少33%的人工成本，且装卸时间的缩短可以进一步减少总的外包人员工时及设备使用成本，降低整体的装卸外包费用。

③运输业务

云鸥物流现有运输业务通过自有车辆和第三方车辆完成，由于第三方车辆的主要成本是采购外购运力，与本次募投项目成本构成不具有可比性，以下是关于募投项目运输业务及云鸥物流现有运输业务中自有车辆的收入、成本、期间费用指标比较情况：

单位：万元

注1：其他费用包括修理费、安全生产费等；注2：报告期内，车辆过路费占收入的比例逐年下降的原因是二级公路运输线路增加。

A. 本次募投项目拟购置60台营运车辆，运输业务将实现收入2,642.75万元，平均每辆车产生收入44.05万元；云鸥物流现有营运车辆87台，最近三年自有车平均收入为3,028.33万元，平均每辆车产生的收入为34.81万元。募投

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项目车辆单位产值高于现有业务的原因是车型不同、运载力不同所致，现有车辆车型主要是9.6米的仓栅式货车，车辆陈旧，除榨季提供白糖运输服务外，非榨季能够投入使用运输其他物品的类型受限，车辆已无法满足正常的运输需求；而募投项目拟购买的车辆型号主要为13米牵引车（含平板式、仓栅式和罐体等车型），运力提升，运输效率具有显著的改善。B.目前云鸥物流自有车辆主要为2013年至2015年购买，将于2025年底前计提完折旧，车辆年限较长、油耗和维修成本较高，因此现有车辆的运维成本明显高于募投项目测算数据。C.按平均每辆车每年的人工成本测算，最近三年云鸥物流自有车辆的单辆车人工成本为9.46万元，募投项目预测的单辆车人工成本为8万元，现有业务略高于募投项目的原因是现有运输业务人员略有冗余，后期可与募投项目运输业务合理调配冗余人员。

D.募投项目过路费低于现有业务的主要原因是：现有自有车辆因车型限制，以榨季期间长途运送白糖为主，而本次募投项目增加冷链运输，在城市内运送生鲜，降低整体过路费。

E.募投项目按照车辆购置费用的5%测算车保险费，具有合理性。

F.本次募投项目主要客户系已建立业务联系的客户，且可以与现有运输业务共享销售渠道和管理资源，因此销售费用率和管理费率用均略低于现有业务。

（5）本次募投项目毛利率与同行业相比

根据公开信息，所属国民经济行业分类“G59装卸搬运和仓储业”及部分存在仓储、物流业务的A股上市公司最近三年的毛利率情况如下：

①仓储及仓储增值服务

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可比上市公司仓储及仓储增值服务毛利率最近三年平均值为35.20%，大多包含与仓储配套的相关服务，未将装卸业务毛利率拆分披露。上述各公司的仓储物品类型、项目地理位置、项目运营模式、仓储实际出租情况各有不同，因此毛利率会呈现较大差异。例如飞力达和*ST新宁通过租赁大量的外租仓开展业务，自有仓资源有限，毛利率低于同行业；*ST新宁最近一年仓储业务毛利率较低，主要是因为仓储收入减少，但基于业务长远发展的需要，仍保有合适的外租仓面积及人员配置，仓储服务成本及人员费用未同步减少。

本次募投项目预测的仓储毛利率为36.62%，装卸毛利率为26.23%，仓储装卸综合毛利率为34.20%，本次募投项目测算的毛利率全部为自有仓，与可比公司仓储及仓储增值服务最近三年平均毛利率基本持平。

此外，市场上仓储类项目可比案例较少，选取近年来类似募集资金投资项目进行对比的情况如下：

上述三个仓储类募投项目的预测毛利率均略高于本次募投项目，本次募投项目对仓储装卸业务的毛利预测具有合理性和谨慎性。

②运输业务

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可比上市公司运输业务最近三年毛利率平均值为19.09%，因不同业务模式导致的毛利率亦呈现较大差异，例如无自有车承运的运输业务毛利率会显著低于以自有车辆开展的运输业务，而本次募投项目运输业务均通过自有车辆开展业务。本次募投项目预测的运输业务毛利率19.64%，与可比公司运输业务最近三年平均毛利率基本持平，因此本次募投项目对运输业务毛利预测具有合理性和谨慎性。

综上，本次募投项目效益测算毛利率虽高于云鸥物流现有业务毛利率，但主要差异原因是本次募投项目建设带来的各项业务平均成本的下降、以及项目运行方式不同导致，比如本次募投项目全部按自有仓和自有车辆测算毛利率，但是现有仓储物流业务存在大量的外租仓和第三方承运车辆；同时，本次募投项目毛利率与同行业A股上市公司仓储及仓储增值服务、运输业务毛利率相比不存在明显差异且低于类似仓储募投项目毛利率。因此，本次募投项目不存在明显高估毛利率的情况，与现有业务毛利率差异可合理解释，本次募投项目效益测算具备谨慎性及合理性。

（四）土地使用权取得的最新进展，结合发行人自有仓及外租仓的仓储分布及面积情况等，说明本次新建物流中心是否全部用于自用，未来是否用于出租或出售；

1、土地使用权取得的最新进展

2024年5月29日，云鸥物流通过南宁市自然资源网上交易系统公开挂牌的方式竞得募投项目所在土地使用权，2024年6月6日，云鸥物流与南宁市自然资源局签署了《国有建设用地土地使用权出让合同》，并于2024年7月根据合同约定缴纳了第一期土地出让金。根据《国有建设用地土地使用权出让合同》，剩余出让价款应当于2025年5月31日前支付，土地使用权登记将于付清本项目

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宗地全部出让价款后办理。由于目前尚未到支付剩余出让价款的截止时间，募投项目土地使用权尚未办理使用权登记。

2、结合发行人自有仓及外租仓的仓储分布及面积情况等，说明本次新建物流中心是否全部用于自用，未来是否用于出租或出售

（1）发行人自有仓及外租仓的仓储分布及面积情况

报告期内，发行人自有仓位于南宁市邕宁区，面积为2.5万平方米。发行人外租仓主要分布在南宁市、贵港市、来宾市、柳州市等地，报告期内外租仓平均面积为12万平方米。自有仓和外租仓的仓储分布和面积具体如下：

（2）本次募投项目新建房屋由子公司云鸥物流经营使用，不存在其他出租或出售计划

本次募投项目云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目涉及新建仓库，公司已出具《关于募投项目所涉及房产用途之承诺函》，承诺本次发行募投项目新建房屋将由子公司云鸥物流用于经营仓储业务，为公司控制的其他子公司、关联方或其他外部客户提供仓储服务，不存在其他对外出租或对外出售计划。

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后续公司将结合现有产能利用情况、公司内部业务仓储物流需求、市场需求等因素合理规划自用和对外提供服务的比例，具体比例详见本问询函回复之“问题1”之“（二）”之“1、本次募投项目的仓储及物流服务自用及对外提供服务占比”。

（五）量化分析募投项目新增折旧摊销对发行人经营业绩的影响本次募投项目建设期2年，涉及新增固定资产建设，项目新增折旧费、摊销费用主要包括与仓库及办公管理用构筑物相关的土地、房屋折旧摊销；以及因新购营运车辆、设备引起的新增机器设备折旧。前述新增固定资产折旧及土地摊销均采用直线法测算。其中房屋、建筑物折旧年限为30年，净残值率为4%；机器设备等其他固定资产折旧年限为10年，净残值率为4%；土地使用费用计入无形资产按50年进行摊销。项目实施后，达产年将新增折旧、摊销费用合计993.93万元，其中折旧费934.71万元，摊销费59.22万元。结合本项目的投资进度、项目收入及业绩预测，本项目新增折旧摊销及项目建设的成本费用对公司未来经营业绩的影响如下：

1、未来年度营业收入、净利润的测算依据

2021年至2023年，公司营业收入分别为323,333.49万元、283,753.63万元、336,543.07万元，归属母公司股东的净利润分别为-5,365.01万元、-45,771.40万元、2,754.53万元，2021年和2022年亏损主要受原子公司香山制糖的影响。公司已于2022年12月完成对香山制糖的处置剥离，因此对未来年度营业收入、净利润的测算以剔除香山制糖后模拟计算的最近三年数据为基础，营业收入取最近三年模拟营业收入的平均值，净利润通过最近三年模拟的平均净利润率计算，具体如下：

单位：万元

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综上，假设公司未来年度原有业务营业收入为最近三年模拟营业收入的平均值289,317.62万元，未来年度净利润按照0.96%的净利润率测算为2,763.74万元，且均保持不变。

2、新增折旧摊销对未来经营业绩的影响

在募投项目建设达到预定可使用状态后，公司将新增一定金额的折旧摊销，每年新增折旧摊销金额对发行人未来经营业绩影响情况如下：

单位：万元

注1：在测算新增折旧摊销对净利润的影响时，未考虑新增折旧摊销额对所得税费用的影响；注2：上述假设仅为测算本次募投项目相关折旧或摊销对公司未来经营业绩的影响，不代表公司对未来年度盈利情况的承诺，也不代表公司对未来年度经营情况及趋势的判断。

由上表可知，本次募投项目建成后预计新增折旧摊销993.93万元，在不考虑项目收益的情况下，新增折旧摊销占现有业务未来营业收入比例为0.344%，占现有业务未来归母净利润比例为35.96%；在考虑募投项目预计产生的收益后，新增折旧摊销占预计总营业收入比例为0.338%，占预计总净利润比例为28.12%。因此新增折旧摊销会对公司经营业绩产生较大影响。

公司将结合现有产能利用情况、公司内部业务仓储物流需求、后续市场需求等因素合理规划本次募投项目自用和对外提供服务的比例。如果按照食糖仓库自用比例65%、废蜜储罐自用比例30%、快消品库自用比例25%、冷库仓自用比

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例60%、物流运输自用比例50%，结合本次募投项目可研报告的效益测算方式进行测算，本次募投项目对外提供服务部分将在发行人合并报表层面每年新增营业收入2,523.24万元，本次募投项目按外部收入分摊后的年均总成本为1,968.31万元，新增的收入已能够覆盖新增折旧摊销金额。在考虑自用的情况下本次募投新增折旧摊销对未来经营业绩的影响情况如下：

（1）考虑自用的情况对发行人业绩的影响

单位：万元

在考虑自用的情况下，本次募投项目预计实现的营业收入将由4,788.96万元降低至2,523.24万元，同时原测算自用部分对应的收入2,265.72万元将转为合并报表营业成本的减少，最终募投项目效益预测在合并报表层面实现的净利润为780万元，与募投效益测算结果差异不大。

（2）考虑自用的情况新增折旧摊销对未来经营业绩的影响

单位：万元

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由上表可知，在考虑自用的情况下,募投项目预计在合并报表层面实现的营业收入将会降低，但由于该收入占公司整体营业收入的规模较小，本次募投项目建成后预计新增的折旧摊销993.93万元占现有业务未来营业收入比例仍为

0.34%；而自用部分原测算对应的收入将转为合并报表营业成本的减少，因此预计实现的净利润与原预测值基本一致，本次募投项目折旧摊销金额占现有业务未来归母净利润比例亦与不考虑自用情况的比例接近，为35.96%（不考虑项目收益）/28.05%（考虑项目收益）。

综上所述，本次募投项目的实施会导致公司折旧摊销金额增加，在项目产生收益之前会摊薄公司净资产收益率和每股收益，在公司亏损年度甚至会增大公司亏损。但随着募投项目的达产，因项目新增的收益和降低的成本可以增加公司净利润，消化新增折旧摊销的影响。但如果募投项目新增效益未能达到预期，则可能使公司出现因折旧摊销费用的增加而导致未来经营业绩下降。公司已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（四）募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来的风险”披露相关风险。

1-35

（六）报告期内发行人对控股股东及其控制的企业提供仓储及物流运输服务的具体情况，相关交易的必要性及定价公允性，本次募投项目是否新增显失公允的关联交易

1、报告期内发行人对控股股东及其控制的企业提供仓储及物流运输服务的具体情况

报告期内，公司为控股股东控制的广西博华、广西博宣、广西博庆、广西博冠及广西博东等制糖企业及蔗渣处理企业提供仓储及物流运输服务，公司对该等企业的仓储及物流运输服务系基于其真实的业务需求。

报告期内，发行人为控股股东及其控制的企业提供仓储及物流运输服务业务的主要情况如下：

单元：万元

注：本表格中为关联方提供的仓储收入包含对应的装卸部分收入。

2、相关交易的必要性及定价公允性

（1）交易的必要性

公司从报告期之前已开始与上述主体开展仓储物流运输业务合作，双方开始合作原因系该等企业作为制糖企业或制糖相关企业，存在食糖、甘蔗、蔗渣等仓储和运输的需求；同时云鸥物流是国家5A级综合型物流企业，也具备运输能力

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以及仓储能力，能为客户提供较为专业、全面的运输、仓储服务。故发行人向农投集团控制的前述企业提供仓储、运输服务，符合双方正常的经营诉求和商业逻辑，相关交易具有必要性。

（2）定价公允性

公司向农投集团控制的企业提供仓储物流服务，仓储费按照仓库所在地的市场行情定价，合同约定的租金与周边区域及公司向其他非关联客户的租赁价格持平；运输费实行运价与油价联动挂钩，按照运输距离、运输物品类型及市场行情进行定价，合同按运输距离约定基础运费单价，并确定柴油基准价，根据油价的变动幅度相应调整运价，与非关联企业的定价方式一致，定价均符合市场行情，具有公允性。

3、本次募投项目是否新增显失公允的关联交易

本次募投项目实施后可对外提供物流运输及仓储服务，发行人控股股东及其控制的广西博华、广西博宣、广西博庆、广西博冠及广西博东等制糖企业及蔗渣处理企业系公司仓储及物流运输业务的客户，由于前述关联方客户位于南宁市之外的其他城市，报告期内云鸥物流均通过外租仓和第三方合作车辆为关联方提供仓储和运输服务。从经济角度考虑，本次募投项目在南宁建设的自有仓预计不会用于向关联方（发行人合并报表范围外）提供仓储服务，购置的自有车辆优先保障公司合并范围内其他子公司及南宁市的其他运输客户使用，继续通过第三方合作车辆为关联方提供运输服务。

发行人控股股东及其控制的企业后续如有新的契合本次募投项目的仓储运输需求，本次募投项目实施后存在向控股股东及其控制的企业提供服务的可能性，但预计新增金额每年不超过50万，占发行人未来年营业收入的比例不足0.1%，届时公司将继续遵守中国证监会、深交所及《公司章程》关于上市公司关联交易的相关规定，按照公平、公允等原则依法签订协议，履行信息披露义务及相关内部决策程序，保证公司依法运作和关联交易的公平、公允，保护公司及其他股东权益不受损害。

综上，发行人对农投集团下属关联企业的销售主要是由市场因素驱动，该等企业具有真实的业务需求，发行人与上述企业形成了长期稳定的合作关系，相关

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交易定价公允。本次募投项目实施存在新增关联交易的可能性，但预计新增金额较小，不会导致新增的关联交易显失公允。

（七）募集资金项目实施后，是否新增构成重大不利影响的同业竞争，是否严重影响公司生产经营独立性，是否符合《注册办法》第十二条的相关规定

本次发行的募集资金扣除发行费用后，将全部用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目以及补充流动资金和偿还银行借款，云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目围绕公司主营业务中的仓储物流业务板块开展，募投项目的实施不会新增构成重大不利影响的同业竞争，不会影响公司生产经营独立性。具体情况如下：

本次募投项目围绕仓储业务和物流业务展开，截至2024年9月30日，发行人控股股东、实际控制人控制的除发行人及其子公司以外的其他企业中，经营范围存在“仓储”“物流”字样的公司如下：

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公司控股股东农投集团及其控制的除发行人及其子公司以外的其他企业中，只有广西宏威工程管理有限公司存在成品油存储业务，与公司现有仓储业务或本次募投项目规划的仓储业务服务产品类型不同，其余公司均未对外开展仓储运输业务，本次募投项目的实施不会新增同业竞争。同时，公司拥有较为完善的公司治理结构、内控制度以及独立展业能力，本次募投项目实施亦由全资子公司云鸥物流独立开展，不会影响公司生产经营独立性。

综上所述，本次募投项目实施后，不会与控股股东及其控制的其他企业新增构成重大不利影响的同业竞争，不会影响公司生产经营独立性，符合《注册办法》第十二条的相关规定。

（八）补充披露相关风险

1、本次募投项目是否主要投向主业、是否符合《注册办法》第四十条规定的情况

报告期内，公司主营业务收入构成包括糖业板块和非糖板块，非糖板块主要包括物流仓储、纸制品、商品贸易及卫生护理用品。公司下属物流企业云鸥物流是物流仓储的运营主体，是集仓储、运输、贸易为一体的国家5A级综合型物流企业。报告期内公司物流仓储业务收入占主营业务收入的比例分别为5.76%、

7.90%、6.00%和7.03%，仓储物流业务亦主要围绕白糖及糖业上下游产品提供服务。公司本次募集资金投资项目由云鸥物流实施，紧密围绕公司主营业务中非糖板块的物流仓储业务展开，系现有业务方向上的产能扩充，符合公司主营业务的发展方向和公司发展战略，项目的实施不会改变公司现有业务模式，符合《注册办法》第四十条关于“本次募集资金主要投向主业”的规定，因此无需补充披露相关风险。

2、募集资金投资项目新增产能消化风险

发行人已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（二）募集资金投资项目产能消化风险”完善了对

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相关风险因素的披露，具体如下：

“（二）募集资金投资项目产能消化风险公司本次募集资金投资项目将全部用于“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目”以及补充流动资金和偿还银行借款，本次募投项目全部实施完成后，将新增仓储和运输能力。尽管发行人已就本次募投项目的实施在技术、人才、市场、客户等方面进行了充分的储备并围绕市场情况制定了一系列产能消化措施，但是在本次募投项目后续实施过程中，如果宏观政策、市场需求、服务水平等出现重大变化，导致服务需求大幅萎缩或未能有效开拓市场，则公司可能面临募投项目新增产能无法得到有效消化的风险。”

3、募投项目毛利率下降的风险

最近一年一期，受糖业周期影响，公司仓储物流业务毛利率持续下降，发行人已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（三）募投项目毛利率下降风险”补充披露如下：

“（三）募投项目毛利率下降风险

报告期内，公司仓储物流业务毛利率分别是7.88%、9.53%、6.01%、3.58%。受糖业周期影响，自2023年以来，糖价持续走高，虽然在2023年底后有所回落，但糖价仍显著高于报告期前两年，导致白糖现货出库较快、仓储需求降低、公司自有仓产能利用率降低，进而导致最近一年一期仓储业务毛利率持续下降。若未来募投项目实施后公司未能对食糖周期的市场需求作出敏锐判断，出现仓储空置率大的情况，则会降低本次募投项目相关业务的毛利率。”

4、募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来的风险

为充分揭示募投项目新增折旧摊销对公司经营业绩带来的风险，发行人已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（四）募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来的风险”完善了相关风险因素的披露，具体如下：

“（四）募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来的风险

本次募投资金运用主要为资本性项目支出。在项目建设达到预定可使用状态

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后，预计每年新增折旧和摊销费用993.93万元。在不考虑项目收益的情况下，新增折旧摊销占未来预计营业收入的比例为0.34%，占未来预计净利润的比例为

35.96%，会对公司经营业绩产生较大影响。如果本次募投项目新增的营业收入及利润未能达到预期，则可能使公司出现因折旧摊销费用的增加而导致未来经营业绩下降。”

5、募投项目实施可能新增关联交易的风险

发行人已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（五）募投项目实施可能新增关联交易的风险”披露相关风险，具体如下：

“（五）募投项目实施可能新增关联交易的风险

本次募投项目实施后可对外提供物流运输及仓储服务，发行人控股股东及其控制的企业系公司仓储及物流运输业务的客户，本次募投项目实施后存在向控股股东及其控制的企业提供服务的可能性，是否新增关联交易将由控股股东及其控制的企业是否存在新增物流运输等业务需求决定，故本次募投项目实施存在新增关联交易的可能性。”

6、关于募投项目实施后是否新增构成重大影响的同业竞争、是否影响公司独立性的情况

公司控股股东农投集团及其控制的其他企业中，只有一家公司存在成品油存储业务，其余公司均未对外开展仓储运输业务，本次募投项目的实施不会新增同业竞争。募投项目的实施亦由公司全资子公司云鸥物流独立开展。因此本次募投项目实施后，不会与控股股东及其控制的其他企业新增构成重大不利影响的同业竞争，不会影响公司生产经营独立性，公司拟不披露相关风险。

二、中介机构核查程序及核查意见

（一）核查程序

保荐机构、发行人律师及申报会计师履行了以下核查程序：

1、获取本次募投项目的可行性研究报告及复核报告、配送中心一期项目的可行性研究报告，了解本次募投项目与配送中心一期项目的区别和联系；获取发

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行人报告期内审计报告、财务报表，查阅发行人报告期内主营业务收入构成情况；对发行人相关业务人员进行访谈，了解配送中心一期项目的运营情况。

2、查阅糖业周期特征的行业分析资料，分析糖业周期对发行人仓储物流业务的影响；查阅发行人仓储物流业务的在手订单和意向性协议；查阅发行人关于本次募投项目未来自用占比、未来产能消化措施、自产产品入库安排的说明文件；对发行人相关业务人员进行访谈，了解配送中心一期项目的运输能力、仓储能力及最近一年一期自有仓产能利用率下降的原因，分析其合理性。

3、获取云鸥物流报告期内仓储物流业务收入成本数据及发行人报告期内的审计报告和财务报表，了解报告期内仓储物流业务的毛利率情况及是否涉及内部收益的情况；查阅本次募投项目可行性研究复核报告中的收益测算数据，分析募投项目毛利率高于现有业务毛利率的原因及合理性；查阅仓储物流行业上市公司毛利率数据，并进行对比分析。

4、通过南宁市自然资源局网上交易系统（https://ggzy.nanning.gov.cn）查询本次募投项目土地的交易信息；查阅云鸥物流与南宁市自然资源局签署《国有建设用地土地出让合同》，了解合同条款对土地出让金及土地使用权证的办理要求；获取公司自有仓及外租仓的仓储分布及面积清单，通过租赁合同进行核查，获取公司出具的《关于募投项目所涉及房产用途之承诺函》。

5、查阅本次募投项目复核后的可行性研究报告关于折旧摊销的测算数据，结合本次募投项目投产后的收益，测算本次募投项目实施完成后每年折旧摊销金额对发行人收入及利润的影响。

6、查阅公司关联方清单及报告期内的客户明细表，了解公司为控股股东、实际控制人及其控制的企业提供仓储及物流运输服务的情况；查阅公司同类关联交易合同，了解交易定价的依据，分析交易价格的公允性；获取发行人出具的关于向关联方提供仓储运输服务的必要性、定价公允性及本次募投项目是否新增关联交易的说明。

7、获取本次募投项目的可行性研究报告及复核报告，了解本次募投项目的具体运营模式；通过公开渠道查询发行人控股股东及其控制的企业的主营业务范围；获取发行人控股股东农投集团出具的主营业务说明。

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（二）核查意见

经核查，保荐机构、发行人律师及申报会计师认为：

1、报告期内，公司主营业务收入构成包括糖业板块和非糖板块，非糖板块主要包括物流仓储、纸制品、商品贸易及卫生护理用品。公司下属物流企业云鸥物流是物流仓储的运营主体，是集仓储、运输、贸易为一体的国家5A级综合型物流企业。报告期内公司物流仓储业务收入占主营业务收入的比例分别为5.76%、

7.90%、6.00%和7.03%，公司本次募集资金投资项目由云鸥物流实施，紧密围绕公司主营业务中非糖板块的物流仓储业务展开，系现有业务方向上的产能扩充，符合公司主营业务的发展方向和公司发展战略，项目的实施不会改变公司现有业务模式，符合《注册办法》第四十条关于“本次募集资金主要投向主业”的规定。

2、本次募投项目建成后，发行人将根据当年外部订单需求情况、期货交割仓的预留仓容、公司内部需求因素综合分配自用及对外提供服务的占比，本次募投项目具备明确的市场需求，公司现有仓储和物流业务持续正常开展。报告期内自有仓仓储产能利用率下降主要是受行业周期影响导致。发行人目前在手订单充足，本次募投项目新增产能可以有效消化。本次募投项目的实施符合发行人长期规划，可进一步扩充公司仓容，有助于发行人应对糖业全周期的仓储需求，具有必要性。

3、本次募投项目效益测算毛利率虽高于云鸥物流现有业务毛利率，但主要差异原因是本次募投项目建设带来的各项业务平均成本的下降、以及项目运行方式不同导致，比如本次募投项目全部按自有仓和自有车辆测算毛利率，但是现有仓储物流业务存在大量的外租仓和第三方合作车辆；同时，本次募投项目毛利率与同行业A股上市公司仓储及仓储增值服务、运输业务毛利率相比不存在明显差异且低于类似仓储募投项目毛利率。因此，本次募投项目不存在明显高估毛利率的情况，与现有业务毛利率差异可以合理解释，本次募投项目效益测算具备谨慎性及合理性。

4、发行人子公司云鸥物流已通过南宁市自然资源网上交易系统公开挂牌的方式竞得募投项目所在土地使用权，并与南宁市自然资源局签署了《国有建设用地土地使用权出让合同》，但募投项目土地尚未办理使用权登记。发行人将结合

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市场需求情况将本次新建物流中心在自用与对外提供服务之间合理分配，但没有出售本次募投项目的计划。

5、本次募投项目建成后预计新增折旧摊销993.93万元，在不考虑项目收益的情况下，新增折旧摊销占发行人营业收入比例为0.34%，占发行人净利润比例为35.96%，会对公司经营业绩产生较大影响。按照本次募投项目计划的自用和对外提供服务的比例测算，本次募投项目对外提供服务的部分将在发行人合并报表层面每年将新增营业收入2,523.24万元，而本次募投项目按外部收入分摊后的年均总成本为1,968.31万元，新增的收入已能够覆盖新增折旧摊销金额。但如果募投项目新增效益未能达到预期，则可能使公司出现因折旧摊销费用的增加而导致未来经营业绩下降。发行人已在《募集说明书》“第五节与本次发行相关的风险因素”之“三、募集资金投资项目风险”之“（四）募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来的风险”披露相关风险。

6、发行人对农投集团下属关联企业的销售主要是由市场因素驱动，该等企业具有真实的业务需求，发行人与上述企业形成了长期稳定的合作关系，相关交易定价公允。本次募投项目实施存在新增关联交易的可能性，但不会导致新增的关联交易显失公允。

7、发行人控股股东农投集团及其控制的其他企业中，只有一家公司存在成品油存储业务，与本次募投项目的仓储业务不同，其余公司均未对外开展仓储运输业务，本次募投项目的实施不会新增同业竞争。募投项目的实施亦由发行人全资子公司云鸥物流独立开展。因此本次募投项目实施后，不会与控股股东及其控制的其他企业新增构成重大不利影响的同业竞争，不会影响发行人生产经营独立性，符合《注册办法》第十二条的相关规定。

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问题2报告期内，公司扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为-20,833.41万元、-60,435.11万元、-1,759.71万元和-4,946.35万元，持续亏损且最近一期同比大幅下降；主营业务毛利率分别为12.70%、9.71%、13.03%及11.44%。最近一期末，发行人货币资金余额为59,750.25万元，短期借款余额为253,554.96万元。报告期各期，发行人流动比率分别为0.66、0.65、0.65和0.53，速动比率分别为0.59、0.52、0.58和0.46，均低于同行业可比公司平均水平；报告期各期末，发行人资产负债率分别为91.18%、96.33%、95.90%和95.54%，大幅高于同行业可比公司平均水平。报告期各期，发行人应收账款账面价值分别为32,856.01万元、39,217.02万元、41,007.52万元和35,141.73万元，应收账款周转率分别为7.27、6.64、7.13和4.67，低于同行业可比公司平均水平。报告期内，发行人机制糖业务的主要原材料为糖料蔗，主要由公司向甘蔗种植户进行采购，采购活动较为分散，且发行人向前五大供应商的采购内容包括“运输服务”。报告期各期末，发行人预付款项账面价值分别为36,851.19万元、11,385.23万元、16,283.11万元和37,766.70万元。报告期末，公司其他应收款账面价值为8,710.58万元，其中对自然人黄静应收1,090.19万元，账龄2年以上，已全额计提坏账准备。

报告期末，公司存货账面价值为22,919.23万元，存货跌价准备为1,025.14万元；固定资产账面价值为117,259.52万元，成新率为37.88%。报告期末，发行人无形资产-蔗区资源账面价值为25,554.56万元，报告期内未计提减值准备；长期待摊费用-双高基地账面价值为3,569.01万元，2022年度计提减值损失10,408.37万元，其他年度未计提减值。发行人部分控股子公司存在资质已到期或将于一年内到期的情形，相关资质包括排污许可证、辐射安全许可、质量管理体系认证等。报告期内，发行人存在3项金额在5,000元以上的行政处罚。报告期末，发行人其他流动资产账面价值为4,679.42万元，长期股权投资账面价值为85.32万元，其他非流动金融资产账面价值为3,385.32万元，其他非流动资产账面价值为2,781.11万元。

请发行人补充说明：（1）结合发行人主要产品和原材料价格变动、原材料供给和下游需求、发行人议价能力和市场地位、行业政策、同行业可比公司情

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况等，说明报告期内主营业务毛利率波动、业绩持续亏损且最近一期同比下滑的原因及合理性，相关不利因素是否持续及应对措施；（2）流动比率及速动比率低于同行业可比公司平均水平、资产负债率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，结合发行人货币资金、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，说明发行人是否存在较大的偿债压力或流动性风险；（3）应收账款周转率持续低于同行业可比公司的原因及合理性；结合期后回款、坏账准备计提政策及比例、实际坏账发生情况、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分；

（4）发行人与甘蔗种植户交易合同的主要条款、价格构成和定价依据、种植户的选取标准、预付款项的支付标准及依据、采购和收货的具体流程、付款的节点与方式、收货确认的依据等，是否存在向未签订经济业务合同的甘蔗种植户进行采购的情形及对应采购金额和占比，发行人预付款项相关内部控制制度是否健全并有效执行；（5）发行人在自身从事物流业务的情况下，仍对外采购物流运输服务的原因；（6）分业务类型说明预付款项的具体内容，包括发生原因、前五大预付款项、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况等；各类业务主要预付款对象与发行人、控股股东、董监高是否存在关联关系，是否存在财务资助或非经营性资金占用等情况；公司对自然人黄静存在大额其他应收款并全额计提坏账准备的原因，上述自然人与发行人的关系，是否涉及非经营性资金占用等；（7）结合存货结构、库龄、期后结转情况、跌价准备实际计提及转回情况等，说明存货跌价准备计提是否充分；（8）结合报告期内发行人产能利用率、固定资产中各机器设备成新率、相关机器设备的使用和闲置情况等，说明固定资产减值计提是否充分，是否符合行业惯例；（9）结合蔗区资源的经营情况、业绩表现、评估机构每年对蔗区资源进行减值评估的主要指标及其合理性、同行业公司情况等，说明相关无形资产减值计提是否充分；（10）长期待摊费用-双高基地形成的背景，2022年度大幅计提减值而其他年度未计提减值的原因及合理性，结合相关资产运营情况、减值测试主要指标及其合理性等说明相关减值计提的及时性、充分性；（11）公司业务资质到期对其生产经营的影响及续期情况，是否存在无证经营的情况，是否存在处罚风险；（12）报告期内所涉行政处罚的具体事由、处罚情况、整改情况及整改措施有效性，是否构成损害投资者合法权益或者社会公众利益的重大违法行为，是否对本次发行构成障

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碍；（13）长期股权投资及其他非流动金融资产的投资标的具体情况，与公司主营业务是否密切相关，结合上述情况说明相关投资未认定为财务性投资的原因及合理性，公司最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况。请发行人补充披露（1）-（4）、（6）-（11）相关的风险。请保荐人核查并发表明确意见，会计师核查（1）-（10）、（13）并发表明确意见，并详细说明对成本真实性采取的核查程序、比例及结论；请发行人律师核查（11）（12）并发表明确意见。

回复：

一、发行人说明及披露

（一）结合发行人主要产品和原材料价格变动、原材料供给和下游需求、发行人议价能力和市场地位、行业政策、同行业可比公司情况等，说明报告期内主营业务毛利率波动、业绩持续亏损且最近一期同比下滑的原因及合理性，相关不利因素是否持续及应对措施；

1、结合发行人主要产品和原材料价格变动、原材料供给和下游需求、发行人议价能力和市场地位、行业政策、同行业可比公司情况等，说明报告期内主营业务毛利率波动、业绩持续亏损且最近一期同比下滑的原因及合理性

（1）报告期内发行人业绩持续亏损主要系受主营业务毛利率波动、利息费用支出较高、根据资产经营情况计提大额信用减值损失及资产减值损失的影响

①主营业务毛利率波动较大

报告期内，公司各主营业务的毛利率对主营业务毛利率的贡献情况如下：

单位：万元

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注：毛利率贡献=单项业务收入占比*单项业务毛利率

由上表可知，公司主营业务毛利率主要受自产糖业务毛利率贡献影响，而自产糖毛利率贡献受自产糖业务收入占比和自产糖毛利率影响。报告期内，公司自产糖业务毛利率贡献分别为9.05%、6.12%、9.28%和9.31%，自产糖为公司主要毛利来源。

报告期内，发行人主营业务毛利率分别为12.70%、9.71%、13.03%及11.44%，自产糖毛利率分别为11.97%、9.67%、13.82%和14.27%，毛利率波动较大。2021年至2023年，发行人主营业务毛利率波动主要系受自产糖产品价格、原材料价格及供应情况等市场因素变动导致的自产糖毛利率波动影响，两者变动趋势一致；最近一期，公司主营业务毛利率较2023年相比有所下降，主要系受非糖业务盈利能力下降、计提应收账款坏账的影响。具体分析如下：

A.主要产品、原材料价格变动

iFind数据显示，2020-2022年我国白糖现货价格呈现震荡的趋势，2023年上半年国内及全球主要食糖产区纷纷减产，全球糖市供应紧张，导致糖价持续走

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高，高糖价刺激全球各糖厂加大食糖生产力度，巴西主产区食糖产量创历史新高，至2023年四季度糖价虽有所回落，但全年看来糖价处于高位。2024年以来国内食糖延续增产周期，国际市场受到巴西产糖进度、印度产糖预期和出口政策前景以及泰国产糖预期等题材的影响，糖价走势呈现震荡并走弱的趋势。

数据来源：iFind

报告期各期，公司自产糖成本构成中，原材料金额分别为181,501.07万元、136,778.00万元、165,181.97万元和104,369.62万元，占自产糖成本的比例分别为85.20%、85.05%、85.25%和87.24%，持续稳定在85%以上，是公司自产糖业务成本的主要构成。自产糖的主要原材料为甘蔗，报告期各期甘蔗成本（包含原料蔗成本、运杂费及基地摊销费等）分别为175,400.73万元、132,358.75万元、161,073.96万元和101,923.55万元，占自产糖成本的比例分别为82.34%、82.30%、

83.13%和85.19%，因此甘蔗等原材料价格的波动及质量的稳定性情况对公司生产成本有重要影响。

报告期各期，公司自产糖的单位平均售价、单位平均成本及自产糖的甘蔗单位价格等经营数据均呈现波动趋势，具体如下：

单位：元/吨

注：单位平均价格=自产糖收入/销量；单位平均成本=自产糖成本/销量；甘蔗单位价格=原料蔗成本/原料蔗数量。

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报告期各期，公司自产糖单位平均价格和单位平均成本的变化对毛利率变化的影响如下：

单位：元/吨

注：对毛利率的影响采用双因素分析法，测算单位平均价格变动、单位平均成本变动及成本构成（原材料、直接人工、制造费用及合同履约成本）对毛利率的影响程度。

2022年度公司自产糖毛利率为9.67%，较2021年度下降2.30个百分点。2022年度公司自产糖产品虽然价格有所上涨，但自产糖业务受天气干旱等因素影响，公司主要原材料甘蔗减产，价格小幅上涨，且公司为保证原材料供应，增加蔗农

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甘蔗发展经费投入，导致其单位成本的增幅高于公司销售单位价格的增幅，对毛利率产生不利影响。

2023年度公司自产糖毛利率为13.82%，较2022年度上涨4.14个百分点，主要系2023年度公司自产糖产品单位价格较2022年上涨9.89%，原料蔗收购价格虽上涨但涨幅相对较小，因此对毛利率影响有限。

2024年1-9月公司自产糖毛利率为14.27%，较2023年度上涨0.45个百分点，虽糖价自2023年四季度以来有所回落，但受生产成本下降的影响，公司自产糖单位成本下降，毛利率略有上升。虽然最近一期公司自产糖毛利率有所上升，但主营业务毛利率呈现下降趋势，主要系受非糖业务盈利能力下降、计提应收账款坏账的影响，详见本问询函回复之“问题2”之“（一）”之“1、”之“（2）最近一期业绩下滑主要系受主营业务毛利率下滑、非糖板块业务盈利水平下降、计提应收账款坏账损失的影响”。

报告期内，公司纸制品业务毛利率分别为17.50%、4.49%、-4.17%和-10.00%。报告期内，发行人纸制品主要为子公司侨虹新材的无尘纸、孖纺新材料等产品及侨旺纸模的碟、碗、盒、托盘、杯等植物纤维一次性纸模制品。报告期内纸制品毛利率持续下滑且一年及一期为负，主要原因系原材料价格上涨且无法完全向下游传导、下游需求降低导致订单减少、孖纺纸产品仍处于市场推广期等。报告期内，纸制品产销量、单位价格及主要原材料纸浆价格变动情况如下：

单位：元/吨、吨

报告期内发行人纸制品业务采购纸浆的平均价格分别为4,315.37元/吨、6,910.76元/吨、7,130.49元/吨和5,661.10元/吨，纸浆采购成本呈现上涨趋势。2022年发行人纸制品毛利率较上年度下降13.01个百分点，下降幅度较多，主要系纸浆采购单位成本较上年增加60.14%，原材料价格增长幅度较大，同时纸制品产品下游市场需求有所降低导致公司难以通过提升销售价格等方式向下游市

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场传导成本上涨压力所致。2023年，发行人纸制品毛利率较上年度下降8.66个百分点，毛利率为负，主要系：a. 纸浆采购单位成本分别较上年增加3.18%；b.2023年度受外贸环境影响，公司纸制品订单减少，销量较上年末减少29.07%，产量减少35.84%，导致当年纸制品生产单位制造成本上升，上述因素导致发行人2023年度毛利率为负。2024年1-9月，发行人纸制品毛利率较2023年度下降

5.83个百分点，持续恶化，主要系因下游市场需求持续萎缩导致公司纸制品产品开工率较低，固定资产的折旧、摊销等固定生产成本对其毛利率产生不利影响。

B.原材料供给国家统计局数据显示，自2010年至2023年，我国甘蔗产量整体呈波动下降的变动趋势，上述情况产生的根源主要系种植甘蔗相较种植水果、桉树等经济作物的经济收益水平较低，导致农户种植甘蔗的积极性减弱。根据广西壮族自治区糖业发展办公室统计数据，广西糖料蔗种植面积由2013/14年榨季的1,579.01万亩减少到2023/24年榨季的1,124.00万亩，年均降幅2.88%。2010年至2013年，广西壮族自治区甘蔗产量呈现逐年上升趋势，至2013年顶峰时期达7,743.53万吨，2014年起至2023年，区内甘蔗产量呈下滑趋势，其中2021年至2023年区内甘蔗产量分别为7,365.11万吨、7,116.54万吨和7,223.21万吨。

数据来源：国家统计局

报告期内，公司辐射的甘蔗种植区域包括南宁市六城区、武鸣区、宾阳县等地，2023年甘蔗种植面积67.45万亩，主要供应商为当地甘蔗种植户，公司原材料供应高度依赖所处广西地区甘蔗产出。报告期各期，公司原料蔗采购量分别为

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344.80万吨、334.34万吨、270.13万吨和196.47万吨，近三年原料蔗采购量逐年下降。

除甘蔗供应量外，产糖率也是影响公司自产糖业务毛利率的重要因素。近年来，全球厄尔尼诺现象和拉尼娜现象频繁涌现，蔗区极端气象灾害多，甘蔗生长关键期春寒、秋旱时有发生，甘蔗生产过程中遭遇低温干旱会影响正常生长发育，导致甘蔗减产和含糖量降低，而遭遇暴雨涝害和台风天气会使甘蔗出现倒伏，影响甘蔗的生长和收割，并造成糖分流失，影响制糖企业的产糖率，推高生产成本，进而对自产糖业务毛利率产生不利影响。报告期各期，公司产糖率分别为12.57%、

12.37%、11.23%和11.86%。

2022年至2023年，受天气干旱等因素影响，公司主要原材料甘蔗减产，同时受原材料品质下降影响，产糖率较上年分别下降0.20个百分点和1.14个百分点，导致公司单位原材料成本增加，2021年至2023年公司单位自产糖耗用的甘蔗成本分别为3,485.01元/吨、4,063.82元/吨和4,304.04元/吨，呈现逐年上涨的趋势，上述原因导致公司2022年自产糖毛利率下降；2023年虽产糖率、单位成本未有好转，但受全年平均糖价居高位的积极影响，公司自产糖毛利率较上年上升，原材料价格变动对毛利率的影响有限；2024年1-9月，公司产糖率回升，单位自产糖耗用的甘蔗成本回落至4,203.67元/吨，导致单位成本下降，因此毛利率有所上升。

C.下游需求

我国是重要的食糖生产国和消费国，也是国际上最大的食糖进口国之一，年产量在1,000万吨左右，消费量在1,500万吨左右，缺口部分通过进口糖补充，国家进行进口配额管理。

根据未来智库的数据，我国糖的使用场景中工业消费约占食糖消费总量中的54%，直接消费占46%，其中工业消费主要用于食品饮料加工，因此制糖行业的下游行业包括零售行业和食品饮料行业。随着居民生活水平的不断提高，对于高品质、精细化加工的食品需求将进一步扩大，下游食品饮料行业的市场规模也在不断扩张，推动其对食糖及甜味剂等替代品的消费量持续增长。根据中商产业研究院的数据，我国年食糖消费总量与年人均消费量持续快速增长，年人均消费量

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已由改革开放前的3.00公斤提高到11.50公斤，但仍大幅低于世界年人均消费量

22.5公斤的平均水平，考虑到我国庞大的人口基数，我国仍是目前世界消费潜力较大的食糖市场。最近三年，我国食糖消费供应、进出口情况如下：

单位：万吨

数据来源：中国糖业协会

食糖作为大宗商品、期货品种和国家战略物资，需求量庞大。我国2020/21榨季至2023/24榨季的食糖消费数量大于食糖产量，每年需进口大量食糖满足消费需求。受气候条件和产业机械化程度的影响，我国的糖料作物种植成本远高于巴西、印度、泰国等食糖主产国，导致进口食糖具有明显的价格优势。2023年全国食糖进口量出现明显下滑，较上年下降34.08%，主要系受国际糖价飙升、进口糖浆增加及贸易政策变化等多重影响所致。长期来看，随着居民生活水平提高、消费结构升级、食品工业、饮料业、餐饮业等用糖行业的快速发展，我国食糖消费仍具备较大的增长空间。D.发行人议价能力和市场地位食糖作为大宗商品，其价格受多种因素影响，包括全球供需关系、气候条件、政策变化、国际市场动态等。公司自产糖的销售价格随行就市，通常参考郑州商品交易所白糖期货价格，南宁、柳州等主要食糖交易市场的现货价格以及广西主要产糖企业的销售价格综合确定。作为国家标准化的产品，食糖行业内的竞争更多地体现在对糖料蔗的争夺上，区域竞争的特点比较明显。从甘蔗的种植与生产来看，当前广西是我国最大的甘蔗生产省份。根据广西糖业年报的统计，2022/23榨季，全国糖料种植面积为1,925.79万亩，其中甘蔗种植面积为1,652.39万亩，广西甘蔗种植面积为1,120.00万亩，占全国甘蔗种植面积的67.78%，占全国糖料种植面积的58.16%，2022/23榨季产糖量占全国产糖量的58.75%。2017年以来，国家以广西、云南两省（区）

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为重点，划定糖料蔗生产保护区1,500万亩，其中广西1,150万亩，占比77%，进一步强化了广西在国家糖料供给体系中的重要地位。广西作为全国重点糖业生产基地，甘蔗产业已成为广西农业生产的优势特色产业，也成为广西经济的支柱和中国糖业的支柱。公司位于广西且处于核心蔗区资源内，具有天然的原材料采购优势。

近年来，大型制糖企业集团及其他大型农业集团通过参股、控股、资产收购等多种方式兼并重组制糖企业，改变了以往糖业生产的散乱局面，进一步提高了糖业产业的规模化和集约化水平。根据广西壮族自治区人民政府办公厅公布的《关于印发广西糖业发展“十四五”规划的通知》（桂政办发[2021]134号），2015年广西区内制糖企业集团共17家；根据广西糖业年报统计，2022/23榨季，广西产糖10万吨以上的企业集团8家，累计产糖量519.32万吨，占全区的98.81%；未来，甘蔗种植会进一步向优势产区、种植大户和糖业专业合作社集中，随着大型制糖企业集团对中小型制糖企业收购兼并的进一步加速，食糖生产也会进一步向大型制糖企业集团集中，大型制糖企业集团将成为食糖生产的主导力量。

公司成立以来一直致力于品牌的培育及推广，积极贯彻“质量兴企”“品牌兴企”的指导思想，树立了创造中国名牌的目标，全面提升整体产品质量、管理水平和综合实力。公司曾荣获“中国轻工业制糖行业十强企业”“国家农业产业化重点龙头企业”“广西百强企业”等称号。2023年荣获广西制造业企业100强、南宁市企业50强、南宁市制造业企业30强、中农网2023十大生态合作伙伴等荣誉。截至2023年末，公司生产的白砂糖产品在全国糖业质量评比中连续21年获评分第一，产品深受国内外高端食品和知名饮料企业青睐。公司是广西唯一一家同时拥有两个“中国名牌产品”（云鸥牌、明阳牌）的企业，目前拥有3个绿色食品品牌（云鸥牌、明阳牌、大明山牌），是国内第一家满足可口可乐公司食品安全要求的糖业集团。

E.行业政策

糖业是关系国计民生的重要产业，与人民生活紧密相关，食糖作为战略物资在我国具有重要的意义和价值。近年来国家持续扶持糖业发展，制糖行业主要产业政策情况如下：

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从上述政策可知，国家大力支持广西糖业发展。根据广西壮族自治区印发的《广西糖业发展“十四五”规划》，2017年以来，国家以广西、云南两省（区）为重点，划定糖料蔗生产保护区1,500万亩，其中广西1,150万亩，占比77%；2023/24年榨季广西糖料蔗的种植面积为1,124万亩，强化了广西在国家糖料供给体系中的重要地位。

②因资产负债率过高，发行人报告期内利息费用支出较高

报告期内，发行人财务费用中利息支出分别为28,928.33万元、25,447.80万元、16,563.94万元和9,319.12万元，占营业收入的比例分别为8.95%、8.97%、

4.92%和4.34%，利息费用支出较高。发行人自2015年开始形成高额负债，主要系高产高糖糖料蔗基地（以下简称“‘双高’基地”）投入巨大造成有息负债规模巨大、利息费用负担加重。从2015年起，为落实广西壮族自治区人民政府印发《广西糖业二次创业总体方案（2015-2020）》，发行人在南宁市武鸣区通过

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土地流转的方式建设经营甘蔗“双高”基地示范区，推动甘蔗集约化种植、生产，向农户租入土地自营种植甘蔗或转包给种植能手种植甘蔗，为此发行人前期投入大量资金建设“双高”基地。2015-2018年公司自营种植甘蔗和土地流转尚处于建设初期，未能达到预期效益，净利润持续走低，公司于2017、2018年开始产生较大经营亏损，因此为维持正常的生产经营而向银行增加流动资金贷款，公司于2017年12月发行8亿元公司债券，用于补充流动资金和偿还贷款。由于“双高”基地投建金额巨大，资产及待摊费用发生了大量的减值损失，加大了发行人的经营亏损。因此，发行人报告期内利息费用支出较高主要系因公司历史上投资建设行为导致负债率过高，对发行人的净利润产生了一定的不利影响。

③根据资产经营情况计提大额信用减值损失及资产减值损失

报告期内，发行人信用减值损失和资产减值损失计提情况如下：

单位：万元

注：损失以负值进行填列。

报告期内，发行人信用减值损失和资产减值损失发生额较大，且波动较大，主要原因是：

A.信用减值损失主要为其他应收款坏账损失和应收账款坏账损失。发行人其他应收款中坏账损失的主要来源为预付农资及“双高”基地费用，部分甘蔗种植户、合作社因其管理不善、种植效率低下等原因导致其产出甘蔗对应采购款不足以抵扣公司预付地租、农资款，该等预付账款账龄较长或较难收回时，公司将其

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转入其他应收款核算并全额计提减值损失，因此，产生较大的信用减值损失。2022年度，因香山糖厂、东江糖厂种植基地中存在大量租赁土地导致其承担大额土地租金，叠加劳动力缺乏等因素影响导致当年甘蔗收获量不及预期，预付土地租金、农资款收回难度较大，大量预付农资款转入其他应收款并计提坏账准备，产生大额应收款项坏账损失。2024年1-9月公司计提了大额应收账款坏账损失，主要系子公司云鸥物流客户广西顶俏食品科技集团有限公司（以下简称“顶俏公司”）存在经营情况恶化、支付能力下降、拖欠公司2023年货款的情形，云鸥物流于2024年5月起诉顶俏公司拖欠货款，连同违约金、律师费、诉讼费等合计1,734.18万元，2024年10月20日，南宁市邕宁区人民法院作出一审判决，判决顶俏公司向云鸥物流支付尚欠的货款、违约金及律师费。公司基于谨慎性考虑，对报告期末应收顶俏公司账款1,572.32万元全额计提坏账准备。

B.发行人存货跌价准备主要来源为东江糖厂（东江制糖）、香山糖厂（香山制糖），该等主体前期均存在投资建设“双高”基地的情况，因建设投入额巨大，制糖产线资产折旧额高，因此导致其制糖业务成本高，根据存货跌价准备计提办法，公司对预计可变现净值低于成本的部分计提了存货跌价准备。2021年、2022年，公司存货跌价损失分别为-2,187.88万元和-9,744.86万元，金额较大，主要系东江糖厂（东江制糖）、香山糖厂（香山制糖）对库存商品计提存货跌价准备较大，具体如下：

2021年，公司对库存商品共计提2,096.84万元存货跌价准备，主要涉及库存商品为白砂糖、赤砂糖等，部分单位的库存商品跌价准备计提情况如下：

单位：吨、万元

2022年，公司主要对库存商品计提9,179.40万元跌价准备，主要涉及库存商品为白砂糖、赤砂糖、糖蜜等，部分单位的库存商品跌价准备计提情况如下：

单位：吨、万元

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C.2022年度公司计提了大额固定资产减值准备及长期待摊费用减值准备。固定资产减值准备的主要来源为侨虹新材的熔喷生产线、孖纺生产线因市场需求不足导致计提减值准备3,736.60万元；此外，香山制糖因2021/22榨季减产及未来减产预期导致其预期未来收入下降，且其前期对“双高”基地投入过高形成大额长期待摊费用导致其机制糖业务成本较高，上述因素综合导致该资产组预计未来收益现值低于生产用长期资产的账面价值，香山制糖的制糖业务资产组整体评估后部分减值分摊至固定资产、长期待摊费用的金额分别为1,409.16万元、10,408.37万元。

④同行业可比公司

公司同行业可比公司包括中粮糖业、粤桂股份和红棉股份。报告期各期，同行业可比公司的营业收入、自产糖业务营业收入及毛利率、扣非后归母净利润、净利润率情况如下：

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注1：可比公司制糖类业务营业收入为中粮糖业“自产糖”及“加工糖”业务收入、粤桂股份“制糖业-机制糖”业务收入、红棉股份“糖制品”业务收入，发行人制糖类业务营业收入为“自产糖”及“加工糖”业务收入；注2：因可比公司存在从事与公司主营业务不可比的非糖类业务的情况，该表选取可比公司制糖类业务毛利率进行分析比较，其中2021年-2023年中粮糖业制糖类业务毛利率取其“自产糖”及“加工糖”业务板块、粤桂股份制糖类业务毛利率取其“制糖业-机制糖”业务板块毛利率、红棉股份制糖类业务毛利率取其“糖制品”业务板块；2024年1-9月中粮糖业、

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粤桂股份及红棉股份选取营业收入毛利率，未按照业务类型进行区分；报告期内，发行人制糖类业务毛利率为“自产糖”及“加工糖”业务毛利率。数据来源：上市公司定期报告报告期内，公司与同行业可比公司盈利能力指标及变动趋势存在一定差异，具体分析如下：

A.中粮糖业中粮糖业是当前我国最大的食糖生产和贸易商之一，在国内共拥有13家甘蔗、甜菜制糖企业，遍布于广西、云南等优势原料主产区，其糖业板块涉及食糖进出口、港口炼糖、海外制糖、甜菜糖等业务，自产糖产销量均大幅高于发行人，因此盈利能力较强。此外，中粮糖业除食糖板块外同时开展番茄制品业务，2021年至2023年，其番茄制品业务收入、毛利率持续上升，为重要的利润来源。

中粮糖业2022年度机制糖毛利率较上年上升0.91个百分点，2023年度较上年下降0.35个百分点，2022年机制糖毛利率与发行人变动趋势不一致，主要原因系业务规模、业务模式及食糖产品存在一定区别：中粮糖业年产食糖70万吨，主要原材料为原料蔗、甜菜（甘蔗糖与甜菜糖比例约60:40），而发行人自产糖原材料均为甘蔗；中粮糖业在海外运营位于澳大利亚昆士兰州的Tully糖业，年产原糖约30万吨，其成本、售价等受国外原材料、汇率波动、船运费等因素影响；中粮糖业在全国机制糖主要生产地如广西、云南、辽宁等地以及境外均有糖厂，其原材料供应能力及原材料获取成本均较发行人更有优势，故中粮糖业制糖类业务的毛利率一直优于发行人。此外，中粮糖业自产糖产品主要为白砂糖、精制糖、绵白糖、红糖、冰糖等，发行人以白砂糖为主，因此在产品定价上存在一定的差异。B.粤桂股份粤桂股份是以制糖造纸、矿产资源开发利用为主的大型综合企业，其食糖业务以加工贸易糖为主，自产糖较少，2023年机制糖生产量为5.17万吨，较发行人相比规模较小。粤桂股份除生产、销售食糖外，还从事硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥（普通过磷酸钙）的生产和销售，其业务结构较发行人相比存在较大差异。

粤桂股份2022年度机制糖毛利率较上年增加4.44个百分点，2023年度较上

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年下降5.55个百分点，自产糖毛利率与发行人变动趋势不一致。粤桂股份整体搬迁糖厂技改项目于2019年末建成投产，因此开榨试机物耗较高，导致其2020年机制糖业务单位成本增长。2021年度粤桂股份机制糖业务较2020年相比逐步恢复正常，但受所在蔗区原料蔗供应紧张的影响，导致其制糖成本处于较高位置，利润空间受到压缩，因此2021年度粤桂股份机制糖业务较自产糖业务毛利率水平较低。2022年度，粤桂股份优化生产技术工艺、加强采购管理，有效降低自产糖业务单位成本，因此自产糖毛利率较上年上升。2023年度，粤桂股份受原材料价格上升及天气干旱影响产糖量下降，其机制糖产销量均同比减少，毛利率水平下降。

C.红棉股份红棉股份2021年至2023年制糖业务毛利率均低于公司，主要系红棉股份制糖类业务系采购进口原糖或一级白砂糖加工成精制糖，公司主要通过采购甘蔗原材料生产机制糖产品，双方采购、生产模式上存在较大差异。2022至2023年，受汇率波动及国际局势等因素影响，红棉股份采购进口原糖价格上升，因此毛利率下降。除糖类产品的生产和销售外，红棉股份还从事日化产品（已于2023年剥离日化业务）、饮料的生产和销售，因此其各项盈利能力指标与公司存在一定差异。

因此，报告期内，同行业可比公司盈利能力相关财务数据与发行人差距较大且变动趋势不完全一致，主要系同行业可比公司除了自产糖业务外，还存在其他业务，该非糖板块业务为可比公司重要的利润来源，因此与发行人扣非后归母净利润、净利润率等盈利能力指标差距较大。同行业可比公司自产糖毛利率及变动趋势与发行人存在一定差异主要系在生产规模、业务模式、食糖产品及企业自身经营发展等方面存在差异。综上，报告期内公司毛利率波动较大，主要系其自产糖业务受糖价波动、原材料甘蔗质量波动及供应紧张等因素导致单位销售价格、单位成本波动所致；公司从2015年开始作为广西本地国有控股企业履行糖料蔗“双高”基地建设社会责任导致的建设成本投入大，因此资产负债率过高，利息支出较大；公司根据资产经营情况计提的信用减值损失及资产减值损失金额较大；上述原因导致公司报告期内业绩持续亏损。可比公司与发行人盈利能力指标差距较大主要系主营业务

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结构及业务内容差异所致，具有合理性。

（2）最近一期业绩下滑主要系受主营业务毛利率下滑、非糖板块业务盈利水平下降、计提应收账款坏账损失的影响最近一期公司主要会计数据和财务指标较上年同期变化情况如下：

单位：万元

最近一期公司营业收入、主营业务收入较上年同期分别增长3.04%和3.11%，但归母净利润较上年同期减少4,171.82万元，扣非后归母净利润减少4,958.20万元，盈利能力下滑，主要系主营业务毛利率下降、非糖板块业务盈利水平较上年同期相比下降，及计提应收账款坏账损失等原因所致，具体分析如下：

①主营业务毛利率较上年同期相比下降

最近一期，发行人各主营业务毛利率、毛利率贡献较上年同期相比变动情况如下：

单位：万元

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2024年1-9月公司主营业务毛利为24,464.27万元，较上年同期减少3,029.07万元，主营业务毛利率为11.44%，较上年同期减少1.82个百分点。其中，自产糖业务毛利率较上年同期增加1.25个百分点，毛利率贡献增加1.35个百分点；商品贸易毛利率较上年同期减少20.67个百分点，毛利率贡献减少3.07个百分点；纸制品业务毛利率较上年同期减少4.97个百分点，毛利率贡献减少0.13个百分点，最近一期主营业务毛利率下降主要系非糖板块业务盈利能力下滑所致。

②非糖板块业务盈利水平较上年同期相比下降

由于近期白糖价格波动较大，公司商品贸易业务经营风险增大，因此公司为加强贸易业务风险管控，适当缩减其业务规模。2024年1-9月公司贸易业务收入为18,170.74万元，占当期主营业务收入的比例为8.50%，贸易业务收入较上年同期减少9,721.51万元；最近一期公司贸易业务毛利为1,083.22万元，较上年同期减少6,344.87万元。

报告期内，发行人纸制品主要为子公司侨虹新材的无尘纸、孖纺新材料等产品及侨旺纸模的碟、碗、盒、托盘、杯等五大类多规格的植物纤维一次性纸模制品。2024年1-9月公司纸制品业务收入为10,567.08万元，占当期主营业务收入的比例为4.94%，纸制品收入较上年同期减少4,420.46万元；最近一期纸制品业务毛利为-1,056.77万元，较上年同期减少302.88万元；最近一期纸制品业务毛利率为-10.00%，较上年同期减少4.97个百分点。纸制品业务最近一期盈利下降的主要原因为：A.纸制品业务受下游需求萎靡导致订单减少，最近一期公司纸制品销量5,835.73吨，较上年同期7,396.77吨下降21.10%；B.产品生产线开机率不足，产能利用率低，产量减少，最近一期纸制品产量为5,643.12吨，较上年同期6,746.35吨下降16.35%；C.孖纺纸产品仍处于市场推广期，未形成市场消费体系，与同类可比产品相比缺少销售优势；熔喷布产品市场需求饱和，售价均较低；受国际经济形势紧张等影响，纸模餐具市场海外市场受到一定限制，叠加国内需求疲软，导致纸模餐具市场竞争加大；上述下游市场需求不足导致纸制品价格低迷，公司最近一期纸制品单位价格为18,107.55元/吨，较上年同期20,262.29元/吨下降10.63%。因此，最近一期公司纸制品收入水平及盈利能力受到负面影

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响。

③计提应收账款坏账损失

公司出现客户拖延支付、支付能力下降、经营情况恶化等情形，可能存在不能及时或无力支付货款风险，公司基于谨慎性考虑，对出现违约风险或发生违约情况的客户计提坏账准备，报告期末公司应收账款坏账准备金额为8,603.81万元，最近一期公司计提应收账款坏账损失1,400.84万元，较上年同期增加1,513.52万元，对公司利润水平产生一定的不利影响。计提大额坏账损失主要系子公司云鸥物流于2024年5月起诉广西顶俏食品科技集团有限公司拖欠2023年货款1,583.69万元，连同违约金、律师费、诉讼费等合计1,734.18万元。南宁市邕宁区人民法院已于2024年6月受理该案件（（2024）桂0109民初2165号），并于2024年9月5日开庭，2024年10月20日，南宁市邕宁区人民法院作出一审判决，判决顶俏公司向云鸥物流支付尚欠的货款、违约金及律师费。公司基于谨慎性考虑，对报告期末应收顶俏公司账款1,572.32万元全额计提坏账准备。

④自产糖业务盈利能力较上年同期相比增加

虽然公司最近一期扣非后归母净利润较上年同期有所下降，但公司自产糖业务盈利能力与上年同期相比有所上升，具体经营情况对比如下：

注：产糖率=自产糖产量/榨蔗量

2024年1-9月，公司自产糖业务收入139,554.54万元，较上年同期增加

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12,745.85万元，提高10.05%，自产糖毛利率为14.27%，较上年同期增加1.25个百分点。此外，最近一期发行人自产糖产量、销量分别为23.18万吨和24.25万吨，较上年同期分别增加71.44%和2.56%，榨蔗量为195.38万吨，同比增加

51.76%，产糖率提高1.36个百分点，自产糖供销能力提升，下游客户稳定。

⑤同行业可比公司

2024年1-9月，同行业可比上市公司业绩变化趋势对比情况如下：

单位：万元

如上表所示，2024年1-9月，同行业可比公司中粮糖业、粤桂股份和红棉股份营业收入较去年同期相比均呈下降趋势，与发行人变动趋势不同；2024年1-9月，粤桂股份、红棉股份归属于上市公司股东的净利润均呈现大幅上涨的趋势，与发行人变动趋势不同。上述差异主要系可比公司与发行人主营业务差异较大，包括制糖业规模、原材料、产地、采购模式、生产模式、业务结构等，具体分析详见本问询函回复之“问题2”之“（一）”之“1、”之“（1）”之“④同行业可比公司”。综上，发行人最近一期收入增长、利润下滑，主要系受公司商品贸易业务、纸制品业务收入及毛利率下降、应收账款计提坏账损失等因素影响，具有合理性；虽然公司最近一期利润水平较上年同期有所下降，但公司自产糖业务营业收入与毛利率水平与上年同期相比有所上升。

2、相关不利因素是否持续及应对措施

（1）相关不利因素是否持续

食糖生产具有周期性，带动糖价剧烈波动。由于受到自然灾害和自身生长周期等因素的影响，糖料作物的产量呈现出周期性波动。甘蔗是三年蔗根作物，会

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呈现出3年增产3年减产的周期性特征，因而我国食糖生产也会呈5-6年一个生产周期的特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期。

数据来源：广西糖网

从2006年至今南宁白糖现货价格走势图可见，2008年-2014年、2015年-2020年为食糖波动的完整周期，2021年至今为最近一轮糖价波动的周期。最近一轮周期，影响糖价波动的主要原因有：①2021/22榨季和2022/23榨季，我国食糖产量受天气干旱、蔗农种植意愿等综合因素影响，产量出现下滑，制糖企业生产成本提升，但食糖需求量较稳定，导致供需缺口扩大，推高糖价；②2022/23榨季，国际食糖主产国受气候条件影响出现减产，加剧全球范围内供应紧张；③2023/24榨季，随着国内食糖产量的恢复，供需缺口缩小，导致白糖现货价格出现下跌，较高点价格回落约15%，但与本轮周期起点相比，当前糖价仍处于较高价位，维持在6,100元/吨左右，处于价格调整稳定阶段。

制糖业作为广西的支柱企业，中央及广西区政府近年来出台了一系列扶持政策，如《广西壮族自治区糖业发展专项资金管理办法》《关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见》《关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见》《广西糖业发展“十四五”规划》《广西进一步深化糖料蔗良种推广工作实施方案》《广西糖料蔗生产保护区管理办法（试行）》等，以甘蔗生产保护区为重点，加快蔗田宜机化改，加强糖料蔗生产保护，切实降低糖业生产成本，促进蔗农增收、糖企增效，巩固广西糖业传统优势产业地位。

自报告期初以来，公司积极处置低效资产、回笼资金，公司分别于2021年

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处置南南铝箔5.65%股权、2022年处置香山制糖100%股权、2023年转让所持有的云之鼎10.8102%股权，上述资产处置的股权转让款合计为29,886.64万元。出售香山制糖全部股权后，公司不再从事大规模的“双高”基地运营及合作，土地租金由种植户、承包方自行承担，公司通过与扶持甘蔗种植与种植户进行合作，锁定蔗源、确保供应量，降低经营风险和损失。此外，公司合理安排资金借款与偿还，加强资金管控，公司根据资金结余及资金使用计划，合理安排借款及还款、或提前还款，降低有息负债，报告期内公司借款利息支出不断下降，利息支出分别为28,928.33万元、25,456.75万元、16,563.94万元和9,319.12万元，利息负担有所下降。纸制品方面，公司积极进行市场开拓、减亏扭亏工作，与国际国内知名的纸制品行业内的龙头企业建立长期稳定的供应关系。未来随着国内外“禁塑令”逐渐形成影响力，全球环保政策将趋严，行业协会的监管、行业标准的制定以及不断发展壮大的市场将为公司纸制品业务带来新的发展机遇，纸制品业务在发展前景上仍有较大潜力。风险防范方面，公司已加强企业内部控制和日常经营风险管理工作，成立合同与法律合规审查领导小组，对公司100万元以上的日常经营合同进行合规和风险审查，预防和减少合同纠纷。

（2）应对措施

①稳住甘蔗种植面积。围绕糖厂原料甘蔗不足、产能利用率低的问题，大力推广良种良法，示范引进地膜覆盖、深耕深松、病虫害统防统治等，推行甘蔗耕、种、管、收全过程精细化管理，2023年甘蔗种植面积67.45万亩，其中非蔗地改种甘蔗面积达8.42万亩，在一定程度上减缓面积下滑速度，良种种植面积占比达97.8%。报告期末，甘蔗种植面积约为77.88万亩，其中非改蔗面积19.05万亩，为公司2024/25榨季入榨甘蔗总产量的提高打下坚实的基础。未来，公司将继续稳定甘蔗面积，科技赋能夯实发展基础，用好“桉退蔗进”政策，适当加大甘蔗发展投入，配合政府相关政策措施，激励甘蔗种植，增加种植面积，扩大良种种植，提高甘蔗总量。继续推广深耕深松、地膜覆盖、改土施肥等技术，提高甘蔗单产。

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②聚焦食糖销售，持续提高销售利润。利用食糖现货、期货、点价等模式因时制宜展开销售，从产量、市场需求、全球主产国生产情况、国内政策情况等分析供求趋势，把握销售主动权；积极拓展市场，加强客户关系维护，全力保订单、加订单。

③推进降本增效。强化成本控制与预算管理，制定完善成本管控方案，建立动态成本监控机制，及时提出降本方案，确保公司在市场波动中保持稳健运营；通过严格规范采购流程，节约采购成本；加强生产指标管理，提高生产指标完成率，降低吨糖成本。

④持续加强纸制品业务市场销售推广，努力提高销量。稳住无尘纸线经营，通过控制销售价格与原材料降价联动的节奏，实现稳健经营；积极配合无尘纸客户降成本的需求开发新产品，争取新订单；通过优化排产、提高大转产效率和设备检修维护工作质量等精细化管理；持续推进孖纺产品市场开发，对标行业先进产品进一步提升产品品质，以争取订单；推进研发差异化新产品，在卫生巾行业应用并形成规模化订单，以争取连续开机减亏；针对孖纺产品订单不足，继续与意向客户开展协同合作发展，争取更多订单；多渠道开拓孖纺产品销路。

⑤加强数字赋能。整合打造集团农务大数据软件平台系统，打通各企业甘蔗耕种管收运数据，实现统一规范化管理；与自治区气象部门合作创建蔗区气象服务平台系统，助力农务工作精准化、数字化管理；全面推进各糖厂糖业云北斗车辆运输管理项目，为蔗区防甘蔗外流工作数字化管理打下坚实基础。

⑥聚焦逾期款项，加大催收力度。提升企业治理水平，持续完善内控制度，严格执行年度内控和风险管理检查、评估及整改工作；加强法务和诉讼管理，积极追缴历年未回收预付账款，持续开展应收款项清收专项行动，妥善处理重大诉讼案件。

⑦聚焦治亏减亏。制定减亏扭亏措施，建立亏损企业治理工作台账，定期跟踪减亏措施落实进度和治理成效。

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（二）流动比率及速动比率低于同行业可比公司平均水平、资产负债率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性，结合发行人货币资金、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，说明发行人是否存在较大的偿债压力或流动性风险；

1、流动比率及速动比率低于同行业可比公司平均水平、资产负债率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性

报告期各期末，公司与同行业可比公司流动比率、速动比率、资产负债率对比情况如下：

数据来源：上市公司定期报告

报告期各期末，公司流动比率分别为0.66、0.65、0.65和0.53，速动比率分别为0.59、0.52、0.58和0.46，均低于同行业可比公司平均水平，资产负债率（合并）分别为91.18%、96.33%、95.90%和95.54%，高于同行业可比公司平均水平，具体原因及分析如下：

（1）公司长期依赖债务融资方式支持运营资金需求

报告期各期末，公司的资产负债率长期保持在较高水平，主要原因系发行人

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近三年未分配利润均为负，且制糖业具有固定资产投资规模大、生产具有季节性等特点，公司于每年榨季（一般为每年11月至次年4月）收购甘蔗进行食糖生产，所产食糖用于全年销售，因此存在生产销售周期错配的情况。公司存在长期依赖债务融资方式支持运营资金需求的情况，该等情况导致公司负债规模长期保持较高水平。报告期各期末，公司短期借款、长期借款、应付票据、应付账款情况如下：

单位：万元

（2）公司自2015年开始形成高额负债

与其他上市公司相比，公司作为广西地区国有企业，积极响应广西自治区政府号召，从2015年起在南宁市武鸣区通过土地流转的方式建设经营甘蔗“双高”基地示范区，其中香山糖厂和东江糖厂为主要实施主体，建设资金主要来源为银行借款，财务费用较大，但由于后续项目建设完成后实际实现效益未达预期，导致公司持续亏损，净资产大幅减少。

此外，公司为扩大蔗区资源曾分别于2015年11月通过拍卖以62,478万元取得宾阳大桥糖厂资产，2016年度出资24,925万元设立南宁南糖产业并购基金（有限合伙），上述收购、出资资金一定程度上占用了公司流动资金，使得后续经营资金主要来源于银行借款，2015-2017年公司投资活动现金净流出分别为

8.71亿元、6.42亿元和1.46亿元，而同期筹资活动现金净流入分别为6.90亿元、

4.76亿元和9.31亿元。

（3）公司业务构成与同行业公司存在较大差异

2021-2023年度，公司及同行业可比公司机制糖业务占主营业务收入的比例如下：

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注1：可比公司机制糖业务营业收入为中粮糖业“自产糖”及“加工糖”业务收入、粤桂股份“制糖业-机制糖”业务收入、红棉股份“糖制品”业务收入，发行人机制糖业务营业收入为“自产糖”及“加工糖”业务收入。注2：2024年三季度可比公司定期报告未披露机制糖业务收入占比，2024年三季度未做比较。数据来源：上市公司定期报告

由上表可知，公司机制糖业务收入占比远高于同行业可比公司，且主要为自产糖业务。最近三年，中粮糖业机制糖业务包括自产糖及加工糖，其中自产糖业务占营业收入的比例分别为15.12%、15.94%及20.11%。2021年至2022年，中粮糖业食糖类业务以贸易糖为主，2023年食糖类业务以贸易糖、加工糖为主，自产糖占比较少，除食糖业务外还有番茄制品等非糖业务。粤桂股份食糖类业务以加工贸易糖为主，自产糖业务收入占比较小且产能较小，且粤桂股份除食糖板块外还有采矿业务等，其硫精矿、硫酸、铁矿粉业务收入占营业收入比重较高。红棉股份制糖业务主要是对原糖、一级白砂糖进行再加工产出精制糖的加工糖业务，与发行人以甘蔗为原材料制糖的业务模式不同，其他主营业务收入来自日化用品及饮料等。综上，公司由于“双高”基地投入巨大，自2015年开始形成高额负债，长期依赖债务融资方式支持运营资金需求，导致公司负债规模长期保持较高水平；因与同行业上市公司业务构成不同，公司受机制糖业务经营情况影响更大，而机制糖业务具有固定资产投入规模大、生产集中于短期榨季内并于全年分散销售，且榨季期间现金需求较高等特点，导致公司对用于固定资产投资、原材料采购等目的的资金需求水平较高，上述综合原因导致公司负债水平远高于同行业上市公司。

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2、结合发行人货币资金、营运资金需求、带息债务及偿还安排、在建或拟建项目支出安排、未使用银行授信情况等，说明发行人是否存在较大的偿债压力或流动性风险

（1）货币资金

报告期各期末，公司未受限的货币资金如下：

单位：万元

报告期内，公司未受限的货币资金主要为银行存款，可用于公司日常经营所需资金支付，如向供应商支付采购货款、预付甘蔗采购款、支付人员工资、缴纳税费、支付借款和借款利息、应付票据到期承兑等；货币资金中的受限资金中主要为银行承兑汇票保证金，以满足正常生产和经营需求。

2024年9月末公司未受限的货币资金为47,758.03万元，较2023年末减少88,347.61万元，下降幅度较大，主要原因系支付2023/24榨季甘蔗收购款及偿还银行借款所致。

（2）营运资金需求

公司采用销售百分比的方法预测未来三年的营运资金需求量，假设经营性流动资产、经营性流动负债与营业收入之间存在稳定的百分比关系。根据公司最近三年流动资金的实际占用情况以及最近三年各项经营性流动资产和经营性流动负债占营业收入比重的平均值，预测未来三年的经营性流动资产及经营性流动负债，进而测算公司未来日常生产经营对流动资金的需求金额。根据测算，公司未来三年营运资金需求情况如下：

单位：万元

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注1：参考公司过去三年营业收入复合增长率，选取2.02%作为未来三年营业收入增长率进行预测，预测仅为测算本次发行营运资金需求缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测；注2：经营性流动资产和经营性流动负债各项目销售百分比=各项目金额/当年营业收入；注3：2024年至2026年各项目预测数=各项目过去三年销售百分比平均值×当年预测的销售收入；注4：流动资金占用金额=经营性流动资产-经营性流动负债，未来三年合计新增营运资金需求=2026E流动资金占用额-2023年流动资金占用额。

根据上表测算，公司预计2026年流动资金占用额达到93,196.39万元，较2023年末增加35,291.50万元，公司未来三年新增营运资金需求为35,291.50万元。公司未受限的货币资金金额可覆盖营运资金需求，且公司与广西当地多家银行均已保持长期合作关系，可及时补充公司营运资金，外部融资渠道畅通，不存在较大的流动性风险。

（3）带息债务及偿还安排

截至2024年9月30日，公司短期借款中，保证借款、质押借款、抵押借款和信用借款合计金额为246,322.34万元（其中162,537.34万元短期借款到期后可续贷），一年内到期的长期借款金额为17,924.09万元，需偿还的一年内到期

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的借款合计为101,709.09万元（不含到期后可续贷的短期借款），负债金额较大。截至2024年9月30日，公司长期借款余额为15,922.04万元，其偿还期限为一年以上。报告期内，公司一年内到期的借款主要用于日常生产经营性支出、短期借款到期偿付、技改等支出，公司拟通过未受限的货币资金、经营活动产生的现金、尚未使用的银行授信额度等方式偿还一年内到期的借款；对于长期借款，公司拟通过未来经营活动产生的现金等方式偿还。具体偿还安排如下：

发行人与广西当地多家银行均已保持长期合作关系，报告期内均按时续贷，不存在抽贷、断贷的情况，公司融资渠道通畅，累计所获授信额度较高，可较好满足经营规模扩张所带来的营运资金融资需求，并可视未来发展的运营资金需求在适当条件合理分配使用授信额度。报告期内，公司未发生过债务违约的情形，拥有良好信用记录和稳定银企关系，银行授信及放款稳定，根据公司与银行等金融机构的安排，公司在有序偿还到期债务后可继续通过滚动银行借款补充公司资金，有效保障了公司持续稳定经营所需资金储备，公司经营上不存在因短期借款未能续借或续贷的情况而引发的流动性风险。公司后续将与贷款方保持积极沟通，结合未来经营计划和资金需求，在贷款到期后通过市场有效方式完成续借，通过滚动借款的方式偿还到期的银行流动贷款，保障公司日常经营活动稳定有序开展，不存在较大的流动性风险。

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（4）在建或拟建项目支出安排

单位：万元

注1：云鸥物流食糖仓储配送中心二期扩容为本次募投项目；注2：拟建项目包含2025年大额项目投资计划。

截至2024年9月30日，公司主要的在建或拟建的重大项目拟投资总额为58,968.87万元，公司与广西当地多家银行均已保持长期合作关系，外部融资渠道畅通，公司在建或拟建项目支出不会造成较大流动性风险。

（5）未使用银行授信情况

公司未使用银行授信情况参见本问询函回复之“问题2”之“（二）”之“2”之“（3）带息债务及偿还安排”。公司拥有良好信用记录和稳定银企关系，银行授信及放款稳定，在贷款到期后可通过市场有效方式完成续借。

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综上所述，报告期内，公司流动比率、速动比率较低，资产负债率较高，长期依赖债务融资，报告期末，公司一年内到期的借款金额较大，存在一定的偿债压力，公司拟通过未受限的货币资金、经营活动产生的现金、尚未使用的银行授信额度等方式合理偿还到期借款。公司与各银行金融机构保持长期、稳定的合作关系，银行融资渠道畅通，资金周转情况良好，可以满足公司日常营运、带息债务偿还、在建或拟建项目支出等资金需求，在贷款到期后可通过市场有效方式完成续借，通过滚动借款的方式偿还到期的银行流动贷款，公司经营上不存在较大的流动性风险。

（三）应收账款周转率持续低于同行业可比公司的原因及合理性；结合期后回款、坏账准备计提政策及比例、实际坏账发生情况、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分；

1、应收账款周转率持续低于同行业可比公司的原因及合理性

最近三年，公司与同行业可比公司应收账款周转率情况如下：

注：同行业可比公司2024年三季报未披露应收账款账面余额，因此最近一期未做比较；数据来源：上市公司定期报告

最近三年，公司应收账款周转率持续低于中粮糖业、粤桂股份，主要系公司业务构成与同行业公司相比存在较大差异，详见本问询函回复之“问题2”之“（二）”之“1、”之“（3）公司业务构成与同行业公司存在较大差异”。

最近三年，中粮糖业与粤桂股份食糖板块以贸易糖业务为主，且规模较大，公司以自产糖业务为主，由于贸易类业务普遍具有存货周转快、回款速度快等特点，因此中粮糖业、粤桂股份应收账款周转率远高于发行人。

最近三年，红棉股份应收账款周转率与发行人相比差异较小，主要系红棉股份制糖类业务规模及占比与公司较为相似。2021年至2023年，红棉股份食糖生产量分别为21.37万吨、21.58万吨和23.53万吨，糖制品占其主营业务收入的比

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例分别为47.49%、49.51%和57.82%，发行人自产糖生产量分别为42.69万吨、

42.33万吨和30.21万吨，自产糖占主营业务收入的比例分别为75.59%、63.21%和67.14%，发行人跟红棉股份相比较制糖类业务规模较为接近。

2、结合期后回款、坏账准备计提政策及比例、实际坏账发生情况、与同行业可比公司的对比情况等，说明各期末应收款项坏账准备计提是否充分

（1）期后回款

截至2024年12月31日，公司报告期各期末应收账款回收情况具体如下：

单位：万元

注：期后回款金额统计截至2024年12月31日

如上表所示，公司报告期各期末应收账款期后回款率分别为83.55%、84.30%、

77.65%和68.32%，剔除按照单项计提坏账准备后的各期末应收账款期后回款率分别为93.52%、92.58%、85.13%和78.78%，整体回款情况良好。截至2024年12月31日，公司2021年末、2022年末剔除按照单项计提坏账准备后的应收账款期后回款比例较高，尚未回款的应收款项主要系与部分客户业务合作产生分歧并终止合作、债务人经营状况恶化导致回款困难、经催收后无法收回欠款等原因产生，其中因账龄较长、回收风险增加已全额计提坏账准备的应收账款余额（不含按照单项计提坏账准备的应收账款）分别为1,476.17万元和1,524.35万元，占当期应收账款余额的3.76%和3.30%，公司已按照坏账准备会计政策足额计提坏账准备，公司将继续加大催收力度，采取有效措施积极催收追偿款项。2024年9月30日期后回款比例较低，主要系统计周期较短导致。

（2）坏账准备计提政策及比例

公司按照相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量应收账款损失准备。当单项金融资产无法以合理成本评估预期信用损失的信息时，公司依据信用风险特征对应收票据和应收账款划分组合，在组合基础上计算预期信用损失，确定组

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合的依据如下：

应收账款组合1：应收公司合并范围内客户应收账款组合2：应收其他客户公司通过应收账款违约风险敞口和预期信用损失率计算应收账款预期信用损失，并基于违约概率和违约损失率确定预期信用损失率。在确定预期信用损失率时，公司使用内部历史信用损失经验等数据，并结合当前状况和前瞻性信息对历史数据进行调整。在考虑前瞻性信息时，公司使用的指标包括经济下滑的风险、外部市场环境、技术环境和客户情况的变化等。公司定期监控并复核与预期信用损失计算相关的假设。

报告期各期末，公司应收账款构成及坏账准备计提比例如下：

报告期各期末，公司按组合计提坏账准备的应收账款的账龄及其预期信用损

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失率如下：

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报告期各期末，公司按组合计提坏账准备的5年以上的逾期款项占当期应收账款账面余额的比例分别为3.53%、3.74%、3.44%和4.02%。上述逾期款项的产生原因主要系与部分客户业务合作产生分歧并终止合作、债务人经营状况恶化导致回款困难，多次催收未取得实质性进展，已依据信用风险特征全额计提坏账准备。报告期各期末，按照组合计提坏账准备的应收账款账龄5年以上的主要逾期客户及长期未收回原因说明如下：

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单位：万元

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报告期各期末按照组合计提坏账准备的应收账款达5年以上的主要客户逾期金额合计为813.68万元、1,054.15万元、1,054.15万元和1,054.15万元，占各期末按组合计提坏账准备的5年以上应收账款账面余额的比例分别为66.45%、69.15%、69.62%和69.07%，各期末已全额计提坏账准备。

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（3）实际坏账发生情况

报告期内，发行人不存在实际核销的应收账款情况。

（4）同行业可比公司

最近三年，发行人及同行业可比公司应收账款坏账计提比例情况如下：

注：同行业可比公司2024年三季报未披露应收账款坏账计提比例，因此最近一期未做比较；数据来源：上市公司定期报告

2021年至2022年，公司坏账准备计提比例低于同行业可比公司平均水平，主要系粤桂股份、红棉股份按单项计提坏账准备的应收账款占比较大所致。2023年，红棉股份出售相关资产股权，导致相关资产不再纳入合并范围，因此按单项计提坏账准备的应收账款占比减少；2023年粤桂股份核销应收账款897.05万元，按单项计提坏账准备的应收账款占比减少，上述原因导致2023年可比公司坏账准备计提比例大幅降低。

最近三年，公司按单项计提坏账准备的应收账款余额占比分别为11.88%，

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11.68%和8.79%，坏账准备计提比例分别为88.78%、78.69%和100%，计提单项坏账准备的原因主要是债务人违约，已发生重大财务困难，相关款项预计未能全额收回或收回的可能性较小。2021年、2022年末公司单项计提坏账准备的应收账款坏账准备计提比例与同行业可比公司平均值相比较低，主要系①2021年末、2022年末公司对广州市广顺隆进出口有限公司应收账款余额均为3,747.33万元，坏账准备计提比例分别为86.02%、88.03%，未全额计提坏账，主要系对方有房产抵债。公司委托律师于2018年6月13日向南宁市中级人民法院提起民事诉讼，2020年1月6日，根据（2018）桂01民初621号《民事判决书》，法院判决广州广顺隆支付公司货款及其他费用4,185.40万元，2021年1月7日公司向南宁市中级人民法院提交了强制执行的申请，2022年9月执行法院在网络司法拍卖平台进行挂拍，流拍后公司申请以流拍价格448.53万元接受以房产抵债，2023年1月收到执行裁定书并于2023年4月完成相关房产的过户登记工作并取得相关权证；②2022年末公司处置香山制糖，导致其不再纳入公司合并报表范围内，截至2022年年末公司应收香山制糖722.81万元，主要系云鸥物流对香山制糖提供运输、仓储服务所产生费用，共计提坏账准备金额21.68万元，计提比例为

3.00%，香山制糖已于2023年全额支付相关费用。

最近三年，公司按组合计提坏账准备的应收账款余额占比分别为88.12%、

88.32%和91.21%，坏账准备计提比例分别为6.66%、6.72%和6.74%，计提比例均高于同行业可比公司平均值，坏账计提较为谨慎。

报告期各期末，发行人及同行业可比公司按组合计提坏账准备的应收账款中，按账龄组合计提坏账的情况如下：

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注：同行业可比公司2024年三季报未披露应收账款坏账计提比例，因此最近一期未做比较；数据来源：上市公司定期报告

由上表可知，最近三年，发行人按组合计提坏账准备的应收账款各账龄的坏账准备计提比例与同行业均值不存在明显差异，应收账款坏账准备计提充分谨慎。

综上所述，最近三年，公司应收账款周转率较中粮糖业、粤桂股份相比较低，主要系中粮糖业、粤桂股份食糖板块以贸易糖为主且规模较大，与发行人相比业务构成差异较大；公司应收账款期后回款情况良好，报告期内不存在实际核销的应收账款；2021年至2022年坏账准备计提比例低于同行业可比公司主要系可比公司按单项计提坏账准备的应收账款占比较大所致，2023年可比公司出售相关资产股权、核销应收账款后按单项计提坏账准备的应收账款占比降低，因此坏账准备计提比例大幅降低；公司按组合计提坏账准备的应收账款各账龄的坏账准备计提比例与同行业均值不存在明显差异，应收账款坏账准备计提充分谨慎。

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（四）发行人与甘蔗种植户交易合同的主要条款、价格构成和定价依据、种植户的选取标准、预付款项的支付标准及依据、采购和收货的具体流程、付款的节点与方式、收货确认的依据等，是否存在向未签订经济业务合同的甘蔗种植户进行采购的情形及对应采购金额和占比，发行人预付款项相关内部控制制度是否健全并有效执行；

1、发行人与甘蔗种植户交易合同的主要条款、价格构成和定价依据、种植户的选取标准、预付款项的支付标准及依据、采购和收货的具体流程、付款的节点与方式、收货确认的依据等

（1）报告期内，发行人与甘蔗种植户交易合同的主要条款为：

①约定糖料蔗品种、数（重）量、价格：确认种植户合同期内的糖蔗料种植面积及种植品种；约定糖料蔗采购价格一榨季一定，区分甘蔗品种按类别定价。

②明确糖料蔗交付标准及不符合标准的扣杂比例：种植户交付的糖料蔗应符合中华人民共和国国家标准GB/T10498-2010《糖料甘蔗》的标准。不符合标准的按约定比例扣杂。

③约定糖料蔗款结算与支付方式：公司按种植户实际销售糖料蔗品种、数量及收购价格、扣杂、扣除乙方违约金、扣除公司给予种植户的预付金后结算实付糖料蔗款。实付蔗款通过银行转账的方式在糖料蔗入厂过磅次日起30日内（最后一日如遇节假日则顺延）足额支付。

④明确双方权利：公司根据种植户糖料蔗种植生产实际需要，提供农资、种苗、机械化等扶持；种植户需按合同约定砍收糖料蔗，不经公司同意种植户不能组织自运，以确保种植户糖料蔗在榨季生产期内销售给公司。

（2）发行人与甘蔗种植户交易价格构成和定价依据

①交易价格构成

发行人与甘蔗种植户交易价格即糖料蔗收购价，按照不同品种和类别确定单价。

②定价依据

2019年2月，广西自治区政府发布《关于深化体制机制改革加快糖业高质

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量发展的意见》（桂政发【2019】8号），2019年4月广西自治区发展和改革委员会发布《关于糖料蔗收购价格实行市场调节价问题的通知》（桂发改价格【2019】352号），上述文件明确提出放开广西地区收购蔗价，从2019/20榨季起全面推行订单农业，蔗农和糖厂双方签订订单合同，甘蔗收购价格按自治区政府订单农业的要求走市场化的定价方式，充分尊重种植主体和制糖企业的自主权，由双方签订糖料蔗订单合同，明确糖料蔗收购价格、收购范围等，鼓励糖料蔗收购按质论价。

公司糖料蔗采购的价格一榨季一定，区分甘蔗品种按类别定价。公司与蔗农在甘蔗订单合同中约定好品种与对应价格，甘蔗价格的制定是各糖厂依据不同品种甘蔗糖份表现与推广价值等情况，并参考广西各大制糖企业定价水平确定。根据广西糖业行业主管部门指导意见以及《广西糖料蔗订单农业管理办法（试行）》，公司2023/24榨季糖料蔗收购采用蔗糖价格挂钩联动的方式，按“首付价格二次联动价格”实行二次结算，当白砂糖结算价格超过6,300元/吨时，启动挂钩联动措施，以联动系数6%的联动关系进行二次结算。2023/24榨季糖料蔗收购价格二次结算时间为2024年10月，白砂糖结算价格采用广西糖业协会统计的2023/24榨季截至2024年9月底全区白砂糖累计平均含税销售价。

2023/24榨季二次结算的具体结算方式为：（1）发行人与种植户签订2023/24榨季糖料蔗收购合同，在合同中与种植户约定：“①2023/24榨季，糖料蔗收购价格采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算管理方式。普通品种糖料蔗收购首付价格510元/吨，对优良品种实行加价。当白砂糖结算价格超过6,300元/吨时，启动挂钩联动措施，联动系数6%。②糖料蔗收购价格二次结算时间为2024年10月，白砂糖结算价格采用广西糖业协会统计的2023/24榨季截至9月底全区白砂糖累计平均含税销售价，按联动关系进行二次结算。”（2）采购合同签订当年，公司根据预计白砂糖平均结算价格、甘蔗采购情况计提待支付的二次结算联动加价金额，计入当年原材料甘蔗采购成本并暂估确认“应付账款-应付甘蔗款”；（3）2024年10月，公司根据截至2024年9月30日全区2023/24榨季白砂糖累计平均含税销售价，计算确认实际应付的二次结算蔗款，并在2024年10月进行确认、兑付。对因二次结算蔗款实际发生额与已暂估确认的“应付账款-应付甘蔗款”之间的差额计入当期损益，不追溯调整以前年度财务报表。

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2023/24榨季二次结算具体联动加价情况如下：

单位：元/吨

注：普通糖料蔗收购首付价510元/吨、优良品种首付价540元/吨。

2024年10月，发行人根据截至2024年9月30日全区2023/24榨季白砂糖累计平均含税销售价6,588.35元/吨，按照17.30元/吨（含税价）确认二次结算联动加价部分的甘蔗采购成本结算，根据发行人2023/24榨季甘蔗采购情况，二次结算总蔗量3,138,479.85吨，应确认的二次结算甘蔗采购成本4,993.68万元（不含税金额），发行人2023年末按照18元/吨（含税价）进行了二次结算价款的暂估计提，2024年10月公司根据实际结算价调整暂估成本与实际成本的差额，并计入当期损益。采购合同签订当年，二次结算导致甘蔗采购成本的计量存在估计不确定性，由于相关数据的固有限制，公司采用当年按暂估金额入账、次年差额调整当期损益的方式确认甘蔗采购成本符合《企业会计准则》的要求，具有合理性。

（3）种植户的选取标准

公司甘蔗种植户的选择标准主要如下：

①公司辐射的甘蔗种植区域内的种植户；

②需种植公司要求的甘蔗品种；

③需与公司签订合同并按合同履约将糖料蔗销售给公司，不得外流销售给第三方

。根据《广西壮族自治区糖业发展办公室关于印发广西糖料蔗订单农业管理办法（试行）的通知》（桂糖（2019）59号）第九条“同一种植时段内，同一糖料蔗种植地块的同一糖料蔗种植主体只能选择与同一制糖企业签订订单合

糖料蔗购销合同中已约定，种植户擅自将糖料蔗销售给第三方的，需承担违约责任并向公司支付违约金。

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同”，与公司签订糖料蔗订单合同的种植户则不能与其他制糖企业签订合同，进行糖料蔗销售。2021/22榨季至2024/25榨季，与公司签订合同的甘蔗种植户的数量具体为：

注：2021/22、2022/23榨季含香山糖厂（香山制糖），2023/24榨季起不再包含香山制糖（2022年12月30日后香山制糖不再纳入合并报表范围内）。

（4）预付款项的支付标准及依据

报告期内，公司通过向甘蔗种植户提供预付农资款的形式支持其开展甘蔗种植活动，相关业务的主要开展模式如下：

注：具体支付标准参见“问题2”之“（四）”之“3、发行人预付款项相关内部控制制度是否健全并有效执行”之《广西南糖甘蔗现代化农业开发有限公司农务资金管理办法（试行）》中农务资金申请管理规定。

（5）采购和收货的具体流程

①糖蔗料采购流程：公司每年根据《广西壮族自治区糖业发展办公室关于印发广西糖料蔗订单农业管理办法（试行）的通知》（桂糖（2019）59号）及自治区糖业发展办公室和广西糖业协会有关精神，结合实际情况，经公司党委会、总经理办公会同意，制定当年的糖料蔗订单合同签订办法及当年榨季糖料蔗收购价格的通知。明确合同签订的年限、签订的方式、收购价格及合同示范文本。

公司下属各制糖公司根据通知要求与甘蔗种植户进行采购合同及补充协议签订并通过泛糖订单合同系统平台将合同信息上报属地乡镇、县（城区）政府审核、备案。

②糖蔗料收货流程：公司相关部门根据甘蔗品种成熟情况将砍蔗工作分为若干阶段，在农务系统中安排甘蔗砍收计划并通知甘蔗种植户。甘蔗种植户将砍收好的甘蔗归堆至约定的地点，甘蔗管理员检查归堆情况，达到要求后在农务系统确认。调度员根据当天车辆承运情况安排车辆承运甘蔗。甘蔗进厂后由质检人员

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质检通过后过磅，过磅完成重量自动上传至农务系统并同步发送至种植户手机。

（6）付款的节点与方式、收货确认的依据

①收货确认依据：收货依据为甘蔗进厂后经质检通过后的过磅重量。

②付款的节点与方式：蔗款的发放由各制糖公司根据原料蔗进厂情况，扣除前期已预付的农资款项，分期分批按合同约定时间付款。蔗款通过银行转账发放到蔗农的银行卡账户中，不涉及现金交易。

2、是否存在向未签订经济业务合同的甘蔗种植户进行采购的情形及对应采购金额和占比

自治区开始实施蔗区糖料蔗订单农业以来，公司一直严格按照《广西糖料蔗订单农业管理办法（试行）》（桂糖（2019）59号）《制糖企业扰乱糖料蔗购销市场行为通报实施办法（试行）》（桂糖（2021）51号）文件要求落实，每年统一报送订单合同至相关部门进行登记备案。并在广西壮族自治区糖业发展办公室、广西糖业协会的组织下签订榨季诚信经营承诺书，承诺不收购订单外的糖料蔗，按订单合同相关条款及时兑付蔗款。

根据广西壮族自治区糖业发展办公室统计数据，广西糖料蔗种植面积由2013/14年榨季的1,579.01万亩减少到2023/24年榨季的1,124.00万亩，年均降幅2.88%，导致甘蔗处于供不应求状态。甘蔗作为公司重要的原材料，需保证其供应的稳定性。为巩固甘蔗供应来源的稳定性，多年来以合同签订的方式锁定种植户的甘蔗供应并根据甘蔗种植户的需求，通过提供农资、种苗、机械化等扶持甘蔗种植户发展糖料蔗生产的方式保证与甘蔗种植户签订的甘蔗购销合同得以全面充分的履行。

综上，结合外部政策要求、甘蔗行业背景、公司对甘蔗原材料稳定性的需求及公司内部管理规范等要求，公司不存在向未签订经济业务合同的甘蔗种植户进行采购的情形。

3、发行人预付款项相关内部控制制度是否健全并有效执行

针对预付农资款业务，公司已制定了《广西农投糖业集团股份有限公司采购管理办法(修订)》《南宁糖业股份有限公司合同管理办法（修订）》《南宁糖业

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股份有限公司糖料蔗收购预付定金与农务预付物资管理办法》《南宁糖业股份有限公司农务管理制度（试行）》《南宁糖业股份有限公司农务工作管理实施细则（试行）》《南宁糖业股份有限公司全面预算管理办法（修订）》《广西南糖甘蔗现代化农业开发有限公司农务资金管理办法（试行）》等相关制度，明确了预付农资款和应付甘蔗款的内部控制流程，对预算编制和控制、签署合同、采购付款、物资交接、甘蔗进厂、蔗款冲抵预付款、蔗款发放等工作流程均提出了明确的监督和控制制度，具体审批程序及权限规定如下：

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当榨季种植户将甘蔗砍运进到所属制糖公司后，南糖甘发托各制糖公司在其蔗款抵扣中收回垫付的预付款。

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2023年末，公司将各制糖公司农资预算的审批、农资预付的审批、农资采购的审批统一归至南糖甘发，由南糖甘发及其分公司统一执行，并制定了《广西南糖甘蔗现代化农业开发有限公司农务资金管理办法（试行）》，进一步规范了农资款的审批及发放流程。公司通过统一集中，实行扁平化管理，提高了工作效率，确保农务各项内部控制制度有效运行。公司还定期开展内部巡查、财务收支专项检查等工作，对公司内控制度落实工作加以督查，促进内控体系的完善和提升，公司利用农务信息系统管控农务信息，定期对预付农资款的可回收性进行跟踪，了解蔗农种植面积，评估甘蔗产量，并定期与财务部门对账，在甘蔗进厂结算时及时扣回款项。综上，公司在预付农资款方面具有完善的内控制度并有效执行。2021-2023年，致同会计师事务所就公司内部控制的有效性出具了致同审字（2022）第450A013842号、致同审字（2023）第450A014516号、致同审字（2024）第450A007131号《内部控制审计报告》，报告认为：发行人于2021年12月31日、2022年12月31日和2023年12月31日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

（五）发行人在自身从事物流业务的情况下，仍对外采购物流运输服务的原因；

发行人合并报表范围内主要系全资子公司云鸥物流从事物流业务，云鸥物流的主营业务为物流、贸易与仓储服务，其经营范围包括道路货物运输、国际道路货物运输、水路普通货物运输、装卸搬运、国内货物运输代理等。截至本问询函回复出具日，云鸥物流拥有车辆87辆，自有车辆在日常运营中发挥了重要的作用，为发行人的物流业务提供了有力的支持。然而随着业务的不断拓展，现有车辆的数量难以满足榨季期间运输高峰期和业务拓展的需求。

发行人在自身从事物流业务的情况下，仍对外采购物流运输服务的原因如下：

1、榨季期间运输需求量激增

榨季期间，发行人运输需求量激增，大量甘蔗需要从田间运送至各糖厂榨糖，榨蔗产生的蔗渣需要从糖厂运送至造纸厂等进行回收利用，各糖厂产出的白糖需要从糖厂运送至销售区域的各个仓库销售。榨季期间发行人日运输需求量可达到

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1,000车次以上，云鸥物流自有车辆的日运输能力仅为100车次左右，运输需求量缺口较大。由于榨季时间集中在当年11月至次年4月且运输需求量巨大，云鸥物流自有87辆车辆难以满足榨季运输高峰期的运输需求，故需对外采购物流运输服务。

2、运输业务领域运输需求缺口较大

除榨季期间运输需求量激增外，发行人及其子公司承接的运输业务涉及门对门运输、公路运输、公水联运、公海联运、公铁海联运等运输服务，年运输总量约为1,150万吨，云鸥物流自有87辆车辆的年运输总量约为35万吨，运输需求量缺口较大，自有车辆无法满足运输业务的需求。发行人及其子公司通过外购物流运输服务补充自有车辆的不足，可以保证运输业务的连续性和稳定性，确保运输业务的顺利进行。

综上所述，发行人在自身从事物流业务的情况下，仍对外采购物流运输服务具有合理性。

（六）分业务类型说明预付款项的具体内容，包括发生原因、前五大预付款项、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况等；各类业务主要预付款对象与发行人、控股股东、董监高是否存在关联关系，是否存在财务资助或非经营性资金占用等情况；公司对自然人黄静存在大额其他应收款并全额计提坏账准备的原因，上述自然人与发行人的关系，是否涉及非经营性资金占用等；

1、分业务类型说明预付款项的具体内容，包括发生原因、前五大预付款项、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况等

报告期内，公司预付款项主要包括预付农资款、预付货款、预付运费、服务费、预付能源费用及其他等，报告期各期末构成情况如下：

单位：万元

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报告期各期末，公司预付款项余额分别为36,851.19万元、11,385.23万元、16,283.11万元和37,766.70万元，2022年末较上期末降幅较大主要原因系公司2022年度处置香山制糖股权后不再纳入公司合并报表范围导致预付农资款大幅减少。2023年末公司预付款项同比增加4,897.88万元，主要原因系①公司采购白砂糖数量增加；②为扩大原材料来源，保障原材料供应，提高对种植户扶持力度，预付农资款增加。2024年9月末公司预付款项较2023年末增加21,483.59万元，主要系预付贸易糖货款、预付甘蔗种植基地地租等农资款以及2024/25榨季在即预付上游物流供应商运费等费用增加所致，具体说明如下：

（1）预付农资款

①发生原因及变动说明

报告期内，公司预付农资款主要包括蔗种、化肥、农药、地膜、机耕费、田间管理费、除草防虫费、保险费、种植作业费、砍收费、电费、地租等费用。报告期各期末，预付农资款余额分别为33,095.10万元、4,746.60万元、8,270.34万元和19,557.86万元，占当期预付款项余额的比例分别为89.81%、41.69%、50.79%和51.79%，公司预付农资款余额较大的原因与采购业务模式相关。公司为积极响应当地政府提倡甘蔗种植，同时为巩固原材料甘蔗供应来源扶持甘蔗种植户发展糖料蔗生产，保证与甘蔗种植户签订的甘蔗购销合同得以全面充分的履行，多年来一直对与公司签订购销合同的甘蔗种植户在合同中约定，根据种植户需要，在甘蔗播种季节（每年上半年）提供农资、种苗、机械化等扶持，并约定在甘蔗砍收时（甘蔗成熟收购时间一般在每年的10月到次年3月）从甘蔗结算款中扣回代付的土地租金、发放的扶持物资、提供的劳务服务等形成的预付农资款。

报告期各期末预付农资款波动较大，主要原因是：A. 2021年末公司预付农资款余额较其他报告期期末余额较大的原因系香山糖厂预付农资款余额较高所致，2021年末香山糖厂预付农资款余额达25,749.98万元，占当期预付农资款余额的77.81%。2022年公司处置香山制糖股权后，预付农资款余额大幅下降；B.2023年末公司预付农资款同比增加3,523.74万元，主要原因系为扩大原材料来

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源，保障原材料供应，提高对种植户扶持力度，预付农资款增加所致；C. 2024年9月末公司预付农资款余额较2023年末增加11,287.52万元，主要系2024/25榨季开始时间在9月之后，公司预付给种植户的农资款尚未能从收购的甘蔗中进行扣回所致。

②前五大预付农资款、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况报告期各期末，前五大预付农资款具体情况如下：

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单位：万元

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注1：期后结转金额截至2024年12月31日（下同）；注2：截至2024年9月30日，预付南宁市武鸣区东江糖厂劳动服务公司（以下简称“东糖劳服公司”）农资款主要为2024/25榨季府城镇、仙湖镇、武鸣投资区、宁武镇、两江镇、东盟区、灵马镇等4.6292万亩种植地租金、蔗种、农药等款项，其中：1.3623万亩为东糖劳服公司自营种植地，3.2669万亩为东糖劳服公司为东江制糖代管种植地，由东糖劳服公司代为支付种植户农资款，根据东江制糖与种植户签订的糖料蔗购销合同，在种植户交付甘蔗时予以扣回并冲减预付东糖劳服公司农资款，待榨季结束后结清与东糖劳服公司代付的农资款，对尚未扣回的代管地种植户农资款通过催收等其他方式进行回收。截至2024年12月31日，收回东糖劳务公司预付款4,807.75万元，其中3,439.72万元为根据东江制糖与种植户签订的预付合同调整东糖劳务公司预付款以及收回基地退地地租款；注3：2021年末前五大预付农资款期后结转入“其他”系2022年末香山制糖不再纳入合并报表范围所致；注4：本表所列预付种植户地租均指种植户自行租赁的种植地，由种植户和土地所有者签订土地租赁合同，公司通过预付农资款方式予以资金上的扶持。

截至2024年12月31日，公司2024年9月30日前五大预付农资款期后结转金额比例为 79.36%，主要系2024/25榨季于2024年11月开始，公司尚需根据种植户甘蔗种植情况安排陆续砍收，待甘蔗购进时冲减预付农资款，尚需一定的时间方能收回预付的农资款，符合甘蔗收割实际情况。部分种植户存在因以前年度甘蔗产值偏低，尚未能全部收回预付农资款的情形，公司将结合种植户具体情况进行催收或帮扶的方式，提高其甘蔗产值，减少预付款项逾期未能收回的情形。

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（2）预付货款

①发生原因及变动说明

公司预付货款主要为购进生产用原材料、购进白砂糖、冷链生鲜食品等商品形成的预付款项，依据公司与上游供应商磋商采用预付款方式购进的货物（含原材料、库存商品）在货物尚未交付并办理结算前形成预付款项挂账。报告期各期末，预付货款余额分别为2,073.87万元、3,280.06万元、5,389.25万元和10,279.14万元，占当期预付款项余额的比例分别为5.63%、28.81%、33.10%和27.22%，报告期内增幅较大，主要原因是预付贸易糖货款增加所致。

②前五大预付货款、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况

公司预付货款的对象主要是为公司提供原材料及货物的供应商，公司在购进原材料、货物办理验收入库或取得商品物权权证（如白砂糖货权转移确认单等）后进行结算。报告期各期末，前五大预付货款具体情况如下：

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单位：万元

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注1：期后结转金额截至2024年12月31日（下同）；注2：广西鼎华商业股份有限公司及其关联企业包括：广西弘仁贸易有限公司、南宁同欢商贸有限公司、南宁灿宝商贸有限公司。截至2024年12月31日，报告期各期末前五大预付货款已全部结转完毕。

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（3）预付运费、服务费

①发生原因及变动说明

公司预付运费主要为公司向客户销售商品时对外采购铁路运输、公路运输以及为客户提供运输服务中对外采购外协运力等物流服务形成的预付款项；预付服务费主要为公司采购白砂糖仓储租赁服务、装卸服务、信息技术服务等服务事项形成的预付款项。依据公司与上游供应商磋商采用预付款方式采购的服务在劳务服务尚未提供完毕并办理结算前形成预付款项挂账。报告期各期末预付运费、服务费余额分别为806.60万元、1,871.11万元、1,694.01万元和6,443.55万元，占当期预付款项余额的比例分别为2.19%、16.43%、10.40%和17.06%，报告期增幅较大主要原因是预付外协物流供应商运费增加所致。

②前五大预付运费、服务费、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况

报告期各期末，预付运费、服务费前五名单位情况如下：

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单位：万元

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截至2024年12月31日，公司2024年9月30日前五大预付运费、服务费结转金额比例为87.84%，公司对广西万安物流有限公司预付运费尚未结算完毕，主要原因是：2024/25榨季期间，云鸥物流为了确保外协物流供应商运力稳定，先预付部分款项给予其支付燃油、过路费、司机工资等支出，按月结算时予以扣回；公司预付南宁市武鸣区东江糖厂劳动服务公司主要系子公司东江制糖预付其在东江制糖厂区内提供劳务作业等服务款项，主要包括甘蔗、榨蔗等倒运服务、装卸、车辆租赁等，其结算周期按照榨季进行，截至2024年末尚未结转完毕。

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（4）预付能源费用

①发生原因及变动说明

公司预付能源费用主要为购进生产经营用天然气、电力、燃油等能源物资形成的预付款项。报告期各期末预付能源费用余额分别为674.22万元、1,215.79万元、842.64万元和957.78万元，占当期预付款项余额的比例分别为1.83%、10.68%、

5.17%和2.54%，2022年末预付能源费用余额较大主要系当期发行人子公司云鸥物流采购燃油预付款较高所致。

②前五大预付能源费用、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况

公司预付能源费用主要是电费、燃油、天然气等能源供应商，预付能源费用后每月按照实际使用量进行结算。报告期各期末，预付能源费用前五名单位情况如下：

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单位：万元

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注1：广西电网有限责任公司及其关联企业包括：广西电网有限责任公司南宁邕宁供电局、广西电网有限责任公司南宁武鸣供电局、广西电网有限责任公司南宁供电局、广西电网有限责任公司南宁宾阳供电局。注2：发行人存在截至2024年12月31日预付电费账龄超过1年的情形，主要系发行人部分子公司停产、预存电费余额未办理退款或清算所致；预付中石化燃油款超过1年期以上，主要系发行人子公司云鸥物流同时在广西宏威工程管理有限公司预存IC加油卡，未及时使用完毕原中石化预存IC油卡所致。

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截至2024年12月31日，公司对广西宏威工程管理有限公司、广西中石化南宁石油有限公司、广西绿城水务股份有限公司南宁东盟经济园区分公司预付款项尚未结算完毕，主要原因是：2024/25榨季在即，云鸥物流运输需求加大，为保障运输顺畅，云鸥物流通过预存IC加油卡方式向广西宏威工程管理有限公司预付燃油款，按月根据车辆实际燃油使用量进行结算，截至2024年12月31日，加油卡尚未使用完毕、部分水费预付款尚未结转完毕。

（5）其他款项

①发生原因及变动说明

公司预付其他款项主要为工程项目、修理费、诉讼费、进口原材料关税等，报告期各期末预付其他款项余额分别为201.40万元、271.68万元、86.88万元和

528.38万元，占当期预付款项余额的比例分别为0.55%、2.39%、0.53%和1.40%，报告期内存在一定的波动，主要原因是公司当期预付工程款、设备款项余额波动较大所致。公司各期末，由于预付工程款、设备款尚未完工或交付，预付款项未达到结算条件，导致各期末预付其他款项波动较大。

②前五大预付其他款项、账龄、对应项目、结算周期、期后结转情况

公司预付其他款项主要为工程及设备预付款，按照工程进度或约定的验收条件确认后进行结算。报告期各期末，预付其他款项前五名单位情况如下：

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单位：万元

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注：广西农村投资集团有限公司及其关联企业包括：广西广润水电物资有限公司、广西天湖水利电力有限公司、南宁科泰机械设备有限公司。

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2024年9月30日公司预付其他款项期后尚未结转完毕，主要系工程项目尚未完工、办理结算所致。

2、各类业务主要预付款对象与发行人、控股股东、董监高是否存在关联关系，是否存在财务资助或非经营性资金占用等情况

报告期各期末，公司预付款对象与发行人、控股股东、董监高存在关联关系的预付款项情况如下：

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单位：元

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注：2024年9月30日公司预付关联方款项期后尚未结转完毕，主要系预存IC加油卡尚未使用完毕及部分货款尚未结算所致。

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报告期各期末，与发行人存在关联关系的预付款对象为发行人控股股东及其控制的企业、持股5%以上的股东的母公司及其他关联方，均为正常业务往来，报告期各期末关联方预付款项余额占预付款项总额的比例分别为0.002%、8.82%、

4.59%和1.58%，占比低，与预付结算周期相匹配，不存在财务资助或非经营性资金占用等情况。

3、公司对自然人黄静存在大额其他应收款并全额计提坏账准备的原因，上述自然人与发行人的关系，是否涉及非经营性资金占用等

（1）公司对自然人黄静存在大额其他应收款的原因

公司对自然人黄静存在大额其他应收款系预付款项-预付农资款转入形成。公司对账龄3年以上的预付农资款项，会根据产出的甘蔗价值（甘蔗为多年生植物，在我国一般为3次，即三年后挖去宿根，重新种植）是否能覆盖所预付农资金额进行判断；当产出的甘蔗价值不能覆盖所预付农资金额，造成预付款项难以收回的，由于不再符合预付账款性质，公司将该部分预付账款已连续计算账龄转入其他应收款并计提坏账准备。

①公司账龄较长的预付农资款形成原因及管理

公司依据预付农资款内控制度向种植户提供农资扶持后，存在预付农资款无法按期收回的情况，主要原因系：1）受如因不可抗拒的自然灾害（如干旱、霜冻、水灾、火灾等）造成糖料蔗减产或绝收，导致当年产值无法覆盖预付的农资款；2）种植户首次开始甘蔗种植，当年投入的机耕及蔗种受益期为3年，由于前期投入较大导致当年产值无法覆盖预付的农资款；3）由于种植户经营管理不善、种蔗面积较多错过管护农时等原因造成甘蔗产量低，当榨季原料蔗产值无法覆盖预付的农资款。

公司在出现预付农资款未能按期全额收回时，需按户追查说明原因，并提出补救措施，根据不同原因采取停止发放农资款、继续给予其新的预付、由联保户或保证人代为偿还等方式进行后续管理。对于种植户已经按照合同约定履约并继续种植原料蔗申请扶持的，公司将分析其欠款原由、是否符合甘蔗种植周期特性、气候等自然环境对种植的影响、种植期间管护是否及时、到位及种植户前期投入、与种植户签订的合同期限、合同执行情况等实际情况，判断是

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否给予其继续扶持，并按照公司内控制度的规定进行审批。我国甘蔗种植以宿根蔗为主，种植一次，宿根可以生长3年，第一年产量高而管理成本低，第三年产量略低而管理成本升高，需要更换一次蔗种，甘蔗种植经济效益在一个宿根生长周期结束后方能完全体现，种植户宿根蔗所处周期是公司是否给予后续扶持的考虑因素之一。

预付农资款采购模式是广西制糖企业长期执行的业务模式，公司已开展多年，广西壮族自治区糖业发展办公室、广西区内各地政府也出台了多项与预付、无偿资助、奖励种植户甘蔗种植的多项激励政策，通过制糖企业作为实施主体，扶持甘蔗种植，确保广西甘蔗种植的区域优势。公司在预付农资款未能按期收回的情况下，为了确保种植户能够继续种植甘蔗、稳定蔗源，保持甘蔗种植的长期性和稳定性，保证自产糖原材料供应，也需要继续给予其一定的扶持。公司与种植户签订的糖料蔗购销合同期限较长，公司在预付农资款未能全额收回的情况下继续与其合作，通过给予其资金、技术支持和科学管理指导，提高其甘蔗产量和产值，继续进行预付农资款的回收。

公司在《南宁糖业股份有限公司合同管理办法（修订）》《南宁糖业股份有限公司糖料蔗收购预付订金与农务预付物资管理办法》《南宁糖业股份有限公司农务工作管理实施细则（试行）》《广西南糖甘蔗现代化农业开发有限公司农务资金管理办法（试行）》等制度中已对未能收回预付农资款监督与管理、解决措施、在下一个榨季是否继续给予种植户扶持的审批、责任追究等做出规定（相关内部控制规定参见本问询函回复“问题2”之“（四）”之“3、发行人预付款项相关内部控制制度是否健全并有效执行”相关内容），主要有：①对不能如期回收的预付订金应当详尽说明原因并提出切实有效的补救措施；②对于借支预付款未按时还清的，未经公司总经理办公会审议批准，分公司不得再给予其新的预付；③未能按时归要求其提供还款计划并签订还款承诺书；④密切监控预付欠款户的种植情况，出现管护不到位、糖料蔗长势差时停止投放预付农资。

尚未还清历年预付农资款继续申请扶持的，需按照下列程序批准后方可提出申请：1）申请人需提交真实合法的书面还款计划，并说明遭遇的特殊困难与特殊原因等；2）经公司实地审核并进行风险评估后，如同意继续预付，由审核

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人员与农务科主要负责人签署同意后报糖厂办公会审批；3）糖厂办公会同意继续预付，由种植户另行提出申请并报批。对于由于种植户经营管理不善，种植效率低下等其它人为因素造成预付定金不能如期还清，公司将停止继续发放，并采取催收、由联保小组的农户或者担保人代为偿还等方式追回款项，同时追究相关责任人的责任。通过以上管控措施，报告期内公司预付农资款无法收回的风险大幅下降，预付农资款账龄以1年以内为主，截至报告期期末，1年以内的预付农资款占预付农资款的比重达96.26%，新增因无法收回、转做其他应收款核算的预付农资款较少。

②公司对自然人黄静存在大额预付农资款未能收回的原因

为整合蔗区资源，19/20榨季公司内部进行蔗区资源调整，明阳糖厂承接了武鸣片区3万亩种植基地并为此新引进一批种植承包户其中包括黄静，2019年4月明阳糖厂与黄静签订了八份《糖料蔗种种植承包合同书》，约定明阳糖厂转租种植基地给黄静，黄静负责使用基地种植甘蔗并出售甘蔗给明阳糖厂，黄静可向明阳糖厂申请预付种植成本费用，黄静承包的八处“双高”基地种植面积约4,128.22亩，其中：1,339.34 亩承包期为2019年至2027年；347.44亩承包期为2019年至2026年；2,441.44亩承包期为2019年至2022年。合同签订后，明阳糖厂依照约定预付地租、农资、人工及机械作业费等，2019/20榨季公司依据合同给予其预付地租、蔗种、化肥、机械作业费、保险费等款项共计717.23万元，由于当季收成欠佳仅回款34.32万元，欠款682.91万元；因其尚在承包期内，2020/21榨季公司继续给予其扶持，预付地租、蔗种、肥料、机械作业费等款项共计371.56万元，当榨季产值仍未能覆盖其预付农资款，榨季交付甘蔗抵扣预付款299.47万元，欠款72.09万元；2021/22榨季预付农资款455.92万元，榨季交付甘蔗抵扣预付款345.44万元，欠款110.48万元。截至2022年9月末，黄静累计未返还的预付款合计达804.35万元。明阳糖厂委托律师于2022年10月14日向南宁市武鸣区人民法院提起民事诉讼，诉讼请求包括要求返还

804.35万元以及资金占用费，并解除承包合同、收回其承包的“双高”基地。

由于预付黄静农资款已逾期多年，公司已采取诉讼、催收等多种手段进行款

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项回收，公司预计其预付款项较难收回，2022年末将其转入其他应收款进行核算并全额计提了坏账损失。

（2）公司对自然人黄静的大额其他应收款全额计提坏账准备的原因

①其他应收款坏账计提会计政策

公司对其他应收款采用预期信用损失模型，以单项或组合的方式对其他应收款计提坏账准备，对处于第一阶段的按照未来12个月内的预期信用损失计量损失准备；对处于第二阶段的其他应收款，按照整个存续期的预期信用损失计量损失准备；对处于第三阶段的其他应收款，公司按照整个存续期的预期信用损失计量损失准备，其整个存续期预期信用损失率为100%。

②全额计提坏账准备的原因

公司将逾期多年的预付黄静农资款转入其他应收款，由于回收可能性很低，公司按单项计提坏账准备的方式对黄静的其他应收款全额计提了坏账损失，符合公司会计政策和《企业会计准则》的规定，单项全额计提符合公司实际经营情况。

（3）上述自然人与发行人的关系，是否涉及非经营性资金占用等

上述自然人与发行人不存在关联关系，未曾在发行人及其控股子公司或公司关联方任职，系与公司独立开展合作的甘蔗种植户，期末公司其他应收款对自然人黄静的应收款项均为预付农资款转入形成，不涉及非经营性资金占用。

（七）结合存货结构、库龄、期后结转情况、跌价准备实际计提及转回情况等，说明存货跌价准备计提是否充分；

1、存货库龄结构

报告期各期末，公司存货库龄结构如下：

单位：万元

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公司的机制糖保质期为18个月，纸制品没有保质期，卫生护理用品保质期为2-3年，原材料无保质期。公司存货库龄大于1年的存货没有过保质期或有效期。

报告期各期末，1年以上的存货期末余额分别为2,612.02万元、2,884.61万元、2,198.73万元和2,473.80万元，占各期期末存货的比例分别为6.74%、

4.82%、6.50%和10.33%，主要为原材料和库存商品。2024年9月末1年以上存货占比较上年末增幅较大，主要原因为1年以上原材料和库存商品有所增加，同时在白砂糖产品减少、存货整体余额降幅较大的情况下不同库龄的存货结构比有所变动所致。各期原材料、库存商品主要内容及变动原因说明如下：

（1）1年以上原材料主要内容及变动原因

报告期各期末，1年以上原材料余额分别为2,285.27万元、2,465.53万元、1,441.55万元和1,487.25万元，主要为子公司侨虹新材生产孖纺布所备用的纸浆IP浆polarisoft、PP颗粒及舒雅护理生产卫生护理用品所备用的无纺布和包装物，1年期以上原材料具体构成情况如下：

单位：万元

注：2021年末1年以上“其他”原材料主要为子公司美恒安兴停产，尚待拍卖处置的原材料余额236.61万元，2022年拍卖处置后已无结余。

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报告期各期末，1年以上生产孖纺布所备用的纸浆IP浆polarisoft、PP颗粒余额分别为1,162.42万、1,487.82万元、1,254.76万元和1,212.40万元，整体波动不大，其中2022年末较上年年末增加325.40万元，主要系孖纺生产线、熔喷生产线生产用的纸浆IP浆polarisoft、PP颗粒余额增加所致。2021年由于下游市场需求量增加，原材料供应紧张，公司为保障后期生产，提前采购大批原材料，随着2022年以后市场对孖纺、熔喷线的产品需求减少，侨虹新材订单随之减少，导致原材料领用下降，期末1年以上原材料库存量较大。由于孖纺生产线、熔喷生产线产品市场需求下降，该批原材料后续领用及消耗量较少，由于纸浆IP浆polarisoft、PP颗粒无保质期且可长久储存，侨虹新材计划重新研发孖纺、熔喷线的新品时再进行使用，截至报告期末已形成库龄较长的原材料库存。

报告期各期末，1年以上生产卫生护理用品所采购的无纺布和包装物余额分别为884.01万元、975.05万元、184.87万元和268.10万元，2021年末、2022年末结存余额较大，主要原因系：舒雅护理根据与客户签订的合同采购相应的不同规格的专用材料，依据生产产品的类别、规格等进行领用，因客户订单量低于舒雅护理预计采购量，导致2021年末、2022年末尚未领用的无纺布和包装物存在一定量的1年以上库龄的库存。2023年随着销售订单的增加1年以上无纺布和包装物已领用消耗，库存水平下降。

（2）1年以上库存商品主要内容及变动原因

报告期各期末，1年以上库存商品余额分别为301.63万元、405.64万元、

739.14万元和982.03万元，主要为湿巾、口罩、酒类和香料等商品，2023年末较上年末增长较大主要是酒类商品结存较大所致，2024年9月末较上年末增长主要为香料结存加大所致，各期末1年以上库存商品主要构成情况如下：

单位：万元

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注：2021年末1年以上“其他”商品主要为子公司美恒安兴停产，尚待拍卖处置的复印纸余额4.12万元，2022年拍卖处置后已无结余。2022年末、2023年末较上年1年以上库存商品余额增加主要系购进的酒类商品1年以上结存增加所致；2024年9月末较上年末库存商品余额增加主要系上年末留存的香料小茴香尚未销售完毕以及生产的卫生护理用品尚未实现销售所致。

综上所述，报告期各期末1年以上存货结存水平及波动符合公司实际情况，报告期内公司不存在因原材料、库存商品等存货因库龄时间较长导致原材料或产品变质、过期的情形，同时公司已根据存货跌价政策计提了相应的跌价准备，存货流转情况正常。

2、报告期内存货期后结转情况如下：

单位：万元

注1：期后结转率=期后结转金额/存货账面余额注2：期后结转截至2024年12月31日

报告期各期末，公司存货期后转销比例分别为95.98%、97.04%、88.86%和

74.27%，其中2021年末、2022年末尚未转销完毕的存货主要是公司用于纸制品生产的原材料尚未使用完毕，2023年末期后转销的比例有所下降主要系公司需留有一定量的原材料用于生产及部分库存商品尚未实现对外销售；2024年9月末期后转销的比例偏低，主要系期后转销金额统计时间较短所致。总体来看，报告期各期末库存商品期后结转情况较好，不存在大量积压或滞销的情形。

3、报告期内存货跌价准备实际计提及转回情况

（1）2024年9月30日跌价准备计提和转回

2024年9月30日跌价准备计提340.74万元，转销679.18万元，具体如下：

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单位：万元

存货跌价准备计提的依据：按存货账面金额与可变现净值之间的差额进行计提，具体如下：

①在产品

截至2024年9月末，在产品原值合计155.18万元，本期计提存货跌价准备

11.42万元，计提依据：按存货账面成本高于所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，2024年9月末，转销在产品跌价准备0.28万元，转销的跌价准备为2023年12月31日计提，主要为在产品纸制品的跌价准备，由于这批货物已于2024年1-9月期间完工结转库存商品，故将上年末相应计提的存货跌价准备转销。

②库存商品

截至2024年9月末，库存商品原值合计15,864.81万元，主要为白砂糖、贸易糖和纸制品，期末库存商品跌价准备余额为445.26万元，计提依据：按单个存货项目的账面成本高于其估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额的差额；本期转销存货跌价准备580.50万元，转销依据为存货出售，主要具体测试情况如下：

A. 白砂糖、贸易糖

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公司2024年9月末白砂糖单位成本为5,462.45元/吨，2024年9月公司白砂糖的不含税平均售价为6,081.28元/吨。报告期末公司自产白砂糖生产成本明显低于市场价格，不存在减值。东江制糖在2024年3月31日计提跌价准备107.39万元，公司其他白砂糖和贸易糖未发生减值。2024年1-9月因存货销售转销上年末及2024年3月31日计提的白砂糖跌价准备458.35万元。

B. 纸制品

公司对纸制品按单个存货项目的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，经测试，本期计提减值准备175.21万元，转销53.96万元。

C. 糖蜜

公司期末库存甘蔗糖蜜平均单位成本为1,220元/吨，2024年9月末公司甘蔗糖蜜的不含税平均售价为1,320元/吨，经测试，公司甘蔗糖蜜不发生减值。东江制糖在2024年3月31日计提甘蔗糖蜜减值46.73万元，截至2024年9月末已转销。

综上所述，公司认为2024年9月末存货跌价准备计提和转销依据充分，符合会计准则的相关规定。

（2）2023年度跌价准备计提和转回

2023年度跌价准备计提839.91万元，转销1,471.89万元，具体如下：

单位：万元

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存货跌价准备计提的依据：按存货账面金额与可变现净值之间的差额进行计提，具体如下：

①原材料

截至2023年12月31日，原材料原值合计5,321.59万元，本期计提存货跌价准备260.98万元，计提依据：按原材料账面金额与可变现净值之间的差额。

②在产品

截至2023年12月31日，在产品原值合计2,785.55万元，本期计提存货跌价准备1.38万元，计提依据：按存货账面成本高于所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额，2023年12月31日，转销在产品跌价准备48.49万元，转销的跌价准备为2022年12月31日计提，主要为在产品纸制品的跌价准备，由于这批货物已于2023年度完工结转库存商品，故将上年末相应计提的存货跌价准备转销。

③库存商品

截至2023年12月31日，库存商品原值合计18,954.24万元，主要为白砂糖、贸易糖和纸制品，期末库存商品跌价准备余额为696.44万元，计提依据：按单个存货项目的账面成本高于其估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额的差额；本年转销存货跌价准备1,423.41万元，转销依据为存货出售，主要具体测试情况如下：

A. 白砂糖、贸易糖

公司白砂糖库龄1年内，2023年12月31日白砂糖单位成本为5,107.79元/吨（其中东江制糖、明阳制糖、大桥制糖和伶俐制糖结存白砂糖单位平均成本分别为5,419.02元/吨、5,236.29元/吨、5,117.57元/吨和4,609.80元/吨），2023年12月31日公司白砂糖的不含税平均售价为5,760元/吨。2023年末公司自产白砂糖生产成本明显低于市场价格，不存在减值。

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2023年12月31日，因存货销售转销上年末计提的白砂糖跌价准备1,142.25万元。

市场开发公司贸易糖2023年末经存货减值测试，贸易白砂糖采购成本6100万元/吨高于市场价格5,760元/吨，计提存货跌价准备350.97万元。

B. 纸制品

公司对纸制品按单个存货项目的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，经测试，本期计提存货跌价准备112.81万元，转销171.79万元。

C. 纸模餐具

公司纸模餐具库龄1年以上，期末平均单位成本为22.44万元/吨，2023年末公司纸模餐具的不含税平均售价为19.49万元/吨，经存货减值测试，模压纸餐具由于库龄升高，市场价格降低，本期计提跌价准备100.92万元。

D. 卫生护理用品

公司对卫生护理用品按单个存货项目的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，经测试，本期计提跌价准备12.87万元，转销38.38万元。

综上所述，公司认为2023年度末存货跌价准备计提和转销依据充分，符合会计准则的相关规定。

（3）2022年度跌价准备计提和转回

2022年度跌价准备计提9,744.86万元，转销5,733.57万元，具体如下：

单位：万元

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